資金對(duì)這類業(yè)績(jī)不及預(yù)期更寬容

沐恩

本周指數(shù)又開(kāi)始不走尋常路了！

主要是權(quán)重股導(dǎo)致滬指調(diào)整較多，原因可以總結(jié)為匯率、美債收益率等因素，但不管是什么，外資連續(xù)流出是結(jié)果，短期情緒上會(huì)有所放大，波動(dòng)大一些也不意外，但長(zhǎng)期看，這些因素都會(huì)好轉(zhuǎn)。總之，短線下跌依舊會(huì)有各種鬼故事，但中期3000點(diǎn)之下就是分批的機(jī)會(huì)，無(wú)非是看哪些方向（調(diào)整位置不同、未來(lái)預(yù)期不同，沒(méi)法統(tǒng)一給結(jié)論），選擇左側(cè)還是右側(cè)根據(jù)個(gè)人預(yù)期，具體在“滾雪球”中有分析。

目前依舊是結(jié)構(gòu)性分化，板塊間輪動(dòng)還在繼續(xù)。短期資金最強(qiáng)的是信創(chuàng)，在龍頭拉升一波后，內(nèi)部以低位輪動(dòng)補(bǔ)漲為主，短期盯住游資和機(jī)構(gòu)龍頭對(duì)板塊情緒的影響。醫(yī)療和工業(yè)母機(jī)也是重要分支，但隨著時(shí)間推移，力度減弱更多。儲(chǔ)風(fēng)光這波就是跟隨輪動(dòng)的，中期邏輯沒(méi)有問(wèn)題，只是近期資金被分流，不會(huì)像之前那么強(qiáng)，分清預(yù)期，短線彈性大的是資金強(qiáng)的。

臨近三季報(bào)披露的尾聲，似乎市場(chǎng)對(duì)此并不“感冒”，有什么關(guān)注的點(diǎn)？

通常超預(yù)期的品種資金力度會(huì)更強(qiáng)，這自然是后面跟蹤的重點(diǎn)。不及預(yù)期的品種并非都沒(méi)有機(jī)會(huì)，雖然短期下跌，但不意味著邏輯壞了，一個(gè)重要的參考要素是公司所處行業(yè)的發(fā)展階段。如果處在滲透率或者成長(zhǎng)初期，市場(chǎng)對(duì)業(yè)績(jī)的關(guān)注度相對(duì)低一些，或者說(shuō)對(duì)業(yè)績(jī)不好的包容度更高，如果已經(jīng)處在中期以后，或者行業(yè)貝塔下行，則對(duì)業(yè)績(jī)不及預(yù)期的容忍度低（超預(yù)期也未必積極反應(yīng)）。具體方向在“滾雪球”文章和視頻中有過(guò)分析。如海風(fēng)、大儲(chǔ)、新技術(shù)等。

戶用儲(chǔ)能和大型儲(chǔ)能的區(qū)別是什么？

戶用儲(chǔ)能主要有組件、電池和儲(chǔ)能逆變器。其中，電芯成本占45%，組件20%，儲(chǔ)能逆變器15%，安裝費(fèi)20%。戶用儲(chǔ)能核心技術(shù)壁壘不算高，傳統(tǒng)家電企業(yè)也是可以介入的，關(guān)鍵在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)和市場(chǎng)開(kāi)發(fā)。

如果各家產(chǎn)品力都差不多，對(duì)消費(fèi)者來(lái)說(shuō)，更容易選擇方便購(gòu)買或者品牌更響亮的，那多次聽(tīng)說(shuō)的品牌和能在更多地方看到買到的產(chǎn)品更關(guān)鍵。在海外，渠道認(rèn)證周期復(fù)雜且長(zhǎng)，儲(chǔ)能廠商與下游集成商、安裝商的渠道構(gòu)建與維護(hù)尤為重要。換言之，品牌影響力和渠道建設(shè)更為關(guān)鍵，這是需要時(shí)間積累的。

戶用儲(chǔ)能接下來(lái)可能演繹的情況是：現(xiàn)有廠商會(huì)享受目前高增速帶來(lái)的紅利，但在景氣度較高的情況下，肯定會(huì)有更多廠商進(jìn)來(lái)，隨著時(shí)間的推移，競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)變差（明年某個(gè)時(shí)間點(diǎn)），具體情況只能跟蹤，二級(jí)市場(chǎng)更多關(guān)注資金預(yù)期的轉(zhuǎn)變，這是關(guān)鍵。

工商業(yè)儲(chǔ)能技術(shù)壁壘更高？

工商業(yè)儲(chǔ)能產(chǎn)業(yè)鏈更復(fù)雜，需要電池、儲(chǔ)能變流器PCS、電池管理系統(tǒng)BMS、能量控制系統(tǒng)EMS、系統(tǒng)集成、溫控和消防等。儲(chǔ)能變流器可以把儲(chǔ)能電池中的直流電轉(zhuǎn)化為交流電輸送至電網(wǎng)，也可以把電網(wǎng)的交流電轉(zhuǎn)換成直流電充到電池里面，雙向。光伏逆變器是直流變交流，單向。二者有相似之處但也有區(qū)別，都掌握在主要逆變器廠商中，只是側(cè)重不同。

電芯目前材料以磷酸鐵鋰為主，電池向大容量推進(jìn)。考慮碳酸鋰價(jià)格，短期難以放量，但技術(shù)進(jìn)步（降本增效）不會(huì)停止。如近日某鋰電龍頭發(fā)布儲(chǔ)能電池LF560K，采用面向TWh級(jí)別儲(chǔ)能規(guī)模的電芯創(chuàng)新技術(shù)，可實(shí)現(xiàn)電芯及系統(tǒng)層級(jí)的成本雙降，具有560Ah超大容量，循環(huán)壽命超過(guò)12000次。預(yù)計(jì)2024年二季度全球交付。

其他環(huán)節(jié)，大儲(chǔ)安全性至關(guān)重要，溫控系統(tǒng)和消防是剛需，上市公司比較少，溫控龍頭近期市場(chǎng)挖掘的比較充分。

關(guān)注度提升后，各種儲(chǔ)能概念層出不窮。電化學(xué)儲(chǔ)能除了鋰離子，還有鈉離子、液流釩電池、氫儲(chǔ)等;物理儲(chǔ)能除了現(xiàn)有的抽水儲(chǔ)能外，近期壓縮空氣、光熱、重力、飛輪儲(chǔ)能等也頻繁被提及。

目前從產(chǎn)業(yè)發(fā)展看，抽水儲(chǔ)能占比絕對(duì)大，但已經(jīng)飽和，增量空間不足。其他物理儲(chǔ)能雖然有部分示范項(xiàng)目落地，但更多當(dāng)做概念看。電化學(xué)中，鋰離子技術(shù)最成熟，鈉電池替代強(qiáng)烈，釩技術(shù)進(jìn)展還需觀察，短期機(jī)會(huì)不大，更多是鈉離子的炒作延伸。