鴻博股份背后的謀局者

劉超然

最近的AI板塊整體出現了震蕩回調，電動汽車、機器人等板塊相繼接力了熱點。似乎今年的A股的投資熱點多集中在科技板塊。目前來看，科技板塊的炒作核心并不在于短期羸弱的業績預期，無論AI產業鏈還是人形機器人，實際上預期的是落地應用后的業績放量。預期短中期游資熱錢還將圍繞AI板塊，只不過對標的選擇將出現分化，大概率會偏向中報業績預期較明顯的公司。

由于今年整體經濟環境復雜，疊加各種外部因素擾動，整體交易處于縮量，市場資金偏保守，這也使得雖然時間已經過半，但仍然沒有出現A股第一只“十倍股”。不過在AI產業鏈匯總，還是有不少“黑馬”殺出的，目前領先的是通信光模塊、CPO概念的聯特科技（301205.SZ），年初至今，公司股價最高漲幅達到802.86%，目前市值241億；

前期分析過光模塊產業、CPO封測技術的投資邏輯，雖然供貨英偉達等國際大廠，業績預期有保障，但風險也比較明顯，就是光芯片國產自主不可控的問題，雖然在聯特科技的調研中回答了有一部分光芯片采購自國產，但并沒有說明采購國產光芯片的比例。實際上，高端光模塊目前完全依賴海外供給，而且根據招股說明書，聯特科技采購海外光芯片的比例高達96.65%。什么概念？就是要向給下游供貨，就得采購海外的先進光芯片，國內光芯片技術達不到要求，一旦中美關系出現一點風吹草動，風險驟增，無疑是刀口舔血。

講完題外話，今年的鴻博股份（002229.SH）也比較“黑馬”，年初至今最高漲幅達到500%，不過公司主營業務是印刷相關，公司是中國彩票印刷行業的龍頭企業之一，2022年印刷相關收入4.88億，占比89.4%，怎么就一躍成為AI板塊的熱門公司，被資金大肆追捧，背后是誰？

鴻博股份早些年是靠印刷業務起家，前身是“福建鴻博印刷有限公司”，本質是一家印刷公司，主營安全印務。

安全印務，其實產品主要包括體彩福彩熱敏紙（彩票打印專用紙張）票證、體彩即開型彩票普通稅務發票和證書證件等。國內這個市場還是比較大的，公司也做到了細分龍頭，不過市場增量并不樂觀。

鴻博創始人尤玉仙，1983年起，任職于溫州市外貿公司任質檢員、技術主管，1993年成為溫州民政塑印廠的廠長，這也是后來建立的鴻博股份，與印刷行業相關的主要原因。1995年，尤玉仙把整個家族事業搬遷福建，妹妹尤麗娟與姐姐一同創業建立了鴻博股份；1999年，鴻博印刷成立后不久，公司便引進了當時全國最先進的進口印刷生產線，一舉在同行競爭中脫穎而出。投資高達2，000多萬元引進的進口設備，不僅大大提高了印刷效率，印刷精確度、防偽等均在全國領先。當時，中國僅有5條同類型的生產線，除了鴻博一家之外，其余4條生產線均是國家印鈔廠。

2003年鴻博股份開始涉足彩票預制票印刷領域，成為中國專業的彩票服務商，目前已形成包含產業鏈上中下游各個環節的“彩票產業鏈”產業布局，2008年公司上市，故有“互聯網彩票第一股”之稱。然而公司的主營業務雖不斷拓展，但仍難改天花板低的事實，發展逐漸顯出疲態。

反應在業績上，近幾年鴻博股份的整體營收也已經出現明顯的下行趨勢。

甚至在2022年和今年一季度，公司已然出現了虧損的情況，2022年全年歸母凈利潤虧損達到0.75億，一季度虧損0.18億。而且從利潤表明細來看，2022年的虧損完全由于主業疲軟導致，去年整體營收下滑至5.46億，而成本卻出現了逆向增長達到6.04億，同比增長7%，如此一來直接導致公司主業出現虧損。

彩票產業離政策最近，一旦政策變動，市場也會隨之巨大波動，而且天花板很低，尤氏家族也是知道的。尤其是2015年的政策風險，當年互聯網彩票暫停運營，鴻博旗下的無紙化彩票業務受到重創；實際上從2017年開始鴻博股份一直在籌劃橫向跨界，以獲得新的生機。公司嘗試的概念很多，先后籌劃跨界大數據、手游、5G、區塊鏈、RFID智能標簽制作、物聯網技術服務、掃地機器人等熱門科技板塊。然而，遺憾的是，公司除了區塊鏈彩票業務真正落地，其余跨界的項目都是“虎頭蛇尾”，業績也一直沒有起色。

不過好在這些跨界基本都沒有真正付諸于實踐，因此從公司的資產負債表中可見，公司的資產質量相當不錯，基本沒有無形資產、商譽、長期股權投資等，資產以現金為主，負債僅有少量的短期負債，資產負債率不到30%。業務轉型需求、資產質量好的上市公司很容易成為資本市場的“香餑餑”。

2020年，鴻博股份迎來了新的“資本做局者”毛偉。

毛偉2017年創辦了河南輝熠貿易有限公司和河南寓泰控股有限公司。2019年5月以河南寓泰控股有限公司為主體首次受讓尤氏家族普通股7，126.3785萬股，占上市公司總股本的14.26%，轉讓價格為10元/股；后面又在2020年11月4日以河南輝熠貿易有限公司為主體再次增持受讓了尤式家族3，180萬股+820萬股，成本10元/股，兩次受讓創始人家族股份后，毛偉合計持有鴻博股份1.1126億股，成本10元/股，實際控制人也在2020年變更為毛偉。

2021年，鴻博股份第五次嘗試跨界，擬以4.08億元收購廣州科語，計劃在交易完成后新增家用智能清潔服務機器人的研發、生產和銷售等業務，目標進軍小家電領域。但一年后2022年8月，該項公告收購終止，跨界再次失敗，不過當時股價經歷了一波階段性上漲，不過漲幅不大，失敗后，股價大幅下挫從8元/股下跌至6元/股附近。

而這次鴻博股份再度跨界，是瞄準了當前炙手可熱的人工智能，而且“傍上”了國際GPU巨頭英偉達。

2022年6月，鴻博股份成立全資子公司北京英博數科科技有限公司；同年8月，公司公告稱，與英偉達等在北京市共同合作成立北京AI創新賦能中心。根據鴻博股份和英偉達等達成的協議，鴻博股份將通過自身或產業基金在三年內為賦能中心投入不低于人民幣3億元建設運營資金用于支持賦能中心和英博數科進行AI智算中心及AI研發賦能服務各項設施的建設及運營。

AI板塊有三大要素，模型、算力和數據庫。其中，算力是重要的硬件基礎。而算力的核心，便是GPU，決定著大模型的計算速度；英偉達是全球赫赫有名的GPU生產商。因此，此次合作，對中國AI行業的發展，確實是一大利好，而且這波操作還是相當有前瞻性，至少提前AI概念爆發半年時間。

今年2月開始，頻繁的跨界失敗，其實讓大股東的資金出現了狀況，從2月的股權質押情況來看，兩家主體持有的股東合計200%來看，已經質押了157%，這也是4月不斷將股份騰挪的主要原因。

首先是4月13日，輝熠貿易將其持有的河南寓泰94.23%股權轉讓給黎小林；4月14日，毛偉將其持有的輝熠貿易100%股權轉讓給楊凱。2023年4月14日可查，毛偉旗下的兩家主體公司均出現了股東變更。前有河南寓泰控股有限公司梨小林認繳7.35億進入，后面楊凱認繳999萬進入河南輝熠貿易有限公司，而毛偉出現了股權出質的情況。

在股權轉讓的同時，寓泰控股和輝熠貿易分別與毛偉簽署了相關的表決權委托協議，將二者持有的公司股份表決權全部委托給毛偉。此外，楊凱和黎小林還分別簽署了表決權委托的承諾及18個月不減持公司股份的承諾；

緊接著4月15日的上市公司權益變動報告書中表示，雖然股權轉讓，但輝熠貿易和寓泰控股持有鴻博股份的數量不變，楊凱和黎小林分別間接持有4，000萬、6，715.2435萬股；也就是說毛偉依然擁有公司有表決權股份的數量合計為11，126.3785股（占比22.33%），仍為上市公司實際控制人；

4月19日，毛偉卸任鴻博股份的董事長一職，倪輝暫時代理。不過代持的楊凱、黎小林僅持有公司股份沒有公司表決權，毛偉仍有實際表決權。這一系列騰挪背后，大概率是前期毛偉的收購鴻博股份的資金出現狀況，找了兩個資金方來注資“解燃眉之急”，實際還是自己來操盤，而問詢函中的周韡韡的角色推測是將鴻博股份與英偉達“牽線搭橋”的說客，而公司兩次合計185萬股無業績考核的股權激勵是作為回報，根據7月7日收盤價計算估計有7億。

還有一個比較重要的問題，毛偉現在賺了多少？根據持股變化計算，第二次受讓后，毛偉所持公司股份價值在7億左右，剔除6月12日披露的“被強行平倉的158萬股”套現的6，100多萬，到6月20日收盤的35.37元/股計算，已經價值達到38.78億，所持股份價值增幅超過450%，已經是賺的盆滿缽滿了。

其實市場最關注的還是，鴻博股份是炒作還是長期有業績預期？

首先，大股東的資金狀況應該是得到了緩解，暫且不用關注大股東減持這件事，畢竟基本都質押出去了，股價高位短期不會有觸及預警線；資方與毛偉也剛簽了18個月的不減持的承諾，由此對鴻博股份的資本運作將是長期的；

但其次，能否支撐股價繼續上漲的，還是市場對公司的業績預期。這一塊比較悲觀，一個是7月6日的回復函中，公司5月中算力租用收入75.57萬，毛利12.51萬，若未來擴建需要資金，公司是否有充足的資金支持；另一個公司就與英偉達合作的“算力出租、云資源采購一站式服務，人工智能教育培訓以及產業實驗室”業務，并不能說明公司與其他客戶的差異化程度，簡言之就是公司壁壘并不高，被替代性很強。

雖然這次跨界還比較成功，有業績增量預期。然而風險是以目前的利潤和競爭情況來看，公司確實存在年底或中期業績不及預期的可能性。