3000點關口機構啟動“自救”行情

玄鐵

以“茅指數”為代表的核心資產概念本月持續補跌，預示著均值回歸和均衡配置策略仍在主導市場格局。而微盤股板塊年內一路領漲，更多是活躍市場人氣，對指數影響甚微。

周四，歐洲央行再加息75個基點，年內累計加息200個基點，以遏制歐元區9月份高達9.9%的通脹率。相比之下，美聯儲青睞的通脹指標——美國個人消費支出價格指數第三季度同比上漲4.2%，遠低于上季的7.3%，通脹預期和加息預期雙雙降溫。

截至周五凌晨，美聯儲利率觀測器數據顯示，在11月3日和12月15日議息日里分別加息75個基點的概率分別是90.3%和30.4%，一周前則分別是99.4%和76.1%。市場預期加息節奏放緩，美元指數高位回落，已由9月28日的峰值114.78點跌至110點關口附近。

不過，美元指數只反映了通脹因素，并計算經濟衰退的風險。高盛策略師團隊周二預計，若經濟嚴重下滑，標普500將跌至2888點，較周二收盤價再跌25%，相當于回到2018年8月27日的點位。如此極端預測會否兌現，不得而知，但是，美股熊市大概率是以時間換空間，修正過去13年長牛市的超買指標——期間標普500的最大漲幅是6.23倍，算術年均收益約48%。

CNN數據顯示，標普500當前市盈率為20倍，在歷史數據上的分位數為83.48%。若是美聯儲的“沃爾克時刻”重演，則要提防估值的極端值再現：在1980年4月標普500市盈率為6.79倍，當月的CPI為14.73%，是七八十年代滯脹周期的峰值。

在經濟滯脹周期中，“抄底”猶如刀口舔血，美股螺旋式下跌仍是大概率事件。預判美股見底時點，不妨考量兩大指標：一是至少兩至三個月的通脹環比下降，預示著通脹見頂，避險資金開始從美元現金中撤離。二是美聯儲啟動首度降息，預示著量化寬松周期再現，資產重估時刻將至。

若滯脹預期持續高企，美聯儲或重現“沃爾克時刻”，全球企業不得不在經濟逆風中比財務彈性。美企有三大相對優勢，讓美聯儲放手實施美元薅羊毛戰略。一是美企家底豐厚。美國商務部數據顯示，去年美企利潤增長35%，今年第二季度稅后利潤占非金融企業總增加值（GVA，衡量總利潤率的指標）的比例從第一季度的14%上升至15.5%，為1950年以來的最高水平。二是轉嫁危機能力強大。美企第二季利潤超過2.62萬億美元，約占美國物價上漲中54%的權重，可輕易將通脹成本轉嫁給全球消費者。三是美股累計漲幅巨大，安全墊足夠厚實。

時下，“全球經濟明年陷入衰退甚至滯脹”成為一致性預期，理性選擇是減持權益資產，增持美元現金。

就A股而言，1月至9月，在規模以上工業企業中，股份制企業實現利潤總額45593.4億元，下降0.4%。滬綜指平均市盈率為12.3倍，在歷史數據上的分位數為9.79%，點位未至2007年峰值的一半水準。盈利低增速+市場低估值+指數低點位的組合預示著A股既抗跌又難漲。

本月，滬綜指已五度收于2985點這一跌入技術性熊市的關口之下，又迅速站上三千點。這是維穩資金已在入市和機構“自救”行情啟動的征兆嗎？答案尚未揭曉，監管層已先后力挺股市。本周，央行表態，“維護股市、債市、樓市健康發展”。銀保監會強調，“資本市場具有長期投資價值、保持穩定運行的良好基礎不會改變。”

誠然，政策面向好和A股見鐵底之間，往往有數周甚至數月的時間差。就近期市場表現來看，白馬股臥倒，黑馬股崛起。微盤股板塊指數（880823）年K線已是四連陽，在兩市131個風格板塊中領漲，年內上漲17.36%，較2018年10月的谷值上漲2.59倍。在該板塊400只成份股中，總市值中位數是18.12億元，最低為澤達易盛的10.16億元，最高為思特奇的21.97億元，常是十倍股的搖籃。

微盤股特立獨行，主因有三：一是多數是非核心資產，不會因機構云集和高配置帶來多殺多式踩踏行情。二是在高度不確定性的市場環境下，易控盤成為稀缺資源。三是多數是超跌次新股，易現高送配+高成長+熱門題材等概念，機構介入啟動“自救”行情的運作難度低。

（文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）