11月制造業PMI為48%　非制造業PMI為46.7%

10月以來，國內疫情點多面廣頻發是經濟的主要擾動因素，供需兩端均面臨較大壓力。雖然短期內的疫情壓力并未消除，12月仍面臨較大的疫情風險，但隨著防疫優化措施和寬信用政策的逐步落實，預計中期基本面仍會曲折回升，長端利率或仍面臨弱勢震蕩格局。

向前看，一方面制造業、服務業新訂單數均持續處于臨界值以下，預期指數同步回落，需求偏弱問題突出，企業信心亟待增強。另一方面在疫情防控二十條優化措施指引下，預計四季度經濟受疫情沖擊影響弱于二季度。后續隨著穩增長政策效應繼續顯現，疫情影響逐步減弱，經濟有望延續恢復態勢。

外需不足、地產磨底及疫情擾動可能持續壓制制造業景氣度。一方面，海外衰退陰影下外需對工業生產的拉動可能持續退坡；另一方面，外部擾動持續影響供應鏈上下游交貨效率，全國整車物流指數同比仍下行近三成。此外，地產銷售基本面低位磨底，壓制經濟動能回升。但11月至今，全國穩地產政策多管齊下、密集出臺，多個渠道的地產企業融資端政策有所放松，開發商現金流短缺情況有所緩解。向前看，我們將持續關注疫情對經濟影響能否減弱，及地產投資能否企穩回升，以判斷內需增長回升的時點。

11月PMI數據延續并強化了10月以來的特征，即疫情導致制造業供需兩端走弱，服務業繼續受抑制。預計隨著防疫政策逐步調整，四季度到2023年一季度經濟基本面都將明顯承壓。土木工程PMI和EPMI逆季節性上行，基建繼續托底經濟，高技術制造業則貢獻經濟增長動能，化工、醫藥、電子設備、通用設備等行業需求韌性較強。

11月疫情繼續擴散使得經濟復蘇之路再受波折，制造業和非制造業的景氣水平再度降低，經濟的內生動力和外需拉動力都較弱。特別地，小型企業景氣水平下滑幅度較大，經營壓力增加。政策已經在加大穩增長的力度。比如上周央行進行降準0.25個百分點，以幫助維持合理充裕的流動性，降低金融機構信貸成本并促進向實體經濟讓利，后續LPR有望得到調降。再比如防疫政策優化“二十條”已經落地，更精準的防疫管控可以進一步減少企業生產和居民消費受到的負面影響。還有近期地產行業相關的三支箭已齊發，形成了信貸、債券和股權三大融資支持體系，以幫助房企解決再融資困難，完成保交房，降低后續供給端的惡化概率。地產項目施工進度重啟、速度加快有助于帶動相關產業鏈的發展，房屋的順利交付也能恢復房企信用，穩住居民購房信心。后續看，政策有望持續加碼，經濟增長的積極因素會不斷增加，進一步帶動供給恢復和需求回暖。

財政部數據顯示，1～10月，國有企業營業總收入664199.6億元，同比增長8.9%；國有企業利潤總額36196.9億元，同比下降3.3%。1～10月，國有企業應交稅費49487.4 億元，同比增長11.1%。10月末，國有企業資產負債率64.5%，上升0.2個百分點。

商務部公布數據顯示，今年1至10月，我國服務進出口總額49185.5億元，同比增長17.2%。數據顯示，1至10月，我國服務出口23581.5 億元，同比增長18.1%；進口25604 億元，同比增長16.4%。1 至10 月，我國知識密集型服務進出口20478億元，同比增長10.3%。

工信部數據顯示，1～10月份，我國規模以上互聯網和相關服務企業完成互聯網業務收入12235億元，同比下降0.8%，降幅較前三季度收窄0.1 個百分點。1～10月份，我國規模以上互聯網企業營業成本同比增長3.3%，增速較前三季度回落0.6個百分點。

中國物流與采購聯合會數據顯示，1～10月份，全國社會物流總額為275.4萬億元，同比增長3.6%，增速比1～9月份提高0.1個百分點。

12月1日公布的11月財新制造業采購經理指數（PMI）錄得49.4，較10月回升0.2個百分點，延續了8月以來的收縮態勢。

世界半導體貿易統計組織（WSTS）發布報告稱，2023年半導體市場規模將同比減少4.1％，降至5565億美元，時隔4年出現預期負增長。