嘉實基金：癡迷高位發新兩員“大將”折戟

今年來，嘉實基金兩位核心基金經理歸凱和洪流雙雙業績折戟。兩人的風格均看重半導體等高波動成長股，以及醫藥、消費等前兩年抱團股，今年行業紛紛下行，兩人所管基金凈值下跌慘重。

歸凱：管理規模蒸發200億

與眾多知名基金經理類似，歸凱因踩中成長股而成名。其前十大重倉股清一色的大頭是醫藥和科技，并配有部分消費，近幾年三板塊持倉市值共計占基金資產凈值比重約4成。

這種選擇讓其在2019、2020年大放異彩。2019年初，消費與科技成為全年表現最好的兩大板塊，醫藥板塊也居于前列。借此，嘉實泰和在2019年、2020年均上漲超過了70%，而歸凱新管理的嘉實新興產業更是獲取了超150%的回報。

嘉實基金又趁熱打鐵為歸凱量身打造了三只新基金，其中2020年10月28日發行的嘉實核心成長募資近160億元。在2020年末，歸凱的基金規模達到了561.15億元，穩坐“嘉實一哥”的交椅。

但是，這些板塊屢創新高的另一面，是極低的跌幅下限。在集采、外圍制裁等沖擊下，A股醫藥和科技板塊蹣跚而行，股價起伏極大，盡管上漲時幅度遙遙領先，但景氣度一過便紛紛領跌。今年來，大批醫藥股暴跌，芯片等科技股更是“蕩了好幾回秋千”。

東方財富Choice數據顯示，電子板塊近五年年化波動率高達84.97%，位列31個板塊中位列第三，醫藥達80.52%，位列第六。

2021年開始，這些行業泥沙俱下，歸凱所管的基金業績也急轉直下。2021年及2022年上半年，8只基金全軍覆沒，凈值增速齊刷刷為負。期間其管理的基金回撤接近50%，是歸凱有史以來經歷過的最大回撤，截至今年上半年末，其在管基金規模約331.48億元，距巔峰期超200億規模蒸發不見（見表一）。當初靠高成長搏出的高收益，如今又還了回去。

表一：歸凱在管基金2021及2022上半年凈值增速

歸凱基金業績突變，不只是行業走頹的結果，也是其沒有及時調倉的體現。

在波動期間，歸凱鮮少進行擇時調整，8只在管基金前十大重倉股頗為相似。通策醫療、華測檢測、邁瑞醫療等股出現下跌苗頭時依然巋然不動。

“發掘成長企業并耐心持有”一直是歸凱的投資信條?！绊敿獾膬炠|總是稀缺，好公司一旦找到，除非長期邏輯生變，我一般不會頻繁操作。長期較高的復合回報，往往不是通過低買高賣交易出來的，而是長期持有優質公司，享受公司持續的價值創造。”歸凱曾在2022年4月致投資者一封信中復盤說到。

但歸凱的長持理念還是沒能將他救出泥潭?！胺鹣怠钡馗M讓其錯過了最佳的減持時機，待到后續反應過來，也只能算是忍痛割肉。

2021年三季度，歸凱賣出持有11個季度的貴州茅臺，彼時茅臺已經從最高的2608元回撤至不到2000元。

2021年四季度和2022年一季度，大舉減倉通策醫療。在歸凱減持時，該公司也已經較421元的高點回撤至300元以下，2022年一季度最低跌至114元，跌幅超過60%。

做時間的朋友沒錯，但從穩定性來看，也要考慮到是否兼容具體的持有標的。只要周期規律存在，重倉高波動的股就猶如騎在狂牛背上，注定顛簸，不擇時只躺平，很容易摔下來還被踩一腳。

當然，歸凱重倉的這些行業未來仍具備不小的能量。但對于基民而言，長年坐“過山車”，基金經理能憑借旱澇保收的管理費穩如泰山，基民卻在反復虧損的折磨下腰間盤突出。

洪流：高位發新釀苦果

嘉實基金像歸凱這樣的不止一位，比如同樣名氣不小的基金經理洪流。

洪流是公募基金老將之一。2019年2月，洪流加入嘉實基金，現任嘉實基金董事總經理、平衡風格投資總監、股票投決會委員。

洪流的整體投資風格與歸凱頗為相似，均看好半導體產業。東方財富Choice數據顯示，截至2022年上半年，洪流在管基金重倉行業前三分別是電力設備、電子、食品飲料，其中電力設備和電子中不少股都與半導體相關。

而相較歸凱，洪流布局要均衡許多，除了半導體股，其還買了不少煤炭、有色這種傳統板塊。

隨著這些重倉行業在2020年開始發光發熱，洪流也走上了晉級百億基金經理的道路，2020年規模達到133億元，2021年則再度激增超150億元，至296億元。

飆升的規模離不開瘋狂發新。嘉實基金2021年接連為洪流發行了8只基金（區分份額），其個人管理規模迎來高光時刻，較2020年激增超150億元。

而市場最熱的時候，往往是站在高崗的時候。洪流為新發的多只基金，塞入了超2000元的茅臺、超500元的寧德時代、超200元的韋爾股份……而今，這些股的現狀已是聞者流淚，聽者傷心。

更重要的是，面對突如其來身負的多只基金，洪流沒少采取“復制黏貼”的政策。比如嘉實阿爾法優選混合與嘉實競爭力優選混合，兩只基金2021年來前十大重倉股基本一致，今年來，與眾多靠成長股規模暴漲的基金經理結局一樣，洪流2021年發行的8只基金，全部下跌慘重。截至2022年上半年末，8只基金凈值跌幅在-1.73%--13%之間，其中嘉實阿爾法優選混合C下跌最為嚴重;而后至今，情況不僅沒有緩解反而進一步惡化，6只基金跌穿20%。

其余基金表現也同樣疲軟?？傮w而言2022年來洪流業績直接被剃了“光頭”。今年上半年，洪流在管基金規?？s水至240億元左右，近60億元蒸發不見。（見表二）

表二：洪流在管基金2021年來凈值表現