泓博醫藥：子公司頻繁違法上市前突擊分紅

上海泓博智源醫藥股份有限公司（以下簡稱“泓博醫藥”）是一家新藥研發以及商業化生產一站式綜合服務商，致力于藥物發現、制藥工藝的研究開發以及原料藥中間體的商業化生產。

2021年初，泓博醫藥遞交招股書，申請登陸創業板。同時擬募資4.77億元，用于臨床前新藥研發基地建設項目以及補充內部流動資金。

經仔細研讀招股書，本刊發現泓博醫藥經營中依舊存在著幾個問題：首先，公司子公司開原泓博在報告期內頻繁違法違規，折損公司形象;其次，全國集采政策不斷蔓延深化，公司產品利潤空間或持續遭到壓縮;最后，公司邊分紅邊募資，疑有上市套利之嫌。

子公司違法違規行為眾多

招股書顯示，泓博醫藥子公司開原泓博在報告期內存在多起違法違規行為，罰款金額共計55.96萬元。

2017年10月3日，因開原泓博對工作人員組織安全生產教育培訓、事故排查治理工作不到位，發生了一起一般生產安全事故，造成一員工工作期間死亡。開原市安全生產監督管理局對開原泓博處以罰款30萬元的行政處罰。

2018年1月3日，鐵嶺市環境保護局對開原泓博進行檢查，發現開原泓博鍋爐總排口廢氣超過大氣污染物排放標準，責令開原泓博加強監管，保證穩定達標排放大氣污染物，并處以罰款20萬元。

2018年11月14日開原市環境保護局對開原泓博進行檢查，發現開原泓博未依法提交建設項目環境影響評價文件，擅自開工建設，責令開原泓博立即停止建設，并處以罰款1.20萬元。

2019年4月15日，開原市住房和城鄉建設局對開原泓博進行檢查，發現其建設的宿舍樓、食堂、鍋爐房、守衛室、倉庫項目存在未辦理建筑施工招投標手續、未辦理《建筑工程施工許可證》擅自開工，責令開原泓博補辦相關手續，并處以罰款共計4.76萬元。

泓博醫藥表示，上述行為均不屬于嚴重違法行為，公司已及時完成整改，對本次發行上市構成實質性法律障礙。

但是，據中國青年網報道，開原弘博還存在一起嚴重環境違法處罰。2017年4月29日，遼寧省環境保護廳、鐵嶺市環境保護局、開原市環境保護局對開原亨泰制藥有限公司（即開原泓博）進行了現場調查，經調查，發現該公司存在生產無環保手續產品、污水治理設施不正常運行、不如實申報危險廢物的違法行為。對于污水治理設施不正常運行的違法行為，開原市環境保護局責令開原泓博立即改正違法行為，處罰款384元，并將案件移送公安機關，對生產部副部長陸某某實施行政拘留。而這一處罰公司在招股書中只字未提。

與此同時，開原泓博被中央環保督察組列為遼寧省23家嚴重環境違法企業之一。

盡管泓博醫藥表示上屬違法行為均已及時整改，但是頻繁發生違規行為，也一定程度上表明公司合規管理體系疏松、守法意識淡薄。

集采政策深化盈利壓力擴大

眾所周知，隨著集采政策深化，眾多醫藥產品價格大幅下滑，企業盈利承壓，泓博醫藥也不例外。

招股書顯示，泓博醫藥商業化生產主要產品替格瑞洛系列中間體用于替格瑞洛制劑的生產，該制劑品種90mg于2020年8月被納入國家第三批藥品集中采購范圍。以該次集中采購時間為界限，2020年第四季度較2020年前三季度公司境內銷售的替格瑞洛系列中間體平均單價由2900元/千克降至1700元/千克，降低了41.63%。

泓博醫藥表示，受產品銷量增長影響，當年最終營收仍有提升。但本刊發現，公司替格瑞洛中間體中的TKG、TKMD2018-2020年產銷率均顯著下滑，并且公司存貨增長迅速，占總資產比例不斷擴大，由2018年的11.50%增至2020年的17.41%，其中庫存商品占比最大，且比例波動上升。（表一）

表一：泓博醫藥存貨明細（單位：萬元）

2021年，泓博醫藥產品消化情況終于有所好轉，但在全國集采政策的擊鼓聲還沒完全停下來之前，公司依舊要面臨如何保證銷量持續充足以彌補價格下降的缺口的挑戰。若政策持續深化，產品價格進一步下行，或者其他產品被納入集采政策范圍，公司該業務營收增長持續性或將再次承壓。

上市前夕突擊分紅

2020年，泓博醫藥進行現金分紅5762.33萬元。但經計算，公司2018-2020年最終留下的可自行分配的自由現金流共計僅約4500萬元。2017-2020年間凈現比也出現顯著下滑，同時公司資產負債率有所升高。

表二：泓博醫藥各現金指標

并且，此次上市公司還將募資約4.77億元用于項目建設和補充流動資金，可見公司資金不算匱乏但也不十分充裕，且持續存在著較大資金需求。

泓博醫藥2018、2019年均未實施分紅，但2020年突然大筆分紅，2021年三月就遞交招股書申請上市，存在突擊分紅套現之嫌。公司是否想順利通過上市獲取高額融資來進行后續發展不得而知。