片仔癀：三季度業績變臉將迎戴維斯雙殺？

10月24日，臨近尾盤收盤，片仔癀（600436）跌停，報231.63元，至此年內跌幅已高達46.87%。龍虎榜數據顯示，滬股通賣出4.43億元并買入1.53億元，一機構賣出2501萬元，一機構買入1.1億元。

曾一顆難求的“中藥茅”讓人大跌眼鏡與經營業績超預期變臉有關。10月21日晚間，片仔癀披露的三季報顯示，今年前三季度，公司實現的營業收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤大幅失速，同比增速降至個位數，這是2014年同期以來的首次。

業績失速主要源于三季度業績變臉拖累。三季度，公司實現的營業收入、凈利潤雙降，這也是公司自2014年同期以來的首次。

三季度業績變臉

去年，片仔癀錠劑的單粒價格一度被炒至千元以上，片仔癀的股價也隨之上漲，市值曾逼近3000億元。

自去年9月開始，片仔癀錠劑的價格一直下跌，官方指導價3g*1粒裝的片仔癀錠劑，如今單粒的回收價格最低僅400元。

10月21日晚間，片仔癀發布三季報顯示，第三季度營業收入21.93億元，同比下降3.08%;歸屬于上市公司股東的凈利潤7.38億元，同比下降17.64%，為六年來營收凈利首次雙雙下滑，相較于營業收入，歸母凈利潤表現得更為遜色。

從單個季度看，今年一、二、三季度，公司實現的營業收入分別為23.48億元、20.74億元、21.93億元，同比變動17.30%、12.32%、-3.08%，三季度同比出現下降。同期，公司實現的歸母凈利潤為6.89億元、6.25億元、7.38億元，同比變動21.93%、13.66%、-17.64%。第三季度凈利潤出現兩位數幅度的下降，拖累了前九個月業績。

前三季度，片仔癀實現營業收入66.16億元，同比增長8.25%;歸屬于上市公司股東的凈利潤20.52億元，同比增長2.04%;扣除非經常性損益的凈利潤為20.62億元，同比增長2.77%。

單純從前三季度來看，營業收入、凈利潤同比增速為個位數，這是片仔癀2014年同期以來的首次。去年同期，公司營業收入、凈利潤的同比增速分別為20.55%、51.36%。

去年上半年，仔癀藥品走俏，盛況空前，590元/顆被炒到了1600元/顆仍是“一顆難求”。不過，藥品價格暴漲，主要是中間商、黃牛在炒作，對于片仔癀公司自身而言，出廠價并未明顯上漲。

同日，片仔癀披露《2022年前三季度主要經營數據公告》，除醫藥流通業板塊外，其余板塊毛利率均下滑。

具體看，醫藥制造業實現收入31.44億元，同比增長0.22%，毛利率78.35%，減少1.87個百分點;醫藥流通業收入28.62億元，同比增長20.98%，毛利率13.31%，增加0.21個百分點;化妝品、日化業收入4.61億元，同比下降17.54%，毛利率61.68%，減少9.39個百分點;食品業收入1.32億元，同比增長308.20%，毛利率10.04%，減少0.10個百分點。

可以看到，公司核心的醫藥制造板塊是拖累營收的重要原因，今年半年報顯示，公司醫藥制造業收入增長18.04%、營業成本增長24.73%，毛利率下降1.18個百分點。前三季度，醫藥制造業收入增長0.22%、營業成本增長9.70%，毛利率下降1.87個百分點。

但從這一數據變動看，醫藥制造業營業成本增長幅度并不大，毛利率下降也不夸張，不足以拉動凈利潤以接近20%的速度下降。那么，是什么導致片仔癀三季度業績萎靡呢？

化妝品、日化業務是主因

顯然，是曾經寄予厚望的多元化業務，遠未達到片仔癀的預期。公司化妝品、日化業務不斷下滑，收入和毛利率前三季度降幅明顯。

近年來，片仔癀積極推進產業多元化、產品多元化轉型。2020年7月24日晚，片仔癀發布對外投資公告，公司以自有資金累計約4447.59萬元，向龍暉藥業進行出資控股，并取得龍暉藥業51%股權。龍暉藥業擁有安宮牛黃丸、西黃丸及養陰清肺糖漿等傳統中藥名方。

除了收購龍暉藥業，片仔癀還在模仿云南白藥（000538）的多元化產業布局，進軍化妝品、牙膏等日化領域。

今年半年報披露的信息顯示，今年上半年，公司化妝品及牙膏業務的主體福建片仔癀化妝品有限公司（合并）、漳州片仔癀上海家化（600315）口腔護理有限公司分別實現營業收入約2.90億元、0.66億元，對應的凈利潤為7188.05萬元、885.80萬元。去年同期，二者實現的營業收入分別為3.59億元、0.76億元，對應的凈利潤為9789.31萬元、944.90萬元。但今年上半年，化妝品、口腔護理品的營業收入、凈利潤均較去年同期出現下滑，其中，化妝品業務的凈利潤減少約0.26億元。整體而言，上半年的化妝品、日化業務收入約為3.50億元，同比下降19.08%，營業成本下降7.55%，毛利率下降了4.34個百分點。

而到了三季報，前三季度化妝品、日化業務收入為4.61億元，同比下降17.54%，營業成本增長9.22%。上半年，營業成本同比還在下降，受三季度拖累，前三季度的營業成本變為增長，直接拖累毛利率下降9.39個百分點。

上述分析后可以發現，是片仔癀寄予厚望的化妝品、日化業務收入、毛利率下降，導致了公司三季度凈利潤明顯下降。

市場預期過于樂觀

作為市場上的白馬股，2015年開始，片仔癀的股價長期處于上升通道。2020年，受市場影響，醫藥行業整體表現出色，片仔癀的股價加速上揚，但在去年3月大幅回落。從去年3月底開始，片仔癀藥品走俏，股價再度強勁上攻，去年7月21日，股價一度沖至490.67元/股的歷史高位。此后，股價調整，到去年12月24日，股價為484.94元/股，接近前期高點。

K線圖顯示，從去年12月29日開始，片仔癀的股價開始轉折，當日股價跌停。此時正值歲末，市場解讀為基金調倉換股。今年以來，片仔癀的股價跌勢不止，今年3月3日、4日，跌幅分別為5.66%、6.55%，3月7日，再跌3.51%。至今年9月26日，片仔癀的股價下探至246.01元/股，較去年12月24日下跌了49.27%，腰斬了。

近段時間，公司股價有所回升，10月21日，收盤價為257.36元/股，但仍較去年12月24日下跌了46.93%。對應的市值，從2925億元降至1553億元，縮水約1372億元。

但機構對片仔癀今年的業績預期是比較樂觀的，從Wind一致預期看，機構認為公司2023年全年收入應該增長15.26%，達到92.46億元，凈利潤同比增長17.49%，達到28.57億元，以這個預期看，片仔癀的三季報是大不如預期！

而片仔癀三季報公布前的10月21日收盤市值是1553億元，市盈率仍高達64倍！這份遠不及預期的業績公布后，機構爭相出逃也就不奇怪了。有投資者在東方財富股吧發帖稱，片仔癀應該是又一波戴維斯雙殺的行情了！