淺談現金流量在項目投資決策中的運用

徐志飛 中鐵建電氣化局集團第四工程有限公司

前言

現金流是企業順利實施項目投資的基礎，現金流短缺將會影響企業的投資項目發展。企業在持續的投資過程中，需要大規模的進行資金調度與使用，大量的現金流會增加企業的管理壓力。盡管近年來許多企業對于現金流管理重視度上升，但項目投資過程中資金的使用會受到內外因素影響，企業對于現金流管理需要多層面進行兼顧，這使得企業現金流管理成為投資項目財務管理中較為復雜的內容。目前，許多企業管理人員只重視眼前利潤，對于現金流管理并不重視，未對項目投資進行科學的預測與規劃，也沒有保持良好的資本結構，一旦出現資金鏈斷裂，會增加企業的財務風險。因此，充分意識到項目投資過程中現金流風險，對于企業來說十分重要。

一、企業投資項目現金流管理概述

在企業投資項目中，現金流可以將企業的投資活動與現金流入流出信息充分的反映出來。以項目中資金具體用途、及現金流來源，可以將其分為籌資、經營與投入產生的現金流。其中，投入投資產生的現金流，是企業構建和投資處置后所產生的現金流，其中包括固定資產、遞延資產、無形資產等資產處置。企業項目投資管理中以現金流管理為核心，對其管理需要依據投資項目開發的進度、流程等不同階段需求，做好項目現金流數據與期限合理安排。

由于企業投資過程中的各環節都會涉及到現金流，因此，投資項目現金流管理是一項動態管理的過程，其以投資項目現金流轉及流量為對象而實施監管活動。隨著市場經濟信息技術不斷發展，在新環境下，企業必須采取有效的現金流管理手段，以實現資金統籌安排與合理使用，進而減少資產閑置與浪費的情況，保證項目投資管理全面有效。

二、企業項目投資產生現金流風險的原因

(一)過度投資

許多企業為了可以得到更多的收益，會充分利用財務杠桿效應，通過投資的方式對外部資源予以獲取、且在投資項目中利用這些外部資源獲取投資收益。如果企業對于這些資源的控制超出了適度的標準，那么其項目投資中產生的風險，將難以被企業有效解決，此時企業很容易會產生現金流風險。

(二)企業的資產價值下跌

通常企業會通過抵押資產等形式來獲取投資過程中需要的債務資金，但隨著市場的不斷發展，受外界因素的影響，資產價值可能會下降，抵押物價值下降，資金提供方則會要求企業付出額外的擔保，或者通過將資產予以拍賣，使其貸出的資產可以被及時、有效的收回，增加企業資金壓力。同時，企業資產價值下跌，會采取相應的措施對項目進行處理，其處理的方式不外乎是降價出售以快速回收資金，或者是控制銷售速度，使項目價格可以回暖。而采用這兩種方式，都會對企業的整體利益產生不良影響，容易造成企業利益流入減少、資金占用，而產生現金流風險。

(三)外部金融環境影響

許多企業現金流需要通過金融系統支持，以完成項目投資活動。在企業獲得金融機構投資支持后，一旦出現金融危機、投資條件惡化等極端情況時，企業對于流動性資金的需求加大，而金融體系整合功能將會消失，使企業面臨資產貶值風險，當企業外部融資缺乏時，極易出現現金流風險，這會對企業的生存與發展產生威脅。

三、某企業項目投資決策現金流管理問題

(一)某企業項目投資估算

1.項目投資估算

某酒店總投資13 255萬元，綜合造價資金8 284萬元，資金由公司貸款獲得，融資后企業資產負債率89.9%。結合客房數、經營期周期，按10年統計客房收入為79 126萬元；其它經營收入包括：酒店餐飲、SPA等收入，以客房收入30%計算，10年收入23 738萬元；預估某酒店10年收入102 864萬元；某酒店10年運營期，其總體的投入成本共計72 482萬元。

2.項目投資收益分析及評價

某酒店現金流量兩期13年，建設期為3年，經營期10年。

表1 現金流量表 單位：萬元

某酒店以資本成本R=8%作貼現率，計算項目凈現值728萬元，某酒店項目的投資在建設期，預計開業后年凈現金流沒有較大起伏，從項目現金流量表得到第五年累計凈現金流為-1 131萬元，第六年累計凈現金流為765萬元，靜態投資回收期5.9年。

(二)企業項目投資決策現金流管理問題

1.企業償債能力差

企業在實施項目投資決策中并沒有考慮到自身的償債能力，許多企業償債能力并不高，不能從內部創造出自身投資項目所需要的現金流，不具有現金流創造能力。在實施項目投資時，需要對外大量的融資，而外部融資需要企業還本付息。這就意味著企業需要在項目投資周期內，歸還一定數量的利息及相應的款項。然而，目前許多企業經營過程中凈現金流不足，常出現現金流負值。盡管許多企業現金流處于正值狀態，但運營過程中現金流需要支撐經營、投資、償付債務，依然造成企業現金流存在不能足以支付利息的情況，使得企業投資過程中財務風險攀升。

2.投資項目收益良莠不齊

通常企業項目投資前期需要支付較高的成本，且資金成本也較多。企業價值投資項目的資金回籠期限不同，存在幾年、幾十年的情況，而企業的銷售情況以及其投資項目的周期長短，都會使項目所獲得的收益存在差距。在項目資金回收期限內，不同的項目資金回籠情況不同，必然會增加企業各節點成本及資金的回收風險。同時，企業針對投資項目的現金流管理并沒有動態化監督機制，造成企業項目投資過程中投資收益率較低，并不能達到客觀的回收比率。加之企業對現金流管理的經驗不足，造成其投資決策過程中管理成本增加，投資項目維護成本也隨之加大，現金流回款收益壓力上升，對于企業整個投資項目的收益產生一定影響。

3.收入現金能力較差

目前，許多企業的收入現金能力并不強，從經營現金有預期收入比，可以了解到許多企業整體指標水平為負值，代表企業獲取現金的能力較差，進而會對企業的投資決策行為帶來負面影響。加之近年來消費者消費方向的轉型，對于企業的項目投資及運營都產生了較大的挑戰，如果企業不能及時調整投資方向，有效地實現現金流動態管理，重新對投資項目的預期收益目標予以調整，最終將造成企業投資項目現金流收益不能完成。同時，許多企業經營模式與投資方式較為單一，企業消費者分流，造成項目投資收益率低、項目投資收益不能達到預期，投資項目前期設置的現金流預算指標不能完成，致使整個項目投資收益完成率較差。

四、企業項目投資決策現金流管理建議

(一)完善企業項目投資現金流管理制度

首先，做好投資項目現金流預算，培養企業管理者具有現金流管理意識，使企業的管理者，從戰略高度重視企業投資項目現金流預測，完善企業項目投資現金流管理制度，將項目投資現金流管理細則下發至各部門，保證項目決策過程中現金流預測可執行性，使企業日常投資項目產生的現金流入、流出相匹配，進而保證項目收益平穩。

其次，完善項目投資現金流管理制度，建立全方位高效內部監控體系，對企業投資業務的實際情況充分了解，與投資項目結合，建立現金流管理方案，促使投資項目可以為企業帶來更多的價值增長。避免投資項目決策過程中出現預期指標偏偏差的情況，企業需要對投資項目模式深入了解，保證未來現金流向構成等情況體現在預測中，幫助企業更加全面地測算投資過程中的各項工作。由于投資項目有不同的收益率，企業應考慮平衡現金流流入、流出情況，提前做好投資項目的融資現金流預測工作，以降低投資項目的財務風險，提高資金使用效率。

再次，優化項目投資現金流管理流程。在企業內部設立有序的、科學的現金流預算制度，通過對現金流預算，結合以往項目出現偏差的經驗，確定新投資項目現金流合理性，增加投資項目現金流持有量的精準度，以達到降低審批成本，使資金高效流轉。投資項目資金可以及時到位，歸功于項目審批節點的周期。因此，優化現金流審批程序，將原有投資經驗合理的應用在項目投資過程中，使項目收益期縮短，保證短期內獲取資金使用權限，提高資金使用效率，降低資金風險。

最后，企業項目投資決策過程中，需要增加融資渠道，在項目發展過程中平衡現金流出流入，流出流入比例決定現金流的合理情況。無論是債務還是權益性融資，都需要納入到企業投資項目的融資計劃中。隨著市場規模不斷擴大，企業投資項目不斷增加，項目投資需要融資就會產生融資費用，而目前中小企業債務融資渠道多以貸款為主，我國資本市場體系尚不完善，加之銀行對中小企業評估謹慎，使許多企業出現了融資難、現金流不足問題。因此，企業需要尋找更多的融資渠道，增加自身的融資方式，如投資信托、應收賬款保理等，通過這些融資方式，合理控制負債水平，為投資項目獲得更多的融資現金流，以保證企業現金流平衡。

(二)精準定位現金流管理工作

首先，開發期。企業在投資建設前期，需要實施復雜的設計工作，其中包括項目定位、設計、融資等多項工作，此階段資金主要來源于自有資金與融資資金，前期工作各環節主要涉及現金流出，此時，企業需要對現金流進行合理規劃，最大限度降低投資項目造價及運營成本，提前建立投資項目資金監督制度，保證現金流出有據可循，保證費用詳細列出明細，保證預算全面性，提升現金流動性。做好詳細的現金流預測工作，建立相應的數據庫，為現金流預測工作提供數據支持，為決策層提供精準數據。

其次，建設期。由于項目投資需要經過準備、建設及驗收等各階段，該階段現金流出存在較大壓力，整體投資項目建設周期及資金使用成本都會對現金流產生風險。因此，企業項目投資決策過程，需要考慮降低資金使用成本、減少相關財務費用，實現該階段的資金平穩過渡，減少由于項目開工期延長而增加的資金風險。建立風險評估制度，完善對現金流流出的監督，優化現金流管理制度，降低資金風險。

最后，運營期。該階段的現金流入、流出較為復雜，現金流入主要是包括各項目收益，現金流出則包括固定資產的投資費、攤銷推廣費等。在此階段，需要對企業現金流進行動態化監管，每年對現金流進行盤點預算，保證投資項目、建造前期現金流、投資預測穩定，為企業獲得最大收益提供保障。

(三)增強現金流動態管理，落實動態監控機制

首先，由于企業缺乏現金流動態監督，監督系統在后期會出現現金流預測偏差，不能及時優化投資模式，導致項目未能達到投資預期。因此，企業需要構建投資項目現金流管控體系，加強現金流內部監管，建立分工明確的管理制度，結合項目的實際情況，明確不同部門、不同管理層的職能，避免職能沖突，出現越權等現象。

其次，建立完善的體系基礎上，需要設定節點，保證現金流可以動態、及時的反映在企業的報表中，使投資決策效率得以提升。在進行現金流分析時，管理層需要以這些數據作為考核標準，設定考核指標，使管理人員對投資項目現金流量予以重視，促進現金流穩定可以滿足項目需求。建立現金流動態化管理系統，通過現金流動態管理系統的運行，保存企業資金周轉、債務償付等現金流數據，保證在資金安全前提下，最大限度提高資金使用效率，推動企業價值的上升。

最后，動態監督現金流是現金流預算的前提，落實動態現金流監管，需要建立現金流考核機制，根據投資業務開展情況，結合業務制定符合項目發展的考核制度。從項目前期著手制定，保證現金流從投入到產出有相應的考核制度相對應，使相關人員可以積極、及時把控現金流，實現業財結合。另外，企業還需要重視現金流預算編制，在投資周期年初，由財務牽頭對投資項目進行現金流預算，保證現金流入、流出可以在預算中有所反映，使資金可以合理分配至不同的月份。通過制定出高效的資金使用計劃，及時糾正現金流與預期出現的差異，找出差異原因針對性的調整，以提升現金流穩定性。

五、結語

近年來，越來越多的人們充分地認識到，利潤并不能反映出企業的實際投資狀況，也不是對企業效益評價的唯一指標。對企業運營投資、財務狀況的評價，不能只以利潤的高低為標準，更需要重視現金流對企業投資決策運營情況綜合評價的作用。企業發展過程中面臨著許多挑戰與困難，其中最為突出的問題則是現金流管理問題，而企業做大做強，以現金流作為前提條件，達到現金流管理目標，是企業現金流順暢運轉、降低投資風險的關鍵。企業現金流管理并不是孤立的管理行為，涉及企業投資運營各部門、各環節，應從企業項目整體把控，將其放在重要的管理地位，通過強化項目投資現金流管理，保證投資項目可以良性運轉、順利實施，促使投資項目實現效益最大化。