多重利好帶動裝機需求超預期光伏板塊有望迎指數級行情

黃大智

悲觀預期已經全被定價，基本面超預期且估值最底部的光伏，機會悄然出現。

年初至今，光伏賽道沒能延續以往的風光，表現極其慘淡。以光伏產業指數表現看，指數從2022年8月最高點最大跌幅超過了40%，從2023年初至今（至20230704，下同）跌幅超12%。不過，在近一年的下跌中，光伏產業指數估值已經來到歷史最低，下游裝機需求也有所好轉，光伏或將迎來指數級行情。

高溫不退光伏需求再次預漲

回頭看2023年初市場對光伏裝機需求的預測，很大程度上低估了今年光伏裝機的增長幅度，因此年初至今，光伏不斷有超預期消息出現。如一季度很多光伏產業鏈龍頭企業凈利潤均超預期增長，硅料龍頭通威股份同比增長275%，逆變器龍頭陽光電源同比增長117%。

最近，極端高溫天氣可能會再次加大對于光伏的需求。近期，世界氣象組織宣布熱帶太平洋七年來首次形成厄爾尼諾條件，并可能導致全球氣溫飆升。對于光伏產業而言，高溫將帶來兩方面的影響：一方面是對光伏發電效率的影響。高溫會在一定程度上影響光伏組件的發電效率和使用壽命，造成發電量降低、組件加速老化等問題。因此雖然高溫時一般伴隨更長的日照時間，但總體對于光伏發電影響不利。

另一方面則是高溫天氣會帶來對光伏需求的增長。實際上，高溫天氣往往伴隨對電力總需求的增長。無論是居民制冷所需的生活用電，還是工業生產所需的制冷，均會大幅度提升用電負荷，進而提升包括光伏發電在內的整體電力需求。

除此之外，高溫天氣也往往會造成各類發電方式結構的改變。一般來說，高溫天氣會造成水位明顯降低，使得水力發電量大幅度下降，進而增加對其他發電方式的需求。而在我國當前的電力供給結構中，受限于“雙碳”目標的實現，火力發電受到一定限制，風光發電方式則成為彌補水力發電不足最重要的方式之一。

附表逆變器龍頭陽光電源近幾個季度業績一覽

數據來源：Wind，星圖金融研究院

特別是當前光伏硅料價格大幅度下跌，帶動組件價格下降，使得光伏發電的經濟性進一步凸顯，光伏發電對其他發電方式的替代性進一步增強。例如，近期硅片龍頭隆基綠能在接待調研時就表示：“光伏發電的經濟性疊加高溫天氣導致的電力短缺影響，預計全球潛在光伏需求有望持續釋放”。另據國家能源局數據顯示，2023年1-5月中國光伏新增裝機61.21GW，同比增長158%，比去年同期139%的增速更高，顯示出市場對光伏的強需求。

不僅如此，年初被行業內廣泛擔憂的需求也同樣超出預期。根據中國海關進出口數據統計，今年1-5月，我國共出口光伏產品247.37億美元，已經超出2022年光伏產品出口總額512.5億美元的一半；而按照光伏產品上半年需求弱、下半年需求強的需求周期看，下半年的光伏需求增速或許將進一步增加。

因此，從對光伏裝機的預期來看，在一系列因素的影響下，今年光伏裝機量的增長將進一步提升。

新型能源體系下光儲一體邏輯激勵新能源行情

雖然用電需求總體的增加和水電發電量的減少，都會客觀上增加對光伏的需求，但對于光伏發電來說，長期以來一直面臨新能源發電的現實問題，即發電不穩定性以及光伏發電峰谷與社會用電峰谷的不匹配。

但光儲一體化的快速發展，解決了光伏發電的不穩定性問題，極大程度增加光伏的裝機需求，也帶來了光伏產業新的投資機會。對于光伏發電而言，由于發電側存在間歇性、波動性的特點，電網出于保障穩定性的需求，對于新能源并不能無條件接納，因此新能源長期存在消納不足，導致棄風、棄光的情況。

“光儲一體化”也因此在近幾年成為新能源裝機的主流方案。通過為光伏電站配置一定比例的儲能設施，不但能增強光伏發電的靈活性，也能保證電網運行的穩定性，降低電網調峰壓力。2021年開始，從發改委、國家能源局等各部委到各省市，均出臺了各種政策強制或鼓勵新能源裝機項目的配儲。不斷攀升的光儲配比，不僅為儲能市場打開增量空間，也使得光伏裝機需求快速增長，對電力系統的滲透速度進一步提升。

光儲一體化帶來新的增長也使很多企業有明顯的業績提升。以細分儲能逆變器為例，儲能市場增長對儲能逆變器需求大幅度提升，二級市場逆變器龍頭陽光電源也因此受益業績大增。

對于光儲一體化而言，處于政策驅動向市場驅動的轉變商業化初期，隨著技術的成熟，光儲一體化的落地速度將更快，也對光伏產業鏈帶來更多的需求。

估值底部疊加基本面反轉光伏賽道迎來深度配置價值

需求的超預期增長也反映到了產業鏈上游的價格上，持續下跌超過4個月的硅料價格近期出現企穩跡象。根據硅業分會7月5日公布的最新成交價顯示，本周國內N型硅料成交均價為7.42萬元/噸，周環比小幅上漲0.68%，這也是自2月底以來，N型硅料首次出現上漲。

原材料價格見底的信號代表趨勢向下的擔憂基本落定，再疊加當前光伏產業指數PETTM僅為16.8倍左右，已經處于歷史最低位置，光伏板塊關注度重燃的可能性很大。對于投資者而言，可以通過基金或ETF的方式一鍵布局光伏產業鏈。

附圖光伏產業指數估值處于歷史最低位置

數據來源：Wind，星圖金融研究院

同時，產業鏈中的阿爾法機會同樣不可忽視，如受益于儲能市場增長的逆變器環節；受益于硅料價格下降、裝機量大幅度增長的產業一體化龍頭；受益于N型電池替代P型電池的TOPCon技術廠商等。

總體來看，悲觀預期已經全被定價，基本面超預期且估值最底部的光伏，機會正悄然出現.結合變化了的供需端最新形勢看，光伏賽道有望再現此前的輝煌。（作者系星圖金融研究院研究員。本文提及個股僅做分析，不做投資建議。）