中部地區新能源汽車產業金融支持效率及影響因素研究*

馬競宇

（青海民族大學，青海 西寧 810007）

1 研究背景

隨著“東部率先發展、西部大開發”等區域發展戰略的實施，中部地區逐漸得到重視，自2004年提出“中部地區崛起”概念以來，中部地區加快實施促進發展的政策和措施，其經濟實力顯著增強，取得了舉世矚目的成績。2021年7月《中共中央 國務院關于新時代推動中部地區高質量發展的意見》發布，更明確展示出中部地區的快速發展對于社會主義現代化國家建設的重要性。

中部地區在快速發展過程中實時響應國家政策，積極參與戰略性新興產業建設，其中新能源汽車產業為中部地區經濟發展帶來機遇。中部地區一直將汽車作為支柱產業打造，在全國六大汽車集群中有舉足輕重的地位。中部地區傳統的汽車產業為新能源汽車發展奠定了基礎，能夠加快汽車產業的綠色轉型、加速新能源汽車產業的快速發展。而新能源汽車產業作為新時代戰略性新興產業之一，具有較強的科技屬性，投資周期較長，需要大量的資金支持，金融資源的支撐作用逐漸凸顯。因此本文對新能源汽車產業金融支持效率和影響因素進行分析具有必要性，望有助于促進中部地區新能源汽車產業發展，助力中部地區快速崛起。

2 文獻綜述

方成巖[1]認為汽車尾氣排放是中國增長最快的碳源，商業銀行應該支持新能源汽車行業、助力低碳經濟。余春霞和王婧[2]分析了我國新能源汽車微觀、中觀、宏觀三方面特征，根據生命周期特點提出了不同階段融資策略。郭少蓉[3]研究了新能源汽車企業的財政扶持政策和金融扶持政策，并為財政金融提供了一個新的制定和調整思路。張瑞[4]通過分析湖北省十堰市新能源汽車產業，建議加強銀行信貸投放、創新金融服務、加快征信系統建設。李素梅等[5]通過DEA-Logit模型實證分析，得到我國新能源汽車產業融資效率未達到有效，宏觀經濟走勢和企業股權融資成正相關，債券融資成負相關。伊群勇[6]基于新能源汽車產業補貼退坡探討其金融支持模式，研究發現補貼起到正面作用，供給端成為主要受益者，補貼發放不及時會給車企造成財務風險。彭勇[7]認為處于起步階段的新能源汽車需要政府補貼扶持，同時應完善資本市場為新能源汽車產業提供更多融資渠道，企業自身可選擇投貸聯動、知識產權吸引風險投資、開展汽車金融服務等。鄭有利和王子恒[8]認為在新能源汽車行業財政補貼下降的情況下，金融機構應該極力為新能源汽車產業提供金融支持，如加大支持新能源汽車“供給端”的力度、優化“需求端”的金融服務、完善相應擔保體系、拓寬直接融資渠道等。黃穎[9]從企業、政府和金融市場三方面出發，研究新能源汽車產業金融支持效率的影響因素，并將金融研究路徑分為股權支持、政策性金融支持和債務支持。徐小晶和徐小林[10]認為新能源汽車行業的財政補貼退坡沖擊了企業的商業應用融資效果。

3 實證研究設計

3.1 模型和變量的選取

在研究金融支持效率時，學者運用較多的方法為數據包絡模型，因此選擇DEA-BCC模型進行金融支持效率值的測度，DEA模型投入指標參考熊正德和林雪[11]的選取方法，選取資產負債率、已流通股占總股本比率，產出指標參考劉霞等[12]的選取方法，選取凈資產收益率、營業收入增長率、基本每股收益增長率。由于金融支持效率取值的特殊性，在分析金融支持效率影響因素時選擇Tobit模型進行回歸，參考戈午[13]和陳菊艷[14]對解釋變量的選取，宏觀方面選取金融市場運行和政府補助，微觀方面選取銀行信貸、內部資金和股權融資。綜上，效率測算和影響因素指標歸納見表1。

表1 模型指標選取

3.2 樣本選擇與數據來源

參考大量文獻后考慮到數據可得性和完整性，選取A股市場中部地區新能源汽車上市公司，剔除ST股票和數據缺失樣本后剩余38家新能源汽車上市公司，包含了整車、零部件、原材料、電池和充電樁等，對2011—2020年樣本數據進行分析。相關數據來自深圳證券交易所、上海證券交易所、國泰安（CSMAR）數據庫以及上市公司年報等公開信息，運用DEAP2.1軟件、STATA14.0軟件和Excel完成實證。

4 實證結果與分析

4.1 DEA-BCC模型運行結果及分析

DEA模型一階段運行結果顯示技術效率（TE）、純技術效率（PTE）和規模效率（SE）三者的關系為技術效率=純技術效率×規模效率，技術效率也叫綜合效率，其值等于1時說明決策單元達到了DEA有效，該值越小則說明決策單元的有效性越低。本章測算了我國中部地區38家新能源汽車上市公司的金融支持效率，并對各年度平均值進行效率分析，測算結果見表2。

表2 DEA模型運行結果

1）技術效率分析。A股中部地區新能源汽車上市公司的技術效率在2011—2020年總體呈現逐漸上升趨勢，到2020年達到0.793，從2011年的0.445上升了0.348，其中技術效率在2015年和2016年略有下降，原因是2015年股市的影響使新能源汽車上市公司陷入暫時的融資困難，2016年國內外環境復雜使得經濟運行放緩，加之新能源汽車產業發展帶來的諸多問題開始出現，使新能源汽車產業金融支持效率下降。2017年技術效率逐漸恢復上升，并在此后幾年中部地區新能源汽車產業技術效率持續上升，到2020年達到最高值0.793。此變化說明中部地區新能源汽車產業越來越重視技術效率對其促進作用。此外，在實證過程中發現38家公司的技術效率平均值中只有一家企業的技術效率一直有效，企業的純技術效率和規模效率均達到有效，其他大部分上市公司的技術效率都未達到相對有效狀態，說明中部新能源汽車產業的金融支持效率還有巨大的提升空間。

2）純技術效率分析。從表2中可以看出新能源汽車上市公司的純技術效率從2011年的0.616到2020年的0.835，增長了0.219，中間出現小幅下降，總體在0.7左右浮動，2019年突破了0.8，但是仍未達到相對有效，說明這幾年中部地區新能源汽車產業資源管理和技術水平還有待提升。實證過程中發現各公司技術效率平均值中只有一家新能源汽車上市公司純技術效率有效，該企業的資產管理和技術水平較高，另外還有一家上市公司達到純技術效率相對有效，說明該企業注重資產管理技術水平，此外的大多數新能源汽車上市公司均未達到相對有效，并且有19家公司的純技術效率值低于平均水平，說明中部地區新能源汽車企業不夠重視純技術效率，拉低了整體的金融支持效率。

3）規模效率分析。從表2中可以看出中部地區新能源汽車上市公司的規模效率值總體呈上升趨勢，從2011年到2020年提高了0.188，并在2015年就達到相對有效，2016年和2017年規模效率值略微下降，2019年又重新回到了0.9以上，并在接下來的3年都達到相對有效，說明中部新能源汽車上市公司注重規模效率。實證過程中各公司規模效率平均值達到有效的企業只有一家，達到規模效率相對有效的企業有12家，剩余公司的規模效率值多數在0.8以上，說明中部地區新能源汽車上市公司普遍相對重視規模效應。

4）結合技術效率、純技術效率和規模效率的分析可知，中部地區的新能源汽車上市公司一般較重視金融資源的規模效應，相對忽視了資源管理技術水平，因此若想要達到金融支持效率有效性，必須要在支持規模效率的同時，重視純技術效率。

4.2 Tobit模型回歸結果與分析

Tobit回歸分析結果見表3。

表3 Tobit模型回歸結構

1）金融市場運行（JR）的估計系數為正，通過10%的顯著水平檢驗。選取金融業增加值增長率作為金融市場運行的變量指標，該變量系數為正說明金融業增加值增長率對中部地區新能源汽車產業金融支持效率產生正向影響，系數較小說明該項的影響作用還不大。通常金融業增加值增長率反映金融市場的發達程度，金融業增加值增長率越高則表示金融市場越完善，新能源汽車產業在金融市場中融資就越方便。

2）政府補助（GS）的估計系數為正，不通過顯著性檢驗。選取政府補助作為政府扶持變量的指標，該變量系數為正說明政府補助對中部地區新能源汽車產業金融支持效率產生正向影響，政府對于中部地區新能源汽車產業的資金扶持起到了緩解融資困境、促進產業發展的作用，但是該變量結果顯示我國政府補助對中部地區新能源汽車產業的金融支持效率影響并不顯著。

3）銀行信貸（BC）的估計系數為負，通過10%的顯著水平檢驗。選取長期借款和短期借款之和作為銀行信貸的變量指標，該變量系數為負說明銀行信貸對中部地區新能源汽車產業金融支持效率產生負向影響。新能源汽車作為新興戰略型產業之一，具有資金需求量較大、投資回收期較長的特點，加之前幾年新能源汽車行業的“騙保”行為，使得新能源汽車產業的信用度不高，在銀行的籌資成本也較高。此外銀行信貸支持越多，新能源汽車行業的到期還貸壓力就越大，金融支持效率也會越低。

4）內部資金（IF）的估計系數為負，通過5%的顯著水平檢驗。選取盈余公積和未分配利潤之和作為內部資金支持的變量指標，該變量系數為負說明內部資金對中部地區新能源汽車產業金融支持效率產生負向影響。新能源汽車產業內部資金得不到合理的利用，不能通過內部資金的配置來吸引到外部籌資，使中部地區新能源汽車行業內部資金對金融支持效率呈現負面影響。

5）股權融資（EF）的估計系數為正，通過1%的顯著水平檢驗。選取股本和資本公積之和作為股權投資支持的變量指標，該變量系數為正說明股權融資對中部地區新能源汽車產業金融支持效率產生正向影響。新能源汽車產業資金需求量較大，股權融資為產業提供了資金便利，使新能源汽車的發展多了股權資金支持，即股權融資提高了中部地區新能源汽車行業的金融支持效率。

5 對策建議

5.1 加速健全金融市場體系

健康完善的金融市場運行環境能提升中部地區新能源汽車產業融資效率，因此要加速健全金融市場體系，通過加快部署基礎金融設施、強化市場有效監管、開發新型專項金融服務等為中部地區新能源汽車產業提供高效的融資空間。

5.2 政府補貼應個性化精準投放

中部地區新能源汽車產業的政府補助沒有完全達到支持的目的，政府應該采取個性化、針對性的補貼方案，針對中部地區新能源汽車產業上下游間不同領域，采用不同的補貼措施；加強引導作用，針對新能源汽車高科技研發、電池、電機、電控系統以及充電樁基礎建設等項目，應引導資金精準投入，在政府補貼發放后要發揮好后續的追蹤監督作用，防止政府補貼資金落實不到位，使該地區新能源汽車產業走向不良發展方向。

5.3 增加銀行信貸支持力度

由于新能源汽車產業投資回收期長、風險高，以及實證分析顯示商業銀行對于中部地區新能源汽車產業的信貸支持呈現消極作用，而在政府補助退坡后銀行將會成為新能源汽車產業的重要融資渠道之一，因此商業銀行應該積極投入到中部地區新能源汽車產業的金融支持隊伍中，貸前做好充分調查，貸后時刻追蹤貸款流向，避免貸款流入低技術含量和低門檻領域，同時擴大中部地區新能源汽車產業貸款力度，降低貸款門檻，提高中部地區新能源汽車產業的金融支持效率。

5.4 合理配置內部資金

優序融資理論顯示企業成本最低的金融支持方式就是內部融資，即通過自有資金支持企業發展運行，但是中部地區新能源汽車產業內部資金使用效率較低。為提高內部資金對外部資金的吸引能力，新能源汽車公司應該科學合理地使用內部資金，如合理配置投資比例和各階段內部資金使用額度，對于內部資金的使用應制定合格的審批制度和科學的財務記錄，制定嚴格的事后資金流向報告機制，通過合理配置內部資源來吸引外部投資，進而提升中部地區新能源汽車產業金融支持效率。

5.5 放大股權融資效應

股權融資是新能源汽車產業重要的融資途徑。新能源汽車產業投資回報期長，貸款到期償債壓力大，一般都選擇股權融資的方式，實證結果也顯示出中部地區新能源汽車產業的股權融資對金融支持效率呈正向影響，說明股權融資能夠促進新能源汽車產業發展，因此要繼續放大股權融資的正效應，保持主板、中小板、創業板和新三板對于中部地區新能源汽車企業的上市作用，同時鼓勵該地區新能源汽車企業上市融資，擴大股權融資規模，提升中部地區新能源汽車產業的金融支持效率。