鉑力特?cái)U(kuò)產(chǎn)大躍進(jìn) 如何消化成關(guān)鍵

薛宇

2月23日，鉑力特（688333.SH）發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.19億元，同比增長(zhǎng)66.48%；凈利潤(rùn)7814萬(wàn)元，同比增加1.31億元；扣非凈利潤(rùn)2827萬(wàn)元，同比增加1.17億元。

相比上年，公司業(yè)績(jī)已有明顯上漲，但規(guī)模仍只有幾千萬(wàn)元，實(shí)際上是公司因股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)了巨額的股份支付費(fèi)用。公司本次激勵(lì)規(guī)模較大，計(jì)劃授予股票約占總股本的5%，但授予價(jià)格卻低至二折，相當(dāng)于給內(nèi)部人派發(fā)巨額的紅包，如此低的行權(quán)價(jià)在A股眾上市公司中也是十分罕見(jiàn)。

鉑力特前次募投項(xiàng)目剛剛投產(chǎn)，目前產(chǎn)能利用率不高，卻又籌劃合計(jì)達(dá)45億元的大擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，投資額遠(yuǎn)超公司目前總資產(chǎn)規(guī)模，未來(lái)新增產(chǎn)能消化情況有待關(guān)注。

擴(kuò)產(chǎn)再“躍進(jìn)”

近日，鉑力特發(fā)布上市后首份定增計(jì)劃。據(jù)定增申報(bào)稿，鉑力特本次向特定對(duì)象發(fā)行股票募集資金總額不超過(guò)31.09億元，其中25.09億元用于金屬增材制造大規(guī)模智能生產(chǎn)基地項(xiàng)目，6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。然而截至2022年9月30日，鉑力特凈資產(chǎn)規(guī)模僅13.91億元，總資產(chǎn)規(guī)模也只有26.94億元，本次融資規(guī)模已經(jīng)高于總資產(chǎn)規(guī)模。據(jù)公司測(cè)算，上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可新增營(yíng)業(yè)收入21.15億元，凈利潤(rùn)6.25億元。而據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，公司2022年度營(yíng)業(yè)收入9.19億元，凈利潤(rùn)7814萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)2827萬(wàn)元。

2021年7月22日，鉑力特公告稱(chēng)擬投資不超過(guò)20億元用于金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目，2022年7月該項(xiàng)目已開(kāi)始開(kāi)工建設(shè)。算上本次融資擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目，鉑力特計(jì)劃擴(kuò)產(chǎn)的總規(guī)模達(dá)到45.09億元，是公司IPO募投規(guī)模的7.52倍。而事實(shí)上，公司IPO募投項(xiàng)目也是剛剛投入使用。

上市之前，鉑力特3D打印定制化產(chǎn)品的理論產(chǎn)能為26.27萬(wàn)小時(shí)，設(shè)備產(chǎn)能約為年產(chǎn)150臺(tái)（根據(jù)各機(jī)型標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn)工時(shí)測(cè)算），3D打印原材料的產(chǎn)能較少，僅建成試驗(yàn)生產(chǎn)線。2019年鉑力特上市募集資金凈額5.99億元，全部用于金屬增材制造智能工廠建設(shè)項(xiàng)目。公告顯示，公司早期業(yè)務(wù)及IPO募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)后，合計(jì)產(chǎn)能情況為：金屬3D打印定制化產(chǎn)品機(jī)時(shí)為150.12萬(wàn)小時(shí)，其中超大型設(shè)備18.90萬(wàn)小時(shí)，大型設(shè)備36.45萬(wàn)小時(shí)，中小設(shè)備94.77萬(wàn)小時(shí)；金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能為400臺(tái)，金屬3D打印原材料產(chǎn)能為400噸。

也就是說(shuō)，相比上市前的2018年，公司對(duì)應(yīng)業(yè)務(wù)產(chǎn)能將分別增長(zhǎng)4.71倍、1.67倍以及約400噸。目前公司IPO募投項(xiàng)目已經(jīng)完工并投入使用。

本次定增募投項(xiàng)目建成后，鉑力特3D打印定制化產(chǎn)品機(jī)時(shí)增加160.38萬(wàn)小時(shí)，其中超大型設(shè)備105.30萬(wàn)小時(shí)，大型設(shè)備38.88萬(wàn)小時(shí)，中小設(shè)備16.2萬(wàn)小時(shí)；金屬3D打印原材料產(chǎn)能增加800噸。另外，金屬增材制造產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目將帶來(lái)1000臺(tái)金屬3D打印設(shè)備的新增產(chǎn)能。

相比上述的早期業(yè)務(wù)及IPO募投項(xiàng)目，鉑力特3D打印定制化產(chǎn)品產(chǎn)能將增長(zhǎng)1.07倍，金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能增長(zhǎng)2.5倍，金屬3D打印原材料產(chǎn)能增加2倍。

目前，整個(gè)行業(yè)的規(guī)模并不算大，據(jù)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年全球金屬增材制造設(shè)備銷(xiāo)售量約為2397臺(tái)，此前的2018-2020年則分別為2297臺(tái)、2327臺(tái)、2165臺(tái)。鉑力特上述項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后金屬3D打印設(shè)備產(chǎn)能將達(dá)到1400臺(tái)，占2021年全球銷(xiāo)量的比例高達(dá)58.41%。

雖然公司IPO募投項(xiàng)目已投入使用，但目前產(chǎn)能利用率不算高。2022年1-9月，鉑力特金屬3D打印定制化產(chǎn)品的理論產(chǎn)能69.91萬(wàn)小時(shí)，僅占公司計(jì)劃產(chǎn)能的22.52%，且產(chǎn)能利用率為80.24%；3D打印原材料的理論產(chǎn)能220噸，僅占公司計(jì)劃產(chǎn)能的18.33%，而產(chǎn)能利用率為90.76%，產(chǎn)用率僅44.38%。

對(duì)此公司解釋稱(chēng)，主要是由于生產(chǎn)過(guò)程中需備有一定水平的周轉(zhuǎn)粉末，且公司承擔(dān)預(yù)研任務(wù)形成占用。

由于IPO募投項(xiàng)目建成投產(chǎn)，產(chǎn)能擴(kuò)大，2022年鉑力特營(yíng)收同比增加66.48%，全年產(chǎn)能及產(chǎn)能利用率相比前三季度會(huì)有所提升，但前次募投項(xiàng)目剛投產(chǎn)公司又進(jìn)行45億投資再次擴(kuò)產(chǎn)，產(chǎn)能消化情況還有待觀察。

即便不進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)，鉑力特的資金也并不寬裕。2022年三季度末，公司貨幣資金1.25億元，短期借款3.11億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3191萬(wàn)元，長(zhǎng)期借款5543萬(wàn)元。公司資金連短期借款都無(wú)法覆蓋。

鉑力特的下游客戶(hù)主要為軍工集團(tuán)下屬企業(yè)，內(nèi)部付款審批流程較多，回款周期較長(zhǎng)，公司各年末應(yīng)收賬款余額較高。2021年及2022年三季度末，公司應(yīng)收賬款分別為2.82億元、4.58億元，應(yīng)收票據(jù)分別為8701萬(wàn)元、9138萬(wàn)元，且均為商業(yè)票據(jù)，合同資產(chǎn)分別為1633萬(wàn)元、2228萬(wàn)元，合計(jì)為3.85億元、5.72億元，占營(yíng)業(yè)收入的69.79%、109.92%。

此外，公司還有分期收款銷(xiāo)售商品的情況，2022年三季度末，公司長(zhǎng)期應(yīng)收款1254萬(wàn)元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)資產(chǎn)（長(zhǎng)期應(yīng)收款）1711萬(wàn)元。

大擴(kuò)產(chǎn)表明公司十分看好主業(yè)前景，但與此同時(shí)，公司實(shí)控人及管理層卻在持續(xù)進(jìn)行減持，實(shí)際控制人黃衛(wèi)東控制的萍鄉(xiāng)晶屹減持251萬(wàn)股，減持總金額4.53億元；公司實(shí)際控制人折生陽(yáng)、薛蕾及其控制的泉州博睿減持公司股份138萬(wàn)股；董事雷開(kāi)貴累計(jì)減持股份103萬(wàn)股，減持總金額1.42億元。

此外，鉑力特還推出了低至二折的股票激勵(lì)計(jì)劃，相當(dāng)于向公司內(nèi)部員工派發(fā)了一個(gè)巨額紅包。

激勵(lì)行權(quán)價(jià)低至二折

鉑力特于2019年上市，2019年和2020年尚能實(shí)現(xiàn)幾千萬(wàn)元的凈利潤(rùn)，但2021年起，公司利潤(rùn)急轉(zhuǎn)直下，2021年凈利潤(rùn)為-5331萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-8915萬(wàn)元；2022年前三季度凈利潤(rùn)為-2212萬(wàn)元，扣非凈利潤(rùn)為-5059萬(wàn)元。

2月23日，鉑力特發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)，2022年度公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.19億元，同比增長(zhǎng)66.48%；凈利潤(rùn)7814萬(wàn)元，同比增加1.31億元；扣非凈利潤(rùn)2827萬(wàn)元，同比增加1.17億元。

隨著在建產(chǎn)能逐漸釋放，鉑力特營(yíng)業(yè)收入逐年上漲，相比上年，2022年業(yè)績(jī)有明顯增長(zhǎng)，但仍然表現(xiàn)不佳，實(shí)際上是公司因股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)了巨額的股份支付費(fèi)用。

2021年，公司管理費(fèi)用為2.18億元，其中股份支付達(dá)1.73億元；2022年前三季度管理費(fèi)用為1.69億元。

2020年10月29日，鉑力特發(fā)布《2020年限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案》，計(jì)劃授予400萬(wàn)股限制性股票，約占總股本的5%；授予價(jià)格為20元/股；激勵(lì)對(duì)象總?cè)藬?shù)為95人，約占公司全部職工人數(shù)671人的14.16%。

行權(quán)期業(yè)績(jī)考核指標(biāo)為，2020-2023年?duì)I業(yè)收入（A）較2019年年復(fù)合增長(zhǎng)率若不低于25%、25%、30%、30%（Am），可全部行權(quán)；若低于20%、25%、25%、25%（An），則不得行權(quán)；若介于兩者之間，行權(quán)比例為A/Am。

需要說(shuō)明的是，本計(jì)劃限制性股票授予價(jià)格確定為每股20元，僅為草案公布前1個(gè)、前20個(gè)、前60個(gè)、前120個(gè)交易日交易均價(jià)的二折左右。據(jù)草案，本激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)、前20個(gè)、前60個(gè)、前120個(gè)交易日交易均價(jià)分別為每股116.41元、120.05元、103.67元、83.02元，本次授予價(jià)格占上述交易日交易均價(jià)的比例分別為17.18%、16.66%、19.29%、24.09%。

A股上市公司推出的股票激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)置的行權(quán)價(jià)格多數(shù)采用股票均價(jià)，也有部分上市公司以交易均價(jià)的80%或者50%作為行權(quán)價(jià)格。但是，像鉑力特這樣將激勵(lì)行權(quán)價(jià)設(shè)置為20%的實(shí)在是非常罕見(jiàn)。

按照公司2020年10月29日收盤(pán)價(jià)82.34元/股計(jì)算，鉑力特2020年股票激勵(lì)總市值已經(jīng)達(dá)到3.29億元，當(dāng)日激勵(lì)對(duì)象已經(jīng)浮盈2.49億元；2023年3月8日公司收盤(pán)價(jià)149元/股，公司2020年股票激勵(lì)總市值已經(jīng)升至5.96億元，激勵(lì)對(duì)象浮盈增至5.16億元。

股權(quán)激勵(lì)的真正意義在于調(diào)動(dòng)員工積極性，使員工與企業(yè)形成利益共同體，利于企業(yè)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。但是，鉑力特設(shè)置如此低的行權(quán)價(jià)格，公司內(nèi)部人輕而易舉就可獲得一次性高額收益，使得激勵(lì)的意義大打折扣；另一方面這也并不利于上市公司和股東的利益，因?yàn)檫@實(shí)際上屬于內(nèi)部員工低價(jià)入股，攤薄每股收益的同時(shí)還使得公司出現(xiàn)虧損。

此外，鉑力特還以收入增速而非凈利潤(rùn)增速作為考核指標(biāo)，這一定程度上降低了激勵(lì)門(mén)檻，若收入增速不滿足條件，公司可以通過(guò)放寬信用、收購(gòu)等多種方式輕而易舉地增加收入。

截至發(fā)稿，鉑力特未就文中疑問(wèn)做出回復(fù)。