凱美特氣：電子特氣發展強勁進入新一輪成長期

市場近期仍以3000點為軸心進行反復震蕩修復，由于目前影響市場的諸多因素皆不甚明朗，預計市場需要用時間換空間，以較長時間的盤整來消化和吸收各方面的信息。在這樣的市況下，抓住公司個股的業績確定性尤為重要。

凱美特氣（002549）處于工業氣體產業鏈中游制取環節，作為二氧化碳龍頭，公司發力特氣品類不斷拓張，多重保障將驅動公司完成新一輪成長期。二級市場上，凱美特氣仍處于大的上升通道，可積極關注。

三個層面把握公司業務

我們可以從三個層面來把握凱美特氣的業務：

①與上游石化行業共生：公司傳統業務二氧化碳主要原材料集中于上游大型石化企業生產中產生的尾氣、火炬氣，與上游石化行業之間存在一定的經濟共生關系。大型石化、石油公司生產經營穩定，為公司提供了足量、穩定的原材料來源。

②處中游制取環節不斷拓展氣體品類打造新成長點：公司氣體產品品種繁多，二氧化碳為公司發展多年的主營業務，現已形成年產56萬噸產能規模。不斷加強特種氣體品類擴張，包括干冰、戊烷、氫氣等，并于2018年設立岳陽凱美特電子特種稀有氣體有限公司，正式開拓電子特氣和混配氣領域業務。

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③下游行業領域廣泛，結構層次穩定：憑借公司雄厚實力及優異品質，得到廣大下游客戶的認可，廣泛應用于飲料、冶金、食品、煙草、石油、農業、化工、電子等多個領域。凱美特氣的傳統產品客戶分為高端、直供戶及氣站等零售客戶三級結構。公司是可口可樂、百事可樂中國策略供應商，同時直供中國中車、中國船舶重工集團、三一重工等工業客戶焊接用氣。

半導體：特氣行業大發展的基礎

半導體擴產需求，是助推特氣行業騰飛的基礎，這里面可以重點看國產替代浪潮。

半導體擴產熱潮疊加國產趨勢推動特氣高增。我國為全球晶圓擴產中心，2022年1-5月中國大陸半導體銷售額同增17%，下游需求旺盛助力特氣行業騰飛，2030年我國特種/電子特氣市場規模有望達1941/1436億元。

此外，地緣沖突激化稀有氣體價格暴漲，2022年6月1日氖氣、氪氣、氙氣價格相比年初分別上漲953%、122%、97%，地緣沖突加速氣體國產變革。

二氧化碳：龍頭企業享有最優市場地位

首先從行業來看，二氧化碳需求量穩定增長，2030年市場規模有望達到150億元。二氧化碳價格差異化顯著，主要受用途、地區及季節因素影響，食品級、南方區域、夏季二氧化碳售價顯著上升。

我國二氧化碳需求量穩定上升，食品級二氧化碳受碳酸飲料熱潮帶動。2020年我國二氧化碳需求量達790萬噸，2030年二氧化碳市場規模有望達到150億元，市場前景廣闊。碳酸飲料景氣度攀升，帶動食品級二氧化碳需求穩步增長。2030年食品級二氧化碳市場規模有望達到57億元。

凱美特氣為我國液體二氧化碳龍頭企業，具備渠道客源產能多重優勢。公司尾氣回收工藝綁定大型央企渠道優勢顯著，原料氣來自上游特大型石化廠尾氣回收，兼具氣源穩定和成本優勢。

此外，高質量產品獲食品飲料及工業客戶廣泛認可，公司為可口可樂和百事可樂的中國策略供應商，覆蓋食品飲料及工業界知名客戶客源優質穩定。

凱美特氣的產能持續擴張深度布局南方市場，現有年產能56萬噸二氧化碳，揭陽新建二氧化碳回收裝置，一期建成規模30萬噸/年，深度布局南方區域。

重點看毛利率

凱美特氣的盈利能力重點要觀察其毛利率變化情況，公司2021年液體二氧化碳毛利率52.4%持續保持高位。2017-2021年公司整體銷售毛利率穩定在40%以上，2022H1進一步提升至46.4%。

凱美特氣的二氧化碳保持高毛利率水平：公司液體二氧化碳的上游原料氣來自大型石化企業的廢氣，原料充足穩定成本較低。另外，特種氣體方面，根據2022年半年報披露，公司特種氣體毛利率高達84.67%。公司電子特氣項目始終定位做高端、高技術含量的氣體產品，主要針對半導體客戶。公司正在積極推進電子特氣相關產品認證工作，通過認證后將會逐步放量推向市場，通過直銷體量的增加將進一步提升公司整體毛利率水平。

進入新一輪成長期

東吳證券分析師袁理指出，凱美特氣的特氣業務增速迅猛，多重保障驅動公司新一輪成長期。具體可以看：

①持續充盈特氣品類，岳陽電子特氣項目包括高純二氧化碳、氦氖氪氙稀有氣體、激光混配氣等，宜章項目包含高純氯化氫、氟化氫、溴化氫等。

②提升原料自給保障，巴陵90000Nm3稀有氣體提取裝置計劃2023Q2投產，逐步實現稀有氣體原料自給。

③客戶認證加速推進amp;訂單放量：多項電子特氣產品已獲法液空、COHERENT認證。2022年M1-9，公司累計電子特氣訂單總銷售額達2.57億元，約為2021年全年訂單金額的13倍，增速迅猛驅動公司新一輪成長期。