提振信心 向穩而行

申凌燕｜文

疫情影響正在減弱，擴大內需刻不容緩，市場信心預期增強，展望2023，電解鋁市場也將回歸基本面，繼續向平穩健康發展。

2022年，電解鋁市場充斥著能源危機、減產、價格大起大落等多種不穩定因素，但是在需求收縮、供給沖擊、預期轉弱的三重壓力下，中國電解鋁行業依然取得了不俗成績，保持較強盈利水平。展望2023，疫情影響正在減弱，擴大內需刻不容緩，市場信心預期增強，電解鋁市場也將回歸基本面，繼續向平穩健康發展。

2022年回顧

1.2022年鋁價走勢

2022年受宏觀、基本面、成本等多方面的影響，有色金屬價格再度呈現大起大落的行情。其中，倫鋁于3月上旬創4073.5美元/噸的歷史高位，于9月份降至年內最低2080.5美元/噸，為近一年半以來新低。滬鋁價格于3月份漲至2021年10月份以來的第二高位24255元/噸，之后于7月底降至年內最低17025元/噸。從全年來看，國內外鋁價的運行重心仍然是上移的。

從季度表現上來看，2022年一季度價格大幅上漲，主要是因為能源危機的影響繼續在以歐洲為代表的主要國家發酵，能源價格暴漲之下，鋁企用能成本大幅增加，相關鋁廠不堪經營壓力紛紛選擇關停；與此同時，俄烏沖突全面爆發并不斷升級，海外鋁行業也受到波及，尤其是俄羅斯鋁行業受到來自不同國家層面、企業層面的不同程度抵制，造成了當時短期市場的劇烈波動。供應趨緊、貨物流通不暢導致現貨大幅升水，從而帶動期鋁價格快速走高。二季度到7月底，價格深度回調，主要由于高通脹引發的一系列問題開始在全球主要國家中凸顯，以美國為代表的主要經濟體開啟快速加息節奏以抑制通脹，隨之引發了金融市場對全球經濟衰退的擔憂，悲觀情緒不斷蔓延，市場信心受到了嚴重打擊。此外，中國主要城市疫情肆虐，造成工廠停工、社會活動停擺，經濟、需求受到較大影響。7月下旬以來，很多地區因為供電不足、經營壓力加大等因素導致相關電解鋁廠集中減產，涉及產能規模較大，尤其是云南、四川、貴州等省。與此同時全球宏觀悲觀情緒有所好轉，供給收縮、宏觀向好的交易邏輯逐漸明確，鋁價觸底反彈，但受制于需求持續低迷，反彈幅度較為有限。

表1 2022年中國電解鋁加權平均成本及盈虧水平（單位：元/噸）

2.中國電解鋁生產經營情況

2022年，中國電解鋁行業受能源短缺、生產事故、疫情等因素影響，造成減產產能達362萬噸，占總產能的8.2%，減產時間主要發生在下半年，具有突發性、一次性減產規模比較大的特點。截至2022年年末，停產產能中約28%的產能已恢復生產。整體來看，盡管減產規模較大，但同時年內還出現了656萬噸復產和新投產能，生產繼續恢復。截至2022年12月底，中國電解鋁建成產能4430萬噸/年，較2021年增加105萬噸；運行產能4064 萬噸/年，較2022年年初增加294萬噸。

受能源及原輔料價格上漲影響，2022年電解鋁成本繼續增長，整體在16500～18000元/噸高位波動，鋁企利潤回落，但仍保持較強盈利水平。根據北京安泰科信息股份有限公司（以下簡稱“安泰科”）測算，2022年電解鋁行業年度平均成本為17657元/噸，較2021年增加2236元/噸，增幅14.5%，而同期國內鋁價漲幅僅有5.3%，電解鋁行業利潤有所下降。2022年中國電解鋁行業加權平均利潤為2353 元/噸，較2021年下降34%。

表2 中國原鋁市場供需平衡表（單位：萬噸）

2023年展望

1.中國電解鋁市場供需展望

產量：修復性增長。2023年復產和新投產能合計約268萬噸/年，其中大部分為2022年由于限電等因素停產的產能重新進行恢復。對于產量來說，考慮到西南地區的投產主要集中在一季度之后，按照50%的產能兌現到產量來算，增量也有約130萬噸。但電力短缺等因素造成的生產擾動仍然具有較大不確定性，將對價格節奏和階段性波幅產生影響。

消費：內需回升，出口增長乏力。2023年內外消費格局預計發生扭轉，需求增長的視野將從國外向國內轉變。從內需來看，包括光伏、新能源汽車、特高壓等在內的新能源板塊和新基建將繼續發力，是拉動消費增長的主要推手。房地產行業作為傳統領域也是國內鋁消費最大的板塊，目前仍然處于寒冬期，然而隨著保交付穩樓市政策的進一步發力，地產市場有望在2023年二季度筑底，相關領域用鋁需求以及市場信心將逐步修復。從出口來看，利潤驅動以及海外需求增長助推2022年鋁材出口再創歷史新高，未來在海外高通脹以及貨幣收縮抑制消費背景下，2023年出口需求恐將回落。但整體來看，隨著疫情防控政策的全面放開以及擴大內需相關政策的大力推進，預計2023年整體需求將持續性恢復，鋁消費增速將高于2022年。

2.鋁價走勢展望

2023年，全球經濟將在分化中緩慢前行，其中歐洲繼續走弱，以中國、印度為主的亞洲經濟體預計會有不同表現。盡管美聯儲放緩加息節奏，但貨幣收縮仍然是主要方向，同時俄烏沖突、能源危機、持續高通脹將繼續影響全球經濟的發展。宏觀環境難言樂觀，商品價格或面臨重心下移的可能。但細看國內，防疫政策全面放開、擴大內需政策應出盡出等因素將在一定程度上提高市場情緒和消費信心，這對于供需本就基本平衡的鋁市場將起到提振作用。同時成本繼續高位運行，對鋁價形成支撐作用。因而，預計2023年價格重心略有下移，謹慎但不悲觀。綜上所述，安泰科預計2023年SHFE三月期鋁的主要波動范圍大致在16500～20000元/噸。