五條核心主線布局醫療器械賽道

當前，市場對醫療板塊成長能力的信心隨著三季報預期逐步清晰而不斷增強，預計四季度和2023年上半年業績成長仍將不斷加速。醫療設備板塊兼具高質量+高數量成長邏輯，不僅擁有政策支持，并且國內基建需求端旺盛、出口競爭力持續提升，業績成長性強且估值低，或將迎來行業發展的黃金時期。

針對醫療器械板塊的投資布局策略，德邦證券列舉出了五個重點關注主線及相關投資標的，或許值得我們借鑒。

1）關注醫療新基建+國產替代大周期下最為受益的龍頭企業

邁瑞醫療（300760）：全球醫療器械有力競爭者，顯著受益醫療新基建。

新基建顯著拉動公司生命信息與支持業務，多個品類在國內市占率保持在第一位，公司統計國內醫療新基建待釋放的市場空間仍然還有超過220億元，新基建訂單中標率高;IVD持續推出重磅新品、升級血球、生化、化學發光產品性能，收購上游原料商進擊高端發光，打造IVD全產業鏈優勢;公司彩超結構持續優化，全新高端超聲R系列和全新中高端超聲I系列迅速上量帶來的海內外高端客戶的突破;AED和微創外科新種子業務高速增長，其中微創外科4K熒光內鏡為進口替代加速器，渠道協同助力公司硬鏡加速放量。

在海外疫情推動需求激增的背景下，公司全球高端客戶拓展收效顯著，新興市場增長強勁，當前國際地區常規業務完全復蘇，國際市場營收60.79億元，增長17.7%，其中二季度增長28.7%。

聯影醫療（688271）：國產高端影像設備集大成者，高壁壘稀缺性全球成長性龍頭。

公司成立于2011年，迅速打破GPS（GE、飛利浦、西門子醫療）在中高端影像設備的壟斷，2020年其在國內細分領域（CT/MR/MI）銷量市占率已超過20%，位居國內首位;2018-2021境外主營收入CAGR高達128%，2021年境外主營收入占比快速提升至7.2%，海外正進入快速放量階段。

公司戰略定位中高端，全線覆蓋醫學影像品類，2018-2021年營收復合增速高達53%。產品量價齊升，部分性能比肩GPS，已實現大多數核心部件的自主研發和部分量產。平臺型產線布局，CT、MR、分子影像（PET/CT、PET/MR）、RT等產品競爭力強+盈利能力強，多產品陣列持續貢獻高增速。

華大智造（688114）：高度稀缺的國產基因自主測序龍頭。

公司成立于2016年，目前已形成基因測序儀業務和實驗室自動化業務兩大板塊，并圍繞全方位生命數字化布局了如遠程超聲機器人等新興領域產品。通過收購美國CG公司并深耕自主研發累計推出7款不同型號測序儀，華大智造首次打破國內進口壟斷并立足全球市場。

公司形成以“DNBSEQ測序技術”等為代表的多項源頭性核心技術，并達到國際先進水準。高通量NGS基因測序儀DNBSEQ-T7全球日產能力最強，測序成本全球最低，推動全球基因測序降至百美元級別，梯隊全線覆蓋大中小通量，平臺化賦能中下游客戶。依托華大系渠道強勢外拓客戶及推動下游企業合作（吉因加、泛生子、燃石醫學、安諾優達、貝康醫療等），構建上游研發—中游定制—基因大數據量反饋研發的生態合作，實現客戶量及收入快速增長，有望推動疫情后收入快速增長。

2）關注業績困境反轉，經營拐點向上個股

開立醫療（300633）：軟鏡高速放量，經營拐點進一步確認。

公司內鏡銷售高速增長，2018-2021年內鏡板塊收入CAGR40%，2022H1收入增長51.5%，院端認可度持續提升;高端鏡種接力上市，21年12月、22年1月公司光學放大和可變硬度等高端鏡種獲批，鏡種持續擴充，橫線拓展多條線，4K硬鏡快速增長，后續增長動能強勁。

高端彩超系列成陣，60平臺快速上量，超聲業績進入穩健增長階段，22H1超聲增長25.6%，公司Q2歸母凈利潤增速69.7%，在Q1歸母凈利潤增長41.4%基礎上，二季度業績表現繼續延續一季度增長趨勢，業績釋放拐點向上信號進一步確認。

理邦儀器（300206）：多產品線布局，業績拐點或至。

公司多業務線布局，主要涵蓋病人監護、心電診斷、婦幼健康、超聲影像、體外診斷、智慧醫療六大領域。公司在婦幼和心電領域處于國內龍頭、國際領先地位，在監護儀領域持續提升市場競爭力，IVD業務高速增長，彩超業務通過多年的研發投入已進入收獲期。另外，公司積極布局新興業務，不斷拓展成長天花板，其中婦幼盆底康復業務開始快速增長，分子診斷業務預計2023年迎來收獲期，動物醫療業務也在積極拓展。

上市以來，公司持續加大研發投入，在彩超、IVD、監護等領域加強布局，導致公司利潤率水平較低。隨著公司產品的放量以及疫情后公司品牌力的提升，預計公司將進入業績加速釋放階段。

新華醫療（600587）：聚焦醫療器械、制藥裝備，國企改革釋放利潤。

公司為老牌醫療器械公司，醫療器械作為核心業務，產品線有感染控制、放射診療及影像、體外診斷、手術室設備和外科器械、口腔設備及耗材、實驗動物、透析設備及耗材等，其中，感染控制產品線國內市場占有率在70%以上，規模居國內第一。實驗動物產品線是國內動物實驗設備“系統化解決方案”的開創者與領導者，放射治療設備國內生產品種最全，規模居國內第一。

2020年之前，公司持續通過外延并購加大業務布局，但由于業務整合不及預期，利潤水平較低，2020年新管理層上任后，制定新的發展戰略，聚焦醫療器械和制藥裝備優質業務，剝離非核心、經營效率低的資產，公司利潤有望顯著釋放。

3）關注細分賽道股高確定性成長邏輯

海泰新光（688677）：ODM高彈性，整機即將開啟商業化放量。

公司是全球熒光硬鏡龍頭史賽克唯一光學部件供應商，來自史賽克收入超60%，獨家供應熒光內窺鏡、光源模組及適配器/適配鏡頭。史賽克2022年起北美市場熒光結構性替代白光硬鏡加速，同時開拓日本、歐洲市場，對公司光學部件需求大增，22年訂單預計迎來高增長。

圖：中國醫療器械市場規模及同比增速

2022年初公司4K熒光整機系統獲批，憑借自身技術優勢和與國藥等外部企業合作有望顯著受益硬鏡國產替代，依托底層光學技術優勢+創新差異化+CV平臺，整機系統有望成公司更大收入增長點。

澳華內鏡（688212）：國產內鏡雙雄之一，高端放量業績高速成長。

澳華內鏡是國內稀缺的軟鏡龍頭，公司布局內窺鏡設備（主機、鏡體、周邊設備）、內窺鏡診療耗材一體化平臺。

公司產品迭代升級，新品后續密集上市，23年預計推出AQ-300，發力三級及以上醫院，AQ-400今年立項研發，同時發力內鏡機器人（樣機開發）;預計未來3年研發投入率近20%，22年開始未來2-3年將加大銷售投入，大力推進AQ-300入院，23年有望進入高速放量期，后續業績增長空間大。

4）關注上游核心供應鏈

奕瑞科技（688301）：國內X射線探測器龍頭，商業模式加速拓展。

公司系全球少數掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大傳感器技術的廠家，客戶廣泛覆蓋國內外知名影像設備廠商，在國內細分市場中始終排名第一，并在全球市場中形成局部領先地位。公司從價格端挑戰行業龍頭，重塑價格中樞，以成本優勢逆勢開辟出盈利路線，以比肩進口的產品力及高性價比獲得全球優質大客戶的深度認可，2019年公司在全球醫療和獸用醫療X線探測器市場占有率為12.9%，2021年全球市占率持續提升。

齒科、工業產品持續放量，新核心零部件業務持續布局，已掌握CT探測器技術，2021年高壓發生器、CT準直器等新核心部件取得進展，從部件供給邁向影像鏈方案供應商角色，商業模式加速拓展。

5）關注醫療新基建風口下醫療自動化的發展

健麾信息（605186）：深耕藥品智能化，積極拓寬業務范疇。

公司業務涵蓋智慧藥房、智能化靜配中心以及智能化藥品耗材管理三大領域，涉及軟硬件系統集成技術、數據處理技術、設備統籌管理技術、自動發藥技術、自動補藥技術以及機器人應用技術等，已為700余家醫療服務機構提供藥品智能化管理項目的設計和實施。

隨著醫療新基建落地以及多項支持政策陸續推出，院內智能化管理滲透率與市場規模有望快速提升。此外，公司積極拓展院內業務、“To-G”業務以及零售藥店業務等領域，持續開拓新市場，于2021年獲得了湖北省衛健委的基層移動醫療衛生服務車項目的大額訂單，并通過采取設備投放的創新服務收費模式主助力傳統藥店升級轉型為“未來藥店”。

表：本文涉及個股業績與估值情況

艾隆科技（688329）：全方位布局三大自動化服務板塊。

公司主要為各級醫療服務機構提供醫療物資智能化管理整體解決方案，產品主要包括覆蓋自動化藥房、自動化病區、自動化物流三大板塊的醫療物資智能管理設備及軟件信息平臺。

公司在研項目儲備豐富，持續拓展產品布局，截至2022H1，累計在手21個在研項目，覆蓋數字化智能成藥、自動調配系統、矩形物流項目的開發等多個領域，預計總投資規模達0.9億元。