盛新鋰能、岱勒新材增長光環現隱憂

苗中杰

盛新鋰能2022年實現營業收入120.39億元，同比增長299.03%；實現凈利潤55.52億元，同比增長541.32%。公司目前市盈率僅6倍左右，估值是否合理？

2022年，鋰電池新能源汽車產量每月創新高，帶動動力電池需求上升，鋰電池在儲能領域的需求量不斷增長，磷酸鐵鋰及三元正極材料的產量更是不斷創新高，對碳酸鋰、氫氧化鋰基礎鋰鹽的需求不斷增長。鋰鹽供需平衡整體呈緊張的狀態，尤其是第四季度碳酸鋰、氫氧化鋰等產品價格出現歷史新高。以電池級碳酸鋰（99.5%）價格為例，2022年年初時價格在28萬元/噸左右，而在2022年11月底達到59萬元左右，這是盛新鋰能凈利潤大幅提升的主要原因。

但從2022年12月開始，鋰鹽類產品價格快速下跌，其中如電池級碳酸鋰目前每噸價格已跌至36萬元附近，較11月底時下跌幅度約達39%左右。將盛新鋰能的業績分拆來看，其2022年上半年的營業收入為51.33億元，凈利潤為30.19億元，而其下半年的營業收入為69.06億元，凈利潤為25.33億元，可見在12月碳酸鋰價格快速下跌后，公司的銷售凈利率已經出現明顯的下滑。

2022年，全球新能源汽車銷量達到1082.4萬輛，同比增長61.6%，滲透率超13%。其中中國新能源汽車產銷量分別完成705.8萬輛和688.7萬輛，同比分別增長96.9%和93.4%，新能源車滲透率為22.9%。中汽協預測2023年中國新能源汽車銷量900萬輛，同比將增長35%左右，中國新能源汽車市場已提前步入消費驅動時代，由此可見鋰電相關行業仍會保持較高的行業景氣度。但碳酸鋰等鋰鹽產品的價格目前仍有一定的下跌空間，鋰鹽類相關上市公司2023年業績下滑的可能性較大。

2022年岱勒新材實現營業收入6.43億元，較上年同期增長137.42%；實現凈利潤9095.85萬元，較上年同期增長216.43%。扭虧為盈之后，公司未來前景如何？

岱勒新材的主要產品為金剛石線，此前公司業績一直不佳，2019年至2021年公司扣非后凈利潤持續虧損。但2022年隨著下游光伏行業的復蘇，金剛石線市場需求旺盛，同時公司在2022年積極進行產能擴充，產能從2022年1月的80萬公里/月增加至12月的300萬公里/月，提升將近4倍。從公司產銷量來看，2022年公司金剛石線生產量為1447.75萬公里，銷量為1310.19萬公里。按公司300萬公里/月產能計算，全年產能約3600公里，而公司實際生產量為1447.75萬公里，可見公司產能并未完全釋放。

岱勒新材實際產量明顯低于產能的主要原因是公司產能釋放的時間主要在2022年下半年，公司一季度月均出貨量80多萬公里，二季度月均約100萬公里，三季度月均約150萬公里。根據公司公告，截至2022年11月18日公司產能已達300萬公里/月，按此計算公司四季度月均出貨量應在210萬公里/月左右。上述數據顯示，公司2023年的產量仍有較大的提升空間。

公告同時顯示，2022年11月岱勒新材開啟了新一輪的產能提升計劃，公司將通過設備技術改造、工藝提升及新購部分產線的方式進一步提升金剛石線產能至600萬公里/月，預計2023年上半年完成上述產能提升，若擴產順利完成公司的產能將達每年7200公里，是2022年公司實際銷量（1310.19萬公里）的5.50倍左右。2022年金剛線龍頭企業美暢股份的產能約為10000萬公里，銷量約為9600萬公里，這意味著岱勒新材的產能將一躍接近行業龍頭的水平。雖然美暢股份的產品毛利率明顯高于岱勒新材，但其總市值為岱勒新材的5倍以上，若按此分析，岱勒新材的估值仍有提升空間。

需要注意的是，岱勒新材2022年一至四季度的營業收入分別為12267.80萬元、15346.36萬元、16584.07萬元和20071.74萬元，其中第三季度較第二季度增長8.07%，第四季度較第三季度增長21.03%。而根據上述，公司三季度月均出貨量較二季度增長約50%，四季度月均出貨量較三季度增長約40%左右，很顯然公司的營業收入增長遠低于出貨量的增長。在公司產能大增之后，其銷量能否同步提升，產品銷售價格能否穩定，均應謹慎看待。

（本文所涉個股僅做舉例，不做買賣推薦。）