如何在戰爭籠罩下做好投資？

聶方紅

在這個世界上，除了軍火販子，沒有誰愿意看到戰爭的出現。對投資者來說，戰爭是市場的黑天鵝。戰爭有大有小，但有大國參與的戰爭特別是大國與大國之間的戰爭，對股市將是災難性的。比如這次俄羅斯與烏克蘭之間的戰爭就造成了國際資本市場的劇烈震蕩，也給A股帶來了一定的影響。面對突發戰爭的擾動，股神巴菲特曾經說過，如果爆發戰爭就會進場。那么，我們普通投資者在這種特殊外部環境下如何投資選股呢？

戰爭來了，所有投資者首先想到的肯定是防風險，特別是手中的資產不會因戰爭而出現損失。由于大國參與的戰爭不確定性太多，特別是這次俄羅斯與美國、歐盟的博弈結局難料，烏克蘭戰爭的走向也存在不確定性，進而造成這次沖突對資本市場影響比別的戰爭影響大，市場情緒波動更大。一方面，避險情緒急劇升溫，避險資產價格明顯異動。排在避險資產第一位的黃金，其期貨價格曾在2月24日上摸每盎司1976.5美元，創一年半來最高價。而以黃金為代表的貴金屬股票指數，2月份最高漲幅接近20%，其中，西部黃金漲幅50%以上。排位第二的石油期貨價格自去年12月份以來更是暴漲，布倫特原油期貨漲幅達到33%。排位第三的美元、美債近期也出現了較大波動。另一方面，短期受“打與和”的消息干預，市場波動反復。國際股市今天漲明天跌，很難把握。但從長期來看，這種突發事件對股市的干擾應是暫時性的，不會造成長期影響和改變長期趨勢，對避險資產的炒作也僅僅是短線機會。

戰爭沖突很容易造成當事國主要出口產品的供給緊張，引發相關產品的漲價，尤其是這次在西方國家對俄羅斯進行全方位制裁的情況下，很可能導致俄羅斯、烏克蘭產品出口的中斷，導致國際大宗商品的漲價。這方面，最直接的就是俄羅斯、烏克蘭占國際市場供給份額較大的出口產品漲價，如石油天然氣、農產品等。同時讓與俄羅斯保持正常貿易的國家進出口顯得十分珍貴，如與中俄貿易相關的地緣板塊很可能因此受惠變熱。例如這段時間中俄貿易最大的海上港口錦州港、陸路貿易最大的物流公司天順股份，這兩個公司的股價都出現暴漲。中俄貿易結算系統概念股東方集團、海聯金匯、信安世紀等的異動。中俄石油天然氣和其他貨物貿易相關的股票準油股份、仁智股份、寧波能源、浙江東日的突然走強等，無不與此相關。當然有些股票是真有關聯，有些股票可能純粹蹭概念，投資者需要仔細分析。另一方面，俄羅斯也可能對西方國家采取反制裁措施，引發相關行業產品的成本上升，如禁止有些國家飛機穿越其領空，就可能帶來一些航空公司成本大漲、進而帶動物流成本的上升等。這些地緣板塊股票，會因為戰爭的情況變化而變化，不可控因素很多，如果短期有可觀的利潤，建議落袋為安、不宜戀戰。

突發利空、大盤大幅震蕩常常是撿漏找珍珠的好機會。首先，當市場認為戰爭可能轉為系統性風險的時候，個股普跌是常態，無論績優股還是績差股，都會出現瘋狂逃命的情況，大跌會將那些估值較高的公司打回原形。其次，因為對戰爭的規模、時長、各方博弈的走向無法預知，必然會讓多數投資者處于觀望等待狀態，誰也不敢抄底，更害怕后面還有更深的跌幅。再次，突發事件對資本市場的影響有一個邊際效用遞減的過程，當大家都覺得戰爭因素對股市的負面影響可以忽略不計的時候，很可能一些優質股票已經反彈不少了。事后發現，前些年我們股市熔斷機制推出引發的流動性枯竭和新冠肺炎疫情引發的市場暴跌，敢于在大跌中買入調整過深的績優龍頭股，后面都會有不錯的收益。遺憾的是，這次烏克蘭戰爭給股市雖然造成了大的震蕩，但持續時間并不長，很多個股調整幅度并不深，沒有出現特別大的個股機會。而且這種忽上忽下的走勢，還真讓投資者無法判斷和把握，也擔心抄底抄在半山腰。

實際上，局部戰爭對股市影響并不明顯，即便是二戰那樣大規模的世界大戰，美國股市在戰時幾年依然是不斷上漲的。這里面有個很深的底層邏輯就是，戰爭在某種意義上可能拉動一些行業產業企業和國家的經濟發展，這也是某些西方國家經常發動戰爭的重要原因。因為現代戰爭打的是科技戰更是經濟戰，有消耗，還有技術變革與新經濟崛起。從這個邏輯角度來看，先進制造業反而應該是投資者必須長期關注的。另外從資本的視角放眼長遠，最能保值增值的東西不是黃金、也不是石油、更不是美元等流通貨幣，而是成長性企業。當別人恐懼的時候，或許把眼光精力轉向那些調整到位的績優龍頭核心資產，對投資者來說是個不錯的選擇。

（本文提及個股僅做舉例分析，不做投資建議。）