審慎管理現(xiàn)金流實(shí)現(xiàn)提質(zhì)增效

任佳寧

當(dāng)前，我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行面臨更加復(fù)雜的內(nèi)外部環(huán)境，企業(yè)經(jīng)營(yíng)難度加大，風(fēng)險(xiǎn)隱患較多。

宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，違約破產(chǎn)案例多發(fā)

內(nèi)外部宏觀環(huán)境復(fù)雜多變，做好現(xiàn)金流動(dòng)性管理，是企業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，穩(wěn)健可持續(xù)經(jīng)營(yíng)的重要保證。過去幾年，因流動(dòng)性管理能力不足而導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂的案例時(shí)有發(fā)生。受經(jīng)營(yíng)環(huán)境影響，一些知名房地產(chǎn)企業(yè)相繼因經(jīng)營(yíng)不善而出現(xiàn)違約，房地產(chǎn)企業(yè)項(xiàng)目投資開發(fā)資金量大，過去依賴新房預(yù)售回款，在房地產(chǎn)市場(chǎng)銷售不景氣的情況下，回款難度加大，加之融資環(huán)境發(fā)生變化，獲取貸款能力不足，導(dǎo)致違約事件發(fā)生。

除房地產(chǎn)行業(yè)外，其他行業(yè)也多次發(fā)生因流動(dòng)性不足而違約的案例，例如，某銅冶煉廠承兌票據(jù)逾期后，致使子公司財(cái)務(wù)公司于7月底進(jìn)入破產(chǎn)程序。該公司的破產(chǎn)并非個(gè)例，今年2月，因校企改革，方正集團(tuán)合并重整，集團(tuán)亦陷入債務(wù)危機(jī)，在引入中國(guó)平安等戰(zhàn)略投資者后，新方正集團(tuán)成立，部分企業(yè)剝離，北大方正集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司申請(qǐng)破產(chǎn)。同樣因陷入流動(dòng)性危機(jī)，全球第二大鋁加工產(chǎn)品研發(fā)制造商下屬子公司財(cái)務(wù)公司于去年9月經(jīng)法院裁定破產(chǎn)清算。2023年1至7月，累計(jì)有42只債券發(fā)生違約，累計(jì)金額282億元。

石化行業(yè)周期性強(qiáng)，現(xiàn)金流管理重要性凸顯

石化行業(yè)作為周期性較強(qiáng)的行業(yè)，其景氣程度與宏觀經(jīng)濟(jì)、國(guó)內(nèi)外需求、原油價(jià)格等因素高度相關(guān)。2023年上半年，原材料和產(chǎn)品價(jià)格同步下滑，國(guó)際國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求不足，對(duì)石化企業(yè)營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)的影響較為顯著。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，上半年石化全行業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比下降4.4%，其中油氣開采板塊同比下降6.2%，化工板塊下降7.7%，僅煉油板塊同比略增1.3%。下半年隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步恢復(fù)，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，石化行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境將有所改善，但與此同時(shí)，石化行業(yè)仍將面臨國(guó)際國(guó)內(nèi)需求不足、部分產(chǎn)品產(chǎn)能過剩、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的沖擊。從中期來(lái)看，石化行業(yè)還將面臨向高質(zhì)量發(fā)展轉(zhuǎn)型、向綠色低碳方向轉(zhuǎn)型的壓力。

在復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)環(huán)境下，石化企業(yè)現(xiàn)金流管理的重要性更加凸顯。從國(guó)家戰(zhàn)略層面，現(xiàn)金流管理可以更好服務(wù)于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)，把控好投資節(jié)奏和方向，助力高質(zhì)量發(fā)展；從行業(yè)層面，石化行業(yè)企業(yè)具有重資產(chǎn)、項(xiàng)目投資金額大、項(xiàng)目周期長(zhǎng)等特點(diǎn)，2022年中國(guó)石化、中國(guó)石油固定資產(chǎn)分別為6307億元、4630億元，資本性支出分別達(dá)1725億元、2452億元。此外，石化行業(yè)周期性較強(qiáng)，受外部宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響較為顯著，現(xiàn)金流管理可以更好地幫助石化行業(yè)抵御外部風(fēng)險(xiǎn)沖擊，保障資金鏈條安全；從企業(yè)層面，石化企業(yè)現(xiàn)金流管理有助于更好兼顧安全性、流動(dòng)性與收益性，在穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的前提下，整合資金資源，提升經(jīng)營(yíng)管理效率，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化。

石化企業(yè)現(xiàn)金流管理面臨多重挑戰(zhàn)

石化企業(yè)在現(xiàn)金流管理方面，面臨著產(chǎn)能過剩、競(jìng)爭(zhēng)加劇、盈利能力下降、市場(chǎng)估值水平偏低等挑戰(zhàn)。

第一，石化行業(yè)產(chǎn)品總體上處于產(chǎn)能過剩的局面，新增資本性投資建設(shè)周期一般在3年以上，即使是新產(chǎn)品，也難免面臨“投產(chǎn)即過剩”的市場(chǎng)，項(xiàng)目投資收回難度增大。

第二。產(chǎn)能過剩導(dǎo)致市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，在付款方式方面，下游銷售企業(yè)以賒銷等方式購(gòu)貨的現(xiàn)象較為普遍，使得石化企業(yè)應(yīng)收賬款金額較大，盈利轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金流的能力相對(duì)不足。2022年中國(guó)石油、中國(guó)石化應(yīng)收賬款分別達(dá)720億元、463億元。

第三，石化企業(yè)的供應(yīng)鏈長(zhǎng)，上下游中小企業(yè)數(shù)量眾多，上游供應(yīng)商對(duì)貨款回籠要求高、依賴強(qiáng)。而下游企業(yè)還款能力不足，貸款支付時(shí)間滯后，也導(dǎo)致石化企業(yè)的呆賬、壞賬數(shù)目較高。

第四，石化企業(yè)作為傳統(tǒng)行業(yè)，在資本市場(chǎng)上估值水平偏低，融資能力不足，一旦生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)現(xiàn)金流缺口，融資渠道相對(duì)單一，多通過銀行貸款補(bǔ)充資金，通過資本市場(chǎng)獲取價(jià)格合理的融資的難度較大。

第五，在宏觀環(huán)境面臨挑戰(zhàn)的情況下，部分企業(yè)會(huì)面臨信用評(píng)級(jí)下調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)，將對(duì)債券發(fā)行融資造成影響。

做好現(xiàn)金管理，保障企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)

從財(cái)務(wù)報(bào)表的角度，企業(yè)現(xiàn)金流可分為經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量和籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量。現(xiàn)金流管理既要保障企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，又要保持償債能力，還應(yīng)保障再投資能力。對(duì)石化企業(yè)而言，應(yīng)該結(jié)合石化行業(yè)投資強(qiáng)度高、生產(chǎn)鏈條長(zhǎng)、存貨周轉(zhuǎn)率高等特點(diǎn)，審慎做好現(xiàn)金流管理。

一是管理好經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流，提高資金周轉(zhuǎn)效率。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流最重要、最穩(wěn)定的來(lái)源，一方面應(yīng)該提升企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平，提高盈利能力，提升經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性；另一方面應(yīng)加快營(yíng)業(yè)利潤(rùn)向現(xiàn)金流的轉(zhuǎn)化效率，即加快營(yíng)業(yè)收入回款的速度，壓減應(yīng)收款項(xiàng)、預(yù)付款項(xiàng)規(guī)模。部分企業(yè)在拓展市場(chǎng)時(shí)，會(huì)采用賒銷方式維護(hù)客戶，這就需要做好客戶信用管理工作，盡量降低壞賬損失。石化企業(yè)還應(yīng)該加快貨幣資金的使用、流轉(zhuǎn)效率，從企業(yè)利益最大化的角度，現(xiàn)金資產(chǎn)并不是越多越好，應(yīng)結(jié)合企業(yè)經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)和實(shí)際需求，留存最優(yōu)現(xiàn)金保有量，滿足生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，避免流動(dòng)資金過多影響收益。

二是從企業(yè)戰(zhàn)略角度規(guī)劃投資支出，加強(qiáng)資本投資同國(guó)家戰(zhàn)略的協(xié)同性。考慮國(guó)家的政策扶持、投資回報(bào)率、投資回收時(shí)間等因素，提高投資可行性。新增擴(kuò)張性投資決策應(yīng)更加審慎。投資方向應(yīng)符合高質(zhì)量發(fā)展的要求，質(zhì)量?jī)?yōu)先，效益優(yōu)先，向綠色低碳方向轉(zhuǎn)型。資本投資既要考慮與主業(yè)的協(xié)同性，也可與石化企業(yè)未來(lái)發(fā)展相協(xié)同，向新能源、新材料等方向轉(zhuǎn)型。

三是拓寬籌資渠道，合理安排融資期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)。宏觀金融環(huán)境對(duì)企業(yè)獲取外部資金的難易度影響較大，應(yīng)及時(shí)關(guān)注國(guó)內(nèi)外金融政策，尤其是貨幣政策、貸款政策、融資相關(guān)政策，根據(jù)利率、匯率等資金價(jià)格的變化，合理安排融資的期限結(jié)構(gòu)和幣種結(jié)構(gòu)。具體來(lái)講，2023年下半年美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)計(jì)將接近尾聲，美元匯率處于階段性高位，在美元利率較高、美元指數(shù)高位的背景下，結(jié)合企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要，應(yīng)合理降低美元融資，以其他幣種的融資作為替代。從期限結(jié)構(gòu)角度，中長(zhǎng)期利率趨于下行，融資期限可適當(dāng)縮短，從而在利率下行階段將可以獲取成本更低的融資。