這些公司利潤轉折點初現

苗中杰

藍帆醫療全資子公司吉威醫療兩款產品擬中標集中帶量采購，相較于首次集采中標報價469元/條，本次擬中標報價大幅提升至824元/條和845元/條，公司股價應聲漲停，集采報價提升是否會成為公司的轉折點？

2018年，藍帆醫療以約60億元的總對價完成對CBCHII和CBCHV（柏盛國際的持股主體）的并購，從而實現間接持有柏盛國際93.37%股份（目前為全資子公司），雖然柏盛國際是全球第四大心臟支架研發、生產和銷售企業，2018年和2019年公司心臟介入器械產品收入分別為10.13億元和17.37億元，但2020年公司稱受疫情影響該項收入下滑至9.96億元。2021年受集采影響，公司藥物支架產品心躍TM（EXCROSSAL）的終端價格和出廠價格均有大幅下降，因此雖然公司的心腦血管相關產品銷量大增，但該項收入繼續下滑至7.10億元。

此次集采擬中標報價大幅提升，無疑會相對提升營業收入及利潤，但收購柏盛國際時，其2020年的業績承諾為5.40億元，實際僅完成3.40億元，而2022年上半年藍帆醫療心腦血管產品的收入不過3.77億元，柏盛國際已經很難再回到收購之初的盈利水平。2020年和2021年公司因收購柏盛國際已合計計提商譽減值準備34.13億元，近兩年若不是因為疫情公司的健康防護產品大賣，公司已陷入虧損。

可以稍感樂觀的是，柏盛國際掌握BA9藥物（一種雷帕霉素衍生物）的合成技術，擁有雷帕霉素衍生物的低溫合成專利，相關合成技術路線明確。近期Cordis以近82億收購了MedAlliance公司，該公司是原柏盛國際管理層創業的公司，核心產品只有一個，就是雷帕霉素藥物球囊DCB產品，由于柏盛國際的BA9是全球獨家專利，MedAlliance公司只能使用BA9的上一代藥物雷帕霉素。藍帆醫療目前的市值在95億元左右，若用上述82億收購同類公司的價格來衡量，目前藍帆醫療的估值還是比較合理的。藍帆醫療最新產品BA9藥物球囊已于2022年9月獲得國家藥監局批準注冊，即將推向市場，MedAlliance高達約82億元的大額收購價格實際上已傳遞出了積極的信號，雷帕霉素類藥物球囊有望成為藍帆醫療下一個明星單品。

衛光生物非公開發行股票申請獲證監會核準批復，公司的募資將主要建設血液制品智能工廠建設項目，若項目進展順利，公司競爭力能否提升？

在血液制品上市公司之中，目前衛光生物的估值偏高，其動態市盈率約為65倍左右，而如天壇生物、上海萊士、華蘭生物、派林生物和博雅生物的目前的動態市盈率分別約為45倍、18倍、32倍、32倍和31倍。中國血制品行業監管政策嚴格，且準入難度大，漿站作為提供血液制品主要原料的經營場所，對血液制品生產企業來說至關重要，我國有約28家血液制品生產企業，但其中具備新設漿站資格的不足10家。

2021年28家血液制品生產企業的單采血漿站共采集血漿約9455噸，其中天壇生物、華蘭生物、上海萊士、泰邦生物等大型龍頭血液制品公司采集血漿均在1000噸以上，合計采漿5600多噸，占國內血漿采集量的60%左右。排名四家龍頭公司之后的派林生物采漿量接近900噸，博雅生物約420噸。上述天壇生物、華蘭生物、上海萊士、派林生物、博雅生物目前總市值分別約為365億元、370億元、375億元、145億元和169億元，2021年衛光生物的采漿量約為447噸，而目前公司的總市值約為64億元，若按實際采漿量分析，衛光生物雖然凈利潤偏低，但目前估值還是比較合理的。此次公司通過建設800噸/年血液制品智能工廠項目，有利于公司把握市場機遇，進一步緩解行業供需矛盾，擴大生產規模，提升市場占有率。

本周福星股份、世茂股份、北新路橋、大名城、新湖中寶、萬科A、華夏幸福、天地源、陸家嘴等涉房企上市公司紛紛表態有意啟動再融資，如何看待此輪房地產行業上市公司的融資潮？

目前很多房地產板塊上市公司的總市值已遠低于公司凈資產，如福星股份目前總市值約45億元，凈資產約為112億元；世茂股份總市值約100億元，凈資產約253億元；萬科A總市值2100億元，凈資產約2400億元；新湖中寶總市值約235億元，凈資產約411億元。在凈資產明顯高于總市值的上市公司之中，如萬科A、新湖中寶等公司雖然利潤較前些年明顯下滑，但仍有不錯的盈利能力，此類公司可適當關注。而如華夏幸福目前總市值約108億元，其凈資產僅約12億元，公司不僅出現了巨額虧損，且目前應收賬款高達500億元以上，同時公司長短期借款超千億元，此類公司即使再融資成功，也很難脫離困境。（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）