下半年A股市場能否走出“戴維斯雙擊”行情？

啟明

近兩周，A 股市場依舊維持震蕩行情，并沒有選擇明顯的突破方向。正如筆者此前所說，這種震蕩可能仍然會持續一段時間，到七月底、八月初或許才能見分曉，選擇突破方向。而對于方向，筆者是比較堅定的看好市場未來走勢。

從上半年經濟數據來看，還是不錯的。GDP 同比增長5.5%，其中二季度增長達到6.3%。但悲觀派始終可以找到很多悲觀的點出來，比如6月出口下滑，比如房地產開工的大幅下降，比如失業率……

其實，當前的中國正處于一個偉大的轉型時代，這種轉型意味著過去以房地產加投資拉動的模式的逐步終結，科技在經濟增長中的比重會逐步提升。只是短期來看，科技并不能馬上彌補原先地產和投資的下滑，所以經濟可能會維持比較長時間的低速增長。但其實，經濟增長的質量和效率是在提升的。上市公司是中國經濟最具活力的微觀主體的代表，其板塊之間的輪動也比較能反應中國經濟的轉型趨勢。上半年，科技成長板塊成為A 股市場主要的驅動力量，而隨著市場整體估值水平的下移，下半年，市場的關注點有可能會逐步回歸到業績中來。業績穩定增長的品種可能會迎來比較好的表現。隨著中報陸續披露，今年上市公司業績逐步明朗化，A 股市場很有可能走出“戴維斯雙擊”的行情。

什么叫做戴維斯雙擊？一家上市公司去年利潤10 個億，今年利潤15 個億，你覺得股價會漲多少？50%嗎？ 其實很可能會翻倍。為什么呢？因為它的估值會上升，特別是在本身估值處于低位的時候。所謂的戴維斯雙擊是指利潤上升的同時，估值也在修復，于是出現股價漲幅超出利潤漲幅的現象。比如利潤增長了一倍，估值也翻了一番，股價就漲了四倍。這就叫戴維斯雙擊，英文叫Davis Double Play。相反，戴維斯雙殺的意思就是指利潤下滑的同時，估值也下降，導致股價的跌幅擴大。比如一家公司，10 億利潤的時候，可能市場給它30 倍的市盈率估值，利潤下降到5 個億，市場可能只愿意給它15 倍的估值。這樣一來，股價就跌去了四分之三。

數據顯示，截至7 月15 日，剔除風險警示的92 家公司，累計約有1611 家A 股上市公司披露了2023 年中報業績預告，整體向好率55%。在同期低基數效應下，A 股業績向好率較去年提升。而根據東方財富Choice 統計的機構對于滬深300 指數2023 年最新的盈利預測，同比2022 年有望實現約17% 的增長，該屬于高于2022 年同比2021 年9.38% 的增速?？梢灶A見，A 股整體上具備估值與業績同步修復的基礎。

那么，高增速的板塊是否都能被市場充分定價？東吳證券的一份研報指出，一部分高增速方向已經被市場定價，但仍有部分仍處于估值低位。疫情政策優化利好的出行鏈（旅游及景區、酒店餐飲、鐵路公路、航空機場）、產業政策推動的汽車行業（商用車、乘用車）在今年二季度的同比、環比取得高增速，市場也就其高景氣有一定程度的反映。而家具和家電行業、電網設備、光伏設備和飲料乳品業盡管業績增速向好，但估值仍處于低位。

此外，東吳證券在研報中還總結出超預期的景氣線索集中在產業趨勢和政策指引領域：快速發展的新能源領域，受益于原材料成本下降且需求增長的電力行業，下游需求增長迅速且“出?！庇唵纬渥愕钠囆袠I，受益于產業鏈發展的相關設備行業，一帶一路相關的交運行業，市場不抱太大預期關注不高但業績驚喜的部分消費領域，人工智能推升景氣同時業績有落地驗證的部分TMT 領域等。

筆者認為，由于當前市場氛圍仍處于極度悲觀的狀態，而隨著下半年經濟復蘇力度的增強并超出市場預期，很有可能會讓市場悲觀氣氛得到修復，戴維斯雙擊行情將會因此展開。

最后，我們再來從技術面看一下短期的市場表現。從滬深300 指數走勢來看，目前呈現出均線系統的空頭排列，即短期均線位于低位，長期均線位于高位，且指數點位位于主要的均線下方，在技術上形成對股價的壓制。因此，短期市場仍將在壓力下運行，逐步修復均線系統。

總的來講，左側交易者可以積極布局，右側交易者仍需等待入場時機（如圖）。

圖：滬深300 指數均線系統呈現空頭排列