杰普特：MOPA激光器國內(nèi)龍頭迎來發(fā)展上行周期

市場(chǎng)已經(jīng)度過最糟糕時(shí)期，結(jié)合宏觀面上的復(fù)蘇，可以判定后續(xù)將呈現(xiàn)精彩紛呈的板塊輪動(dòng)局面。個(gè)股選擇上，可以偏重于新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的各個(gè)細(xì)分龍頭。

杰普特（688025）是中國首家商用MOPA脈沖激光器生產(chǎn)制造商，已發(fā)展成為MOPA激光器龍頭，產(chǎn)品品類豐富全面。值得注意的是，杰普特圍繞消費(fèi)電子、泛半導(dǎo)體、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域，為客戶提供全品類波段及不同模式的激光器、激光/光學(xué)智能裝備和光纖器件等產(chǎn)品。憑借完善的研發(fā)平臺(tái)和具備核心競爭力的產(chǎn)品，2016-2021年公司營收CAGR為36%，歸母凈利潤C(jī)AGR為71%。

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MOPA脈沖激光器在消費(fèi)電子、泛半導(dǎo)體、新能源等重點(diǎn)領(lǐng)域的應(yīng)用，使得杰普特事實(shí)上在這些領(lǐng)域的某些關(guān)鍵制造流程中，成為了“多行業(yè)隱形冠軍”，我們可以具體分析各個(gè)細(xì)分品類上，杰普特產(chǎn)品的應(yīng)用特點(diǎn)，從而把握其投資價(jià)值。

激光器：激光加工設(shè)備最核心部件

首先看激光器領(lǐng)域，隨著激光加工滲透率和國產(chǎn)化率提升，杰普特的MOPA脈沖激光器引領(lǐng)國產(chǎn)替代進(jìn)程。激光加工在切割、打標(biāo)、焊接、清洗等領(lǐng)域?qū)υ屑庸し绞讲粩嗵娲す馄髯鳛榧す饧庸ぴO(shè)備最核心的部件受益于激光加工滲透率和國產(chǎn)化率提升。

激光器主要由泵浦源、增益介質(zhì)、諧振腔等組成；泵浦源為激光器的激發(fā)源，諧振腔為泵浦源與增益介質(zhì)之間的回路，增益介質(zhì)指可將光放大的工作物質(zhì)。在工作狀態(tài)下增益介質(zhì)通過吸收泵浦源提供的能量，經(jīng)諧振腔振蕩選模輸出激光。激光加工技術(shù)廣泛應(yīng)用于切割、打標(biāo)、焊接、清洗等領(lǐng)域，新應(yīng)用場(chǎng)景市場(chǎng)潛力不斷釋放，帶動(dòng)激光加工設(shè)備及激光器的需求。

杰普特可提供多類型的激光器，主要包括MOPA脈沖激光器、連續(xù)/準(zhǔn)連續(xù)光纖激光器、固體激光器以及超快激光器等。其中，以MOPA脈沖激光器為核心打造產(chǎn)品矩陣，打破歐美在我國大脈沖光纖激光器的長期壟斷局面，成功實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代和應(yīng)用場(chǎng)景拓展。

新能源：提供“激光器+”解決方案

再看新能源領(lǐng)域，杰普特主要的增長動(dòng)力來自于提供“激光器+”解決方案，切入新能源高景氣賽道：

1）鋰電：國內(nèi)外動(dòng)力電池廠商投資擴(kuò)產(chǎn)高增，對(duì)應(yīng)動(dòng)力電池切割、焊接、清洗等加工設(shè)備及激光器配套需求。杰普特全面配合其鋰電池生產(chǎn)的所有激光加工環(huán)節(jié)，如激光切割、清洗、焊接等，助力電池企業(yè)實(shí)現(xiàn)激光器自主可控。

申萬宏源分析師王珂等人指出，目前對(duì)鋰電池極片進(jìn)行激光切割，采用MOPA激光器是性價(jià)比最高的選擇，重要的原因在于：鋰電池生產(chǎn)設(shè)備精密性要求高，激光切割比傳統(tǒng)刀模切割優(yōu)勢(shì)明顯。作為新能源汽車的動(dòng)力引擎，鋰電池質(zhì)量優(yōu)劣直接影響到續(xù)航里程、行駛安全等核心指標(biāo)，因此鋰電池加工過程對(duì)生產(chǎn)設(shè)備的精確性、可控性和質(zhì)量提出了較高的要求。電極切割為鋰離子電池生產(chǎn)中的重要步驟之一，傳統(tǒng)方式主要采用模切工藝。

2）光伏：雙碳目標(biāo)助力光伏裝機(jī)擴(kuò)大，提升激光加工需求。杰普特在光伏領(lǐng)域從激光器到激光設(shè)備都有布局，激光器從組件往電池片激光加工方面拓展，公司在PERC、TOPCon、鈣鈦礦電池等均有突破，未來有望享受行業(yè)增長紅利。

由于激光技術(shù)具備快速、精確、零接觸及良好的熱效應(yīng)等優(yōu)點(diǎn)，在太陽能電池的生產(chǎn)制造中發(fā)揮了重要作用。在太陽能電池制造過程中，目前激光加工技術(shù)主要應(yīng)用到消融、切割、刻邊、摻雜、打孔、激光修復(fù)、激光劃片等工藝，有效地提升了太陽能電池的轉(zhuǎn)換效率。隨著TOP?Con、HJT、IBC為主的新型電池技術(shù)路線逐漸替代PERC，客戶對(duì)激光光伏設(shè)備購置的需求進(jìn)一步增大，存量市場(chǎng)和增量市場(chǎng)有望快速增長，未來光伏激光設(shè)備市場(chǎng)空間廣闊。

檢測(cè)及設(shè)備：激光調(diào)阻機(jī)全球龍頭

杰普特在檢測(cè)及設(shè)備領(lǐng)域，已經(jīng)創(chuàng)新延伸光學(xué)檢測(cè)，其激光調(diào)阻機(jī)值得重點(diǎn)關(guān)注。

其一，在光學(xué)裝備方面，杰普特是光譜檢測(cè)領(lǐng)域的優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，目前公司模組檢測(cè)聚焦3個(gè)細(xì)分路徑：VR/AR檢測(cè)、VCSEL模組檢測(cè)及攝像頭模組檢測(cè)，隨著公司業(yè)務(wù)滲透及相關(guān)產(chǎn)品的銷量提升未來有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定增長。

其二，在激光裝備方面，公司保持新品研發(fā)，新產(chǎn)品持續(xù)拓展市場(chǎng)，除激光調(diào)阻機(jī)、激光劃線機(jī)外，研發(fā)新品測(cè)包機(jī)、電感繞線機(jī)等，相關(guān)設(shè)備未來將逐步替代行業(yè)內(nèi)長期使用的進(jìn)口設(shè)備、實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，進(jìn)一步擴(kuò)展公司在被動(dòng)元器件領(lǐng)域的市場(chǎng)深度。

申萬宏源分析師王珂指出，公司自提供智能光譜檢測(cè)機(jī)切入Apple公司光學(xué)檢測(cè)供應(yīng)鏈以來，目前已具備品牌優(yōu)勢(shì)、優(yōu)異的產(chǎn)品研發(fā)能力和前瞻式開放性視野；近年來公司不斷創(chuàng)新拓展VCSEL激光模組檢測(cè)系統(tǒng)、攝像頭模組檢測(cè)設(shè)備、XR檢測(cè)設(shè)備等新業(yè)務(wù)，有望隨著下游產(chǎn)品廣泛應(yīng)用、供應(yīng)鏈向國內(nèi)遷移而迎來新的發(fā)展上行周期。