美聯儲降息對中國汽車影響幾何？

新一輪降息周期開啟，50個基點的降息力度遠超市場預期。

對于美聯儲降息一事，特斯拉CEO、億萬富翁埃隆·馬斯克曾多番“許愿”并發出“警告”。最近的一次要屬8月初，他在X上抨擊道：“美聯儲需要降低利率，他們沒有這樣做是愚蠢的！”時隔1個多月，馬斯克的愿望終于變成了現實。

當地時間9月18日、北京時間9月19日凌晨2點，美國聯邦儲備委員會結束了為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點，降至4.75%至5.00%之間的水平。這是自2020年3月以來，美聯儲在4年內的首次降息。

美聯儲的上一輪加息周期從2022年3月就已經開啟，2022年3～7月的連續11次加息，導致累計加息力度高達525個基點，利率目標區間從0～0.25%一度提高到5.25%～5.5%，達到23年來的最高水平。在經歷了持續兩年之久的加息周期后，對于此次降息，市場期待良久，50個基點的降息力度也超出了預期。在會后舉行的新聞發布會上，美聯儲主席鮑威爾更是直言，50個基點的降息是一個“強有力的行動”。但來自股市的反饋，卻令人感到意外。

美股普跌短期經濟拉升效果存疑

決議一經披露，美股先拉升后跳水，走出“過山車”式行情。其中，道指收跌約102點或0.25%，標普500指數跌0.29%，納指跌0.31%。美股集體跳水，體現出市場對美國經濟前景的擔憂。中金公司研報指出，加息才是美聯儲的常規操作，大幅降息在歷史上屈指可數，除非遭遇重大的經濟危機。例如，2001年1月科技泡沫、2007年9月金融危機，2020年3月新冠肺炎疫情等。本次“非常規”開局，被廣泛視為美聯儲為實現經濟“軟著陸”、對沖經濟活動“失速”風險的表現。

根據美國勞工部9月11日公布的數據，今年8月，美國消費者價格指數（CPI）同比上漲2.5%，雖然漲幅較7月收窄了0.4個百分點，但仍然顯示出通貨膨脹的跡象。與此同時，美國勞動力市場持續疲軟。同樣據勞工部數據，美國7月裁員人數增至176萬，為2023年3月以來最高水平。

“盡管（降息后的）通脹率仍略高于美聯儲2%的目標，但已經回落到了可控范圍?！睂τ诖舜谓迪⒌牧Χ龋虾Ｉ缈圃簢H問題研究所副研究員柯靜評價道。

至于降息能夠在多大程度上影響美國經濟，柯靜認為，雖然降息能夠降低借貸成本，但這種影響在短期內對個人和市場的壓力緩解都有限。與此同時，還要考慮到貨幣政策對實體經濟傳導存在時滯、實體經濟對利率的敏感度長期下降等問題，因此，降息能否即刻扭轉美國經濟形勢，仍要存疑。

資本利好中國汽車出口影響有限

從過往經驗來看，雖然美聯儲降息對整體經濟的影響不會立刻顯現，但對利率敏感的房地產、汽車制造業等固定資產投資還是有一定的提振效果，至于效果究竟有多大，行業內存在不同的聲音。

在接受汽車觀察采訪時，北京大學光華管理學院應用經濟系副教授唐遙博士表示：“全球經濟增長本身比較慢，美聯儲降息對需要貸款支持的汽車消費有一定的支持作用，但在經濟下行的背景下，支持力度的高低有待進一步觀察。”

美洲銀行分析師比爾·亞當斯認為，美聯儲降息50個基點的決定，對房地產、制造業、汽車等行業來說都是利好消息：“這些行業就像是一個蓄勢待發的彈簧，隨著利率的下降，它們將會反彈，使當前的經濟擴張持續到2025年。”

來自申萬宏源證券的宏觀分析師們則基于TVP-VAR模型（時變參數向量自回歸模型）、憑借2000年以來歷次降息后的經濟數據，估算了哪些經濟領域將受益于美聯儲降息。估算結果顯示，耐用品對于利率的敏感度最高，而耐用品之中對利率最為敏感的當屬汽車。美國新車、二手車貸款利率均與美國10年期國債利率息息相關，美國居民實際PCE（個人消費支出平減指數）中的汽車消費增速也與美債利率呈現反向關系，因此，美國汽車消費水平在很大程度上被美債利率波動驅動，美聯儲降息將在一定程度上帶動美國汽車消費。

美聯儲降息對中國汽車出口的影響又如何？申萬宏源證券分析認為，由于美國對中國進口汽車的依賴度較低，因此，美聯儲降息對我國汽車出口的實際影響有限。唐遙也持有類似的觀點，他認為，美聯儲降息有可能會影響中國汽車出口，但要比關稅政策變動帶來的影響小很多。至于國內汽車市場下一步的發展趨勢，唐遙預判：“人行可能會在美聯儲降息后降息，這將對整體經濟形成一定的刺激，包括對汽車的需求。不過，居民的收入和預期的形勢很難快速改變，因此，降息后，汽車市場的整體盤子不會有顯著的增加?！?/p>

將目光放遠到汽車之外更廣闊的經濟市場，美聯儲降息將在全球范圍內帶來怎樣的連鎖反應？行業分析認為，主要存在三方面的影響：

首先，美聯儲降息后，新興市場對于投資者的吸引力會大大增強，資金通常會從美國流入這些國家的股票和債券市場。資本回流對新興市場的好處顯而易見，包括但不限于穩定貨幣匯率、緩解外債壓力等，從而推動這些市場的國內經濟增長。

其次，美聯儲降息帶來的美元貶值對美國出口商也是一大利好。美國商品在全球市場上的價格競爭力提升，將推動美國的出口總額增長。

此外，一些與美元掛鉤的經濟體往往會采取跟隨政策，進而調整本國的利率，借貸成本的下降將直接導致儲蓄收益的減少，資金將大幅流向股票市場，刺激全球金融市場的繁榮。

柯靜預判，美聯儲本次降息不會是一次單獨的行動，而是標志著新一輪降息周期的開始，隨著未來更多降息動作的展開，其累積效應將逐漸顯現。而根據美聯儲的預測，今年年底美國聯邦基金利率將達到4.4%，到2025年將降至3.4%，2026年進一步降至2.9%。