2023年金融市場展望（中）

過去一年，中國股市表現(xiàn)欠佳。經(jīng)過三年上升之后，中國股市2022年至今為止下跌約19%——以國證A股指數(shù)（399317）為基準(zhǔn)。滬深300指數(shù)（399300）至今跌22%，國證2000指數(shù)（399303）跌18%，創(chuàng)業(yè)板綜合指數(shù)（399102）大跌28%，科創(chuàng)50指數(shù)（000688）更跌34%。美國股市作為全球股市領(lǐng)頭羊，今年表現(xiàn)不佳，中國股市自然亦受影響，再加上疫情發(fā)展及防控政策收緊，對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不利，特別是其他國家放寬防疫政策之后，極大地增加中國嚴(yán)厲防疫政策實(shí)施難度。Covid-19病毒變種Omicron傳播力極強(qiáng)，防不勝防，中國經(jīng)濟(jì)在4月及10月均嚴(yán)重受到影響，股市走勢迅速地反映經(jīng)濟(jì)變化。由年初至4月下旬，中國股市呈現(xiàn)下跌加速之勢，之后迅速反彈，但反彈在7月初結(jié)束，此后再度下跌，跌至10月底再度反彈。不過第二次反彈力度不及第一次，近期大市再跌，反映市場擔(dān)心防疫政策放松之后疫情迅速發(fā)展，再有便是美國加息步伐雖然預(yù)期放緩，但經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期加深，令投資者卻步。2023年中國股市又如何發(fā)展？

上證綜合指數(shù)存在平均58個(gè)月底部周期：自1994年7月低點(diǎn)開始計(jì)算，58個(gè)月之后1999年5月為中期低點(diǎn)；再過54個(gè)月是2003年11月，又是中期低點(diǎn)；又過59個(gè)月，2008年10月，重要低點(diǎn)；56個(gè)月之后是2013年6月重要低點(diǎn)；再經(jīng)歷64個(gè)月，為2018年10月（國證A股指數(shù)為重要低點(diǎn)，上證指數(shù)為次低點(diǎn)）。下一個(gè)周期時(shí)間之窗為2023年4月至2024年2月。

假設(shè)2007年10月6124點(diǎn)為循環(huán)浪III高點(diǎn)。6124點(diǎn)為超高級(jí)浪【5】終點(diǎn)，往前，2005年6月998點(diǎn)為浪【4】低點(diǎn)，2001年6月2245點(diǎn)為浪【3】高點(diǎn)。2245點(diǎn)結(jié)束【3】浪（5），1994年7月325點(diǎn)為【3】浪（4），1993年2月1558點(diǎn)為【3】浪（3）。

6124點(diǎn)之后進(jìn)入循環(huán)浪IV，型態(tài)上是一個(gè)大型水平三角形。循環(huán)浪IV中，IV浪【a】由2007年10月跌至2008年10月1664點(diǎn)，IV浪【b】由1664點(diǎn)反彈至2015年6月5178點(diǎn)，IV浪【c】由5178點(diǎn)跌至2019年1月2440點(diǎn)，IV浪【d】由2440點(diǎn)回升至2021年2月3731點(diǎn)，此后進(jìn)入IV浪【e】最后一跌。

上述為首選數(shù)浪方式，次選數(shù)法則較為悲觀，IV浪【c】仍在運(yùn)行之中。2015年6月5178點(diǎn)跌至2019年1月2440點(diǎn)為【c】浪（a），2440點(diǎn)反彈至2021年2月3731點(diǎn)為【c】浪（b），3731點(diǎn)至今進(jìn)入【c】浪（c）下跌。盡管波浪標(biāo)識(shí)相異，但基本上結(jié)束時(shí)間均指向58個(gè)月底部周期下一個(gè)時(shí)間之窗——明年4月至后年2月，中間值是明年9月，我傾向于明年第四季度。次選數(shù)法中，當(dāng)IV浪【c】結(jié)束后再進(jìn)入IV浪【d】反彈，即明年第四季度底部展開升浪仍然是熊市反彈，而非牛市新一浪。

輪到深圳綜合指數(shù)（399106），假設(shè)1991年9月45點(diǎn)升至2001年6月665點(diǎn)為一個(gè)楔形第5浪，665點(diǎn)結(jié)束【3】浪（3）。665點(diǎn)跌至2005年7月235點(diǎn)為【3】浪（4）。2005年7月235點(diǎn)升至2007年10月次高點(diǎn)為【3】浪（5），同時(shí)結(jié)束第【3】浪。2007年10月次高點(diǎn)至2014年4月低點(diǎn)1004點(diǎn)為水平三角形第【4】浪。

第【4】浪中，2007年10月至2008年11月452點(diǎn)為【4】浪（a），452點(diǎn)回升至2010年11月1412點(diǎn)為【4】浪（b），1412點(diǎn)跌至2012年12月724點(diǎn)為【4】浪（c），724點(diǎn)升至2014年2月1162點(diǎn)為【4】浪（d），1162點(diǎn)跌至同年4月1004點(diǎn)為【4】浪（e）。1004點(diǎn)升至2015年6月3156點(diǎn)為第【5】浪，同時(shí)亦結(jié)束循環(huán)浪III。

3156點(diǎn)以來，跌至2018年10月最低1212點(diǎn)為IV浪A，1212點(diǎn)回升至2021年12月13日2571點(diǎn)為IV浪B，2571點(diǎn)展開IV浪C下跌。2571點(diǎn)亦可以劃分成間隔浪X。至于整個(gè)循環(huán)浪IV走勢，可以是一組正常ABC下跌，亦可以是雙重三走勢，甚至是又一個(gè)水平三角形走勢，局面較為復(fù)雜。

深綜指全景圖上可見一條長期上升通道，指數(shù)幾次牛市頂部觸及或靠近或略微突破通道上軌，而跌至通道下軌則只有兩次。去年12月24日《2022年金融市場展望（上）》一文指出：“2018年10月低位1212點(diǎn)以來的反彈走勢，遲遲未能觸及通道中軌。很明顯，隨著市場規(guī)模增大，指數(shù)升勢未能如以往般威猛，今年2月以來，大致上是震蕩格局而已。我相信，下一次熊市深圳綜指可能會(huì)觸及長期上升通道下軌。”現(xiàn)時(shí)通道下軌約1500點(diǎn)附近，距離目前指數(shù)有23.3%跌幅。翻查深圳證券交易所網(wǎng)站，可知深圳股市整體市盈率為23倍，下跌23.3%，市盈率理論上只是降至17.6倍，并非一個(gè)極低值，因此實(shí)際上可以預(yù)期。即使以主板數(shù)據(jù)計(jì)算，市盈率19倍，跌23.3%后市盈率降至14.6倍，仍然不算一個(gè)極低值。

仔細(xì)劃分2571點(diǎn)以來走勢，按照三角形浪C或者第二組ABC走勢來數(shù)浪，目前看存在兩種可能性：

其一，2021年12月13日2571點(diǎn)跌至2022年4月27日1724點(diǎn)浪【a】，1724點(diǎn)反彈至7月5日2257點(diǎn)為浪【b】，2257點(diǎn)展開浪【c】下跌。浪【c】中，2257點(diǎn)跌至10月31日1864點(diǎn)為【c】浪（1），1864點(diǎn)回升至12月7日2083點(diǎn)為【c】浪（2），2083點(diǎn)展開【c】浪（3）下跌。

其二，2021年12月13日2571點(diǎn)跌至2022年4月27日1724點(diǎn)浪【a】，1724點(diǎn)展開浪【b】反彈，浪【b】為一個(gè)水平三角形。浪【b】之中，1724點(diǎn)反彈至2257點(diǎn)為【b】浪（a），2257點(diǎn)跌至10月12日1852點(diǎn)為【b】浪（b），1852點(diǎn)之后展開【b】浪（c）反彈，目前仍未結(jié)束。1852點(diǎn)反彈至2083點(diǎn)為（c）浪a，之后回落（c）浪b。

上述第一種可能性表明明年走勢相當(dāng)差，在見底前處于一直下跌狀態(tài)；而第二種可能性則是明年走勢基本上處于震蕩收縮狀態(tài)，到第三季之后轉(zhuǎn)為下跌，第四季見底。

中國防疫政策放松之后，短期經(jīng)濟(jì)受壓，但不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)于明年經(jīng)濟(jì)增長非常樂觀，認(rèn)為GDP增長甚至能達(dá)到8%。亦因此，明年股市多數(shù)人傾向于樂觀走勢，牛市發(fā)燒友又在憧憬牛市降臨，有人甚至連“互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)嚴(yán)監(jiān)管進(jìn)入尾聲”及“中概股退市風(fēng)險(xiǎn)緩解”都成為A股牛市推動(dòng)因素，但這些因素與A股走勢真是風(fēng)牛馬不相及。所謂病來如山倒，病去如抽絲，股市要走好需要時(shí)間。另外，明年美國經(jīng)濟(jì)衰退是懸在頭上一把達(dá)摩克里斯之劍。美國一位二手車業(yè)內(nèi)人士（@CarDealershipGuy）上周末在推特發(fā)表帖文，認(rèn)為美國2023年將出現(xiàn)二手車“次貸危機(jī)”。牛市女皇吳凱倩（CathieWood）評(píng)論道：“方舟投資一直關(guān)注余值急跌對(duì)超1萬億美金市值二手車貸款之影響，消費(fèi)者轉(zhuǎn)向電動(dòng)車將加劇危機(jī)發(fā)生”。特斯拉揸FIT人馬斯克則稱：“可能是有史以來最嚴(yán)重金融危機(jī)。”請參閱2021年12月10日拙作《人民幣匯價(jià)及美國二手車走勢分析》一文，文中分析美國冕海二手車價(jià)值指數(shù)（ManheimUsedVehicleIndex）走勢，認(rèn)為“【5】浪（3）已近尾聲，即將進(jìn)入【5】浪（4）下跌……MUVI走勢預(yù)示著短期內(nèi)美國二手車價(jià)格將會(huì)急劇回落。”事實(shí)上，美國二手車指數(shù)一年來確實(shí)大幅回落，與預(yù)測無出入，最新指數(shù)報(bào)199點(diǎn)，跌14.2%。其中，油車及年限較長者當(dāng)然跌幅更大。CarDealershipGuy經(jīng)過一番研究，指“我堅(jiān)信2023年將出現(xiàn)大規(guī)模汽車收回浪潮。”我看到后頗為震驚，因?yàn)槭虑槿舭l(fā)生，與我分析美股走勢將吻合。當(dāng)技術(shù)面與基本面共振時(shí)，走勢將出人意表。投資者對(duì)于明年股市走勢應(yīng)當(dāng)保持審慎態(tài)度。