遲到但不缺席的需求

動力煤產地價格維持。截至2022年6月24日，陜西榆林動力塊煤（Q6000）坑口價為1410 元/t，周環比持平；大同南郊粘煤（Q5500）坑口價為910 元/t（含稅），周環比持平；內蒙古東勝大塊精煤（Q5500）車板價為1056 元/t，周環比下跌27 元/t。不同于港口端，目前煤炭產地庫存較低，出貨渠道通暢，產地煤價整體偏穩，在高位維持。

鐵路與下游拉運較上周回暖。6 月20-24 日，秦皇島港鐵路到車數為7247 車，周環比增長24.39%；秦皇島港口吞吐量為48.2 萬t，周環比下降20.98%。截至6 月24 日，環渤海地區四大港口（秦皇島港、黃驊港、曹妃甸港、京唐港東港）的庫存量為1388 萬t，周環比增加60 萬t，錨地船舶數為92艘，周環比增加6 艘，貨船比（庫存與船舶比）為15.1，周環比下降0.35。

沿海省（區、市）“迎峰度夏”壓力顯現，各地日耗量上行，煤炭降庫顯著。截至6 月23 日，沿海8省煤炭庫存量為2984.4 萬t，周環比下跌74.3 萬t（-2.43%)，日耗量為186萬t，周環比上漲17.9萬t/日（10.65%），可用天數為16天，周環比下跌2.2天。截至6月24日，秦皇島港動力煤（Q5500）山西產市場價為1205元/t，周環比持平。國際煤價，截至6月22日，紐卡斯爾NEWC5500kcal/kg 動力煤FOB 現貨價格為173 美元/t，周環比下降9.65 美元/t；ARA6000kcal/kg動力煤現貨價為417.5 美元/t，周環比上漲57.45 美元/t；理查德RB 動力煤FOB 現貨價為287.85 美元/t，周環比上漲49.5 美元/t。截至6 月24 日，動力煤期貨活躍合約價較上周同期下跌2元/t至843元/t，期貨貼水價為362元/t。俄羅斯、美國對歐洲短期影響繼續發酵，歐洲多國已開始加大煤炭購買力度，歐洲三港與南非理查德港煤價再回高位。

焦炭方面：鋼材需求不振向上傳導，焦企普虧生產節奏放緩。截至2022 年6 月24 日，汾渭CCI 呂梁準一級冶金焦報2960 元/t，周環比下調300 元/t，月環比下降6.33%，同比上漲10.03%。港口指數：CCI日照準一級冶金焦報3050 元/t，周環比下調350 元/t，月環比下降10.29%，同比上漲13.81%。由于原料煤降幅有限而焦炭價格連降，目前焦企普遍虧損，生產節奏放緩。

焦煤方面：焦煤價格承壓。截至6 月24 日，CCI山西低硫指數為2925 元/t，周環比下跌240 元/t，月環比上漲25 元/t；CCI 山西高硫指數為2723 元/t，周環比下跌45元/t，月環比持平；靈石肥煤指數為2500元/t，周環比下跌200元/t，月環比下跌100元/t。受焦企生產意愿不強影響，多個焦煤煤種價格下調。受下游需求不振影響，俄羅斯等進口焦煤同樣成交較少。

分析認為，當前正處在煤炭經濟新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現階段配置煤炭板塊正當時。近期事件較多，市場出現分歧。國外方面，美聯儲大幅加息，市場對全球經濟衰退風險擔憂加劇，看空能源需求；國內方面，復產復工節奏偏緩，港口煤炭庫存量偏高，貿易商出貨壓力增大，港口煤價承壓。對于前者，根據《美聯儲歷次加息周期對能源價格的影響研究》，美聯儲歷次加息對于能源、糧食價格影響較低，能源價格更多依賴于供需而非利率，因此本輪以產能周期為根本的能源通脹趨勢不會改變。同時，應當注意，不同于過往加息階段美國能源嚴重對外依存，頁巖油氣革命后，美國已經成為全球能源凈輸出國，美國經濟同樣受益于本輪煤油氣價格上漲。而美聯儲加息帶來的美元回流，同樣會繼續提振美國經濟，分析認為對全球經濟衰退不必過于悲觀。國內煤價方面，煤炭供需緊張形勢不改，供給挖潛空間極低，“迎峰度夏”、復產復工趨勢不變，有力支撐市場煤價合理穩定上行，煤企盈利能力與盈利邏輯未發生改變。當前，煤炭板塊估值仍處近10年來的歷史底部，再考慮高業績、高現金、高分紅屬性，疊加高景氣、長周期、高壁壘特征，煤炭板塊將迎來一輪業績與估值雙升的歷史性行情。