港股進入左側布局“黃金區間”　年底或迎趨勢拐點機構忙募資加倉

胡勁華

本周恒生指數出現較大波動，跌破15000點關口，盤中新低14770.09點，跌破11年前的最低點，離2006年的最低點14843.97僅差20點。而在創紀錄的下跌行情中，部分資金“抄底”港股的熱情并無減少，反而呈現出越跌越買的態勢，知名投資人段永平更是第六次出手加倉騰訊控股。

那15000點一線的港股是否是“貪婪”布局的好時機？趨勢拐點何時有望到來？哪些板塊和機會值得重點關注呢？本周《紅周刊》特邀上海開思基金副總經理、投資總監、基金經理倪飛，和合首創（香港）執行董事陳達，北京格雷投資管理有限公司總經理張可興，3位有著多年深耕港股投資經驗的投資人，來共同探討。

本周恒生指數出現較大波動，并跌破15000點整數關口。從資金數據看，南下資金流入明顯。各位認為，當下是比較不錯的“撿漏”時機嗎？

我們認為現在是投資港股的最佳窗口期，甚至可以說是難得的“十年一遇”的機會，南下資金大筆流入正是聰明的資金在“上車”。

目前我們的港股專戶產品是滿倉在運作，渠道產品考慮到對波動的承受能力，維持在50%左右的倉位。但同時，我們還在不斷發新產品，募集渠道資金，新一輪的加倉資金下周將開始運作，底部區域正是“貪婪”的好時候。

我們也認同當前是港股左側布局的“黃金區間”。本周我們也加倉了相關產品的港股倉位，目前港股持倉占比從之前的十幾個點增加到了20多個點。當前恒生指數的估值等指標，都接近2008年的底部水平。

當前的港股肯定是具備配置價值的市盈率，以騰訊控股為例，幾年前想以10倍市盈率買騰訊，根本不敢想，現在它的市盈率才9.3倍，2023年預期市盈率七八倍。另外，從長線價值投資來說，港股早就進入了這部分投資者的視野，如果在16000點的時候都看好港股，當前跌破15000點的關口，又有什么理由不去看好呢？

正如各位所言，當前的港股估值已經接近歷史底部。但市場情緒仍受多方因素影響，例如，美聯儲加息、國內政策等。那此輪調整，何時將迎來拐點？

近期港股指數有一波調整，主要是因為納入了互聯網、新能源汽車、醫藥生物等很多新興行業的個股。在美聯儲的加息背景下，所有的成長股都在跌，今年美股的生物科技指數跌幅跟港股的醫藥指數跌幅其實差不多。近期美聯儲對加息預期態度的“松動”，對成長股其實是利好，美股成長股已經開始反彈。

個人認為，判斷港股是否迎來拐點可以觀察三個角度：第一，政策的穩定性;第二，美聯儲暫緩加息或減弱加息;第三，未來的預期。資本市場主要看流動性，如果隨著美聯儲加息放緩或減弱，國內貨幣政策利好進一步釋放，資本市場流動性迎來拐點，港股將見底回升。樂觀預期，今年年底或者明年初，港股有望迎來拐點。

的確，在所有影響港股走勢要素里面，美聯儲加息應該排在第一位，而且它的權重占比超過一半。所以，美聯儲加息暫停或暫緩，大概率就是發令槍響起時。從歷史數據看，港股每一次大跌后，都有一個非常暴利的反彈，收益率可能會遠超50%，大家可以參考2003年、2017年的港股表現。

美國財政部4日公布的數據顯示，截至3日，美國聯邦政府債務規模首次超過31萬億美元，逼近31.4萬億美元的債務上限。而根據美聯儲的此前標題，預期最后基準利率維持在4.75%，以此測算，每年需付出8000億美元以上的利息。疊加當前美國龐大的財政支出和軍費開支，預期這輪美國加息周期將呈現快加、快降的特點。最快有望在明年進入到降息周期。無風險利率的下降，有望給港股帶來估值修復機會。

疫情政策方面，結合當前國際航班數量、放開外資企業家屬人員進出國內等措施，以及第十版新冠肺炎治療方案，我們預期明年“兩會”后或將有望逐步放松。此外，放眼全球看，中國經濟相較于歐洲有比較明顯的優勢，相較于美國經濟也有部分優勢，所以投資者不必太悲觀。個人認為，最晚在今年的中央經濟工作會議，會給投資人一個答案。

此前引領港股的互聯網、科技、生物醫藥等，在持續的調整中殺跌得最慘。從布局機會上來看，當前哪些板塊的個股值得重點關注？

上面提到的那些超跌的領域都可以關注。另外，物業股也可以關注，物業是房企中最有價值的現金流業務，此前受地產行業拖累普跌，對于業績確定強的物業股，投資者可以關注。此外，港股上市公司分紅相對較高，投資者也可以考慮持有部分高分紅個股，以及A/H股比價，H股折價比較大的板塊個股。

互聯網、新能源汽車、創新藥、CXO以及物業服務等板塊都是我們布局的方向。以互聯網行業為例，雖然用戶紅利已經見頂，但仍有部分企業處在一個比較好的發展空間里，比如外賣。長期看，外賣服務中到店、閃送等業務，仍有兩三倍的每日訂單量的增長空間。美團其產品配送速度，比京東、天貓、淘寶還要快，30分鐘就能到。我們認為這個領域潛在的市場體量很大。如果美團能將“快速的本地零售”這一定位做扎實，或將直接跑贏京東、淘寶、拼多多等平臺。

除了大家提到的醫藥、新舊能源，我們還重點關注數字化和智能化、高端制造等。過去的二十年是互聯網企業的時代，未來的二十年則將是數字化、智能化時代。如東數西算、無人駕駛、機器人等。雖然，美國芯片制裁一定程度上會影響國內智能化和高端制造的進程，但并非影響行業發展的核心因素，更多只是部分影響。

從掘金的角度看，比較理想的港股投資策略是什么？

輕指數、重個股。在我們投資的策略中，成長性是排第一位的，其次是行業的發展空間，最后才是估值。但估值低不是買入的理由，只有未來有成長性的公司才是好的投資標的。

投資者對個股的挑選，要有前瞻性預判，找到行業、公司贏利的拐點。如果在經濟不景氣的時候，可以優先尋找低估值，并且能在五年內通過分紅收回投資的好公司。最后，也想提醒下個人投資者，相較于A股，港股增加了做空機制，如果對港股交易規則不熟悉的投資者，不建議貿然嘗試進場“抄底”。

我們投資行業或者股票，本身也分長期持有型和階段投資型。比如新能源汽車，估值很便宜的話，階段和長期持有都沒問題。但就互聯網行業而言，當前可能更多是階段性投資機會，因為它正在從成長股變成一個類價值股，很多內在邏輯或者商業模式會受到很大影響。

另外，建議投資者用定投思路分批建倉，不要指望一下子買到位。

陳達：投資者如果要長期配置的話，現在就是機會。但建議回避個股風險，“抄底”整個市場。通過買入指數基金、恒生指數ETF等分享港股的下一波行情紅利。

（本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）