央行下調1年期和5年期以上貸款市場報價利率

8月LPR報價下調，顯示政策對增長下行壓力加大，尤其是地產周期再度下行的反應，我們預計LPR報價，尤其是5年期以上LPR還有更大下調空間。往前看，利率下調有助于緩解房貸實際有效利率的上行，但或不足以扭轉房價的預期。隨著下半年內外需下行壓力加大，穩增長政策仍有待進一步加碼。去年下半年以來，隨著地產加速去杠桿，居民對房價上漲的預期發生逆轉，以5年期以上LPR報價減去房價同比增速衡量的房貸實際有效利率持續攀升。近期居民提前還貸的意愿明顯上升，也從側面凸顯5年期以上LPR報價相對房價預期，以及實體經濟投資回報率來說，均明顯過高。下半年內外需下行壓力可能進一步加大。一方面，地產周期再度下行可能從地產投資、相關服務及相關產業鏈/消費三個維度拖累2022全年名義GDP增長約3～4個百分點。另一方面，隨著歐洲大概率于下半年陷入衰退，而美國增長可能進一步減速，今年下半年中國出口可能整體減速，出口相關的行業和地區也可能受到較大影響。由此，穩增長政策仍需進一步加碼，以打斷增長下行的勢能。

8月LPR非對稱下行意在穩定房地產市場預期，當前房企債務違約和樓盤停工的關鍵癥結在于資金流緊張，穩定居民購房意愿是緩解房企資金流緊張的有效途徑。僅就貸款利率下行而言，對穩住居民購房預期的效果可能較為有限，仍需要適度放開限售、限購以及限貸等多項政策措施的配合。同時，LPR下行有利于通過降低融資成本刺激企業融資需求，并且可以緩釋實體經濟存量負債壓力。市場方面，2019年8月LPR報價機制改革以來，LPR一共出現過8次下行，前7次LPR下行短期內基本都未改變股市和債市的原有運行方向;長期來看，LPR下行對市場的影響更多依賴于寬信用的效果。向前看，疫情反復長尾化態勢下，居民和企業預期仍然存在較高的不確定性，年內LPR仍有望下行。

之前降息中5年期LPR調整偏謹慎，關鍵是貫徹“房住不炒”。由于現在房地產市場大周期下行，居民部門轉而降杠桿，穩地產的壓力仍較大，未來或持續調整房貸利率來拉動地產銷售回暖。

當前非對稱調降的背景是經濟修復弱，信用啟動慢，地產明顯拖累中長貸，政策意圖降成本，托地產，“慢破快立”支持寬信用。我們認為此次降息空間并沒有打滿，若后續不動MLF，5年期LPR至多還有10BP空間，若MLF再度下降作為先導，則在我們判斷后續政策利率20BP空間的前提下，5年期LPR最大空間可以達到30BP。對比歷史住房貸款利率刺激幅度，落地15BP概率較大。此次調降對地產領域融資更多是托底，影響有限。信用啟動仍偏緩，債市受負面影響有限，股市流動性因堰塞湖的疏導而部分改善，增量層面更利好基建、資金密集型、綠色轉型類行業。

銀保監會發布數據顯示，截至6月末，保險資金運用余額為24.71萬億元。人身險公司的資金運用余額為22.04萬億元。上半年，保險資金的財務投資收益率（年化）為3.66%，綜合收益率為2.82%。

國家能源局發布數據顯示，截至7月底，全國發電裝機容量約24.6億千瓦，同比增長8.0%。其中，風電裝機容量約3.4億千瓦，同比增長17.2%;太陽能發電裝機容量約3.4億千瓦，同比增長26.7%。

人社部消息，從2012年到2022年6月的十年間，基本養老、失業、工傷三項社會保險基金累計結余6.9萬億元，社會保險基金年度收支規模超過13萬億元，市場化投資運營基金超過8萬億元。

財政部消息，1月～7月，全國地方政府新增專項債券已累計發行3.47萬億元（含部分2021年結轉額度），用于項目建設的專項債券額度已基本發行完畢。

878%

中國海關數據顯示，7月，我國碳酸鋰進口量為9369噸，環比下行67%，同比上漲108%;進口均價為62498美元/噸，環比降低3%，同比上漲878%。

商務部數據顯示，1～7月，我國企業承接服務外包合同額10940億元，執行額7351億元，同比分別增長12.1%和13.1%，服務外包行業實現穩步增長。