紡織服裝企業資本結構優化研究
——以太平鳥集團有限公司為例

王智慧，張煒晗

（陜西鐵路工程職業技術學院，陜西 渭南 714000）

0 引言

紡織服裝業是我國重要的支柱產業之一，對促進我國國民經濟發展有著不可忽視的作用。隨著社會經濟的不斷發展和市場競爭的不斷加劇，紡織服裝企業也面臨著新的發展機會與挑戰，資金作為企業發展的重要支持，關系著企業長期穩定發展。紡織服裝企業資金來源不同，資本的結構比例也會相應改變，不同的資本結構面臨著資金成本以及財務風險均不同。隨著經濟環境的不斷改變，紡織服裝企業面臨著融資成本和財務風險在一定程度上有所增加，合理的資本結構不僅可以降低企業的財務風險，還可以降低企業的資金成本，提高企業整體的經濟實力。因此，深入分析紡織服裝企業資本結構的影響因素，進而優化紡織服裝企業的資本結構，對于提高企業的財務穩定性、優化融資成本、增強競爭力，實現可持續發展目標具有重要意義。

1 資本結構概述

企業資金來源基本上可以分為債務性融資和權益性融資兩種途徑[1]，債務性融資包扣向銀行借款、發行債券等方式取得的資金，權益性融資包扣發行股票取得的資金，以及企業在經營過程中留存的收益，而不同途徑獲取的資金比例關系就是企業的資本結構。

資本結構的選擇影響著企業的財務狀況、經營風險以及經營成果。企業通過負債的形式進行融資，面臨著償還本金以及利息的義務，一旦企業經營出現問題，償債壓力可能加大，但因為給債權人支付的利息可以在繳納企業所得稅前進行扣除，能夠在一定程度上減輕企業的納稅負擔。企業通過發行股票的形式進行融資，不存在償還本金的情況，不會給企業造成固定的償債負擔，財務風險相對來說較小，但是在這種融資情況下企業需要根據經營狀況給股東支付股利，這部分資金成本往往比債務性融資支付的資金成本要高。通常情況下，債務性融資成本比權益性融資成本低[2]，但過高的債務比例會增加企業的財務風險。此外，銀行借款和發行債券所面臨的財務風險和承擔的資金成本也不同，通過發行股票和留存收益這兩種方式取得的資金所面臨的財務風險和承擔的資金成本也不同。所以，不同的資本結構會影響企業的償債能力、融資成本、稅務籌劃等多個方面。

資本結構的選擇涉及企業自身財務狀況、股東偏好和市場經濟發展等多方因素，不同企業所適應的資本結構存在差異性，合適的資本結構有助于企業平衡各方風險、降低資金成本，提高企業的盈利能力和市場競爭力，從而實現高質量發展。

2 紡織服裝企業資本結構影響因素

2.1 經營者風險偏好

紡織服裝企業的經營者風險偏好對企業資本結構選擇有很大的影響，經營者風險偏好有風險回避型、風險追求型和風險中立型三種。風險回避型經營者傾向于保護資本[3]，更多地追求穩定的業務增長和持續穩健發展，不愿意承擔過多的風險，通常會選擇維持較低的債務比例，以減少償債壓力和利息支出。風險追求型經營者愿意通過承擔高風險來追求高回報，在經營和投資決策中會充分利用財務杠桿效應[4]，選擇較高的債務比例，獲得更大的財務靈活性，以獲取高收益。風險中立型經營者在資本結構決策中傾向于在激進型和保守型尋求平衡，通過綜合考慮多項因素維持公司的可持續發展。

2.2 企業資產規模

企業規模大小會影響融資需求，給企業帶來的財務風險和市場信譽等方面存在差異，進而影響企業融資方向和融資金額的選擇，資產規模對企業資本結構也會產生相應影響。較大規模的企業具備更多的抵押物和信用擔保，擁有更強的議價能力和信譽，擁有有利的債務融資條件，更容易獲得穩定的資金來源，但因為其規模較大，往往需要更多的資金維持企業運轉。同時，企業資產規模大，某種角度上表明企業具備一定程度的競爭優勢和增長潛力，會吸引投資者對企業進行投資，進而影響權益性資金融資金額比例。

2.3 產業經濟周期

產業經濟周期是指在一定時間內，特定產業或行業中的生產、就業、銷售和利潤等經濟活動發生周期性波動的現象，一般分為繁榮期、衰退期、蕭條期和復蘇期四個階段。紡織行業的產業周期會影響企業的現金流和盈利能力，進而影響資本結構的選擇。在繁榮期和復蘇期，企業面臨著市場擴張機會，銷售量增加，利潤上升空間大，企業可能擴大規模，需要更多的資金，股東也傾向于投資企業，更容易獲得股權融資資金。在衰退期和蕭條期，企業銷售量下滑，利潤受影響，企業還可能會面臨較高的債務還款壓力，會選擇少量的債務融資，以降低財務風險，同時市場行情不被看好，不容易獲得權益性資金。

3 太平鳥集團有限公司資本結構現狀

3.1 太平鳥集團有限公司簡介

太平鳥集團有限公司坐落于浙江省寧波市，1995年07月創建“太平鳥品牌”。2017年1月在上海證券交易所掛牌上市。公司的主要經營業務涉及服裝產品的設計和銷售，全國的自營店和代理加盟店達到上千家，多次名列“中國民營企業500強”榜單，形成了多公司、多品牌、多系列的服裝行業發展勢態。

3.2 太平鳥集團有限公司現有的資本結構

太平鳥集團有限公司公布的2023年6月30日資產負債表如表1所示。根據表1，太平鳥集團有限公司權益資本主要由實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤和少數股東權益構成，總金額為4 357 128 382元，債務性資本主要由發行債券獲得的資金構成，金額為764 555 204.4元。

表1 2023年6月30日資產負債表（簡表）

3.3 太平鳥集團有限公司資本結構存在的問題

紡織企業涉及原材料采購、生產設備采購以及勞動力等成本，具有資本密集型的特點，資產負債率對紡織企業的經營與管理意義非凡。資產負債率是通過衡量企業負債與資產的比例關系，進而判斷企業財務穩定性和風險承受能力的指標。計算公式為：資產負債率=總負債/總資產。

對2018-2022年5年期間太平鳥集團有限公司的資產負債率進行分析統計，如表2所示，發現該公司此項指標在50%左右浮動，多數學者研究發現企業資產負債率控制在60%～70%比較合理[5]，可以充分利用財務杠桿功能，提高企業資金的利用率。因此，太平鳥集團有限公司股東在經營過程中比較保守，可能會限制企業的擴張和投資，可以適當地提高負債水平，降低企業的綜合資金成本，為企業創造更多的價值。

表2 太平鳥集團有限公司資產負債率

4 太平鳥集團有限公司資本結構優化建議

4.1 合理配置債務和股本

不同的融資方式產生的財務風險以及資金成本均不同，債務性資金成本相對來說較低，企業可以充分利用財務杠桿作用提升企業資金利用率，但是債務性融資比例過大，企業承擔的財務風險也會增加，而權益性資金融資方式可以降低財務風險，合理配置債務資金和權益性資金比例對企業的長期健康發展起著不容忽視的作用。太平鳥集團有限公司可以綜合衡量債務融資和權益性融資方式帶來的風險和收益，根據資產規模和外在的市場條件，適當地提高債務性資金比例，確定資本結構。同時，結合內外部環境對自身的資本結構進行定期評估，并根據經營狀況和市場條件靈活調整，以適應不斷變化的市場環境和企業發展需求。

4.2 拓寬融資渠道

企業可以通過多樣化的途徑獲取資金，以降低企業的融資成本、減少財務風險，同時增加企業的財務靈活性。不同的融資方式對企業的影響不同，多元化的融資渠道可以使企業根據不同的融資需求和市場情況進行選擇，更好地平衡財務結構。此外，拓寬融資渠道可以防止企業在面臨市場條件改變或某種融資渠道受損時，單一融資渠道帶來的風險，增強財務穩定性。太平鳥集團有限公司可以探索債務融資、股權融資、債權融資、租賃等多元化的融資方式，滿足不同資金需求。

4.3 提升盈利能力

盈利能力是企業長期發展的基礎，決定著企業在市場競爭中的地位和能力。提升盈利能力可以增加企業的財務穩定性，提高股東回報率，為未來的發展和擴張提供更多的資金支持。太平鳥集團有限公司可以通過提高生產效率、優化供應鏈管理、降低運營成本等方式降低成本，精細管理成本結構可以提高毛利潤率，從而增強盈利能力。同時，還可以優化定價策略，確保產品定價能夠覆蓋成本并充分反映產品價值，通過建立和維護強大的品牌形象吸引更多的消費者，提高產品溢價能力，提高銷售收入和盈利能力。

5 結語

我國的紡織企業對國民經濟起著巨大的推動作用，資本結構作為紡織企業財務管理中重要的一部分，對紡織企業的長遠發展起著不容忽視的作用，通過對太平鳥集團有限公司的資本結構進行分析，探討影響資本結構的因素，提出合理配置債務和股本、拓寬融資渠道和提升盈利能力，以便優化紡織企業的資本結構，為紡織企業的財務管理和可持續發展提供有效支持。