巴菲特持續減持比亞迪 晨星最新發聲：業績仍將維持高增長

孫飛

“股神”巴菲特一周之內兩次減持比亞迪港股股份，讓市場備感擔憂。自從2008年首次買入比亞迪以來，14年間巴菲特在比亞迪獲得了超過30倍的賬面浮盈。

伴隨此次減持，投資人擔心“股神”不再看好比亞迪。不過，和原有持股數相比，兩次減持倉位不高，僅占最初2.19億股的1.4%。對照巴菲特最近一次減持蘋果，時間發生在2020年四季度，共減持5700萬股，占原有持倉的6%。巴菲特對蘋果先減倉再增倉的操作有過幾次，但蘋果始終是伯克希爾的第一大重倉股。

而且，今年以來，比亞迪業績增速要比蘋果漂亮很多，二季報顯示，新能源車的銷量、營收和利潤均大幅攀升，知名評級機構晨星公司預計，下半年比亞迪利潤或維持高增。

和國內相比，歐洲衰退的風險目前是全球投資人關注的重點，本周，這樣的危機再一次升級，國際清算銀行對歐洲飆升的債務風險發出了警報。在美聯儲“鷹派”表態后，歐洲近期的經濟前景似乎愈發黯淡。

中國也受到美聯儲“鷹派”表態的影響，本周，在岸人民幣兌美元報6.9028，累計下跌407個基點，創人民幣兌美元匯率近兩年來的新低。

在微觀、宏觀多方面因素的影響下，本周，海內外資本市場都出現快速下跌。但長期趨勢不改，機會仍在涌現，例如從《紅周刊》征集的觀點來看，元宇宙和美國醫藥流通巨頭的性價比頗高。

主持人 李健

編者按：港交所網站顯示，9月1日，巴菲特掌管的伯克希爾·哈撒韋公司出售了171.6萬股比亞迪股份。減持后，持股比例降至18.87%，減持后持有股份總數為2.17億股。這是繼8月24日后，伯克希爾第二次減持比亞迪。

受此消息影響，比亞迪股價出現波動，港股比亞迪在8月30日至9月2日期間，下跌了13.55%，A股比亞迪下跌了10%。

與市場恐慌情緒形成鮮明對比的是，比亞迪二季報數據表現非常亮眼。收入同比增長68%，汽車銷量同比增長149%。晨星研究員預估，比亞迪在2024年或達到204億元凈利潤。考慮到目前114倍的市盈率（動態，9月2日），晨星認為，合理的公允價格在258元附近。

不過，從長遠來看，新能源汽車技術和電池能量密度的發展將帶來更高的利潤率。日益增長的規模經濟也會不斷改善汽車銷售利潤的前景。《紅周刊》獨家獲得了晨星的這篇研報，編譯后與讀者分享。

二季度，比亞迪業績表現依然穩健，收入同比增長68%，達到838億元。凈利潤也增長了2倍，從上年的9.36億元增長至28億元。

有一些細節因素需要明確，一是據我們估計，比亞迪二季度的外匯收益約6.1億元人民幣;二是二季度有4億元的人民幣減值損失。如果將上述兩個因素剔除，比亞迪二季度凈利潤為26億元人民幣，比之前公司預估的中值高了8%。

從財報中可以看到，第二季度，比亞迪汽車銷量達到355021輛，增長149%。雖然整個行業在面臨汽車平均售價下降3%的沖擊，但比亞迪依靠銷量增長，部分抵消了這一負面影響。此外，手機零部件也處在不景氣的周期中，但比亞迪的業績并未受到拖累。

二季度，比亞迪毛利率也出現提升。盡管上游電池成本上升導致汽車利潤率下降，但由于手機業務的貢獻占比降低，第二季度的整體毛利率從一年前的12.9%提高了1.5個百分點，達到14.4%。

由于上半年的收入和利潤分別占我們全年預測值的42%和44%，而且下半年是汽車銷售的旺季，所以我們維持每股315港元（折合258元人民幣）的公允估值，這意味著，2023年的市銷率為1.7倍。如果不考慮公司在比亞迪電子（BYDElectronics）中的股份，合并后的汽車和電池業務的隱含遠期市銷率為2.1倍，與中國其他新能源汽車（NEV）企業的2.0倍市銷率保持一致。

隨著7月份汽車總銷量同比增長1.8倍，乘用新能源汽車增長2.2倍，我們相信，今年后4個月的銷售情況仍將很樂觀，我們保留對2022年汽車總銷量達到170萬輛的預測，即同比增長1.3倍。

從產品線來看，“王朝”系列車型的銷量，如“漢”插電式混合動力車、“宋”插電式混合動力車、“唐”電動車以及“秦”電動車，迄今仍保持強勁勢頭。“海洋”系列也受到了市場歡迎，微型轎車“海豚”電動車在7月錄得超過兩萬輛的月銷量。同時，中型轎車“海豹”電動車在上個月推出，緊湊型SUV“海獅”將在明年推出。

我們相信，依靠在業界領先的刀片電池和DM-（i超級混動系統）技術，比亞迪在行駛里程和能源效率方面都具有相當好的競爭優勢。在車輛交付量擴大的背景下，我們估計，比亞迪的收入在2021年到2024年將錄得39.6%的年復合增長率。

盡管隨著大宗商品漲價，原材料價格上升對于比亞迪來說形成了不小的壓力，但新能源汽車電池技術的發展，將持續帶來更高的利潤率。而且，隨著規模經濟效應的擴大，越來越低的單位生產成本將不斷提高利潤率水平。因此，我們預計，在2021年到2024年期間，公司的凈利潤將以88.8%的年復合增長率增長，在2024年達到205億元人民幣的凈利潤。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。作者系晨星公司股票研究員）