美聯儲放緩加息步伐

王曉霞

在連續四次“激進”加息75個基點后，美聯儲終于放緩了加息步伐。

當地時間12月14日，美聯儲宣布加息50個基點，聯邦基金利率上升至4.25％～4.50％區間，這一加息幅度符合此前的市場預期。縮表方面，美聯儲則將繼續維持原有計劃，每月被動縮減600億美元國債與350億美元機構債券和MBS。

今年3月份以來，美聯儲已經連續加息7次，累計加息425個基點，不過鑒于美國的通脹水平仍處于相對高位，美聯儲主席鮑威爾在14日的講話中，進一步釋放“鷹派”信號，強調加息還有“很長一段路要走”，并較為明確地表示2023年可能不會降息。

2022年12月點陣圖顯示，超過半數委員認為2023年政策利率應至少達到5.0％～5.25％，超過三分之一的委員甚至認為2023年政策利率至少應達到5.25％～5.5％或更高，而即使是最為“鴿派”的委員也認為，2023年政策利率將提升至4.75％～5.0％。

近兩個月，美國通脹回落超出預期。11月美國消費者物價指數（CPI）同比增長7.1％，核心CPI同比增長6％；而此前的10月份，美國CPI同比增長7.7％，核心CPI同比增長6.3％。盡管如此，相比美聯儲2％的通脹目標，降通脹仍有很長的一段路要走。

鮑威爾在講話中重申了美聯儲抗擊通脹的決心。他指出，盡管最近的通脹數據令人鼓舞，但通脹風險未解除，特別是由工資上漲引發的服務通脹，未來走勢還不確定。

中金公司的研報分析，美聯儲對通脹的分析是從三個維度來考慮：商品通脹、房租、以及剔除房租外的服務通脹。當前的情況是，隨著全球供應鏈瓶頸緩解，部分商品通脹已經出現回落，比如二手車價格連續下跌。隨著利率抬升，房價和市場租金也已出現下滑跡象，這意味著CPI中的房租分項也會在明年回落。鮑威爾認為這些變化大多在美聯儲預判之內，而目前美聯儲最為關注的是剩下的權重占比約55％的剔除房租以外的服務通脹。這部分通脹更多由勞動力市場決定，而目前勞動力市場依然非常強勁，工資增速保持高位，這意味著服務通脹仍有韌性。

據平安證券首席經濟學家鐘正生分析，與今年9月相比，目前美聯儲對通脹的預期更加悲觀，且認為核心通脹將保持更強的“黏性”。美聯儲12月發布的經濟預測（SEP）在通脹方面，相比9月進一步上調2022年美國個人消費支出物價指數（PCE）同比增速預測0.2個百分點至5.6％，上調同期核心PCE同比增速0.3個百分點至4.8％；同時分別上調2023年PCE和核心PCE通脹率0.3和0.4個百分點，至3.1％和3.5％。此外，與9月相同，美聯儲仍然預計2024年及以后PCE通脹率可回歸至2％左右的目標水平。

值得注意的，美聯儲對美國明年經濟形勢的預測也較為悲觀，但預計能實現正增長，而不是走向衰退。在12月發布的經濟預測中，美聯儲將今年美國經濟實際GDP增速由9月份的0.2％小幅上調至0.5％，但大幅下調2023年實際GDP增速0.7個百分點至0.5％。在回答記者關于持續加息之下美國經濟是否還有希望實現“軟著陸”的提問時，鮑威爾稱仍有實現的可能性。然而，美國的貨幣緊縮政策引發的經濟衰退擔憂，并未真正散去。

美聯儲之后，全球一些主要央行也紛紛放緩加息步伐。12月15日，英國央行將加息幅度也由此前的75個基點降至12月的50個基點；之后，歐央行亦放緩加息速度至50個基點。中金公司的研報分析，海外央行集體放緩緊縮速度，或顯示利率水平已“駛近”限制性水平，對經濟的負面影響逐漸顯現，未來的決策更需謹慎。但加息放緩并不意味著央行緊縮的態度自此轉向寬松，歐美央行普遍仍強調在通脹確定性回落至通脹目標前，加息終點將更高，且利率將在限制性高位保持更長時間。

鐘正生也認為，美聯儲激進加息對非美經濟的負面沖擊不容小覷。整體來看，美國經濟相對非美地區有明顯優勢，美聯儲緊縮底氣強于其他發達經濟體。往后看，即便美國經濟進一步走弱，美聯儲政策利率仍維持較高水平，非美經濟體仍將面臨資本外流壓力。正如今年歐洲、日本債券市場一度劇烈波動，以及日本和部分新興市場匯率大幅貶值，都已經體現了美聯儲緊縮的外溢性。因此，未來一段時間，非美經濟金融風險并未完全消除。

美聯儲總部。圖／IC