央行下調(diào)1年期和5年期以上貸款市場報(bào)價(jià)利率

8月LPR報(bào)價(jià)下調(diào)，顯示政策對增長下行壓力加大，尤其是地產(chǎn)周期再度下行的反應(yīng)，我們預(yù)計(jì)LPR報(bào)價(jià)，尤其是5年期以上LPR還有更大下調(diào)空間。往前看，利率下調(diào)有助于緩解房貸實(shí)際有效利率的上行，但或不足以扭轉(zhuǎn)房價(jià)的預(yù)期。隨著下半年內(nèi)外需下行壓力加大，穩(wěn)增長政策仍有待進(jìn)一步加碼。去年下半年以來，隨著地產(chǎn)加速去杠桿，居民對房價(jià)上漲的預(yù)期發(fā)生逆轉(zhuǎn)，以5年期以上LPR報(bào)價(jià)減去房價(jià)同比增速衡量的房貸實(shí)際有效利率持續(xù)攀升。近期居民提前還貸的意愿明顯上升，也從側(cè)面凸顯5年期以上LPR報(bào)價(jià)相對房價(jià)預(yù)期，以及實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資回報(bào)率來說，均明顯過高。下半年內(nèi)外需下行壓力可能進(jìn)一步加大。一方面，地產(chǎn)周期再度下行可能從地產(chǎn)投資、相關(guān)服務(wù)及相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈/消費(fèi)三個(gè)維度拖累2022全年名義GDP增長約3～4個(gè)百分點(diǎn)。另一方面，隨著歐洲大概率于下半年陷入衰退，而美國增長可能進(jìn)一步減速，今年下半年中國出口可能整體減速，出口相關(guān)的行業(yè)和地區(qū)也可能受到較大影響。由此，穩(wěn)增長政策仍需進(jìn)一步加碼，以打斷增長下行的勢能。

8月LPR非對稱下行意在穩(wěn)定房地產(chǎn)市場預(yù)期，當(dāng)前房企債務(wù)違約和樓盤停工的關(guān)鍵癥結(jié)在于資金流緊張，穩(wěn)定居民購房意愿是緩解房企資金流緊張的有效途徑。僅就貸款利率下行而言，對穩(wěn)住居民購房預(yù)期的效果可能較為有限，仍需要適度放開限售、限購以及限貸等多項(xiàng)政策措施的配合。同時(shí)，LPR下行有利于通過降低融資成本刺激企業(yè)融資需求，并且可以緩釋實(shí)體經(jīng)濟(jì)存量負(fù)債壓力。……