國際支付手段的更替機制及啟示

摘要：本文介紹了黃金、英鎊、美元作為國際支付手段的歷史情況，重點分析了英鎊替代黃金、美元替代英鎊的原因和機制，分析了美元霸權形成的原因及挑戰美元的難度，并就貨幣替代的規律進行了總結和概括。本文認為：金本位貨幣制度支持了英鎊國際化，英國海上霸權和工業革命是英鎊國際化的堅強后盾；美元替代英鎊在于英鎊地位下降、美元地位提高，兩次世界大戰和美國主動作為，成就了美元崛起和國際化，而擺脫黃金約束后的美元逐漸走上全球貨幣經濟發行的霸主地位。本文提出：國際貿易需要一種可自由兌換貨幣或信用物，作為國際支付手段的貨幣必須可自由兌換，國際支付手段的本質是信用和價值尺度，外匯管制和匯兌危機源于貨幣可兌換性不足，國際貨幣替代的關鍵或前提在于貨幣是不可替代品、是信用物。多元化的國際貨幣支付體系始終存在，也是主權貨幣國際化的有利條件。同時，要看到國際貨幣地位替代時間漫長，但也存在突變機遇。

關鍵詞：國際支付手段 國際貨幣 金本位 貨幣國際化儲備貨幣更替機制

作者簡介：陳炳才，中央黨校（國家行政學院）研究員、海南省綠色金融研究院學術委員。

主權國家通過政權、法律的強制使紙幣在國內履行基本職能，但在國際上則行不通。那么為什么少數貨幣（或者稱為主要貨幣、儲備貨幣）能夠在世界流通、支付、結算呢？這是研究貨幣國際化需要回答的問題。

國際支付手段（國際儲備貨幣）是指從事跨境貿易、投資、金融交易等活動的國際貨幣，只是表達的角度不同。歷史上，國際支付手段種類很多，但作為大規模的跨境貿易、投資、金融交易等活動的支付手段，19世紀以來主要是白銀、黃金以及與黃金掛鉤的紙幣。本文著重探索黃金尤其是與黃金掛鉤的英鎊、美元作為國際支付手段的歷史演變（更替）機制，并歸納總結其帶來的啟示。

一、黃金作為世界支付手段的歷史

以黃金作為法定本位貨幣的貨幣制度于19世紀早期在英國誕生。1816年英國通過《金本位制度法案》，確認以黃金作為本位貨幣來發行紙幣，規定一盎司黃金為3鎊17先令10.5便士。1819年英國頒布條例，要求英格蘭銀行的銀行券在1821年能兌換金條，在1823年能兌換金幣，并取消了對金幣熔化及金條輸出的限制。從此，英國真正實行了金幣本位制，直至1870年英國是世界上唯一毫不動搖的金本位國家，在20世紀成為被效法者。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（下卷）》，商務印書館，2014年，第28頁。）

1813—1848/1850年，處于主導地位的是盛行了幾個世紀的銀本位。1867年舉行的第一次國際貨幣會議上，除荷蘭外，所有國家都贊成金本位，1871年德意志帝國改銀本位為金本位。（［英］克拉潘：《現代英國經濟史（下卷）》，商務印書館，2014年，第28頁。）19世紀70年代以來，荷蘭和斯堪的納維亞各國就已經是金本位了。1878年以來，法國、瑞士和比利時等富有的法郎國家，不僅采用金本位，而且不斷補充黃金儲備。19世紀90年代，所有國家都熱衷于參加黃金使用國集團。如1892年奧地利原則上采用金本位，1900年予以明確使用。俄國1897年和1899年的法律也決定采用金本位。日本1897年采用金本位，印度1899年將金鎊定為法幣。1897—1907年，墨西哥、阿根廷和其他產銀的美洲各共和國也逐漸改為金本位制，最后只剩下少數幾個國家包括中國作為銀本位國家。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（中卷）》，商務印書館，2014年，第462頁。）美國從19世紀90年代就開始將黃金大量吸收到通貨中去。1900年3月14日美國頒布一項條例，宣布黃金為唯一的本位貨幣。

1873年之后作為本位貨幣的黃金主導世界，一直持續到1914年第一次世界大戰前夕。第一次世界大戰爆發之后，所有歐洲大陸參戰國立刻宣布停止黃金兌付。英國沒有正式宣布停止兌付，但英國政府授權英格蘭銀行對私人兌換黃金設置障礙，英格蘭銀行發起反對“不愛國的黃金囤積行為”活動。美國1917年4月對德國宣戰后，也沒有立即停止黃金兌付。當年9月威爾遜總統簽發公告，要求出口黃金必須得到國家財政部長的許可，實際上就是不批準。公告持續到1919年6月終止，美國才恢復了金本位。（［美］ 喬治·塞爾金：《美國金本位興衰史（下）》，胡修修譯，《金融市場研究》，2013年第12期。）

一戰前夕的長時期內，倫敦一直是欣欣向榮的世界金融中心，但戰爭改變了一切。英國不僅消耗了黃金儲備，而且積累了對美國越來越多的債務，且對這些債務無力償還，以英國為龍頭的金融和貨幣秩序無法在戰后的勝利中保存下來。面對黃金儲備不足，為維系英鎊的地位和信用，1922年的意大利熱那亞國際經濟會議提出將英鎊作為國際儲備貨幣，不再兌換黃金。隨著美國對金本位的堅持，1925年5月14日英國恢復金塊本位，1924—1928年大約20個國家陸續恢復了金本位。1929—1933年的大危機使得各國再次放棄金本位貨幣制度。1931年9月英國不得不再次放棄金本位，此后25個國家仿效，1933年4月美國宣布放棄金本位。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第26頁。）

在第二次世界大戰接近結束的1944年7月31日，44個國家的730名代表（中國代表團33人，僅次于美國）聚集在美國東北部新罕布什爾州的布雷頓森林鎮，經過三周的緊張談判，各方達成協議，設立國際貨幣基金組織，明確美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤，實行固定但可調整的匯率，以及經常項目可兌換的戰后國際貨幣秩序，即“布雷頓貨幣體系”。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第VI，12頁。）20世紀50年代以后，由于美元的泛濫和貶值，國際社會紛紛將美元兌換為黃金。到1971年美國黃金儲備從1948年的21682噸下降到8000多噸，為阻止黃金儲備下降，1971年8月15日美國尼克松政府宣布黃金與美元不再掛鉤，布雷頓森林體系因此崩潰。從此，黃金退出了國際貨幣歷史的舞臺。

二、英鎊替代黃金成為國際支付手段的機制

（一）金本位貨幣制度支持了英鎊國際化

英國1821年正式履行金本位后，是此后唯一堅持不變的國家。這意味著任何持有英鎊（英鎊匯票）的機構、個人隨時能夠兌換黃金而沒有障礙和限制。這就樹立了英鎊的國際信用和地位，英鎊因此可以進行國際支付。1844年《銀行特許法案》規定英格蘭銀行的銀行券（英鎊）發行權，要求紙幣發行量不能超過其資本金。（ 格物資本：《英國貨幣史：紙幣的誕生和大統一》，百度，2019年6月1日，

https：//baijiahao.baidu.com/s？id=163495636 3486192641&wfr=spider&for=pc。）法律嚴格限制紙幣的發行，聯合王國的紙幣大體4000萬鎊，而黃金鑄幣達到4600萬鎊。12年之后，紙幣流通額有所下降，而黃金則增加了50%以上。到1887年紙幣數量增加很小，大體在200萬～300萬以上。此時的黃金超過了1億鎊，是紙幣的2～3倍。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（中卷）》，商務印書館，2014年，第457頁。）雖然如此，在支付中卻多以紙幣支付，甚至以存款支票和匯票（具有立票人擔保、承兌人和20筆背書的可靠商業票據）作為支付的第一手段。鑄幣交付在各商業銀行中的比例多為1%不到，曼徹斯特約6%。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（中卷）》，商務印書館，2014年，第458～459頁。）黃金數量超越紙幣面額，確保了支付的國際國內信用。英鎊與黃金的兌換比率從1816年直到1914年差不多100年中，沒有發生改變，這是最大的信用。

英國實行金本位的時候，有很多國家實行銀本位或金銀復本位。但由于銀幣的含量調整，出現低含量銀幣驅逐高含量銀幣的現象，不利于開展國際貿易支付結算。故19世紀70年代以后，貿易大國逐漸采取金本位，世界各國紛紛改制。

英國憑借金本位和率先工業化以及強大的貿易、保險、金融體系競爭力，世界工廠地位和殖民體系，將紙幣英鎊在遍及五大洲的37個國家流通和使用，支付結算則用英鎊為面值的匯票，其他國家也使用英鎊匯票進行支付結算。英格蘭銀行則通過票據貼現進行國際匯兌，通過利率調節資金跨境流動，確保金本位的穩定和信用。其時國際金本位制實際成為黃金—英鎊本位制，英鎊替代了黃金。事實上，由于紙幣和匯票的便利以及黃金的自由兌換，英鎊比黃金更受歡迎。

（二）海上霸權和工業革命是英鎊國際化的堅強后盾

海洋霸權為英鎊國際化奠定了貿易基礎。1651年英國克倫威爾頒布《航海條例》，條例規定所有進入英國及其殖民地的商品，必須由英國或產品生產地（制造地）的船只進行運輸。從此以后，英國在多次戰爭后獲得勝利，到18世紀初逐漸成為海上強國、大洋霸主，開始組織大規模貿易。（ ［英］詹姆斯·菲爾格里夫：《地理與世界霸權》，胡堅譯，民主與建設出版社，2018年，第156～161頁。）大洋霸主和工業革命的便宜產品使得英國貿易觸角延伸到世界各地，為英鎊流通、計價和結算帶來了廣泛的市場需求。

工業革命為英鎊國際化提供了具有競爭力的貿易產品。英國是最早實行工業革命的國家，1760—1840年就完成了工業革命，成為當時工業和技術上最先進的國家，也是提供貿易品最多的國家。與當時的競爭對手西班牙、法國等比較，作為工業生產發展代表的產品煤炭和生鐵在英國的年均產量及人均產量遠遠領先（見表1）。1850年英國造船業和鐵路規模均居世界首位，工業產值占世界總量的39%，其中煤炭占世界總量的2/3，棉織品、金屬制品、鐵等占世界50%。1860年英國工業產值占世界總量的40%～50%，是名副其實的“世界工廠”。1850—1870年英國年均經濟增長3.12%，即使是1870年，英國在世界工業中的比重也占1/3，優勢無敵。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第15頁。）這些使得英國的金本位和英鎊的國際化具有堅強的物質基礎。

（三）英國貿易的發展和強大有力支持了英鎊的流通及使用

1846年5月，英國廢除1815—1846年間實施的限制低價進口谷物的《谷物法》，開啟了自由貿易時代。

早期的國際金融離不開貿易的發展，主要是支持貿易支付結算。而且英國是19世紀最強大的國際貿易國家。1848—1870年，英國將分散的世界通過貿易連接起來，成為世界工廠。期間輸往土耳其和中東的出口額從350萬英鎊增加到1600萬英鎊，輸往亞洲的從700萬英鎊增加到4100萬英鎊（1875年），輸往中美和南美的從600萬英鎊增加到2500萬英鎊（1872年），輸往印度的從500萬英磅增加到2400萬英磅（1875年），輸往澳大利亞的從150萬英磅增加到2000萬英磅（1875年）。35年間，世界工業化程度最高的國家與遙遠和落后地區的貿易額增加了6倍，連接世界的網絡明顯加強。（ ［英］艾瑞克·霍布斯鮑姆：《資本的年代》，張嘵華等譯，中信出版社，2014年，第58頁。）就海上貿易來說，英國在1870—1910年商船中的蒸汽船遠遠領先其他國家，顯示了英國的海上運輸和貿易控制實力。1850年英國貿易份額占世界35%，1860年達到40%。即使到1913年，世界制成品的60%依然來自歐洲的英國、法國和德國，而法國和德國也借助倫敦進行貿易支付結算，這是因為倫敦城的金融體系有世界范圍的聯系，英鎊起著共同的貿易作用。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年 ，第117～118頁。）

在商船噸位、進出口規模上英國也遠遠超過西班牙、法國等國家。1850—1880年英國船舶噸位增加了15倍，而世界其他國家只增加了4.5倍。英國船舶噸位占世界比重從1850年的25%上升到1870年的33%、1880年的50%。（ ［德］ 貢德·弗蘭克：《19世紀大轉型》，吳延民譯，中信出版集團，2019年，第30頁。）1860年英國進出口額遠遠超過西班牙和法國。

（四）海外投資和債權擴大了英鎊國際地位及使用范圍

金本位下，英國經常賬戶長期順差。為防止黃金過度流入乃至英鎊流動性不足，為維持國際收支平衡，英國一直保持對外資本輸出與投資。1825—1914年英國始終是全球最大的資本輸出國（見表4），推動了英鎊的輸出和國際流通，也促進了當地經濟發展。

從19世紀20年代起，倫敦的金融市場就受到外國投資者的青睞，投資英國國債或發行以英鎊計價的債券日益活躍，英鎊隨之成為國際資本市場上的重要交易手段。英國國債是當時世界上信用度最高的國債，其利率在世界范圍內起著基準利率的作用。（ 格物資本：《英國貨幣史：大英帝國下英鎊霸權形成記》，2019年6月8日，

https：//zhuanlan.zhihu.com/p/69230980。）1904—1905年，日本在倫敦市場發行以英鎊計價的國債6.86億日元，占日俄戰爭支出17.2億日元的40%（是1903年日本稅收收入的11.7倍，1903年日本存款余額7.6億日元），支持了日俄戰爭的軍費支出。（李曉耕：《權力之巔：國際貨幣體系的政治起源》，社會科學文獻出版社，2017年。

）

（五）英國成為國際金融中心支持了英鎊成為世界貨幣

1800—1870年，倫敦按黃金計價的白銀價格一直固定在5先令一盎司，幾乎沒有波動。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（中卷）》，商務印書館，2014年，第463頁。）1841年英格蘭、威爾士已經有私人銀行252家和營業以英格蘭為限的股份制銀行120家左右，他們大多發展有分支機構，發行自己的貨幣。倫敦1850年之前就有幾家美英商業銀號，開往美國的貨運商常常在這里開立美國商家的支票來付款，一些匯兌商和外國票據承兌商在倫敦興起，此后20年國外票號、匯兌商、銀行不斷到倫敦設立機構，開立往來賬戶。1873—1886年英國沒有卷入任何戰爭，也使得倫敦的金融中心得到鞏固。蘇格蘭銀行在1858年的總分支機構和整個英格蘭的銀行機構不相上下，而且18世紀以來就建立了清算制度，起初是為紙幣清算，比倫敦清算所歷史更悠久，該行一直和倫敦有往來，19世紀初就每10天在英格蘭銀行將其匯票差額清算一次。到1873年該行承兌全世界都需要的倫敦票據，并幫助殖民地銀行匯款。其時的倫敦是世界金融中心，所有票據若不在倫敦兌付等于不能進行買賣。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（中卷）》，商務印書館，2014年，第467～469頁。）

18世紀中葉以后，英國的銀行業迅速發展，倫敦的證券市場、國債市場和黃金交易市場也日趨成熟。19世紀30年代以后，不僅美國從資金便宜的倫敦借款，荷蘭等其他國家也在倫敦借款。而且美國大量的各種證券（包括各州公債和銀行券）也在歐洲（倫敦）出售，以獲得黃金。英格蘭銀行的一些主要行號就憑這些證券按預期可出售的數量放給信用貸款。倫敦的三威銀行（威金、威爾德、威爾遜）也是經營對美貿易的商業銀行。為恢復英美之間的貿易，1838年英格蘭銀行裝運100萬鎊的金條到美國幫助已經停止支付的銀行。英格蘭銀行向巴黎開出票據也是日常貿易業務。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（上卷）》，商務印書館，2014年，第695～698頁。）

19世紀中葉后，英國海外銀行業穩步擴張，倫敦的金融影響力擴展到全球，英鎊也隨之被更多的國家接受和使用，更多的銀行機構（包括各國央行機構）也愿意儲備英鎊紙幣。（ 格物資本：《英國貨幣史：大英帝國下英鎊霸權形成記》，2019年6月8日，

https：//zhuanlan.zhihu.com/p/69230980。）1899年英鎊儲備占官方外匯儲備的42.6%；到20 世紀初，90％的國際貿易計價、結算都使用英鎊。一戰之前，各國官方外匯儲備資產的64%存放在倫敦，而巴黎和柏林分別約有15%的資產。20世紀20年代，英鎊在外匯儲備中的比例占80%，1938年依然達到70%。（

李曉耕：《權力之巔：國際貨幣體系的政治起源》，社會科學文獻出版社，2017年。）即使到1947年，國際官方外匯儲備中英鎊結存也達到121億美元，占88%，美元只占12%。（ ［美］羅伯特·特里芬：《黃金與美元危機》，陳尚霖、雷達譯，商務印書館，2021年，第69頁。）

倫敦的國際金融中心還體現為是全球最大的黃金交易市場。印度、菲律賓、日本、俄國、奧匈帝國、荷蘭和拉丁美洲國家、斯堪的納維亞國家及英屬國家的儲備都選擇英國國債或者在倫敦儲蓄銀行存款。如果希望將債務或存款兌換黃金，央行或政府可以到英格蘭銀行兌換。即使在1931年英國宣布放棄金塊本位之前，英國依然是全球最大的黃金交易市場。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第279頁。）

票據和匯票業務也是支持英鎊作為國際貨幣的主要工具。17世紀末到19世紀，英國先后出臺了《票據付款法》《期票法》《匯票法》，19世紀來自國外的進出口商在英國金融市場信用不足，倫敦商人銀行通過匯票承兌，彌補那些進出口商信用，極大地促進了英鎊匯票的發展，英鎊成為當時唯一的國際貨幣。（ 佚名：《承兌匯票讓倫敦成為全球金融中心，讓英鎊成為當時唯一的國際貨幣》，搜狐網，2019年4月23日，https：//www.sohu.com/a/309838083_434290。）

（六）英國的海外戰爭和殖民地拓展了英鎊的流通和使用地域

英國在19世紀進行了50場殖民戰爭，先是征服了印度，1837年之后，在亞洲和非洲進行了72場軍事行動。在1839年、1856年至1859年的中國，1856年的波斯，1867年的埃塞俄比亞、新加坡，英國都進行了武裝干涉。19世紀80年代和90年代，英國這種武裝干涉更加頻繁（19世紀的后25年頻繁干涉，規模也更加龐大）。（ ［德］貢德·弗蘭克：《19世紀大轉型》，吳延民譯，中信出版集團，2019年，第30～36頁。）到1876年，英國占領的殖民地面積達到2250萬平方公里，占世界全部殖民地面積4000萬平方公里的56.25%，1914年擴大到3350萬平方公里，是其本土面積的110倍，占全部殖民地6500萬平方公里的51.54%。而美國、日本在21世紀初的殖民地只有30萬平方公里。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第27頁。）1877年，英國在全球殖民地人口達到20350萬人，1900年達35250萬人，1913年相當于英國本土人口的9倍。1850—1899年英國貿易額從1.74億英鎊增加為7.49億英鎊，增長了3.3倍。經濟史學家將1818—1914年稱為“英國霸權”時代。

英國如此廣大的殖民地、自治領，都使用英鎊，不需要黃金，以致英國商人認為英鎊與黃金是否掛鉤，對英鎊并不重要。即使在放棄金本位的20世紀上半葉，英國也通過組建英鎊區避免了英鎊與黃金掛鉤的匯兌危機。憑借國家實力和工業品競爭力，英鎊成為國際計價、結算、支付和儲藏貨幣，履行著國際貨幣的職能。

三、美元（取代英鎊）作為國際支付手段的機制

（一）英鎊地位下降

1.英國霸權在1873—1913年經歷了衰落

1873—1896年的歐洲經濟大蕭條使得英國經濟實力下降，后起的工業化國家開始崛起。1880年英國煤產量高于德國、美國之和，但1900年后英國在整個工業世界和商業上的地位發生了動搖。

英國鋼產量很快落后于美國，1900年只有美國的1/4；生鐵產量1890年被美國超過，1913年只有美國的1/3；煤炭產量1913年只有美國的50%多。

美國的崛起，對英國霸權形成了挑戰。1850—1870年英國年均經濟增長3.12%，1870—1913年只有2.1%。英國在世界工業中的比重1870年占1/3，1900年為1/5，1913年下降為1/7。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第15頁。）隨著工業生產的下降，英國對外貿易在世界中的比重也下降，從1880年的25%下降到1913年的1/6。英國的衰退也在于其固守傳統工業結構，20世紀初雖然扶持了汽車、電力、人造絲等，但部門規模小，舊的組織模式沒有改變，壟斷程度比較低，（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第16頁。）沒有發展起來。

英國的衰落，不僅表現為被美國超越，同時它也被德國超越了。20世紀初，德國也超越了英國。1870—1914年德國工業增長4.7倍，煤炭產量從3400萬噸增長到1913年的2.77億噸。德國鋼產量因新技術發展，從1870年的17萬噸增加到1913年的1832萬噸，超過了英國、法國總和；生鐵產量從139萬噸增加到1931萬噸。此時，德國的化學工業和電器工業走在了世界的前列。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第18頁。）

英國的衰落還體現在非英鎊貨幣作為政府機構和私人機構的外匯資產占比提高。1899年英鎊占政府和私人機構外匯資產的比重為30.03%，1913年下降到27.20%，法郎和馬克占比從12.75%提高到25.39%。（ ［美］巴里·艾肯格林：《資本全球化：一部國際貨幣體系史》 第二章，機械工業出版社，2014年。）

2.第一次世界大戰使得英鎊地位發生動搖

第一次世界大戰爆發以后，由于軍費開支猛烈增加，各國紛紛停止了金幣鑄造及紙幣與黃金之間的兌換，也禁止黃金輸出和輸入，這就從根本上破環了金本位制賴以存在的基礎。（ 佚名：《英鎊作為世界結算貨幣逐漸被美元所取代》，新浪財經，2009年4月5日。）英國政府下令要求英格蘭銀行中斷紙幣和黃金的自由兌換。同年8月，英國財政部印刷發行了10先令和1英鎊票據（目的為籌集戰爭資金），當作紙幣在市場上流通。（ 格物資本：《英國貨幣史：紙幣的誕生和大統一》，網易網站，2019年6月1日，https：//www.163.com/dy/article/EGGAJSMS0541634Z.html。）政府還授權英格蘭銀行發行流通券，發行超過法定黃金限額的紙幣，并直接購買國債，導致英鎊1914年9月開始貶值，從1英鎊兌換4.9美元貶值到1915年9月的4.54美元，迫使貿易商以美元標價和支付結算，并將存放在倫敦的黃金轉移到紐約。英國、法國在美國發行的債券也改英鎊為美元計價。1916年1月，在美國支持下，英鎊與美元掛鉤，此后英鎊穩定到1919年2月的1英鎊兌換4.76美元，但美國撤銷支持后的1年內，英鎊迅速貶值到兌換3.38美元。（ 邵宇、陳達飛：《英鎊的沒落：一戰中的“貨幣戰”》，新浪財經，2022年4月22日。）

3.第二次世界大戰加劇了英鎊地位的衰落

20世紀30年代，英國長期國際收支赤字，而且無法得到糾正，（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第139頁。）就其國內來說，經濟困難重重。第二次世界大戰期間，英國軍費開支250億英鎊，國債從1939年的72億英鎊增加到1945年的214億英鎊，僅僅欠美國和加拿大的債務就達到90億美元，幾乎和德國戰爭賠款一樣多。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第277頁。）出口從1938年的4.71億英鎊下降到1944年的2.66億英鎊，戰時國際收支累計逆差40多億英鎊，英國甚至變成了自己殖民地和自治領的債務國。雖然實力下降，但英鎊區貿易依然占據世界貿易的40%，英國希望保持英鎊區， 并建立一個有利于自己的新國際貨幣體系。1941 年9 月英國財政部顧問、著名經濟學家約翰·凱恩斯提出了著名的“國際清算同盟計劃”，即“凱恩斯方案”，主張建立一個類似于國際中央銀行這樣的戰后國際貨幣機構。（ 李世安：《布雷頓森林體系與“特里芬難題》，《世界歷史》，2009年第6期。）美國堅決不同意英鎊區存在方案，要求英鎊與美元自由兌換。

1945年8月美國宣布停止“租借法”后，英國購買美國商品必須支付現款，帶來國際收支嚴重逆差，不得不求助于美國。1945年12月，兩國簽署《英美財政協定》，英國獲得37.5億美元貸款，條件是英鎊自由兌換美元，降低英國帝國內部的特惠關稅，50年內還清借款本金和利息，英國接受了該條款。英國政府以為5年內可以彌補國際收支逆差，但美國1946年取消物價管制，英國購買的美國商品價格猛漲，貸款的實際價值降低了28%，貸款一年就花完了，1947年英國爆發財政危機，不得不再次乞求美國援助度過國際收支危機。1947年7月15日，英屬殖民地放開貨幣兌換后，殖民地國家居民紛紛將英鎊兌換為美元，用以購買美國商品。拋棄英鎊之后，印度等國家紛紛獨立，（ 佚名：《美元是怎樣壓倒英鎊成為世界貨幣的》，網易網站，2019年8月29日，https：//www.163.com/dy/article/ENP7PJ3 F05360MVZ.html。）美元在英鎊區的地位提高，逐漸取代英鎊。尤其是二戰后，在聲勢浩大的民族解放運動沖擊下，殖民體系日趨瓦解，殖民地國家獨立，英國的影響力逐漸削弱，美國的滲透和影響力大幅度提升。（ 徐天新等主編：《世界通史：當代卷》，人民出版社，1997年，第37～38頁。）

通過馬歇爾計劃，1948—1950年英國獲得了23.51億美元的物資和3.37億美元的貸款，恢復了經濟，改善了貿易逆差，但依然困難。為制止黃金外流，1949年9月英鎊宣布貶值30.5%，從1英鎊兌換4.03美元貶值為2.8美元。

4.忽視金本位價值導致英鎊兌換美元出現大幅度波動

第一次世界大戰前的1913年，美國黃金儲備就達到12.9億美元，戰后的1923年達到45億美元。（ 宋鴻兵：《貨幣戰爭（第四卷）》，湖北長江出版集團，2011年，第7頁。）英國黃金儲備1913年只有1.65億美元，即使1921年也只有6億美元，（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第118頁。）與美國差異巨大。一戰前1英鎊可兌換4.86美元，（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第73頁。）英國的失業率不超過3%，到1920年，戰爭使英國債務沉重，而債主是美國，借債合同的利息是戰前利息的3倍，英國開支的1/3是償還美國債務。1920年末，1英鎊兌換美元為3.4美元，1923年春天恢復到4.7美元，下半年再次跌倒4.3美元以下。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第32頁。）

1925年，迫于美國的壓力和國際要求，英國試圖恢復金本位，但由于黃金不足，英國提出了金塊本位制度，即有限兌換黃金，最低兌換額度為1700英鎊。倡導其他國家將英鎊作為外匯儲備，在美國貸款支持下，英國勉強維系了金塊本位制。1929—1931年大危機，英國貿易收入減少，投資難以收回，國際收支惡化，加劇了其他國家對英鎊的不信任。1931年德國、奧地利發生銀行擠兌，境外英鎊持有者紛紛向英國兌換黃金。1931年9月16日英國因弗戈登的一群水手發動暴動（因為被削減25%的工資），引發了對英鎊的擠兌。9月21日英國財政大臣宣布脫離金本位，幾天之內英鎊貶值25%，低點曾下降到1英鎊兌換3.75美元，以后回升到3.9美元。1931年12月英鎊匯率曾經跌落到3.25美元，全月平均3.47美元。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第185頁。）1932年3月英鎊匯率從低點3.5美元上升到3.8美元。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第206～207頁。）英國被迫宣布脫離金本位后，脫離金本位的國家有25個，其中大部分是大英帝國的國家。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第185頁。）

實際上，在那個時代，英國實業家們普遍反對將英鎊與黃金掛鉤的做法，認為英鎊與黃金掛鉤導致1925—1931年英國經濟出現困境。由于1929年以來的貿易大蕭條，英國實業家的絕大部分出口都是流向使用英鎊的英國自治領，因此，他們對英鎊的匯率波動不關注，對匯率問題缺乏興趣，認為如果英鎊價格相對其他貨幣發生了變動，那肯定是其他貨幣價格發生了變動，而不是英鎊。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第32頁。）

（二）美元地位提高

1.美元堅持與黃金掛鉤，不斷提高黃金價格和黃金儲備

貨幣是一種信用。歷史上，美元與黃金的匯兌從19世紀以來一直保持在20.67美元兌換1盎司黃金，1900年3月14日美國頒布一項條例，宣布黃金為唯一的本位貨幣。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（下卷）》，商務印書館，2014年，第27頁。）1913年頒布《聯邦儲備法》，成立美聯儲。1934年1月31日，時任美國總統羅斯福根據《黃金儲備法案》授予的權力，將美元兌換黃金的價格固定在35美元，這一水平一直維持到1971年。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第28頁。）

第一次世界大戰結束后，1919年6月美國就解除了禁止黃金出口的禁令，恢復金幣本位制。（ 佚名：《經濟史反思：上世紀后半葉，金本位制的各種類型及其衰落原因》，2022年6月8日，https：//www.sohu.com/a/555256654_120934664。）1920年美國黃金儲備達到3679.29噸，當時各國中央銀行外匯儲備中，一半是英鎊。（李曉耕：《權力之巔：國際貨幣體系的政治起源》，社會科學文獻出版社，2017年。）1922年的意大利熱那亞國際經濟會議則明確：以可與黃金兌換的英鎊、美元同黃金一起構成各國的國際儲備貨幣，并在此基礎上建立金匯兌本位制，從此開啟了英鎊和美元共同成為世界貨幣的時代。（ 李文增：《作為最強世界貨幣的英鎊向美元移位的歷史回顧與思考》，參考網，2021年4月27日，https：//www.handmsg.com/page/2021/0427/8236176.shtml。）

不僅如此，美國利用1929—1933年大危機提高黃金價格而儲備黃金。1932年8月16日羅斯福告訴時任財政部長摩根索，愿意以高于市場價格買進黃金，以抬高市場商品價格；9月8日羅斯福將其國內黃金價格從20.67美元一盎司提高到29.82美元，這一措施導致英鎊兌換美元達到1∶5（同年4月為1∶3.75），美國股票價格隨著美元貶值而上漲。羅斯福提出，美國必須把對黃金價格的控制權牢牢掌控在自己手中。從1932年10月25日開始，摩根索與羅斯福一起推動金價逐日提高，直到1934年1月15日，價格確定為35美元一盎司黃金。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第265～269頁。）

1935年美英法簽署三國貨幣協定，帶來物價、工資和產量上漲信號，引起了黃金拋售潮。歐洲投資者們紛紛出售黃金，到美國購買證券。工業股票指數從1936年6月的121上漲到9月的130，1937年2月達到152，黃金持續流向美國。1934年1月美國黃金儲備估價為68億美元，1936年10月突破110億美元，1936年12月美國財政部不得不實行封存黃金的計劃，以阻止黃金進一步流入。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第315頁。）即使如此，美國黃金儲備1937年依然增加到127.9億美元，1949年提高到245.6億美元，占全球黃金比重從50.5%提高到74.3%。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第30頁。）

2.美國經濟崛起，成為世界第一大強國，支持了美元霸權地位如果說第一次工業革命是英國推動，使得英國走向了世界經濟霸主地位。1860—1914年則可以說是第二次工業革命，由美國、德國推動，這次工業革命的影響、擴散遠遠超過了第一次工業革命。

1860年美國工業產值居世界第四位，1890年美國工業生產比1860年增長了6倍，這一年工業產值達到了94.98億美元，而同年英國工業產值為42.63億美元，德國為33.57億美元，法國為29億美元。1894年美國工業躍居世界第一，（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第783頁。）當年美國工業生產量等于歐洲各國總量的一半，1913年美國工業產品占世界1/3以上，比英法德日總和還多，成為世界頭號經濟強國，而且把英法德日遠遠拋在了后面。（ 余志森主編：《美國通史》第四卷，人民出版社，2001年，第25～27頁。）

1870—1913年美國工業增長了8.1倍，而英國只有1.3倍。1914年美國工業產值240億美元，占世界工業總產值的1/3。1860年美國生鐵產量只有64萬噸，1915年達到3300萬噸；鋼產量因為技術革新，從1.2萬噸增加到3200萬噸；石油開采從50萬桶增加到20960萬桶。1895年美國汽車產業起步，1914年汽車產量達到56萬輛。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第17頁。）

就經濟來說，1870年美國就與英國不相上下了，到19世紀末和20世紀初，經濟規模已經是英國的2倍。（ ［美］道格拉斯·歐文：《貿易的沖突：美國貿易政策200年》，余江等譯，中信出版集團，2019年，第269頁。）到一戰的1914年，美國經濟規模已經遠遠超越英國，達到370億美元，而英國只有110億美元。美國經濟的崛起和強大，為美元獲取國際地位奠定了國際競爭力基礎。

二戰后的20世紀50年代，美國工業生產增長4.0%，60年代增長5.0%，增長速度比受到戰爭破壞的日本、意大利、德國、法國低，但比英國高，也明顯高于兩次世界大戰之間時期的速度。1945年美國國民生產總值3552億美元，1953年為4128億美元，1960年為5037億美元，60年代被稱為繁榮的10年。美國是當時世界上最大的經濟體，這種狀況到今天依然如此。

3.強大的國際貿易，支持了美元地位的提高

19世紀90年代以前，美國新機器、新發明的機械用品出口已經影響英國工業變革趨勢，有時候影響是顯著的。80年代美國出口相對停滯，大體規模為每年2800萬鎊（英國當時僅僅是棉紡織品的出口就是美國的2倍）。但1899年美國出口是1891—1895年平均出口的2倍，達到7100萬鎊；1900年為9000萬鎊。1897—1898年美國這種異常的迅速發展在英國議論紛紛，但也沒有得到英國的特別在意。（ ［英］克拉潘：《現代英國經濟史（下卷）》，商務印書館，2014年，第49頁。）美國制成品占全部出口商品比重從1890年的4%提高到1913年的11%，1929年達到18%。美國制造品生產占全球比重從1870年的23%上升到1913年的36%，1926—1929年達到42%。（ ［美］道格拉斯·歐文：《貿易的沖突：美國貿易政策200年》，余江等譯，中信出版集團，2019年，第291～292、339頁。）1929年資本主義世界使用的汽車81%是美國生產的，收音機已經普及，美國資本輸出從1919年的70億美元增加到1929年的172億美元。美國商品輸出從1919年的39.71億美元增加到1929年的51.57億美元，紐約開始取代倫敦成為世界金融中心。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第184頁。）

20世紀30—40年代，美國擁有大量貿易順差，而英國是逆差，其他貨幣則面臨貶值的壓力。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第134頁。）二戰后初期，美國出口占資本主義世界的1/3，而戰前的1937年只有14.2%。1946—1950年美國平均年出口118.29億美元，進口66.59億美元，順差51.7億美元，造成資本主義世界的美元荒。（ 徐天新等主編：《世界通史：當代卷》，人民出版社，1997年，第30～31頁。）1970年美國出口432.24億美元，進口399.516億美元，順差32.7億美元多。1970年美國出口占世界15.5%，1971年其第一次出現外貿逆差。直到21世紀最初的10年，美國一直是

世界第一大貨物貿易國，目前依然是進口第一大國。

（三）歷史的機遇和主動作為，成就了美元崛起

1.兩次世界大戰，為美元崛起提供了歷史機遇

1914年7月28日一戰爆發，8月4日美國發表《中立宣言》。1917年4月6日，美國對德國宣戰，戰爭損失較少。戰爭期間，交戰各國依靠美國供應武器、裝備、糧食和商品，加速了美國商品和資本輸出。

這使得美國出口快速發展，從1939年的30億美元猛增到1943年的130億美元，而進口基本沒有變化。1941年3月到1945年12月，美國對外輸出商品和服務近500億美元。

戰爭期間，美國工業產值從239億美元增加到620億美元，資本輸出從20億美元增加到70億美元，對外貿易從23億美元增加到62億美元。1944年美國國民生產總值比1939年增長132%，工業生產能力提高了40%，產值增長118%。1948年美國工業占全球53.9%，超過全球資本主義國家總和。

（徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第128頁。）美國掌握了全球黃金儲備的40%，故美國試圖奪取歐洲的領導權，稱霸世界，提出了世界和平的14點建議。

第一次世界大戰期間，英國70%的商船被擊沉，消耗了80億英鎊的軍費，從戰前的債權國轉變為債務國，欠美國債務40億美元。到1919年，法國欠美國債務30億美元達9年，歐洲17個國家欠美國債務30億美元。二戰結束后的1946年，其他資本主義國家對美國負債達460億美元。兩次世界大戰后的經濟恢復中，美國經濟遠好于交戰雙方國家的經濟發展。

2.主動作為，推動美元成為貨幣霸主

美元取代英鎊是20世紀以來美國持續不懈的追求和行動。

一是戰爭期間給交戰雙方提供美元貸款。美元地位的提高表現在，美元在兩次世界大戰中成為交戰國家的主要債務貨幣，美元因此得到推廣，尤其是英國使用美元貸款，間接承認和接受美元與英鎊平起平坐。

二是戰后援建和投資，推廣美元。第一次世界大戰后的1919年巴黎和會上，美國提出使用美元結算，未取得英國同意。1922年會議同意，但世界依然主要使用英鎊結算。于是，美國從債務入手，擴大美元在世界的流通和使用。戰后，美國提出了道威斯計劃，以美元貸款和投資支持德國重新建設，恢復經濟，償還其對英國、法國和意大利的債務，然后由這三國再償還美元債。1924年到1931年通過道威斯計劃，美國流入德國的資金達60億美元，美國向德國貸款22.5億美元，協約國還給美國20億美元債務，美元從美國流向德國，到協約國，再到美國，形成了一個美元循環。（佚名：《破局先識局，美元如何成為世界貨幣》，知乎網，2021年10月14日，

https：//zhuanlan.zhihu.com/p/421203297。）1924—1929年美國對外貸款合計64.29億美元，而英國只有33.01億美元。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第47頁。）

就對外投資來說，美國以美元對外投資不斷增長以擴大美元使用范圍。美國的國外投資從1913年大約20億美元增加到1930年的45億美元。（ 徐天新等主編：《世界通史：現代卷》，人民出版社，1997年，第118～119頁。）二戰前美國對外投資只有英國的50%，戰后成為最大資本輸出國，1943年達到142億美元，1948年達到294億美元。（ 徐天新等主編：《世界通史：當代卷》，人民出版社，1997年，第30頁。）二戰后，1946—1972年美國先后向70多個國家和地區提供了380億美元援助，其中向歐洲提供了286億美元，占74%。

三是推動其他貨幣與美元掛鉤。美國在1934年成立了美元集團，到1939年發展為“美元區”。“美元區”是一個松散的非正式組織，沒有法律的約束。在美元區內，所有國家的貨幣都與美元掛鉤，與美元保持固定比價，一般不實行外匯管制，貿易與非貿易的支付均以美元結算，各國外匯和黃金大都存放在美國。當時參加美元區的國家有美國、加拿大、菲律賓、利比里亞和中南美洲的一些國家。1935年，時任美國財政部長提醒中國大使：中國元應以美元形式報價。這是羅斯福政府決心要阻止中國以及歐洲列強針對美元的貨幣持續貶值的策略。其時，中國貨幣與英鎊掛鉤，而英鎊對美元貶值，中國擬放棄銀本位，提議向美國出售白銀儲備。1936年5月，中國銀行家陳光甫出使美國，強烈要求美國財政部購買中國更多的白銀，而美國財政部反復抱怨中國元緊跟英鎊變動。陳光甫最后承諾終結以英鎊報價的制度，與美元掛鉤。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第49頁。）20世紀30—40年代，中國正式將貨幣與美元掛鉤，被認為是維持美國產業競爭力必不可少的要素。（ ［美］本·斯泰爾：《布雷頓森林貨幣戰》，符荊捷、陳盈譯，機械工業出版社，2014年，第111頁。）

（四）擺脫黃金約束，美元逐漸走上全球貨幣經濟發行的霸主地位

1971年美元與黃金脫鉤之后，時任美國總統尼克松同意向沙特阿拉伯提供軍火和保護（出口先進武器、訓練現代化軍隊），條件是沙特所有的石油交易都要用美元結算。1974年美國與沙特達成協議，將美元作為石油貿易結算的唯一貨幣，并要求其購買美國國債，石油美元體系建立。（ 任澤平：《“囂張的美元霸權” 如何在全世界剪羊毛》，新浪財經，2021年2月7日，

https：//baijiahao.baidu.com/s？id=1690991043439461405&wfr=spider&for=pc。）美元不僅沒有被拋棄，而且得到了更廣泛運用。國際貿易、大宗商品交易尤其是金融衍生品交易等，多以美元計價、報價，對美元的需求因此而增加。根據國際清算銀行數據，1995年全球場外衍生品交易為410億美元，2019年達到32740億美元，美元占場外利率交易比重從27%提高到50%。交易所的日均美元利率和外匯交易額從2020年的47800億美元增加到2022年6月的73570億美元，一年半內增加了54%。

1976年通過了關于國際貨幣制度改革的決定，即《牙買加協定》（1978年4月1日正式生效），徹底拋棄布雷頓森林體系，不再實行美元與黃金掛鉤、其他國家貨幣與美元掛鉤的制度，停止黃金兌換，很多國家開始由固定匯率制度走向浮動匯率制度。從此以后，美元擴張不僅沒有帶來美元危機，反而使得美元在世界的流通和使用規模越來越大。

隨著全球貿易、投資和金融交易、大宗商品交易的擴張和價格上漲，美元需求也逐步擴張，美元發行成為全球貨幣經濟發行，美聯儲在某種意義上甚至成為全球中央銀行。尤其是2008年美國次貸危機，美國通過量化寬松政策不僅化解了金融危機，擴張了美元，也帶來了2010—2013年的全球貿易和投資繁榮。2020年新冠疫情蔓延，美國再次實行更大的量化寬松政策，2021年國際貿易和投資再次繁榮，增長達到了27%。當美聯儲資產縮表、提高利率，美元走強，則帶來諸多國家匯率大幅度貶值、債務危機，美元的霸權地位更顯突出。

四、國際支付手段替代機制的啟示

（一）國際貿易需要一種可自由兌換貨幣或信用物

商品之間能夠進行跨境貿易，國家之間能夠進行經濟往來，進行投資、金融交易、跨境支付結算，就在于存在一種可自由兌換的貨幣或信用物。這種可自由兌換貨幣、信用物，一開始是黃金、白銀等，最后統一為黃金。當某種紙幣與黃金掛鉤，承諾能夠自由兌換為黃金，而且具有長期的行為信用，成為一種習慣和路徑依賴，該種紙幣就會替代黃金作為國際支付手段，因此而成為國際計價、支付、結算、儲備、資產貨幣，并成為國際可自由兌換貨幣。

英鎊、美元與黃金脫鉤以后，為什么依然能夠成為國際支付、儲備和資產貨幣？有四個原因：一是路徑依賴、行為習慣。持有的資產不能很快拋棄，乃至沒有可選擇的替代資產或者說貨幣替代的成本巨大。這也許是羅納德·麥金農（Ronald McKinnon）所說的國際貨幣先行者優勢。（ ［美］本杰明·J·科恩：《貨幣強權》，張琦譯，中信出版集團，2017年，第20頁。）二是在當時的背景下，其貿易品、投資品成為國際信用物，國家經濟是世界最強大的，產品是國際最先進的、最普遍的、不可或缺的，沒有競爭者能夠替代，必須以其貨幣購買。三是建立了全球從貨物運輸到保險、支付結算、融資、資產購買、財產安全等一系列運行機制、制度以及資金流動、支付結算的高效、快捷等便利。四是建立了貨幣霸權。這種貨幣霸權表現為能夠長期承受貿易逆差，讓他國獲得本幣順差而在全球購買。體現為本幣被用于全球貿易、投資、融資等經濟活動，成為全球貨幣的經濟發行，貨幣的國際地位不僅不會被削弱，反而會得到加強。體現為本幣的貨幣政策調整可以影響全球各類金融資產價格漲跌、金融利益分配和資金配置大調整，某種意義上成為全球中央銀行而謀取巨大的國家利益，打擊和遏制貨幣競爭對手的崛起。這種霸權正常情況下，沒有罷免機制，只能等待時局變化。

（二）作為國際支付手段的貨幣必須可自由兌換

貨幣必須可自由兌換才能獲得國際地位。金本位下，紙幣必須可自由兌換黃金，只有充分滿足兌換人的黃金需求，才能成為國際支付手段。一旦限制兌換，紙幣的國際地位就會喪失。脫離金本位后的紙幣，也必須提供自由兌換才能真正成為國際支付手段。這種可自由兌換表現為國內、國際可兌換：一是持有某國紙幣及資產，可以在全球隨時兌換為需要的商品、服務、資產或貨幣；二是可以隨時在全球至少是某個區域進行貿易、投資、融資等經濟、金融活動；三是資金在貨幣母國及全球能夠自由進出，在貨幣母國享受國民待遇，可以進行自由兌換，兌換自己所需要的貨物、資產等。不能滿足這三個條件，本幣難以成為國際支付貨幣、國際儲備貨幣和國際資產貨幣。

需要建立貨幣自由兌換便利機制。與可兌換、自由兌換相關的是必須提供交易、兌換便利，即具有國際信譽、信用的支付、結算、兌換機制，既有黃金的，也有外匯的，同時需要交易場所。就今天這個時代來說，還需要有相互授信，能夠在市場拆借、籌集到資金，從而進行各種金融產品的交易。這需要資本市場、資金市場的開放，允許對方國家的機構在本國境內開設外幣和本幣資金賬戶。自由兌換的便利，不僅包括貿易、投資、投融資、資本賬戶開放的便利，還要有交易、支付、投資的基礎設施系統及其便利，這種便利能夠超越現有的儲備貨幣市場便利，至少與之比較，有足夠的吸引力。

（三）國際支付手段的本質是信用和價值尺度

國際支付手段的本質是信用。縱觀黃金本位貨幣發展史，黃金作為可自由兌換的本位貨幣真正流通的時間有限，往往是與黃金掛鉤的紙幣或紙幣匯票在流通，但法律承諾紙幣、匯票可以自由兌換為黃金。由此可見，紙幣替代黃金履行貨幣的流通、計價、支付、結算、儲藏、融資等功能，是以黃金信用為基礎的替代，同時有法律保障、國家承諾，而且有保障承諾、兌現的實力和基礎，乃至方法和政策。

貨幣發展的歷史，就是紙幣替代貴金屬的歷史，是紙幣借助黃金的權威信用而發揮計價、支付、結算、儲藏、融資功能的歷史。紙幣借助于黃金的地位而成為世界貨幣或者儲備貨幣，是一種習慣意識，而不是必然。這種習慣意識也依賴于信用習慣、信用共識以及與之相應的一系列運行機制。因此，紙幣跨境履行貨幣職能，關鍵在于信用和信用共識。

國際支付手段的基礎信用形式是價值尺度。黃金信用的基礎表現形式就是黃金被社會共識并接受為一般等價物，即一切商品定價的價格基準或價值尺度、計價標準，國家之間的紙幣匯兌也是依據與黃金的定價標準而確定。因此，國際貨幣信用的基礎表現為以本幣標價的商品、服務價格基準保持不變和穩定。

國際支付手段信用的匯兌表現是匯率長期穩定。英鎊、美元能夠替代黃金成為國際支付手段，就是因為長期內保持與黃金匯兌比率不變。脫離金本位以后，英鎊、美元依然保持基準、計價貨幣的信用地位，在于英鎊、美元保持匯率、價格穩定，逐漸成為全球貨幣，被用于經濟發行和通貨膨脹發行，其他國家與之競爭過程中，不具有替代其地位的競爭力。一旦有替代者出現，通貨膨脹發行的全球貨幣、匯率大幅度貶值的貨幣，必然會被取代或拋棄。

（四）外匯管制和匯兌危機，源于貨幣可兌換性不足

實行金本位、金匯兌本位的紙幣，可以成為國際計價貨幣、基準貨幣，用于跨境支付結算，履行貨幣基本職能。未實行金本位、金匯兌本位的紙幣，則不能跨境履行支付職能，不會成為國際儲備貨幣。紙幣的地位因此有了差異：可自由兌換與不可自由兌換，不僅是相對黃金可兌換與不可兌換，也是相對紙幣之間的可兌換與不可兌換。

純紙幣時代，貨幣不可兌換。國家要獲得儲備貨幣，必須通過出口獲得。如果儲備貨幣不足，則必須實行外匯管制，不僅實行外匯數量限制，也采取行政管制。為保障貿易的正常進行，國際貨幣基金組織根據交易內容和賬戶性質不同，區分了經常項目（貨物和服務貿易）與資本項目（直接投資、證券投資等金融活動），也因此有了經常項目與資本項目的可兌換與不可兌換。原則上要求經常項目可兌換，資本項目可實行管制。對于可兌換貨幣國家來說，不存在經常項目和資本項目可兌換（管制）問題。可兌換與不可兌換的本質差異，就是貨幣的國際地位差異，也源于不可兌換貨幣的國際信用不足。

紙幣與黃金掛鉤制度下，紙幣貶值，所有人不相信紙幣而需要兌換黃金時，就會帶來黃金擠兌，從而導致銀行破產、倒閉，乃至出現匯率危機，金本位崩潰。戰爭期間禁止黃金流出和匯兌，必然導致黃金與紙幣之間的匯兌危機，進而帶來匯率危機；在紙幣替代黃金后，匯兌危機就表現為非儲備貨幣（不可自由兌換貨幣）與儲備貨幣（可自由兌換貨幣）之間的匯兌危機、匯率危機、債務危機。原因在于本幣與儲備貨幣比較信用不足，本國沒有能力獲得足夠的儲備貨幣來平衡國際收支需求。如果本國能夠具有平衡國際收支的能力，保持順差，保障本幣發行對物價影響的穩定，或者相對國際物價穩定，本幣就具有國際信用，就不會發生匯兌危機（包括債務、支付、匯率危機）。但由于大部分非自由兌換貨幣（或非儲備貨幣）國家金融發展歷史短，治理經驗不足，往往會反復發生因可自由兌換貨幣不足而導致的各種危機。

（五）國際貨幣替代的關鍵或前提在于貨幣是不可替代品、是信用物

英鎊替代黃金成為國際支付結算手段，源于英國工業革命和海上霸權，使得英國成為當時全球經濟、貿易和產品制造最強大的國家。英國的制造品和服務（航海、運輸和金融業務）成為世界的需求乃至不可或缺，英國成為全球金融中心、黃金交易中心，英鎊紙幣成為全球信用貨幣，乃至以英鎊發行債券、籌集資金、借用英鎊債務。只有使用英鎊才能夠購買到當時全球先進的技術和產品、金融服務乃至軍事設備和產品等。

美元替代英鎊在于美國成為20世紀以來經濟上最強大的國家，實力遠遠超過英國。一方面在于美國制造遍布全球，美國創新實力遠遠超過了英國，美國產品成為全球最先進的需求產品；另一方面在于美國利用兩次世界大戰的物資需求，使美國成為世界上最強大的經濟體，同時在科技、軍事和金融上占據絕對優勢地位，向全球提供他國短期無法生產的產品、設備和軍用物資，同時從制度上建立了美元在國際貨幣體系中的主導地位。在紙幣與黃金脫鉤以后，美國尋找到了一條保持美元主導地位的新路徑，即以貿易逆差擴張美元，允許資本自由流動，以國債、股票和金融產品投資吸引資本回流，實行國際收支自動平衡。當前的美國在芯片以及芯片零部件、軟件、高端儀器設備等方面依然是最先進的，全球對之有很大依賴，必須使用美元才能進口。

未來無論是單一貨幣還是群體貨幣替代美元的主導地位乃至與美元競爭并行作為主要貨幣、儲備貨幣，也必須在經濟、科技、軍事、金融實力上遠遠超過美國，在金融市場開放和便利、創新上超越美國，比美國更具有競爭力，做得更好，為世界提供比現行國際貨幣體系更具有實際利益、便利的貨幣體系和制度，尤其是向全球提供最先進技術和產品或者不可替代、不可或缺的技術、產品、服務，因此而需要該貨幣。

俄羅斯采取盧布結算令，并不是俄羅斯提供了全球最先進的技術、產品和服務，而是俄羅斯提供了短期內無法替代、不可或缺的天然氣和石油產品，某種意義上是一種信用物（不可或缺的需求品）。這一做法，雖然不能說成功，但打開了國際貨幣的新空間。但是否真的打開，需要觀察和實踐。

（六）多元化的國際貨幣支付體系始終存在

一是金本位存在的同時，就有銀本位或金銀復本位。如1865年法國、比利時、瑞士、意大利組成拉丁貨幣聯盟，這些國家就是銀本位。19世紀70年代以后，金本位開始流行，美國到1900年才立法實行金本位，中國一直是銀本位。

二是在放棄金本位的時間內，存在各種貨幣集團（區）。1931年英國放棄金本位。1932年英國就在渥太華和殖民地屬國及重要貿易伙伴確定帝國特惠制，對英鎊集團成員國的進口商品，相互降低稅率或免稅。（ 宋鴻兵：《貨幣戰爭（第四卷）》，湖北長江出版集團，2011年，第39頁。）1933年大英帝國屬下的各國舉行了正式會議，組成了英鎊區；（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第256頁。）1934年7月鼓勵英鎊區各國向英國借款，以供增加外匯儲備和擴大從英國進口，同時降低信貸利率，延長還款期限。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第289頁。）1938年英國出口貨物的62%是賣給英聯邦和英鎊集團各國，1929年只有51%。1938年英國在集團內部購買的貨物占進口55%，而1929年為42%。1939 年英鎊區采取嚴格的外匯管理辦法， 建立“美元共同儲備”機構，以排斥和限制美元的使用，要求英國各自治領應以出售商品所得的黃金、美元或其他硬通貨交給在英國控制下的英鎊區中央儲備機構，以相應的平價換取英鎊。（ 李世安：《布雷頓森林體系與“特里芬難題》，《世界歷史》，2009年第6期。）美國1934年放棄金本位后，組建了美元集團區。日本也組建了日元集團區，包括朝鮮和中國臺灣、廣東及滿洲里地區。（ ［美］查爾斯·P·金德爾伯格：《1929—1933年經濟蕭條》，宋承先等譯，上海譯文出版社，1986年，第336頁。）日元集團之間的貿易也引人注目，其出口由占日本出口總額的24%上升到55%，進口從20%上升到41%。（同⑤。）

即使在目前，在美元體系之外，依然有英鎊、歐元、日元等儲備貨幣體系，一些國家建立有以本幣為主導的跨境支付結算體系。原因在于國際貿易不可能只使用一種信用貨幣，單一貨幣的國際貿易無法滿足全球貿易的流動性、地域性資金需求。多元體系的存在，是推進主權貨幣國際化的有利條件。

（七）國際貨幣地位替代時間漫長，但也存在突變機遇

英鎊紙幣替代黃金進行國際支付，對于英國來說，走過了較長時間。英國以黃金作為支付貨幣從1717年就開始了，到1816年立法實行金本位，乃至被世界仿效也是1870年以后的事情。美國經濟1870年就和英國不相上下，第一次世界大戰前夕，經濟規模乃至貿易規模遠遠超過英國，甚至與紙幣掛鉤的黃金儲備也遠遠超過英國，但美元作為國際計價、支付結算手段是在1944年布雷頓森林體系建立之后，期間經過了70年。

改變紙幣英鎊的結算習慣和以英鎊為主的金融資產結構，對于很多利益主體來說是一個痛苦和利益損失的過程，不會突然放棄，必然是逐漸變化的過程，輔助以突變因素，故時間較長。美國和英國使用英語，貨幣地位替代后的國際商務活動語言、文本不需要轉換，如果更換一種語言進行國際商務活動，成本高昂，則更不受歡迎。（ ［美］本杰明·J·科恩：《貨幣強權》，張琦譯，中信出版集團，2017年，第21頁。）

歐元自從誕生以來，就被認為是美元的競爭對手，但20多年的歷程表明，歐元的地位遠遠不如美元，這種格局在可以預見的10年內不會有實質性的變化。

當今美元已經脫離了黃金約束，美元金融資產已經成為很多國家和機構的主要外匯資產形式，以另一種貨幣資產替代美元資產，不僅需要有超越美國的經濟實力，還要有超越美元的信用和超越美元的金融制度和法律信用，尤其是超越美元金融資產利益的收益率。這種替代和轉換，沒有特別重大事件（一方面需要美國有類似英國那樣因戰爭等導致的地位衰落，另一方面需要有一個超越當下美國的重大力量崛起），沒有巨大的資產利益是不會發生突變的。就目前的全球資產結構來說，短期內難以看到有新的貨幣資產崛起能替代美元金融資產。

美元替代英鎊是以黃金為根本信用的時代，擁有更多的黃金儲備就具備基本條件。非儲備貨幣國家的貨幣要實現貨幣替代，首先必須擁有大量美元，以支持本幣匯率的穩定，然后再去替代美元，這在邏輯上是矛盾的，時間進程可能更長。而且，非儲備貨幣的競爭對手不僅是美元，還有歐元、日元、英鎊以及非儲備貨幣本身，故難度更大，時間更長。

當然，貨幣替代也是有規律的，就是貨幣的幣值是否具有競爭力，是否真的被市場接受。美國從戰后到1971年之前都是貿易順差，但1971年出現了逆差。英國早期貿易也都是順差，但19世紀都是逆差。儲備貨幣制度下的長期貿易逆差，通過實行浮動匯率制度，允許資本跨境自由流動就可以解決。因為所有流出國門的紙幣必然要回到國內才能生息，才能進行清算。美國通過國債和股市、各種金融衍生產品市場的開放，迷惑世界投資者進行錢生錢的游戲，實行了國際收支的自動平衡。而美國利用這種機制進行創新研發和吸引人才，推動創新發展，維持美元地位。

一旦世界認識到過度發展虛擬經濟必然帶來泡沫，泡沫將最終破滅，尤其是認識到紙幣地位的平等，認識到真實匯率是由購買力平價決定的，實行主權貨幣支付結算，并建立起相應的基礎設施和市場制度，在某些突發事件和因素的作用下，所謂貨幣霸權也會轟然倒下。2008年美國次貸危機、2020年新冠疫情危機以及20世紀兩次石油危機沖擊，都曾經對美國產生巨大的不利影響和危機壓力。

如果主要經濟體達成共識，限制、禁止美元使用、抵押、擔保、計價、融資、儲藏等，以貿易品、投資品為信用物，建立適用、滿足本幣貿易、投資和資金流動需求的支付結算體系，本幣跨境支付結算就有了市場，就可以部分替代以美元計價支付融資結算的市場，因此而擺脫美元依賴的束縛和美元不足的困境。

事實上，美元在全球官方外匯儲備中的比例1999年為71%，2016年下降到65%，2022年第一季度末下降到58.8%，而其他貨幣的儲備是持續增加的。這種變化，也反映了美國經濟實力的變化，同時也表明各國意識到美元的風險。美國隨意動用金融制裁也會激起眾多國家建立擺脫美元的支付結算體系，在這些沖擊和影響下，美國的地位和美元信用可能會逐漸衰退，一旦諸多國家開啟主權貨幣結算，尤其是亞洲國家之間開啟主權貨幣結算，美元地位的衰落只是時機問題。

當然，徹底取代美元，必須在科技及其產品乃至軍事實力上超越美國，才能為貨幣替代和競爭提供實力保障。

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責任編輯：谷 岳