風格輪轉加速　切莫追漲殺跌

玄鐵

滬綜指自從1月21日確認失守牛熊分界線250天線以來，已在熊市格局下運行逾7個月，這是對2019至2021年連漲三年牛市行情的技術性修正。

滬綜指掛牌以來，經歷了31個完整年度，有十次年度漲幅逾兩成，其中自2008年以來僅出現三次，后15年里的牛短熊長格局明顯加劇。

若以熊市谷值和牛市峰值來衡量時間周期，滬綜指牛市漲幅和長度成正比，長牛市前三分別是28個月里累計上漲514%（2005年6月6日的998點至2007年10月16日的6124點）、近兩年里上漲180%（2013年6月25日的1849點至2015年6月12日的5178點）、接近一年半上漲67.4%（1999年12月27日的1341點至2001年6月14日的2245點）。可見，牛市越長，漲幅越猛，泡沫越大，遭遇調控鐵拳后摔得越重。逆周期的行政干預讓牛市周期難逾三年。

從年K線來看，滬綜指2019至2021年漲幅分別是22.3%、13.87%和4.8%，牛市長度為25個月，最大漲幅是52.9%，看似時間夠長漲幅不菲，實則牛市周期被掰成兩段。第一波是2019年1月4日2440點至2019年4月8日的3288點，三個多月里大漲34.8%。其后滬綜指調整近11個月，最大跌幅為19.7%?？墒?，全球新冠疫情突發，各國同步救經濟，A股政策主導型牛市因此再度延長。

滬綜指第二波牛市自2020年3月19日2640點，漲至2021年2月18日3731點，在11個月里上漲41.3%。其后呈中繼型下跌，跌至今年4月28日的谷值2863點，最大跌幅是23.3%，宣告牛市結束。至于2863點會否是A股新一輪牛市的起點，要看全球經濟共振式衰退的時間和強度是否超預期。

牛市難逾三年，熊市亦然。在過去31年里，滬綜指年K線從未出現三連陰，兩連陰出現四次，自2012年以來未曾出現。第五次會否在今明兩年再現？作此判斷言之過早?！?br>