地產鏈、消費類板塊旺季有望來臨　“金九銀十”或成板塊困境反轉機會

梁杏

從季節性角度看，不少行業具有淡旺季特征，部分存在“金九銀十”的特點。由于中秋、國慶假期，以及政策利好等因素，9/10月是地產產業鏈和消費的旺季。從歷史看，這段時間地產銷售往往表現較好，近期也有保交樓、降息等政策催化。同時高溫、多雨天氣過后，開工端建材、鋼鐵等也有基本面改善預期。但從過去十年申萬行業表現來看，消費旺季下消費類板塊如家電、汽車、農林牧漁在9-10月漲幅居前，同時隨著華為、蘋果新機發布，消費電子也是值得關注的低位板塊之一。通過相關行業指數基金配置，有望把握行業旺季下的“金九銀十”行情。

近期是A股中報密集披露期，光伏、新能源車等是中報業績高增、當前景氣度也較高的板塊。但4月底到7月初整個科技成長板塊反彈特別迅速，短期聚積了非常多的人氣，所以籌碼相對來說比較擁擠。三季度在科技板塊的調整下，或會繼續誘發市場的波動。另一方面，從7月經濟數據來看，投資端和消費端數據均延續弱勢，對于經濟基本面的擔憂也讓A股投資者感受到了“寒氣”。

不過臨近“金九銀十”，地產鏈、消費類板塊旺季有望來臨。從高頻景氣看，越來越多的品種在景氣趨勢已出現邊際向上變化。在當前主流新能源等賽道估值及擁擠度高位背景下，部分具備旺季預期的估值低位板塊，或有望迎來階段性輪動機會。

傳統上“金九銀十”是地產領域的概念，很多的樓盤都會選在9月、10月份開盤，這個時候恰好人們的消費心理比較松動，所以構成一個相比于其他月份的比較高的購買力。今年7月樓市成交及房企銷售環比季節性回落，居民中長期貸款仍舊疲弱，反映市場信心仍顯不足，短期內基本面仍面臨較大下行壓力。

住房和城鄉建設部、財政部、人民銀行等有關部門近日出臺相關措施，完善政策工具箱，通過政策性銀行專項借款方式支持已售逾期難交付住宅項目建設交付。“保交樓”專項借款政策出臺后將有效解決部分停工、爛尾項目的資金缺口，同時“維護購房人合法權益”的表態有望成為“定心丸”，平復市場情緒波動。

上周MLF和OMO利率下調后，本周發布了8月LPR報價，1年期LPR為3.65%，較上期下降5個基點;5年期以上LPR為4.30%，較上期下降15個基點。此次LPR再次出現非對稱下降，其中5年期以上LPR下降15個基點，幅度較大，同時也是自5月下降15個基點后的再次大幅度下降。由于房貸利率與5年期LPR掛鉤，這一變化可以打開房貸利率下限，有助于穩地產需求，政策信號明確。

隨著積極因素不斷累積，后續行業銷售向上彈性較大。9月開始市場將進入銷售旺季，歷史數據來看8月環比于7月持平，到9月、10月的“金九銀十”銷售旺季，本身會存在季節性的改善，同時10月以后同比基數下降，數據上修復或會較為明顯。

若回顧2012-2021年過去十年申萬一級行業板塊在9-10月的表現，漲幅前五的為家電、電力設備、汽車、銀行、農林牧漁，此外社會服務、食品飲料、醫藥生物等板塊也漲幅居前。可以發現消費類板塊在這一階段的表現相對突出。

消費類行業旺季主要圍繞假期展開。中秋國慶假期白酒備貨，秋季消費電子產品上新，“雙11”預售刺激家電等品類表現，9月開學+雙節豬肉需求回暖，同時汽車進入銷售旺季。在景氣度走高的帶動下，這些板塊歷史上也表現出了一定的超額收益。

7月社會消費品零售總額同比增速較6月回落0.4個百分點，1-7月社零同比還處于下降階段，主導因素是疫情形勢。若8月以后疫情只是零星出現而不再大規模爆發，各地促消費政策和消費券有望顯現出更大效果，消費數據也有望邊際提升。總體來看，地產鏈和消費類板塊，是“金九銀十”旺季可以重點關注的領域。

地產鏈上游可以優先觀察建材的表現。建材下游是房地產、基礎設施、農村建設等，和房地產關聯度最大。房地產建筑施工階段，涉及到建材有水泥、防水卷材、玻璃等;室內裝修階段，涉及到建材有防水涂料、建筑內管道、板材等。

上周全國水泥市場價格繼續環比上漲，供給端企業執行錯峰生產疊加部分地區限電，庫存環比下降明顯，支撐水泥價格上行。浮法玻璃市場價格也普遍提漲，成交良好。周內多地價格有不同幅度提漲，整體看，南方漲幅略高于北方。

從近十年的表現看，中證全指建筑材料指數（117.83%）的收益遠高于中證全指房地產指數（35.92%）。這主要是因為消費建材如防水等，以渠道和品牌為主導，周期中還具備成長性。此外，水泥等周期品種，具備高盈利能力和高現金流，抵御風險能力更強，2021年中證全指建筑材料指數ROE高達15%。同時建材還具備高分紅的特點，指數目前股息率高達3.69%，高于滬深300的2.55%。

另外上游鋼鐵方面，受持續極端高溫影響，南方電力緊張加劇，四川、重慶、湖北等地限電措施升級，鋼鐵作為傳統高耗能行業生產再次受限，川渝兩地電爐全部停產，以讓電于民。需求端保交樓+降息或將催化地產銷售回暖，停工樓盤加速復工，并穩定樓市預期，提振未來需求。

目前中證鋼鐵指數1.05倍PB估值，處在歷史26.79%分位，充分反映了短期多地持續高溫天氣壓制建筑鋼材需求釋放力度，地產數據疲弱等負面因素。同時指數股息率達到5.33%，也具備較高的配置價值。

消費板塊方面，豬周期的關注度較高。前期產能去化對應當前生豬減少的邏輯沒有變，而消費是當前時點影響豬價的關鍵變數。近期觀察到東北、河南等地氣溫已經出現一定程度下降，豬肉消費開始有所修復，屠宰企業日均屠宰量呈現出企穩態勢。

后期隨氣溫降低、雙節和9月開學提前備貨帶動，屠宰量有望繼續回升。前期產能去化兌現，下半年生豬供給或偏緊，四季度消費需求有望逐步復蘇，豬價有望維持高位，但仍需關注前期壓欄生豬以及二次育肥生豬的出欄節奏，對短期豬價產生的影響。

另外消費電子也有回暖預期。從基本面角度看，短期手機銷量依然疲軟。二季度全球智能手機出貨量2.86億臺，同比下降8.7%，這是連續第4個季度下滑。市場需求下降是智能手機市場最大的問題，受通貨膨脹影響，今年消費者的可支配收入有所下降;此外，隨著手機性能不斷升級，消費者普遍降低了手機換代的速度。

近期華為和蘋果兩大巨頭接連公布新機發布檔期均在9月上旬，也為二級市場帶來催化劑，消費電子板塊多只個股出現大漲。隨著各品牌折疊屏新機發布，以及華為、蘋果產業鏈旺季來臨，相對低位的消費電子板塊也可以逐步關注。AR/VR等行業創新高速發展，有望給消費電子企業帶來新的業績增量及估值修復機會。

汽車板塊目前處在傳統淡季，7月乘聯會口徑的乘用車零售銷量為181.8萬輛，同比增長20.4%，環比下降6.5%。今年1-5月為主要的廠商備庫增量期間，6月購置稅減免政策出臺后，庫存迅速轉換為可觀增量。7月汽車經銷商綜合庫存系數回升至1.45，伴隨7月銷量淡季，廠商庫存水平有所回升，有望在接下來銷售旺季轉換為強勁增量。

最后還有家電板塊。上海、天津、寧波、江西等多地發放消費券。本輪消費券亮點在于大力促進綠色家電消費和線下渠道消費，各地聯合家居零售平臺推出線下消費折扣;此外家電品牌積極參與，換新補貼釋放家電更新需求。隨著“雙11”來臨，行業也有望延續銷售放量。

（本文提及基金僅做分析，不做投資建議。）

數據來源：Wind