周期探底、格局改善、消費(fèi)升級(jí) 國內(nèi)酒店龍頭景氣回暖復(fù)蘇可期

葉文輝

國內(nèi)酒店正迎來周期和成長雙擊。周期主要來自于疫后需求復(fù)蘇帶來的RevPAR回升，率先復(fù)蘇的海外酒店集團(tuán)RevPAR已基本完成疫情沖擊修復(fù)，包括雅高、萬豪等二季度收入都超過了2019年同期，盈利能力也陸續(xù)創(chuàng)新高。

相信國內(nèi)不久也將復(fù)刻這一復(fù)蘇路徑;疊加行業(yè)格局改善和消費(fèi)升級(jí)的成長邏輯，預(yù)計(jì)國內(nèi)酒店龍頭將出現(xiàn)更高的RevPAR彈性。或許也是因此吸引了包括謝治宇、王園園、胡宜斌等公募大佬對(duì)酒店股的布局，如興全系的4只產(chǎn)品便躋身于錦江酒店的前十大股東。

商旅出行往往具有較強(qiáng)的周期屬性，酒店亦是如此，翻看海內(nèi)外酒店管理企業(yè)，股價(jià)周期基本與RevPAR周期同步。

以國內(nèi)酒店集團(tuán)龍頭華住為例，公司上一輪RevPAR上行周期從2015年持續(xù)到2019年（RevPAR對(duì)應(yīng)從153提升到198元/間夜），其間推動(dòng)公司股價(jià)上漲超7倍。RevPAR變化表面上看只影響酒店的收入，實(shí)際上由于經(jīng)營成本中存在大量房租、人員等剛性成本，提升的RevPAR往往將大比例轉(zhuǎn)化為公司利潤，從而大幅提升利潤率水平。可以看到伴隨著RevPAR的提升，酒店企業(yè)往往會(huì)出現(xiàn)利潤增長大幅快于營收增長的情形。仍以華住為例，公司凈利潤便從2015年的4.37億大幅提升至2019年的17.69億。

本輪RevPAR復(fù)蘇行情由北美地區(qū)率先開啟，歐洲于今年開始承接，接下來大概率將輪到國內(nèi)。2021年下半年北美開啟復(fù)蘇，截至今年二季度海外酒店集團(tuán)整體RevPAR已基本恢復(fù)至2019年水平。對(duì)比來說，國內(nèi)7月RevPAR為215元/間夜，僅相當(dāng)于2019年同期的75%;隨著社會(huì)面管理的逐步放開，預(yù)期國內(nèi)酒店集團(tuán)也將跟上歐美復(fù)蘇的步伐，這也強(qiáng)力支撐了三大酒店集團(tuán)今年的股價(jià)表現(xiàn)，年初至今華住上漲14%，錦江上漲1%，首旅下跌20%;其中首旅是因?yàn)樽陨砘久孑^弱而影響了股價(jià)的表現(xiàn)。……