硅片、硅料進入降價循環行業龍頭以0.05元成本優勢淘汰落后

胡靖聆

硅片、硅料相繼進入產品價格下降循環，并刺激光伏行業進入“降價周期”，同時也對相關公司股價產生負面影響。一位光伏職業投資人向《紅周刊》表示，從現在起至2023年三季度之前，硅料硅片價格繼續下跌的空間不超過20%。

不過，因為硅片產能經歷了新近的大擴張，而且許多新產能正在陸續釋放，所以硅片環節可能會遭遇更大“逆風”。有投資人表示，硅片寡頭在某些原材料方面的壟斷優勢，已經為其帶來了領先行業0.02元的成本優勢，度電成本優勢更是達到了0.05元，所以該行業正迎來落后產能出清的過程。

由硅片、硅料引導的光伏產業鏈降價潮還沒有停下來的跡象。中國有色金屬工業協會硅業分會在2023年1月4日公布的硅料價格顯示，單晶致密料價格從之前的30.6萬元/噸高點降至目前的17.62萬元/噸，跌幅已高達42.4%。

“老楊說光伏”平臺創始人老楊提到，“一線硅料市場上25萬元/噸的多晶致密料基本無人問津，其他的邊角料更是跌了14萬元/噸左右，與最高峰相比，價格腰斬?，F在硅料的行情主要是，需要硅料的報價低，賣硅料的價低又不出，大家形成僵持局面?！?/p>

硅業分會表示，近兩月硅料價格持續下跌的主要原因是，前期硅片企業7～10天的高庫存狀態持續，硅料的實際需求和預期需求明顯減弱，此外硅料企業擴產增量仍在持續釋放，市場出現供大于求的局面，導致近期硅料價格呈現大幅下跌走勢。

在硅片環節，自2022年10月31日開始，TCL中環率先下調P型、N型硅價格，此后又多次降價。對比TCL中環的價格變動，2022年價格高點出現在9月8日的公示中，P型M10、G12分別為7.62元/片和10.06元/片。硅業分會1月5日披露的行業數據顯示，M10單晶硅片成交均價降至3.74元/片，G12單晶硅片成交均價降至4.9元/片。

光伏行業職業投資人阿爾法書院時貞易向《紅周刊》預測，硅料硅片價格繼續下跌的空間不超過20%，從1月5日起一個月內見底，硅料13萬元/噸、硅片3.6元/片就是底價，且在2023年三季度前都會保持這個價格區間。“當價格企穩，行業就會重新均衡，并開始新的訂單循環?！?/p>

由光伏產業鏈上游開始的降價序幕勢必會向產業鏈展開，這也勢必影響行業公司股價表現。

對此，時貞易表示，光伏行業短期股價的抑制因素除了硅料價格暴跌，還與海外能源供需緊張情況得到緩解，以及我國春節來臨等一些不可控因素導致行業無法正常裝機有關?！瓣P鍵還是看供需情況，硅料企業一旦投產無法停工，而下游企業在每年1月份的排產都是極低的，但這個現象春節后的2月份就會徹底扭轉?！?/p>

長期跟蹤光伏行業的許立通向《紅周刊》分析，“此前其實一直有預期硅料、硅片價格要下跌，相關公司股價已經跌了不少。接下來，如果硅料下降的幅度沒有市場預期那么大，其實相關的公司股價大概率會觸底反彈?！?/p>

北京特億陽光新能源總裁祁海珅向《紅周刊》表示，“硅片材料價格的下跌和股價有一定的關系，但也不一定是成正比。而且目前來說，硅片行業產能有一定的過剩跡象，這很考驗二三線硅片企業的生存能力和生存空間。”

事實上，自2021年以來，光伏主產業鏈各環節均呈快速擴張趨勢，特別是硅片環節新資本較多、擴產幅度最大。國信證券研報顯示，2023年光伏各個環節有效產能均高于終端需求，并且硅片產能最多。若剔除一體化組件廠的自供硅片，2023年第三方硅片市場需求和有效產能分別為219GW和463GW。據其預計，2023年隆基綠能（外售）、TCL中環的有效產能合計為215GW，占第三方硅片市場有效產能的比重為46.4%，競爭格局趨于分散（見表1）。

需要注意的是，時貞易表示，硅片產能過剩，但先進高質量產能并沒有過剩，特別是大尺寸先進產能仍較為稀缺。TCL中環在回復投資者提問時表示，判斷市場是否存在產能過剩需要考慮有效產能供給與需求之間的關系。由于光伏行業第一性原理“單位度電成本”的驅動下，終端需求向大尺寸、高功率、高密度方向發展，硅片環節整體向大尺寸、薄片化邁進。預期2023年將面臨落后產能或已關閉，優勢產能結構性緊缺的情況（見表2）。

數據來源：上市公司公告

太平洋證券在研報中指出，此前硅片盈利能力主要來源于供應鏈管理能力，能拿到硅料的企業就能盈利。在硅料供應充足、硅片產能擴張過快的情況下，硅片入庫出庫周期較長將考驗各家企業庫存管理能力。

對此，獨立國際策略研究員陳佳向《紅周刊》表示，近年來光伏企業受困于上游市場的壟斷價格而被迫采取主動策略實行垂直一體化戰略，通過并購重組來增加企業硅片硅料供給，通過大量簽訂長約來提高原材料供應鏈的穩定性，這幾乎成了行業通例。

一位不愿具名的光伏行業內人士也向《紅周刊》指出，“硅片產業環節由于生產周期長，從硅料進廠到硅片交付給客戶平均周期在25天-40天，在硅料漲價周期里，其享受庫存升值的紅利。硅料價格下降，庫存跌價難以避免。其實在2022年10月份某硅片龍頭企業就派了專門的調查組到全國各個基地，要求賣掉手上的硅料，并且只留一周的時間。而多數硅片企業誤判了形式，很多二線的硅片企業買進了大量的硅料，并在當年四季度把產能維持在90%以上，處于滿產滿銷的狀態?，F在看，二三線硅片企業和硅料企業肯定是要做資產計提的?！?/p>

《紅周刊》以投資者身份致電晶澳股份，證券部工作人員表示：“硅料的庫存一直不太高，大概兩周左右?！睓M店東磁近期在回復投資者提問時表示，光伏原材料價格的下跌，短期內會有正向影響，另外公司目前根據生產訂單情況進行材料采購，硅片庫存數量很少，暫不存在需要計提減值的情況。

《紅周刊》觀察到，有投資者呼吁上市公司放緩硅片擴建項目的建設節奏。《紅周刊》以投資者身份在與上市公司溝通中了解到，上機數控、晶澳股份以及和邦生物均表示，公司仍然按照原定的計劃進行擴產項目的建設。

據時貞易了解，多家企業再度降低硅片產線開工率，某硅片核心企業1月排產約為60%，遠低于2022年11月的85%水平，硅片庫存也嚴控在一周以內。他預計，“考慮到春節假期因素，二三線企業排產估計也不會高于75%。由于價格下跌，一部分落后產能在未來幾個月內被迫退出?！?/p>

1月5日，據硅業分會披露，本周兩家一線企業開工率降低至60%和70%。一體化企業開工率維持在70%-80%之間，其余企業開工率下降至55%-70%之間。

不過，《紅周刊》以投資者身份致電晶澳科技，證券部工作人員表示：“目前公司的硅片開工率是滿產狀態。由于公司是光伏一體化模式，硅片產能會匹配下游的電池產能，當然開工率會動態調整。”

在產品價格下跌、企業減產動力不足的當下，相關企業非硅成本控制的重要性逐漸凸顯。

TCL中環表示，公司在技術創新和工業4.0方向的優勢，帶來單爐產出、人效等指向非硅成本的指標的不斷優化，依托工業4.0及智能制造優勢、勞動生產率和G12產線直通率大幅度提升，人均勞動生產率達到1000萬元/人/年以上?！都t周刊》從晶澳科技證券部工作人員處了解到，公司一直在人員或者是生產經營的各個環節進行管理。公司有一些智能化的產線，這樣可以減少生產線上的員工，不過減少的這部分員工數量就會補充到新增產能產線上，整體來看員工總數沒有大的變動。和邦生物的證券部工作人員表示，“就硅片環節來說，現在我們生產的是N型硅片，硅片的轉換效率都是比較高的，也經過下游的認證，這對成本來說也都是有一定的影響作用的?！?/p>

祁海珅表示，硅片環節考驗的就是如何控制成品良率，特別是大尺寸硅片、薄片化硅片、N型硅片等品種方面（見表3）。

時貞易表示，在高品質硅片的原材料端，高質量純凈的石英砂和石英坩堝供給比較緊張，寡頭企業因為壟斷資源的優勢能拿到高質量的供給，并由此獲得超過行業平均水平的利潤?！皟H高質量石英砂的供應就會產生每瓦電2分錢的成本優勢。多年來的品控和技術專利優勢，最優秀的企業每瓦度電成本已經與同行產生了0.05元的優勢，所以即使行業大部分企業利潤為零，它仍有每瓦0.07元的凈利潤，以182硅片尺寸為例，每片是7.59瓦，也就是每片硅片成本優勢是至少0.50元?！彼硎荆切┲芷诟呶坏男逻M資本很快會意識到，因為沒有成本和技術優勢，只能退出，那么行業周期會開始新的平衡。