PE成長之路：重視投資風險管理

臧徐徐

私募股權基金作為一種創新型的金融投資工具，在我國資本市場發展過程中發揮了重要作用。但由于我國在私募股權基金投資管理方面起步較晚，還未構建起較為完善的風險管理體系，因此，有必要強化對私募股權基金投資的風險管理，確保私募股權基金健康發展。

私募股權基金的投資周期通常較長，一般在5—10年之間，最終會通過上市、并購等方式出售股份，獲取投資收益。私募股權基金的投資種類主要包括風險投資（Venture?Capital）、并購基金（Buyout?Fund）、私募股權二級市場投資（Secondary?Investment）等，具有購買門檻高、信息披露少、操作靈活、流動性受限等特點。

私募股權基金投資面臨的風險

被投資企業的道德風險。提供虛假信息，即被投資企業為了獲得私募股權基金的投資，可能會故意提供虛假信息或者隱瞞重要事實，例如，夸大企業的盈利能力、隱瞞負債情況等。這些行為會導致私募股權基金作出錯誤判斷，從而增加投資風險。挪用資金，即被投資企業在獲得私募股權基金的投資后，可能會將資金用于不當用途，這些行為會導致私募股權基金的投資資金面臨損失。違反投資協議，即被投資企業在獲得私募股權基金的投資后，可能會違反投資協議中的約定，例如，未經私募股權基金同意，擅自改變企業的發展戰略，以及未經私募股權基金同意擅自進行融資或者并購等。這些行為都會導致私募股權基金的投資收益受到損害，增加投資風險。

被投資企業的經營風險。目前，私募股權基金投資大多偏向中小型非上市公司，而這些中小型企業由于管理體系不夠完善，極易受到市場競爭、政策變化、宏觀經濟波動等因素的影響，從而產生市場地位和盈利能力的變化，影響私募股權基金的投資收益。同時，被投資企業所在行業可能存在技術更新快、技術門檻高等特點，如果企業無法緊跟技術發展要求或者無法保持技術領先地位，都會影響企業效益，進而影響私募股權基金的投資收益。

投資企業的其他各類風險。私募股權基金投資面臨的各類管理風險主要包括以下幾個方面：首先是法律風險，私募股權基金在完成投資后，需要與被投資企業簽訂一系列協議和合同，約定雙方的權利和義務。如果協議和合同存在瑕疵或者違反法律法規，可能會導致私募股權基金面臨法律風險。其次是政策風險，國家宏觀經濟政策的變化，如貨幣政策、財政政策、產業政策的調整等，都可能對被投資企業的經營產生影響，尤其是行業政策的變化，會對被投資企業的合規性、經營成本等產生影響，從而影響私募股權基金的投資收益。

私募股權基金投資風險管理控制策略

提升投前環節的風險管理水平。首先，私募股權基金需要深入了解所投資行業的特點和風險，包括行業發展趨勢、競爭格局、政策法規等方面。通過對行業的深入了解，可以更好地把握行業的投資機會和風險，從而能夠制定相應的投資策略和風險控制措施。其次，私募股權基金需要根據所投資行業的特點和風險，建立針對性的風險評估模型。該模型要充分考慮行業的重點因素和風險因素，對投資項目的風險進行全面評估和分析。通過應用風險評估模型，可以更好地識別潛在的風險和問題，為投資決策提供依據。另外，私募股權基金需要建立行業專家團隊，為投資項目的風險評估和決策提供支持。行業專家團隊需要具備豐富的行業經驗和專業知識，能夠對行業的發展趨勢、競爭格局、政策法規等方面進行深入分析和判斷。

強化投后環節風險管理機制。實施分階段投資。私募股權基金可以選擇分階段投資降低投資風險，分階段投資意味著投資者不會一次性注入所有投資，而是根據被投企業達到預設目標的情況，分期進行投資。這種投資方式是對被投企業的一種約束，可以降低投資者的風險。同時，分階段投資也有助于提高投資者的收益，因為投資者可以根據被投企業的發展情況，適時調整投資策略，以獲取更高的收益。在實際操作過程中，私募股權基金通常會與企業簽訂投資協議，約定投資的總金額、投資的階段和目標等。每個階段的投資都會根據被投企業的發展情況和投資目標進行評估和決策。同時，私募股權基金還會設立專門的投資委員會或風險控制團隊，負責對投資進行全程監控和管理，確保投資的安全和收益。助推目標公司完善內部控制，提升管理質量。私募股權基金在投資過程中應積極推進被投企業構建完善的內控體系，以提高企業的管理水平和風險防控能力。這不僅有利于被投企業的可持續發展，也有利于私募股權基金實現更好的投資收益。同時，私募股權基金也會通過內控體系的建立和實施來加強對被投企業的監管和控制，確保投資的安全和收益。具體實施過程中，私募股權基金會對被投企業的現有內控體系進行評估，識別存在的缺陷和風險，并協助企業設計合理的內控體系，包括制度建設、流程設計、權限分配等方面，指導被投企業實施完善內控體系，監督體系的運行效果，并根據實際情況進行調整和優化。

根據項目特點選擇發行市場。首先，要確定項目的類型和特點，即被投資企業屬于初創企業還是成熟企業、所屬行業、項目的規模和投資金額等。其次，根據項目類型及特點，篩選適合的私募股權基金，在篩選時需要考慮基金的投資策略、投資階段、行業專長、投資回報率等因素。最后，在投后管理階段，私募股權基金需要對被投資企業進行監督和輔導，定期對被投資企業的經營狀況進行評估。如果發現被投資企業存在重大經營風險或不符合投資預期，則需要及時采取相應措施。

建立二級市場監控體系。建立二級市場監控體系對于私募股權基金來說非常必要，它可以有效降低投資退出環節存在的風險。通過對二級市場的實時監控和分析，私募股權基金能夠更好地掌握市場動態，評估投資組合的價值，從而作出更明智的投資決策和退出策略。這不僅可以提高基金的收益，同時還能有效管控投資風險。私募股權基金需要組建一個由投資負責人和分析師組成的專業監控團隊，該團隊需要對二級市場的運作有深入理解，并且能夠對市場動態進行實時監控和分析，并根據投資組合的特點和市場環境，設定一系列關鍵的監控指標，如股票價格、交易量、市盈率等，用于評估投資組合的價值和市場風險。同時根據監控指標和市場情況，定期對投資組合進行評估，識別潛在的投資機會和風險，以便及時調整投資策略。進而以市場情況和投資組合的表現為依據，靈活運用不同的退出方式，如股權轉讓、并購等，從而實現投資收益最大化。

近年來，得益于國家政策的扶持和國有資本的注入，我國的私募股權市場已經開始轉變為由人民幣私募股權投資基金主導的投資市場，這種轉變有助于更好地服務國內投資者，推動國內資本市場繁榮發展。同時，我國對私募股權市場的監管機制也趨向完善，這將有利于提升我國私募股權市場的整體發展質量，實現穩健發展。