主力觀望大盤年線關前磨蹭

玄鐵

兔年A股高位震蕩，在素有“大年線”之稱的360天K線關口下方橫盤整理。樂觀來看，大盤近期的縮量調整是關前蓄勢。

美聯儲周三發布今年首次貨幣政策會議紀要，透露的信號是通脹雖在降，但仍高于2%的目標位，加息仍有必要。英為財情的美聯儲利率觀測器數據顯示，預測在6月15日將基準利率加至5.25%至5%的概率是55.8%。作為本輪美股的領漲指數，標普500本月初較去年低位上漲逾兩成，重返技術性牛市，如今已較月初峰值縮水5.25%（截至周三），再度失守250天年線。

美股趨弱，滬綜指表現搶眼，明顯受益于央行的寬松貨幣政策。1月M2和M1同比分別增長12.6%和6.7%，增速比上年同期分別高2.8個和8.6個百分點，M1和M2增速的負剪刀差正在迅速收窄，預示著資金開始回歸樓市股市和實體經濟。

從央行放水到物價上漲的時滯有多長？國內多項研究顯示：短則為四五個月，長則為一年。研究數據顯示，貨幣與通脹的關系不僅取決于商品與服務的價格，在一定程度上取決于股市。這在2009年得到驗證，當年滬綜指最高漲了1.09倍，2009和2010年全國CPI漲幅分別為-0.7%和3.3%。上月CPI同比增速升至2.1%，明顯高于去年一月的0.9%。若是通脹快速回升，貨幣寬松政策或重演2009年的轉向，漸由中性政策所取代。

周四，滬綜指逾越年線已有24個交易日，卻遲遲未能重上360天線，主因是春季攻勢的量能不足。

成交量被譽為股市中最不會說謊的指標，預判行情高度時最靈驗。在過去三年的春季攻勢中，單日成交天量分別是2020年2月26日的4953億元、2021年2月22日的5993億元、2022年2月24日的5698億元，所對應的滬綜指當日收盤點位分別是2980點、3642點和3424點。一比就知，本輪春季攻勢未能放量，牛市成色略差。

自從去年10月31日確認谷底2885點至今，滬市單日成交最高為去年12月5日的4792億元（當日滬綜指收于3211點），是典型的存量博弈，難有大行情。從歷史級別的大牛市起因來看，1998至2001年、2005至2007年、2014至2015年這三波大牛市皆是樓市股市同步大漲，全社會流動性充足甚至泛濫，催生強烈的牛市預期和投機意愿。

貝殼研究院數據顯示，2月份，103個城市首套房貸主流利率再創2019年以來新低。央行大放水，仍是獨木難支，樓市只是止跌，能否再現2009年式復蘇，需要更多利好政策相配合。國家統計局公布的70城數據顯示，新建商品住宅售價環比上漲的城市有36個，其中一線、二線和三線城市環比分別上漲0.2%、0.1%和-0.1%，壓抑已久的需求在恢復性增長。不過，2022年住宅銷售面積和金額同比下降26.8%和28.3%，去庫存是行業首要任務，量價齊升的盈利反轉期仍未到來。

截至周四，房地產板塊指數年內漲幅為2.85%，同期滬綜指上漲6.42%。地產股表現差于預期，與龍頭企業紛紛推出再融資預案有關，這加大了機構被動式超配的風險。

縱觀A股歷史，牛短熊長是常態，春季行情常能借政策春風，漲到年內高位。從宏觀政策來看，全國“兩會”三月召開，政策扶持概念脫穎而出。從資金面來看，銀行業年初集中放貸，增量資金隨風潛入“市”。

值得注意的是，作為本輪上漲行情的急先鋒，北向資金進入觀望期，截至周四的本月資金凈流入降至175.8億元，其中周三和周四分別凈流出46億元和1446萬元，滬綜指連收二陰。從其操盤風格來看，在弱市中更為謹慎，交易資金規模較牛市時的減幅明顯大于市場均值。港交所數據顯示，2022年，北向交易平均每日成交1004億元，較2021年下跌16%。同期深滬A股日均成交9251億元，較2021年縮水12.6%。北向資金成交額約占A股市場的10.9%，在供需缺口決定股價走勢的背景下，若其集中優勢兵力圍攻重點個股，可四兩撥千斤式達到短期浮盈目標。

主力開始觀望，大盤關前磨蹭。從兔年伊始就觸手可及的360天均線，目前仍久攻不下。在強勢行情中，大盤一旦突破250天線阻力，360天線往往唾手可得。但今年360天線卻遲遲未能突破。樂觀來看，目前的震蕩調整或是虛跌實穩式政策市行情，旨在夯實基石，以漲聲迎接兩會，從而挑戰去年下半年的峰值3424點。