前三季度中國經濟何以增5.2%？

孫穎妮　張舸

2023年9月30日，甘肅張掖七彩丹霞景區內人頭攢動。圖/視覺中國

甘肅張掖大佛寺景區內人頭攢動，門口大量游客排長龍等待參觀。張掖各大景區游客數量大幅增長，尤其中秋國慶“雙節”長假期間，張掖市單日過夜游人數，馬蹄寺、張掖大佛寺等景區單日最大接待量均達到年度峰值，酒店接近飽和。整個假期，張掖市共接待游客257.86萬人次，實現旅游綜合收入13.34億元。

像張掖旅游市場火爆的情況在全國各地“四面開花”。張塵是一家文旅咨詢公司的運營經理，今年以來，他參與了甘肅、四川、新疆、貴州、江西等多個省份旅游項目的規劃、營銷和運營。張塵明顯感覺到，當前各地旅游市場恢復迅速，多地出游人次已接近疫情前的水平。

除了旅游業，進入8月，餐飲、出行、酒店等服務行業均出現明顯反彈，這也反映了居民的消費需求和意愿逐步恢復。在經濟學家看來，地方消費場景與9月以來整個經濟景氣回升一致。根據官方數據，此次假期全國的平均單次旅游消費達到912.1元。相比之下，2019年國慶假期為七天，平均出行花費為830.8元。全國國內旅游出游人數8.26億人次，按可比口徑較2019年增長4.1%；實現國內旅游收入7534.3億元。中國國內消費潛力仍在，有待進一步釋放。

10月18日，國家統計局公布了9月和三季度中國宏觀經濟運行情況，多項經濟指標呈現回升態勢。數據顯示，三季度，國內生產總值（GDP）同比增長4.9%，前三季度GDP同比增長5.2%。《財經》注意到，數據發布前，華創固收、國君宏觀、中國銀行研究院等機構對三季度GDP的預測都在4.3%至4.5%之間。顯然統計局公布的數據超出市場預期。

9月，多項經濟指標回升，其中，消費回升明顯，9月社會消費品零售總額同比增長5.5%，較8月（4.6%）回升了0.9個百分點。

民間固定資產投資降幅收窄

前三季度民間固定資產投資同比下降0.6%，雖然還是負增長，但降幅比1月-8月收窄了0.1個百分點，這是個重要變化。“在民間投資中，房地產投資是占比超過三分之一，如果扣除房地產投資，民間投資增長9.1%，環比回升了0.1個百分點。”10月18日，在國務院新聞辦公室舉行的新聞發布會上，國家統計局副局長盛來運表示。

從外貿數據看，前三季度民營企業進出口同比增長6.1%，在全部進出口總額同比略有下降的情況下，民營企業進出口保持了增長，占全部進出口總額的53.1%，比去年繼續提升。另外，國家統計局面向5.9萬戶小微企業開展了一項調查，調查顯示，企業生產訂單情況、經營情況總體改善，景氣指數環比提升了1.5個百分點。

盛來運表示，民營經濟在國民經濟體系中有著非常重要的地位，貢獻了50%以上的稅收、60%以上的GDP、80%以上的城鎮就業，是國民經濟的重要基礎，也是經濟高質量發展的重要基礎。過去三年受疫情沖擊，民營經濟受沖擊較大，特別是小微企業，所以企業恢復需要一個過程。“需要繼續貫徹落實好中央關于發展壯大民營經濟的政策措施，加大政策落實力度。”

在投資數據方面，前三季度，全國固定資產投資（不含農戶）375035億元，同比增長3.1%；扣除價格因素影響，同比增長6.0%。分領域看，基礎設施投資同比增長6.2%，制造業投資增長6.2%，房地產開發投資下降9.1%。民間投資下降0.6%。

9月規模以上工業增加值同比增長4.5%，與8月持平。從環比看，比上月增長0.36%。

中國銀河證券研究院宏觀經濟分析師高明告訴《財經》，9月多項經濟指標改善，經濟總體呈現平穩運行狀態。投資中除了房地產投資依舊下行，基建投資保持韌性，制造業投資正在回升。消費雖然在逐漸復蘇，但總需求不足仍是當前我國經濟運行的主要矛盾。

對于接下來的經濟走勢，中國銀行研究院副院長周景彤認為，四季度經濟回升的勢頭不會改變，預計四季度GDP增速在5.7%左右，全年GDP增速在5.2%左右，能夠實現全年“5%左右”的經濟目標。

在新聞發布會上，盛來運表示，今年四季度GDP只要同比增長4.4%以上，中國就可以完成全年GDP增長“5%左右”的目標。

消費復蘇明顯

經濟的完全恢復需要一個較長過程。多位專家告訴《財經》，“弱復蘇”、需求不足依然是當前經濟的主基調。這一基調在居民的消費行為中有所體現。張塵告訴《財經》，雖然當前旅游人數大幅恢復，但公司也統計到人均消費與疫情前相比卻下降了。張塵在接待旅游團時明顯感受到，疫情過后，居民的消費更加理智、謹慎。“以前公司團建會要求準備伴手禮、晚會放煙花等項目，但現在這些不必要的消費都舍棄掉了。此外，消費者也更多地選擇民宿等性價比高的酒店，高端酒店消費變少了。”

數據顯示，9月社會消費品零售總額同比增長5.5%，較8月（4.6%）回升了0.9個百分點。

按消費類型看，9月，商品零售35539億元，同比增長4.6%；餐飲收入4287億元，增長13.8%。1月-9月，商品零售305002億元，同比增長5.5%；餐飲收入37105億元，增長18.7%。

1月-9月，全國網上零售額108198億元，同比增長11.6%。其中，實物商品網上零售額90435億元，增長8.9%，占社會消費品零售總額的比重為26.4%；在實物商品網上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長10.4%、9.6%、8.5%。

李華是佛山一家著名家電制造企業的供應鏈經理，他向《財經》表示，隨著消費需求的改善，企業的訂單有所增加。近段時間以來企業訂單數量同比增長良好，企業正在加班加點趕生產。與去年相比，企業的利潤情況也有所改善。

但李華也表示，雖然需求有所回升，但與疫情前相比還有差距。和張塵一樣，李華同樣感受到疫情過后居民的消費更加克制，更多人開始關注性價比，部分人會延遲對家電等大額產品的消費。

消費的克制和收入的減少不僅體現在居民主體中，也體現在政府主體中。張塵所在的公司也為甘肅、四川、新疆、貴州、江西等多個省份政府提供文旅項目的規劃、運營工作。張塵告訴《財經》：“現在政府要求企業用同樣的錢提供更多的服務，部分政府甚至削減了相關預算，明顯感受到政府在購買第三方服務時更加精打細算了。”

圖1：固定資產投資（不含農戶）同比增速

資料來源：國家統計局。制圖：顏斌

房地產市場依舊低迷，1月-9月，全國房地產開發投資同比下降9.1%，較1月-8月（8.8%）繼續回落0.3個百分點。1月-9月，全國商品房銷售面積同比下降7.5%，新開工面積同比下降23.4%。

浙江大學國際聯合商學院數字經濟與金融創新研究中心聯席主任、研究員盤和林向《財經》表示，當前房地產依舊是影響投資和整體經濟增長的最大拖累之一。

在高明看來，當前房地產供求關系已發生重大變化，目前市場處于調整階段，短期內很難扭轉下行趨勢。

一德期貨副總經理、首席經濟師郭士英也認為房地產市場的下行周期還遠未結束。他對《財經》表示，一方面，當前房地產市場的基本問題還是嚴重過剩。另一方面，從需求端看，就業形勢依舊嚴峻，居民收入下降，購買力不足。目前很多中產階層的財富急劇下降，購房需求減少。“雖然政府出臺了降低利率等舉措，但是居民不買房子不是差這些利息，根本原因還是民間財力不足”。

值得注意的是，制造業投資有所回暖。數據顯示，1月-9月，制造業投資增長6.2%，增速比1月-8月加快0.3個百分點。

高明分析，制造業投資回升背后是消費需求的增加，工業企業利潤開始改善，同時出口也呈現見底回升的態勢。此前的先行數據也顯示制造業投資的好轉。9月，制造業PMI（采購經理指數）為50.2%，比上月上升0.5個百分點，重返擴張區間。

對此，國家統計局服務業調查中心高級統計師趙慶河分析，首先，產需兩端繼續改善。隨著市場需求逐步恢復，制造業生產活動持續加快，生產指數和新訂單指數分別為52.7%和50.5%，比上月上升0.8和0.3個百分點。

其次，大型企業擴張加快。大型企業PMI為51.6%，比上月上升0.8個百分點，為近六個月高點，大型企業景氣水平繼續上升；中型企業PMI為49.6%，與上月持平；小型企業PMI為48.0%，比上月上升0.3個百分點，景氣水平連續三個月回升。調查結果還顯示，大型企業產能利用率超過八成的企業占比升至年內高點，產能釋放有所加快。最后，各重點行業PMI均有回升。

圖2：社會消費品零售總額同比增速

資料來源：國家統計局

四季度進入經濟增長關鍵期

四季度進入沖刺全年經濟目標的關鍵期，對于接下來的經濟走勢，絕大多數受訪專家表示，實現5%的全年經濟目標并無壓力。高明認為，2022年四季度GDP同比增長2.9%，在基數效應和宏觀政策刺激下，今年四季度經濟增速預計較三季度將更為好轉。全年經濟增長有望在5.2%左右。

盤和林向《財經》分析，四季度，中秋、國慶雙節“疊加”在消費市場開了好頭，后續“雙11”等電商大促發力，消費市場表現有望進一步提升；另外，“一帶一路”高峰論壇與“廣交會”的同時召開，也將對出口帶來短期提振。基于多種利好因素刺激，消費、工業等有望保持良好態勢。不過，房地產市場依然存在較大的不確定性。

10月8日，中國銀行研究院發布的《2023年四季度經濟金融展望報告》也預計，四季度GDP增長5.7%左右，全年增長5.2%左右，能夠實現全年預期目標。

報告表示，展望四季度，外部環境仍面臨較大不確定性。前期出臺的一系列穩增長政策繼續顯效，根據形勢變化有針對性的儲備性政策有望及時出臺實施，服務消費潛力繼續釋放，基建投資有望提速，高技術和民間制造業將支撐制造業投資較快增長，經濟內生增長動力將有所增強。

四季度宏觀政策如何發力？

“未來要把培育和增強經濟內生增長動力作為政策主要著力點。”中國銀行研究院發布的《2023年四季度經濟金融展望報告》建議，一方面要有效引導和管理市場預期，加強與市場溝通，持續優化營商環境，穩定市場主體信心和預期，做好重點領域風險化解工作。另一方面，要發揮好國內超大規模市場作用，持續擴大有效需求，激發社會資本活力，推動產業轉型升級。

10月14日，中國宏觀經濟論壇（CMF）發布《CMF中國宏觀經濟專題報告》也對未來促增長給出建議。報告表示，首先，宏觀政策兼具總量和結構的功能，未來的貨幣政策要更加強化總量功能，進一步降低社會融資成本。在結構方面，要更加強化與財政等政策的配合協調。第二，對于財政政策而言，要加大預算內的財政支出力度，同時適度提升中央政府層面的杠桿率。在財政支出結構上，要更加配合就業、產業等方面，凸顯對民生等領域的支出。第三，要進一步推動化解地方政府債務的工作。最后，要根據房地產的存量和增量兩方面市場，全面優化房地產政策體系。

對于具體的財政政策，西部證券宏觀首席分析師邊泉水指出，今年以來，財政赤字較去年同期收縮1.7萬億元，未來幾個月財政赤字仍有擴張空間，預計年底財政政策將會加大發力。

中航證券首席經濟學家董忠云認為，“除加快專項債發行向實際投資需求的轉化外，進一步的稅費優惠等積極的財政政策也是重要發力點。”

對于接下來的貨幣政策，川財證券首席經濟學家、研究所所長陳靂認為，總量貨幣金融工具仍有發力空間，四季度仍有可能通過降準降息的方式，助力經濟基本面修復。

民生銀行首席經濟學家溫彬認為，一是發揮總量和結構性貨幣政策工具作用，大力支持重點領域和薄弱環節發展；二是保持流動性合理充裕，下一階段降準降息仍有空間；三是繼續深化利率市場化改革，促進企業綜合融資成本和居民信貸利率穩中有降。

從產業政策看，董忠云表示，預計年底之前，圍繞數字經濟、高端制造等重點新興產業方向的支持政策將不斷落地，帶動新經濟動能抬升，盡快形成經濟增長的有力支柱。

值得注意的是，比起短期刺激政策，當前市場更期待深層次的改革。高明表示：“比起修修補補的短期措施，當前市場更期待接下來的中央經濟工作會議，或者全國金融工作會議等重要會議上，在地產、財政、金融體制、科技產業等各方面出臺更深層次的改革措施。只有這樣才能完全扭轉市場預期，經濟才能實現有力復蘇。”

（應受訪者要求，張塵、李華為化名）