基于財務視角分析中國飛鶴的發展

吳國蕊

南平建設集團信達供應鏈有限公司，福建建陽 354200

0 引言

2008年的“三鹿牌嬰幼兒奶粉”事件重創了我國消費者對乳制品的消費信心，但經過13年的發展，消費者、乳品企業、監管層面對于中國嬰幼兒配方奶粉（簡稱“嬰配粉”）的監管力度愈發嚴格，根據國家統計局數據顯示，2020年和2021年嬰配粉抽檢合格率分別為99.89%和99.88%。中國飛鶴有限公司（簡稱“中國飛鶴”）也在13 年中獲得了發展的好機會，成為中國奶粉行業的龍頭企業。

中國飛鶴以“更適合中國寶寶體質”為定位，以“五十多年安全零事故”為依托，為產品做出了安全承諾，為重構中國消費者心智邁出了第一步。2019年11月中國飛鶴在港交所成功上市，成為中國歷史上首發市值最大的奶粉企業，榮膺國產嬰配粉的第一品牌。

中國飛鶴是中國優秀奶粉企業的典型代表。通過分析中國飛鶴的財務狀況，能夠更加直觀地體現企業的發展狀況和存在問題。因此本文基于財務視角分析數據，為中國飛鶴提供一些合理的建議，也通過分析中國飛鶴的發展，為其他中國奶粉企業提供借鑒和啟發。

1 中國飛鶴主要財務情況分析

1.1 中國飛鶴的資產負債和利潤分析

中國飛鶴2016—2020年的資產負債表和利潤表分別見表1和表2。中國飛鶴的資產從2016年的46.95億元到2020年的283.23 億元，翻了6 倍，企業的規模不斷壯大；負債從23.18 億元到2020年的91.37 億元，翻了3.94 倍，負債增長速度小于資產增長速度，負債增長后，負債的利息能夠從稅前利潤扣除，減少企業所得稅應納稅所得額，從而減少了企業應納所得稅，企業的負債額越大，負債利息抵稅效應越大，越有利于企業的進一步發展；股東權益從23.77 億元到2020年的191.86 億元，翻了8 倍，企業股東投入加大，經營獲利也不斷增加，企業發展加快；營業收入從37.24 億元到185.92 億元，翻了4.99 倍，商品銷量不斷增長，業務不斷擴大；凈利潤從4.06 億元到74.37 億元，翻了18 倍，凈利潤增長速度大于營業收入增長，企業收益顯著增加。以上數據表明，中國飛鶴2016—2020年企業運營良好，經營成果突出，企業在不斷地發展壯大。

表1 利潤表主要數據 單位：億元

表2 資產負債表主要數據 單位：億元

1.2 中國飛鶴償債能力分析

償債能力是指企業用資產來清償企業債務的能力，主要分為償還長期債務與短期債務的能力[1]。中國飛鶴償債能力指標如表3所示。

從表3可以看出，2016—2020年中國飛鶴的流動比率逐年增長。2016—2018年在2以下；2019年和2020年在2以上。在通常情況下，企業的流動比率在2比較適合，說明中國飛鶴的短期償債能力不斷增強。

表3 中國飛鶴償債能力指標

2016—2020年中國飛鶴的速動比率均超過了1；2019年和2020年中國飛鶴的速動比率分別達到2.23、2.43，與2019年和2020年的流動比率較為接近。在通常情況下，企業的流動比率在1比較適合，說明中國飛鶴的變現能力在不斷變強，現金持有在增多，可以進一步提高企業資金的利用效率。

2016—2019年中國飛鶴的資產負債率在正常范圍40%～60%內；2020年中國飛鶴的資產負債率為32%，低于正常范圍，說明可能是公司融資管理相對保守，財務杠桿作用沒能充分發揮[2]。

2016—2020年中國飛鶴的產權比率均小于1.2，其中2020年產權比率為0.48。在通常情況下，企業的產權比率的標準值是1.2，說明中國飛鶴的長期償債能力強，債權人投資風險低，受到保障的程度高。

1.3 中國飛鶴的營運能力分析

營運能力是指企業利用資產賺取利潤的能力。企業營運能力可以通過應收賬款周轉率、存貨周轉天數、存貨周轉次數來分析[1]。中國飛鶴營運能力指標如表4所示。

表4 中國飛鶴營運能力指標

2016—2019年中國飛鶴的存貨周轉次數和天數相近；2020年中國飛鶴的存貨周轉次數減少，存貨的周轉天數增加。在通常情況下，企業在一定時間內存貨周轉次數越多越好，存貨的周轉天數越短越好，說明中國飛鶴的存貨周轉速度變慢，占用資金量變大，資金變現速度變慢，存貨庫存壓力變大。

2016—2019年中國飛鶴的應收賬款周轉率為20%～40%；2020年中國飛鶴的應收賬款周轉率為64.33%，大幅度增加。在通常情況下，企業的應收賬款周轉率越高越好，收賬迅速加快，賬齡較短，有利于資金的回收，說明中國飛鶴的應收賬款風險加大，資金占用率高，利用率降低。

1.4 中國飛鶴的盈利能力分析

盈利能力是指企業資金的增值能力。企業的盈利能力通過營業收入利潤率、總資產收益率、凈資產收益率來分析[1]。中國飛鶴盈利能力指標如表5所示。

表5 中國飛鶴盈利能力指標

2016—2020年中國飛鶴的營業收入利潤率在逐年增長，說明中國飛鶴獲利水平提升，企業發展良好。

2016年中國飛鶴的總資產收益率0.09，五年中最低；2017—2019年中國飛鶴總資產收益率基本持平，2020年中國飛鶴的總資產收益率0.26，增長較多，說明中國飛鶴的盈利能力增強，發展潛力變大。

2018年中國飛鶴的凈資產收益率在17%；2019—2020年中國飛鶴的凈資產收益率都維持在30%以上，說明中國飛鶴的盈利水平穩定，股東投資所獲得的回報水平得以保障。

1.5 中國飛鶴的發展能力分析

發展能力是指企業擴大規模、壯大實力的潛在能力。企業的發展能力可以通過營業收入增長率、營業利潤增長率、總資產增長率來分析[1]。中國飛鶴發展能力指標如表6所示。

表6 中國飛鶴發展能力指標

2016—2018年中國飛鶴的營業收入增長率從0.03到0.77，增長快速；2019—2020年，中國飛鶴營業收入增長率的增長情況趨于穩定，營業收入增值率越高，說明中國飛鶴發展前景越好。

2016年中國飛鶴的營業利潤增長率為-0.08；2017年中國飛鶴的營業利潤增長率為1.77，說明企業高速發展，營業管理能力大幅度提升；2018—2020年中國飛鶴的營業利潤增長率趨于穩定。營業利潤增長率越高，說明中國飛鶴發展越好。

2016—2019年中國飛鶴的總資產增長率從0.0034發展到0.94，擴張速度飛快；2020年中國飛鶴的總資產增長率為0.23。總資產增長率升高，說明中國飛鶴的資產經營規模擴張速度加快；總資產增長率降低，說明中國飛鶴放緩了擴張速度。

2 借用財務管理促進中國飛鶴發展

2.1 利用財務杠桿，提高資金利用率

一是利用財務杠桿，發揮資金優勢，將資金投入到高端奶粉、綠色奶粉的研究中，以國際標準衡量自己產品的品質，生產出符合國際市場需求的奶粉[3]。二是增強科技創新力和競爭力，對現有奶粉生產鏈條進行升級改造，改進養殖技術和飼養條件，盡量減少加工、運輸等環節，發揮產業鏈與創新鏈作用，利用技術創新體系，加大產品研發力度，生產出高品質的產品[4]。三是發揮國產奶源優勢，堅持綠色低碳環保理念，走綠色奶粉、品質奶粉的發展道路，打造綠色產業模式，用更多的數字化、智能化新技術服務于奶粉生產，提高產品的競爭力。

2.2 加強存貨管理，提高存貨周轉率

首先，應加強產業鏈的布局管理。加快上下游產業鏈的布局，利用“奶農+合作社+企業”的模式，強化奶源基地建設，提高自有奶源的比例，節約生產成本，提高企業競爭力[5]。其次，應進一步加強銷售渠道布局。布局線上線下銷售，線上入駐天貓旗艦店、京東商城、唯品會等電商平臺，線下進入超市和社區[6]。再次，可以借助新媒體淘寶、抖音、快手等直播平臺，打開新的銷售渠道。最后，通過線上線下的有效銜接，節約倉儲、運輸等成本，進而降低存貨總量，提高存貨周轉率。

2.3 抓住政策機遇，提高總資產增長率

一是在全球新冠肺炎疫情的影響下，進口奶粉成本提高，生產周期變長，質量安全事件頻出。為了讓更多的中國人傾向于選擇國產奶粉，應抓準時機，利用國內資源優勢，提高奶粉質量，保障奶粉供應，最大程度保障奶粉市場需求，搶占更多的奶粉市場份額[7]。二是立足國產乳業地域優勢，根據國內消費者需求，走差異化戰略創新路線，在滿足消費者需求的同時，提高市場占有率。三是抓住三胎政策出臺的契機，在增加乳業市場容量的同時，以打造更新鮮、更高品質奶粉為目標，不斷升級轉變，提高市場競爭力，獲取更高地利潤增長空間[8]。

3 小結

通過對中國飛鶴的財務分析，發現其財務管理中資產負債率低、財務杠桿效應發揮不充分、資金利用效率低、存貨多、存貨周轉速度慢、總資產增長率低等問題。提出通過利用財務杠桿提高資金利用效率，加強存貨管理提高存貨周轉率，抓住政策機遇提高總資產增長率等建議，以解決其財務管理問題，進一步提高市場占有率和國際競爭力。