央行：鞏固經(jīng)濟(jì)回升向好趨勢抓好政策措施落實(shí)

我們認(rèn)為，本次會(huì)議需要關(guān)注的具體內(nèi)容有以下三點(diǎn)：（1）未來在保持流動(dòng)性合理充裕的基礎(chǔ)上將更加著力于推進(jìn)寬信用，將保持貨幣信貸平穩(wěn)增長放在了工作首位。將重點(diǎn)綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)增加對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貸款投放，保持貸款持續(xù)平穩(wěn)增長。刪除了“保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配”的表述，并指明要“用好政策性開發(fā)性金融工具，重點(diǎn)發(fā)力支持基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域建設(shè)。加大金融支持民營小微企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域力度”，進(jìn)一步推動(dòng)前期調(diào)增的政策性銀行8000億元信貸額度和設(shè)立的3000億元政策性開發(fā)性金融工具去支持基建中長期融資。預(yù)計(jì)之后貨幣政策保持穩(wěn)中偏松，基建會(huì)對社融增速形成持續(xù)支撐。（2）將穩(wěn)妥化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)放在了更加重要的位置上，而不僅僅是金融支持，其中包括：①金融機(jī)構(gòu)：重點(diǎn)提及防范化解中小銀行風(fēng)險(xiǎn)。銀行是防止市場不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線，大行和中小村鎮(zhèn)銀行實(shí)行差異化監(jiān)管，提升其規(guī)模化經(jīng)營能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力或?yàn)橹攸c(diǎn)方向;②地產(chǎn)：重點(diǎn)提及要因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策，保持房地產(chǎn)信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定。引導(dǎo)銀行加大對于房企及居民按揭的合理資金支持。首次提到要加快探索房地產(chǎn)新發(fā)展模式，但前提還是要保證不出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，預(yù)計(jì)后續(xù)在地方政府更大程度的托底下房企交樓不會(huì)有太大問題，利好購房者的政策或繼續(xù)出臺(tái)，5年期LPR有望繼續(xù)調(diào)降;③平臺(tái)經(jīng)濟(jì)：再次提及要督促平臺(tái)企業(yè)全面完成整改，發(fā)揮好平臺(tái)經(jīng)濟(jì)創(chuàng)造就業(yè)和促進(jìn)消費(fèi)的作用。（3）會(huì)議要求加強(qiáng)金融科技應(yīng)用與管理，有序擴(kuò)大數(shù)字人民幣試點(diǎn)。根據(jù)央行7月14日公布數(shù)據(jù)，數(shù)字人民幣試點(diǎn)從原來的“10+1”試點(diǎn)地區(qū)拓展到15個(gè)省市的23個(gè)地區(qū)，深圳市、蘇州市、雄安新區(qū)、成都市4個(gè)地方取消白名單限制，吸收興業(yè)銀行作為新的指定運(yùn)營機(jī)構(gòu)。未來央行將繼續(xù)按照國家“十四五”規(guī)劃部署，繼續(xù)穩(wěn)妥推進(jìn)數(shù)字人民幣研發(fā)試點(diǎn)，有利于提升支付服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

央行會(huì)議要求保持流動(dòng)性合理充裕，估計(jì)貨幣政策還將保持相對偏寬松，貸款投放估計(jì)會(huì)保持相對較高水平。房地產(chǎn)銷售等指標(biāo)仍在下行，房企到位資金繼續(xù)下滑，一些項(xiàng)目出現(xiàn)“交樓難”，有一定風(fēng)險(xiǎn)。央行會(huì)議要求，因城施策實(shí)施好差別化住房信貸政策，保持房地產(chǎn)信貸、債券等融資渠道穩(wěn)定，估計(jì)房地產(chǎn)企業(yè)資金需求會(huì)得到一定程度緩解，資金供給可能會(huì)有所增加，產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的可能性不大。

7月制造業(yè)景氣下滑，受到紡織、能源、黑色行業(yè)的拖累較大。近期黑色領(lǐng)域商品價(jià)格呈現(xiàn)反彈，且?guī)齑鎵航捣纫讶惠^大，預(yù)計(jì)生產(chǎn)有望逐漸恢復(fù);能源領(lǐng)域價(jià)格亦有所回升，二者對PMI的壓制有望減輕。從建筑業(yè)PMI的持續(xù)恢復(fù)來看，基建投資的實(shí)物工作量正加速形成，對總需求的拉動(dòng)或?qū)?qiáng)化。但從7月服務(wù)業(yè)PMI回落來看，疫情防控仍對經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形成一定壓力;7月制造業(yè)、建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)再度下滑，服務(wù)業(yè)環(huán)比持平，三者絕對水平仍低于今年2月，穩(wěn)就業(yè)依然面臨挑戰(zhàn)。總體而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在延續(xù)，但勢能有待加強(qiáng)。

——摘自平安證券宏觀經(jīng)濟(jì)研究報(bào)告