在不確定性時期通過做好風險管理賺取超額回報

泰倫斯·達菲

經過20年的寬松貨幣政策后，投資者必須在未來市場挑戰在近乎常態的情況下管理投資組合。

其實那是一段美好的時光。長達20年的寬松貨幣政策以及接近零的利率水平，再加上接連數輪不斷擴大的刺激經濟支出，徹底扭轉了審慎的投資原則。

眾多初出茅廬的投資者涌入市場，他們深信逢低買入是保障利潤的萬全之策，這無可厚非；在經濟只有上行的情況下，投資者很容易輕信光鮮的外表能替代知識，花哨的噱頭能取代紀律。

但2022年發生的種種事件給這股熱情潑了一瓢冷水。

風險管理意味著超額回報

過去12個月內，我們經歷了近年來最大規模的利率動蕩。高通脹沖擊股市和債市，給全球各地的企業和消費者帶來不利影響。與此同時，疫情因素導致中國的需求被抑制了，使生產陷入停頓，而俄烏戰爭則使能源和食品價格一路飆升。

隨著各央行對市場實施的量化寬松支持計劃讓位于量化緊縮，層出不窮的風險在全球導致不確定性加劇。在當前環境下，很多過去被認為是百年一遇的事件如今已屢見不鮮。因此，風險管理已從輔助職能躍升成為令人矚目的焦點。

風險管理意味著超額回報——即通過投資技巧或選擇獲得高于市場基準水平的回報。

由于擔心隨時可能發生的裁員、經濟衰退、物價不斷升高，消費者對新常態心存警惕，依賴“老生常談”的投資策略不僅不是一種選擇，更是風險最高的策略。有效的風險管理能為主動型、被動型和介于兩者之間的投資者帶來高于平均水平的回報。正因如此，期貨備受追捧，因為當前最重要的一部分交易就是管理風險。

雖然無法保證，但對沖仍可帶來確定性?？v觀所有投資者的處境，其實并不存在避風港。盡管存在經濟風險，但沒有跡象表明美聯儲會改變既定方針，除非通脹回落至接近2%的目標水平。放眼全球，各國央行應對通脹的舉措大相徑庭，導致不確定性進一步加劇以及匯率波動，而同時市場還要適應借貸利率從以LIBOR（倫敦銀行同業拆借利率）為基準迅速轉變為SOFR（有抵押隔夜融資利率）。

大宗商品也不能幸免。2022年，美國食品價格上漲至1979年以來的最高水平。全球經濟疲軟引發的擔憂揮之不去，持續對能源需求產生影響，進而導致價格動蕩。金屬市場也是如此，地緣政治事件可能使市場對能源轉型具有關鍵意義的金屬進一步供需失衡。

投資者需確立嚴謹的投資策略

我們絕對不可忽視創新對于塑造金融市場以及促進企業和經濟增長的作用。其關鍵意義在于推動新企業出售債券和募集資本，從而為擴張機會提供資金，為市場拓展思路和開發新產品，而這一切還能創造就業崗位并推動產業演進。

但并非所有事情都是美好的——在近來只升不降、似乎人人皆可飛黃騰達的環境下，一個醍醐灌頂的事實卻不那么引人關注。創新需要依靠實例來展現用途、解決問題或創造效益。如果缺少了用途，創新就會變得毫無意義。

智能監管必不可少，而且必須始終以保護客戶為中心。市場喜歡清晰明了，在明確的規則和共同標準得以建立、做到公開透明且被所有人理解的情況下，市場的運轉最為順暢。同樣，交易對手方和市場的誠信也意義重大。在過去幾年，Meme（迷因）股的交易興起，人們對錯失良機的恐懼取代了盡職調查和最佳實踐，加密數字貨幣等新資產的災難性崩盤亦再次印證了本就廣為人知的現實：強而有力的監管絕對不可動搖。

展望未來，我們預計會在地緣政治和經濟方面面臨接連不斷的風險。對市場而言，這意味著判斷高位或低位將會更加困難。對投資者則意味著管理投資組合需要盡可能掌握最有用的信息，并意識到一切皆有可能改變。由于市場未來依然會面臨重重挑戰，有效的風險管理將發揮至關重要的作用。為應對將會到來的不確定性時期，未雨綢繆且制定應對之策能摒除干擾，確立嚴謹的投資策略。

（本文作者系芝商所執行主席兼首席執行官。文章僅代表作者個人觀點，不代表《紅周刊》立場。）