投資者關(guān)注、年報(bào)問詢函與盈余管理
——基于A股上市公司的實(shí)證分析

朱文莉 馬榕若 闞立娜

（陜西科技大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院，陜西 西安 710016）

盈余管理是指公司管理層在合法的框架下，通過選擇會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)方法或利用非會(huì)計(jì)手段，人為調(diào)整公司財(cái)務(wù)收益和成本信息，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)自身利益最大化或公司價(jià)值最大化等目的的手段。盈余管理不僅會(huì)干擾外部信息使用者的投資決策，導(dǎo)致相關(guān)者利益損失，還會(huì)降低內(nèi)部資本市場的資源配置效率，增加整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。在盈余管理的外部治理中，作為證券市場的重要參與者，投資者關(guān)注程度會(huì)對(duì)上市公司盈余管理產(chǎn)生影響。我國證券市場長期以來為個(gè)人投資者所主導(dǎo)，個(gè)人投資者占機(jī)構(gòu)投資者的75%以上。投資者對(duì)股票的充分注意能夠顯著降低管理層主觀的盈余操縱行為，但投資者關(guān)注是一種有限關(guān)注，即作為內(nèi)部者的企業(yè)與作為外部者的投資者所獲得的信息不對(duì)等，這種信息不對(duì)稱現(xiàn)象有可能導(dǎo)致逆向選擇或者道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。同時(shí)，證券交易所通常以問詢函和處罰公告為主要措施對(duì)上市公司盈余管理行為進(jìn)行監(jiān)管。2015年以來，交易所問詢函的運(yùn)用頻率和覆蓋范圍逐年提高，據(jù)統(tǒng)計(jì)，深交所與上交所發(fā)放的年報(bào)問詢函中，有90%以上均提到利潤調(diào)整相關(guān)問題，說明盈余管理問題是交易所年報(bào)問詢函關(guān)注的重點(diǎn)。證券交易所運(yùn)用問詢函監(jiān)管能否和投資者關(guān)注對(duì)上市公司盈余管理發(fā)揮同樣的作用，以往研究尚未通過實(shí)證研究驗(yàn)證。……