全球經濟行至十字路口：新能源、科技成重要推手

張瑋龍　孟希

圖/外灘金融峰會組委會

后疫情時代，中國和全球經濟再度走向十字路口。

一方面，在政策等諸多因素加持下，中國經濟正呈現回暖跡象。9月，中國官方制造業采購經理人指數自3月以來首次升破50枯榮線。不僅如此，社融增量增長、出口跌幅收窄、消費價格指數企穩——諸多數據亦印證中國經濟企穩態勢。

另一方面，全球經濟亦有隱憂。國際貨幣基金組織（IMF）最新一期《世界經濟展望》顯示，全球經濟增速預計將從2022年的3.5%放緩至2023年的3.0%和2024年的2.9%。這些預測值已低于2000年-2019年3.8%的歷史平均水平。

展望未來，中國和全球經濟將走向何方？在由中國金融四十人論壇（CF40）與中國國際經濟交流中心（CCIEE）聯合主辦的第五屆外灘金融峰會（Bund Summit）上，多位與會嘉賓發表了各自觀點。外灘金融峰會組委會執行主席、上海新金融研究院理事長屠光紹在開幕致辭中表示，多重因素導致全球面臨經濟復蘇和增長挑戰，全球經濟格局也正面臨著重大的調整和變化?！叭蛞廊挥行枰餐鎸Φ娜蝿张c訴求，這需要以對話推動共識，以共識加強合作?！彼f。

如何推動經濟增長，野村綜合研究所首席經濟學家辜朝明表示，“資產負債表衰退”是對“流動性陷阱”的解釋。當所有人都同時修復資產負債表時，即使利率降至零，大家也仍會選擇繼續償還債務，不會有人借錢，這將導致嚴重的通貨緊縮。

上海浦山新金融發展基金會會長、中國社會科學院學部委員余永定對此表示：“目前為止，還不能認為中國正在經歷‘資產負債表衰退。”但他也稱，現階段政府最需要做的是通過擴張性的財政和貨幣政策，創造出良好的環境，鼓勵企業投資，鼓勵消費者消費。

從微觀角度來看，新能源和科技是各國希望推動經濟發展的動力。近年來，中美歐等國家地區先后發布雙碳政策，推動可再生能源等領域發展，并通過ESG（環境、社會和企業管治）投資等為其提供金融助力。此外，上述國家與地區亦在推動數字經濟和金融科技的發展與突破。

中國金融學會綠色金融專業委員會主任馬駿認為，推動綠色轉型，需要平衡好能源安全和雙碳目標的落實，利用好碳市場，并在全球范圍內加強綠色金融市場的互聯互通。

美國前國務卿基辛格（Henry Alfred KISSINGER）認為，人工智能是一種全新的要素，是通過個人的智慧創造出來的。不過，他也談及，人工智能的發展方向很難預測，對每個國家來說，在發展人工智能的過程中必須要確保一點，防止人工智能做出危險的事情。

美聯儲仍將保持高息環境

無論是當前的經濟周期還是貨幣周期，人們都不由地將三年前作為起點——彼時，新冠肺炎疫情在全球發酵。為刺激經濟，美聯儲在疫情期間降息達150個基點。但這帶來的后果是通脹飆漲，多國央行后又開啟加息周期。目前，10年期美債利率升至16年來最高，美元指數創18年來最長周度上漲。

市場普遍預計，美聯儲加息周期將盡，但大家仍需要魔法師打開全球貨幣政策的“水晶球”——美聯儲將在何時停止加息，高利率環境將持續多久，又將在何時降息？

花旗銀行全球首席經濟學家、美國財政部前主管國際事務的副部長希茨（Nathan SHEETS）預測，2023年美聯儲的利率將保持在5%左右，2024年會降息。

哈佛大學教授、美國白宮經濟顧問委員會前主席福爾曼（Jason FURMAN）認為，如果美國高通脹環境持續，美聯儲可能還會繼續調整利率環境。反之，美聯儲可能不再采取任何措施。“正常情況下，未來可能還有一兩次加息?！?/p>

經濟數據是預測貨幣政策、打開“水晶球”的重要線索。畢竟，市場交易員仍將 “市場理解央行，央行理解經濟”的信條視為圭臬。對歐美發達國家央行而言，影響當前經濟政策的主要因素在于，美國通脹是否觸頂，經濟會否陷入衰退。

在歐美發達市場，目前商品項的通脹略有放緩，但工資通脹仍然頑固。在地緣政治影響下，能源價格再度拉升。

福爾曼（Jason FURMAN）認為，目前美國通脹仍有不利因素：美國勞工市場依然非常緊俏，勞工的工資水平仍比美聯儲想控制的通脹目標的水平高了1.5%-2%。此外，布倫特原油于10月中旬再度站上90美元/桶的高位。

外灘峰會國際顧問委員會主席、歐洲央行前行長特里謝（Jean-Claude Trichet）認為，當前歐元區通脹有中長期結構性問題，這使通脹難以輕易消失。首先，全球貿易摩擦增多，供應鏈問題擾動，推動商品項下通脹。其二，勞動力成本增加，推升服務項下通脹。其三，氣候變化及能源轉型，推升能源價格。

市場曾于2023年初預計，美國經濟或在加息潮下“硬著陸”。但10個月過后，這一擔心卻并未出現。

“最新預測顯示，到三季度結束時，美國經濟的實際增速或達到4%。如果說能實現這一目標，這將是美國非常高的經濟增速?！备柭↗ason FURMAN）說道，“尤其令我們感到驚喜的是，通脹率下降并沒有導致失業的上升，在整個經濟體里面的供應側非常不錯。”

但如果說美國經濟擺脫了“硬著陸”的風險，那還為時尚早，因為“軟著陸”的發生絕非易事。美聯儲主席鮑威爾的前顧問邦芬（Antulio Bomfim）便說道：“你得超級幸運?！?/p>

福爾曼（Jason FURMAN）也坦言，美國經濟衰退當然有可能發生，這背后有一系列誘發因素，比如商業地產風險敞口擴大，消費者入不敷出、債臺高筑，以及全球經濟的漣漪效應。

值得注意的是，在當前美元體系下，美聯儲的一舉一動，都將對其他市場，尤其是中國在內的新興市場產生蝴蝶效應。2022年，在美聯儲激進加息過程中，以人民幣、日元為代表的亞洲貨幣都遭遇了大幅貶值。

中國人民銀行貨幣政策委員會委員、中國國際經濟交流中心副理事長王一鳴認為，美聯儲加息的全球效應在于：其一，資本大量回流美國，新興市場面臨資本流出壓力，匯率貶值。其二，新興市場為了防范資本的外流，跟隨采取比較激進的加息政策，推升新興市場經濟體壓力。其三，美元升值推升新興市場債務成本?！跋噍^其他國家而言，中國的貨幣政策更具自主性，總體上是穩健的，這是基于中國的宏觀經濟和通脹形勢下做出的。”他說。

雙管齊下推動綠色轉型

疫情暴發后，綠色經濟和綠色金融成為了全球主要經濟體的發展方向。從債券、碳市場、銀行信貸等多種綠色金融工具來看，全球市場對新能源的熱情方興未艾。

世界銀行的報告顯示，2022年，全球碳定價收入近1000億美元，創歷史新高。另據彭博數據顯示，2023年上半年，全球可持續債券發行量超5000億美元，企業和政府的可持續債券發行量同比上升18.6%。

綠色轉型及ESG投資背后，政府和市場是兩股不容忽視的推力，這也形成了全球兩種主流轉型模式。以歐盟為代表，通過“胡蘿卜加大棒”的方法，引導能源、交通等行業及ESG投資“自上而下”轉型。以美國為代表，通過市場上的價格信號和可持續發展的目標，推動行業和投資“自下而上”轉型。

這背后一方面關乎政府與市場的邊界，另一方面也關乎如何設定貨幣政策目標。

美聯儲主席鮑威爾曾在多個場合提出，美國的貨幣政策不會拿來應對氣候變化問題。希茨（Nathan SHEETS）認為，央行應該專注于單一目標或者是雙目標，央行并沒有義務解決所有問題。福爾曼（Jason FURMAN）表示，雖然綠色轉型或影響通脹，但這些問題只會滲透在實體經濟中。中長期來看，央行不應在控制通脹外再考慮更多任務。

不過，在絲路基金董事長朱雋看來，純粹由市場主導的ESG投資模式存在一定問題。因ESG投資周期比較長、風險比較高、回報不太穩定、技術不成熟等問題，一些企業或動力不足。ESG投資還存在資金過度集中的情況，資金愿意進入新能源的基礎設施和交通等領域，但對其他領域略有躊躇。

王一鳴認為，中國央行在制定綠色信貸標準、綠色債券標準，進行足夠的信息披露，會倒逼市場主體向這個方向轉型。中國的央行在綠色轉型方面發揮了非常重要的作用，綠色信貸、綠色債券的規模較大。

數據顯示，按符合CBI定義的綠債發行規模計，2022年，中國為全球最大的綠色債券發行市場，被納入CBI綠色債券數據庫的中國綠色債券達854億美元。

在朱雋看來，未來的ESG投資模式，可采取自下而上的方式主動作為，在標的選擇和管理中把傳統能源和新能源作為整體資產組合看待，以互補的方式尋求平衡。對于政策制定者，可用自上而下的方式，謹慎推進減排目標，建立和完善關于能源清潔性的市場機制，把溫室氣體排放成本納入市場價格，推動依靠市場力量來實現均衡配置。

在政府和市場力量之外，推動綠色轉型還需國際合作。在金融領域，最典型的一例是，中歐已形成了“中歐可持續金融共同分類目錄”?；谠撃夸?，中國有很多機構在國際市場上發行綠債。用共同目錄貼標以后，便可以比較順利地把這些金融產品賣給國際投資者。

特里謝（Jean-Claude Trichet）認為，加強綠色金融合作，建立一個全球碳市場是重要的方法，這可以避免多國對ESG投資標準不一的問題。目前，歐盟碳邊境調節機制已在歐洲議會通過，對產品碳強度和碳價差設置的相關規定，推動著國際碳交易和碳市場的銜接?！栋屠鑵f定》第六款亦倡導國際碳減排合作，為建立一個全球氣候框架提供可能。

渣打銀行亞洲區行政總裁洪丕正也呼吁，建議中國在轉型金融分類標準、資訊披露機制、監管框架等方面進一步與國際接軌。同時，還可以不斷加強境內外綠色金融合作，豐富兩地綠色資產，引進國際資本，配合不斷增長的可持續發展需求。

金融科技應采取中性監管

數字經濟和金融科技，同樣是推動經濟發展的動力。在技術不斷革新中，一個個應用案例已經落地。

阿里云互聯網和新金融行業總裁劉偉光對一個故事印象頗深：2023年夏末秋初，極端天氣襲擊了中國南方的一家銀行，機房被淹，系統故障。在多地多中心單元架構部署下，另一城市的機房“緊急補位”。運用底層技術，系統將故障城市的流量全部切換至此，保證了業務的連續性。

“這種變化在過去是無法想象、幾乎無法實現的。這種容災打破了過去單一的數據容災、應用容災，實現了全棧的切換。這就是我們看到的新的云、分布式、單元化，這些多地多活架構，帶來了金融的高可用的價值。”劉偉光說。

這只是前沿科技給金融行業帶來顛覆性變化的縮影。每一次技術進步，都為金融行業的發展注入新的生機。最新一例是Chat-GPT，它大幅提升了人工智能（AI），尤其是自然語言處理技術解決實際問題的能力。

在劉偉光看來，大模型在金融行業的主要領域有非常確定的落地場景，散落在理財、財富管理、保險理賠等領域，提升了客戶體驗。

這帶動了金融行業對技術的投入。數據顯示，中國銀行、證券和保險行業的技術投入整體處于持續增長狀態。以銀行行業為例，2012年-2022年中國銀行業的IT解決方案市場規模由121.7億元增長至648.8億元，10年CAGR（復合年均增長率）為18.2%。

不斷涌現的新技術，亦獲資本青睞。畢馬威的《金融科技動向2023年上半年》報告顯示，2023年上半年，全球金融科技投資交易宗數為2153宗，投資總額達524億美元。其中，支付科技于上半年吸引超過160億美元的投資，占上半年投資額的最大份額。人工智能和生成式人工智能成為上半年投資焦點。

技術不斷變革，最終服務的方向又將走向何方？從國際層面來看，新加坡金融管理局首席金融科技官莫漢蒂（Sopnendu MOHANTY）認為，要關注AI對消費者預期的影響：要善用數據集，并以可以保護、授信的方式，無縫的、對話式的、對社會負責任的方式和客戶進行互動。

在他看來，在技術和商業不斷突破下，新加坡整體金融科技行業不斷發展。從金融實務角度來看，區塊鏈是技術的使用，帶動交易“去中心化”，可以幫助散戶投資者在金融市場上購買債券。從金融基礎設施建設角度來看，新加坡還在全球范圍內擴展了其支付系統，與馬來西亞、泰國和印度等國家建立了聯系。

前沿科技給金融業帶來深刻變化的同時，亦對監管及法律框架提出挑戰。國際貨幣基金組織副法律總顧問劉巖認為，在很多領域，金融創新會一定程度上影響到金融業務的開展。以代幣化為例，在監管和法規方面，相關產品及服務可能不符合目前的定義，且已經超出目前監管的范圍。監管機構需要采取適當的、具有適應性的技術中性的監管。

莫漢蒂（Sopnendu MOHANTY）認為，在新加坡，開放生態系統備受推崇，因此該國不會預先判定什么技術好、什么技術不好，允許技術都可以得到充足發展。