宏華數科：引領行業轉型升級打造數碼紡織柔性快反供應鏈

宏華數科（688789.SH）是數碼噴印領域的“隱形冠軍”，其紡織數碼噴印業務規模全球最大。以金小團董事長為首的公司研發團隊，專注這一領域近30年，為中國紡織品數碼噴印產業化奠定了基礎。

當前，數碼噴印取代傳統印花的產業升級，以及數碼噴印在泛工業領域的廣闊拓展前景，共同推動行業迎來歷史性發展機遇。

在此背景下，宏華數科作為數碼噴印轉型升級的引領者和紡織數碼噴印龍頭企業，確立了“設備+耗材+下游應用”的清晰成長路徑。公司以“設備+耗材”的組合銷售模式形成雙輪驅動，同時把握網絡經濟塑造下的紡織服裝新業態，打造類似于垂直電商的服務平臺，形成了“裝備+平臺”的“數碼紡織柔性快反供應鏈”。

為更好分享行業紅利，宏華數科通過IPO募投項目和定增項目加碼布局工業數碼噴印設備產能，并通過收購、合資向產業鏈上、下游縱向延伸;憑借核心技術能力輸出，向泛工業領域橫向拓展。

2017-2021年，宏華數科營收CAGR為35.1%，歸母凈利潤CAGR為43.0%。根據多家券商出具的深度報告，行業研究員普遍預期未來三年宏華數科將保持高速增長，歸母凈利潤CAGR約40%。

宏華數科所生產的紡織數碼噴印設備服務于紡織印染行業。印染行業作為紡織工業的重要組成部分，是紡織產業鏈中產品深加工、提升紡織品品質、功能和價值的重要環節。

中國是全球最大的紡織品加工國和出口國，傳統的印染工藝作為中國紡織主要印染方式，能耗高、污染嚴重，難以滿足紡織印染對于綠色、環保日益增長的需求。而數碼噴印技術的出現與不斷完善，給紡織印染帶來了前所未有的發展機遇，數碼噴印替代傳統印花大幕已經拉開。

從產業升級來看，紡織數碼噴印技術是對傳統印花技術的突破，具有無需制網、調漿、無套色限制、無起印量限制等優點，同時它還具有綠色環保、省時、省水、節電等特點。這契合了產業升級及節能減排的全球發展戰略和當前紡織品市場“個性化、快速反應”的發展需求。

近年來，隨著數碼噴印在設備、墨水成本上的快速下降，打印精度和速度的大幅提升，以及數碼噴印技術在印染行業的應用不斷增加，市場份額不斷擴大。

據統計，2014-2019年，全球紡織數碼噴印布產量從12億米增至43億米，CAGR為29.08%，全球紡織品數碼噴印產量占印花面料比重從2.2%增長至7.6%。其中，中國紡織數碼噴印布產量從3億米增至19億米，CAGR為44.65%。數碼噴印占比從1.8%增至11.2%。

中國印染行業協會發布的報告預計，2025年全球數碼噴印產量將達150億米，占印花總量比例約27%。照此推算，滲透率在6年時間內提升接近20個百分點，數碼噴印行業增長也將十分可觀。其中，中國數碼噴印產量達47億米左右，滲透率達到29%，略高于全球水平。

紡織印染行業數碼噴印滲透率的快速提升，帶來了紡織數碼噴印設備的增長。2014-2019年，全球數碼噴印設備保有量從27840臺增至42490臺。其中，中國數碼噴印設備保有量從11200臺增至29100臺，CAGR為21.04%，顯著高于全球增速。占全球比例從40.23%提升到63.27%，成為全球數碼噴印設備的主力軍。

未來，伴隨著數碼噴印滲透率提升進程的持續，數碼噴印設備領域仍將保持高速增長。據民生證券研報測算，2021-2025年，全球數碼噴印設備的銷量將由27389臺增至49769臺，CAGR為22.03%。同時該研報預計，在2025年前，數碼轉移印花的綜合成本將低于傳統印花，數碼噴印相比傳統印花越發顯示出競爭力。

另一方面，除紡織行業外，數碼噴印在泛工業領域有著廣闊的拓展前景，潛在需求將隨著應用場景的多元化得到釋放，為數碼噴印的發展提供巨大推動力。

當前，全球數碼噴印行業正處于快速發展的階段，行業中MS、EFI-Reggiani、宏華數科、Mimaki、Konica Minolta、Epson等占據了全球數碼印花設備應用市場的半壁江山。

中國雖然還處于數碼噴印行業發展初期階段，但宏華數科等少數先進企業，已經擁有較強的技術開發能力，可以參與國際市場競爭并占據一定優勢。2021年，宏華數科國外收入占比為37.09%。

宏華數科是一家以數碼噴印技術為核心，聚焦紡織數碼噴印的工業應用，集售前咨詢、售中調試、售后服務以及軟件支持于一體的紡織數碼噴印綜合解決方案提供商，公司通過為客戶提供數碼噴印一體化綜合解決方案從而實現設備、耗材應用推廣，主要產品為數碼直噴印花機、數碼噴墨轉移印花機、超高速工業噴印機及墨水等。

宏華數科于2000年成功研制了國內第一臺數碼噴射印花機，是國內首家將數碼噴印技術應用于工業化生產的企業，奠定了中國紡織品數碼噴印產業化的基礎，公司設備的先進性和高效性受到國內外市場的廣泛認可，在業內處于“全球一流、國內領先”的競爭地位。

數碼噴印目前在國內屬于新興行業，設備、墨水等相關規范還未健全。宏華數科一直專注于數碼噴印技術的研究、開發和應用，承擔或參與了多項國家重大科研項目、主導或參與了多項行業標準的制定，堅持不懈地研發創新，鑄就了公司在行業內的先發優勢。

宏華數科于2021年7月在上交所科創板上市，根據財報，公司營收和利潤持續增長。Wind顯示，2017-2021年，公司營收分別為2.83億元、4.73億元、5.91億元、7.16億元和9.43億元，2018-2021年同比增速分別為67.12%、25.06%、21.08%和31.74%。2017-2021年，歸母凈利潤分別為0.54億元、1.02億元、1.44億元、1.71億元和2.28億元，2018-2021年同比增速分別為87.96%、41.50%、18.85%和32.38%。剛剛發布的中報顯示，2022年上半年，公司實現營收4.62億元，歸母凈利潤1.23億元，營收和業績繼續雙增。

作為全球紡織數碼噴印龍頭企業，宏華數科以消費者個性化需求為導向，致力于數碼噴印供應鏈升級。

隨著社會進步、經濟發展及生活水平的提高，國內紡織品市場消費理念已經發生重大變革，多品種、個性化、短周期、注重文化創意與環保的紡織品消費需求與日俱增，以“客戶個性化、需求速度化”為導向的消費需求顛覆了傳統紡織印染“大批量、慢變化”的商業模式。

數碼噴墨印花契合了個性化、時尚化和快速變化的消費趨勢，符合高品質、個性化、柔性化的印花紡織品發展趨勢。因此，宏華數科的業務，代表了創新型、生態型的印染升級方向，具有廣闊的成長空間。

面對新的消費趨勢，傳統供應鏈弊端多多，斷貨機會成本和存貨風險、前后端數據不互通導致信息溝通效率低下、產品非標等都是傳統供應鏈不適應產業新業態的表現。

另外，從上游印染廠到一、二、三級批發商，再到下游服裝廠和服裝品牌，服裝面料印染的供應鏈很長。面對消費者個性化需求的高漲，“小批量、多品種、快翻單”的要求，傳統供應鏈難以實現及時的相應。

宏華數科直擊行業痛點，以多種技術建成類似于垂直電商的服務平臺，通過減少供應環節和強化供應鏈上下游便捷溝通、互相賦能，實現供應鏈組織流程的全方位優化。

網絡經濟所帶來的流量大遷移和行業運營方式巨變，本質是需求升級。宏華數科以個性化的終端需求為業務邏輯起點，將處于供應鏈中下游、對“小單快反”熱情特別高的各級批發商和服裝廠作為目標客戶，降低廠房等設備使用條件門檻，促進了整個數碼噴印行業的快速發展。

網絡經濟和需求升級，凸顯了柔性供應鏈平臺重要性，打造產業互聯網新業態，因此成為許多傳統行業轉型升級的關鍵。

宏華數科依托深厚的供應鏈行業經驗與產業號召力，積極建設“裝備+平臺”的“紡織柔性供應鏈”，通過平臺來解決供應鏈各環節痛點，實現平臺渠道數據工業化、工業內容數據柔性化，通過完善供應鏈、重建產業鏈、重塑價值鏈，實現集商流、物流、信息流、現金流于一體的高度柔性供應鏈垂直社交生態圈。

董事長金小團表示，現階段宏華數科將匯集主要資源，全力打造“紡織柔性供應鏈平臺”。作為其中的重要一環，由宏華數科及公司股東新湖中寶（600208.SH）等合資建立、位于浙江省長興縣的柔性智能制造產業工廠已完成可行性分析，進入實質運作階段。待該工廠落地后，計劃再啟動一個新的樣板工廠打造工程。

除了數碼噴印設備領域全球領先以外，近年來，宏華數科墨水耗材自主能力也大幅提升，借助已收購的墨水企業，公司已成為全球唯二、國內唯一的具備活性墨水自主研發合成能力的企業，并依靠技術協同和產能共享升級等手段不斷提升制造效率。

從數碼噴印行業未來發展趨勢來看，噴印設備與墨水性能的進一步匹配完善，相互促進、協調發展，是今后的必然趨勢。對此，宏華數科制訂了“設備先行，耗材跟進”的組合銷售策略，形成雙輪驅動之勢。

2021年，宏華數科數碼噴印設備收入為5.45億元，占比57.74%，同比增長22.45%，毛利率41.66%。墨水收入為3.22億元，占比34.09%，較2020年提高6.31pct;同比增長61.70%，遠高于設備收入增長，毛利率43.96%。

目前，墨水是宏華數科第二大收入來源，墨水業務與數碼噴印設備保有量及利用率息息相關。2021年公司墨水收入的大幅增長和收入占比進一步提升，既顯示了下游數碼噴印的需求高漲，更凸顯了“設備先行，耗材跟進”這一商業模式的優越性。

依靠自身設備優勢，宏華數科客戶規模持續擴大，并建立了較強的客戶黏性。隨著公司在數碼噴印設備市場中市占率不斷提升，設備存量增加帶動了墨水業務的大幅增長，產品結構持續優化。

2022年上半年，公司墨水收入為1.94億元，同比增長35.97%，在總營收中的占比上升到了41.96%。

長期看，隨著設備存量不斷增加，具有耗材屬性的墨水收入占比將超過設備，構成公司長期穩定增長的基礎。

宏華數碼始終堅持數碼噴印工業設備為核心主業，圍繞“速度更快、成本更低、領域更多、市場更廣”的發展目標，立足技術創新、合作并購等手段，加快印染領域傳統替代進程，穩健有序布局新產品、新技術、新領域、新模式，為公司業績持續穩定增長提供漸進式的可靠保障。

具體措施上，縱向來看，宏華數科通過IPO募投項目和定增項目加碼布局工業數碼噴印設備產能，向上整合原材料尤其是墨水的生產及供應鏈，向下切入數碼噴印快反供應鏈;橫向來看，宏華數科借助紡織領域的技術積累，向書刊數碼印刷、裝飾材料印刷行業拓展遷移，觸及更多更大的發展空間。

4月12日，宏華數科發布定增預案，擬向特定對象發行股票不超過2280萬股，募資不超過10億元，用于年產3520套工業數碼噴印設備智能化生產線和補充流動資金。智能化生產線項目將引入國內領先的立式加工中心、數控焊接系統、噴塑一體化成套設備和組裝自動化流水線等，并配套自動檢測設備。

定增項目代表了公司對未來數碼噴印市場繼續替代傳統印花、行業蓬勃發展的樂觀預期，新增產能可滿足快速增加的行業需求，為長遠發展奠定基礎。

另外，宏華數科IPO時募投項目為年產2000套工業數碼噴印設備與耗材智能化工廠， 預計四季度土建工程達到預定可使用狀態。

綜上，宏華數科IPO+定增合計募資投建5520臺設備產能正在加速推進，相比公司2021年950臺產量實現5.8倍產能擴增，將保證未來數年設備與耗材的產能充足，為市占率的持續擴張提供動能。

此外，宏華數科基于數碼噴印設備領域的技術、品牌、規模優勢，通過收購進行產業鏈延伸，完善上游耗材布局。

公司于3月17日公告，擬以人民幣6700萬元收購晶麗數碼67%股權。晶麗數碼墨水產品質量優越，本次收購將提升公司墨水的自產率，進一步降低墨水生產成本。

數碼噴印技術的核心在于圖案數據處理、精準噴射的運動控制和噴頭與墨水的適配性，在圖案印刷領域具有一定通用性。隨著技術進步，其應用領域將不再局限于印花布生產，有望進一步推廣至單色印染、書刊打印、包裝印刷和建筑材料等泛工業領域。

目前，數碼噴印在瓦楞紙板市占率不到1%，在標簽和書刊印刷領域國內滲透率不足5%，電商快速發展將有力推動包裝印刷領域多品種、小批量的發展趨勢。

宏華數科掌握數碼噴印核心技術，在發展中不斷探索包裝、標牌、建材、電子等下游市場。在泛工業的書刊包裝印刷、裝飾建材等領域，公司有望輸出核心技術能力，未來業務拓展具有廣闊前景。

基于數碼噴印核心技術的可延展性，宏華數科正在或準備借助合資、合作、兼并收購等多種途徑方式，實現數碼噴印技術向多產業擴展。

未來1-2年內，宏華數科在深度挖掘現有數碼噴印市場空間和深度的基礎上，持續關注新型材質印花、面料染色、書刊印刷、服裝柔性制造等具有良好發展前景的新興市場，依托于上述領域技術、裝備的研發與合作，積累市場延伸拓展的核心能力，擇機進入符合公司戰略利益的新興市場，謀求新業務增長點，增強風險抵御能力。

通過各項措施的落實，宏華數科以數碼噴印產品線效率更高、成本更低、覆蓋面更廣為目標，面向更多領域進行新技術研發，讓供應鏈與市場擁有更多選擇、更優配置，實現主業核心競爭力不斷增強、新業務增長點持續涌現、經營抗風險能力穩步提高的最終目標。

二季度以來，多家券商研究所對宏華數科做出業績預測，預計2022-2024年，歸母凈利潤區間分別在3.1-3.5億元、4.6-4.92億元、6.5-7.18億元，CAGR約40%。