年線壓制不可小看A股2023年大概率以鳥籠行情為主

玄鐵

每逢歲末年初，“牛市重現”的預期很是應景討喜，只是在過去23年里，滬綜指半數年份為熊市，死多頭唱牛預測半數落空。展望2023年，鑒于全球經濟衰退和央行加息風險籠罩，A股多半是縮量窄幅波動的鳥籠行情，年線壓制威力不可小看。

誰是2022年最準確的空頭？年初，道指和標普500聯袂刷新歷史新高。有“永遠的空頭”之稱的杰里米·格蘭瑟姆刊文稱：“當前美國正處在歷史級的泡沫當中，其程度比肩1929年、2000年和2007年”。其至今未改看空觀點。“永遠的樂天派”杰里米·西格爾年初預測“標普500將較峰值回落一成”，本周則由空轉多，預測美股2023年將上漲15%～20%，且上半年見底反彈。是超級泡沫破滅在即，還是熊市結束在望？

若數2022年的金融大事件，當屬美國超級牛市泡沫的“灰犀牛”和俄烏沖突的“黑天鵝”的大碰撞，全球滯脹風險陡升。美聯儲祭出史上最陡峭的加息曲線，從3月份開始加息7次共425個基點，至4.25%～4.50%，未來加息路徑是“更高更慢更久”。這讓全球經濟同步衰退成為國際共識，差別只是經濟衰退程度的深淺和美股見底時間的早晚。

數據顯示，美股熊市從未在經濟衰退開始前見底。自“二戰”以來，標普500經歷十輪熊市，平均跌幅為35.5%，其中，在衰退周期中股指平均下跌29%，企業盈利平均下跌24%。經濟衰退是美股超預期重挫的主因。

2022年以來，美股走勢并未計入衰退沖擊，更像是結構性熊市，納指、標普500和道指較歷史峰值分別縮水37%、21.5%和11%，科網股是納指熊市的罪魁禍首。特斯拉前三季度盈利同比翻番，市值較2021年的峰值縮水七成，細究起來，多半是“熊市中的鬼故事”頻現，打擊多頭信心。這一悲觀情緒傳導到A股，2022年以來風格板塊中汽車芯片股領跌，跌幅達39.2%。

周三，特斯拉CEO馬斯克告訴員工，“別被股市的瘋狂所困擾，從長遠來看，特斯拉將是地球上最有價值的公司。”此舉旨在讓員工淡定，因為股市預期的自我實現經常發生。歷史經驗看，美股熊市更像是恐慌情緒造成的殺估值，美企盈利修復能力遠超股民情緒管理能力。

從市場情緒來看，美國并未進入熊市預期通道。美國領先的投資研究機構NDR研究顯示，市場普遍預計標普500成份股2023年盈利將增長14%。如此豐滿的預期背后是凄慘現實。美國865只主動型股基2022年平均虧損19%。相比之下，A股股基略勝一籌。

據私募排排網統計，截至2022年12月19日，12月份有業績更新、運行中的股票策略私募產品數在3只及以上的1589家股票私募2022年以來和最近6個月的平均收益率分別為-9.84%和+4.74%。截至周四，滬深300的年內收益為-22%。顯然，私募空翻多式加倉帶來正回報。需警惕的是，股票私募倉位指數為79.66%，如此明顯的做多，理由是押注2023年上半年穩增長政策紅利和經濟復蘇。從央行調查統計來看，私募看多與居民群體預期看空背向而行。

央行日前公布的第四季度調查顯示，“更多儲蓄”和“更多投資”的居民分別占61.8％和15.5%，比上季增加+3.7個和-3.7個百分點。在居民偏愛的投資方式中，股票位列第三，選擇者占比由上季的17.5%降至14.7%。

進入本月下旬以來，滬市單日成交始終低于2700億元，且地量頻現，多空觀望情緒濃郁。這往往是市場變盤前的寧靜，只是不知道迎來的哪個歷史重演，是類似2016年年初終結反彈行情的大跳水，還是類似2019年年初啟動的長熊轉牛？

每逢歲末年初，“牛市重現”的預期很是應景討喜，只是在過去23年里，滬綜指半數年份為熊市，死多頭唱牛預測半數落空。期間，滬綜指出現第一根年K線陰線之后，緊跟而來的熊市周期有縮短跡象，2001至2005年熊市為五年周期，2010至2013年為四年周期，2016至2018年走熊了三年。2022年年度長陰線帶來調整期或是兩年甚至更短，理由是2019至2021年為弱牛市，再加上2022年暴跌之后，多空雙方套利空間有限，如鳥被困在籠。

若要A股重現大牛市，高換手率是重要指標。2015年5月28日，深滬單日成交為23576億元的歷史天量，換手率達4.74%，當日深滬流通市值為49.7萬億元。深滬周四成交6153億元，換手率為0.93%，對應的流通市值為66萬億元。

若要重現昔日的天量天價高換手行情，A股單日成交需上升至3.1萬億元，意味著脫實向虛風險驟增，可預期的監管重拳將至。謹慎來看，鑒于全球經濟衰退和央行加息風險籠罩，2023年多半是縮量窄幅波動的鳥籠行情，年線壓制威力不可小看。