聯合化學： 成長性突出的有機顏料領先企業A股啟航

劉慧

資本市場即將再添新色。8月25日，國內專研偶氮類有機顏料、擠水基墨的高新技術企業聯合化學（301209.SZ）正式在創業板掛牌上市，乘勢而上開啟發展新篇章。

公開資料顯示，聯合化學主營業務為偶氮類有機顏料、擠水基墨的研發、生產與銷售，主要顏料產品多應用于油墨領域。憑借領先的研發技術以及產品優勢，公司被認定為山東省企業技術中心、“第三批專精特新‘小巨人’企業”，并且參與制定40項國家及行業標準，多項產品科技成果達到國際先進水平。

有機顏料產業發展至今，已有100多年的歷史。在全球化背景下，其主要生產地區逐步由歐美向亞洲轉移。近年來，我國有機顏料年產量約為22 萬噸，約占全球總產量的60%，位居世界第一。隨著環保工藝的不斷提升、下游行業的持續發展，國內有機顏料市場有望繼續保持穩步發展。招股書顯示，以2020 年有機顏料產量計，聯合化學是國內為數不多年產量超1 萬噸的生產企業，產能產量位居行業前列。

值得注意的是，有機顏料行業集中度正不斷提升。隨著行業對“綠色發展”的重視，中小規模企業安全環保措施亟待規范，兼并收購步伐加快，新一輪“洗牌”下，市場份額或將逐步集中于以聯合化學為代表的，具備競爭優勢的龍頭企業。同時，市場細分程度的不斷提高，客戶需求的多樣化，也對企業產品生產及研發創新提出了新的要求。在產品質量方面，聯合化學充分了解客戶的技術指標要求，采取嚴格的質量檢測標準進行生產，產品性能優異、質量穩定度高;而在自主創新方面，公司已研發形成多種具有新性能特征的顏料產品。

招股書顯示，公司在各類油墨用顏料、顏料清潔以及顏料安全生產技術方面掌握了核心技術與生產工藝，其中各類油墨用顏料生產技術更是在不同方面突破了行業發展瓶頸，筑牢了公司發展基石。目前，公司擁有9項發明專利和14 項實用新型專利，包含進行中的國家及行業標準制定共參與44 項，主要產品性能經專家認定達到國內領先水平，部分產品達到國際領先水平。

優秀的產品性能、穩定的產品質量以及領先的研發實力，使聯合化學在行業內積累了大量大中型油墨生產企業客戶。據了解，公司第一大客戶為全球最大的油墨生產企業DIC 株式會社。中國油墨協會統計顯示，2019年我國油墨產量前10 名企業中有9 家為公司客戶，主要客戶與聯合化學均已形成超10年的合作關系，體現出下游企業對公司產品的廣泛認可。

客戶認可最終將體現在業績上。據招股書顯示，2019年至2021年，公司營收分別為4.44億元、4.73億元和5.52億元，增長勢頭良好。值得一提的是，2018年至2021年，公司歸母凈利潤復合增速高達32.66%;今年上半年，公司實現營業收入3.25億元，同比增長22.89%;歸母凈利潤0.42億元，同比增長20.79%，其優異的成長性從中可見一斑。

將營收拆分來看，2021年，聯合化學偶氮顏料營收5.12億元，占比92.84%;擠水基墨營收2622萬元，占比4.75%。擠水基墨是生產油墨的中間體，相較于顏料具有更優異的鮮艷度、透明度及較高的著色力。隨著油墨企業對產品性能、雜質含量要求的不斷提高，擠水基墨在未來需求有望進一步增加。

在擠水基墨領域，公司是國內大型有機顏料企業中少有的具有擠水基墨規模生產能力的企業，擁有3000噸擠水基墨產能，生產經驗豐富，產品能夠與客戶的生產工序無縫對接。據了解，公司擁有穩定的擠水基墨客戶群體，隨著未來新客戶的拓展，公司擠水基墨銷量或將實現進一步增長。

除了擠水基墨業務，募投項目達產同樣能為聯合化學未來業績增長打開想象空間。據了解，本次募集資金擬投資項目分別為年產8000噸有機顏料生產項目、研發中心建設項目和補充流動資金。

隨著募投項目落地，公司產品結構將得到豐富，產品更新換代將有更深厚的技術支撐，還能更快實現生產工序全自動化，從而實現智慧工廠的打造，在提升公司綜合實力的同時，推動行業優化升級。

突出的產品力以及過硬的研發創新實力已為聯合化學創造了踏上資本市場的新起點。期待其在未來能在更廣闊的舞臺繼續煥發光彩。