陜西省科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展及對(duì)策研究＊

邢戰(zhàn)雷，張俊維，孫小坡

（陜西科技大學(xué)，陜西西安 710021）

0 引言

在當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程中，知識(shí)經(jīng)濟(jì)正步入一個(gè)新的發(fā)展時(shí)期。一個(gè)國(guó)家、地區(qū)或企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)擁有量已成為決定其競(jìng)爭(zhēng)力的核心要素。陜西省科技型中小企業(yè)具有豐富的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資源，但是陜西省科技型中小企業(yè)面臨著較高的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信息披露不夠充分，導(dǎo)致其面臨融資難的困境。針對(duì)我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化現(xiàn)狀的研究中有很多，例如曾維新［1］和劉佩瑤［2］分析了我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的現(xiàn)狀以及解決路徑。目前，不少學(xué)者認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資作為一種特殊的金融工具，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，它的出現(xiàn)給科技型中小企業(yè)的發(fā)展帶來(lái)新的契機(jī)，陳宇鐸等［3］認(rèn)為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化將知識(shí)產(chǎn)權(quán)與企業(yè)本身分離，突破了傳統(tǒng)融資方式的限制，使融資規(guī)模更大、成本更低、投資風(fēng)險(xiǎn)更小，是科技型中小企業(yè)融資的新路徑。針對(duì)科技型中小企業(yè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資模式方面的研究，程文莉等［4］構(gòu)建2 種知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式：知識(shí)產(chǎn)權(quán)聯(lián)合貸款模式和知識(shí)產(chǎn)權(quán)集合質(zhì)押債券模式，并且整理分析出3種適合中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)型知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式，分別為融資租賃模式、供應(yīng)鏈模式、小額貸款模式。汪海粟等［5］總結(jié)目前可在某些地區(qū)或領(lǐng)域率先嘗試開展“信用分享型”企業(yè)集群知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化和“信用共享型”產(chǎn)業(yè)集群知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，探索具有中國(guó)特色的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式。

本文通過(guò)對(duì)陜西省科技型中小企業(yè)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的必要性與可行性研究，歸納制約知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在陜西省科技型中小企業(yè)中應(yīng)用的因素，并針對(duì)這些制約因素，提出相應(yīng)的建議，以期進(jìn)一步完善陜西省知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的研究，為緩解陜西省科技型中小企業(yè)的融資困境提供參考。

1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化概述

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是由擁有知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)的所有人作為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)起人（原始權(quán)益人），以知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)能夠產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)其中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，將基礎(chǔ)資產(chǎn)移轉(zhuǎn)到特設(shè)載體（SPV），再由此特設(shè)載體（SPV）以該資產(chǎn)作擔(dān)保，經(jīng)過(guò)重新包裝、信用評(píng)價(jià)和信用增強(qiáng)后發(fā)行在市場(chǎng)上可流通的證券，為發(fā)起機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資的金融操作［2］。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是知識(shí)資本和金融資本的有效結(jié)合，相比傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化，其交易結(jié)構(gòu)與傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化相類似，但是知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)不是有形的資產(chǎn)，而是以知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來(lái)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為基礎(chǔ)資產(chǎn)設(shè)計(jì)發(fā)行的證券。知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化流程圖如圖1所示。

圖1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化流程圖

2 陜西省科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的必要性和可行性

2.1 陜西省科技型中小企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

從圖2可以看出，近年來(lái)陜西科技企業(yè)數(shù)量連續(xù)增長(zhǎng)。2018—2022年，陜西省科技型中小企業(yè)數(shù)量持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)，從2018年的4 301 家上漲到2022年的15 952家，高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量也持續(xù)增長(zhǎng)，從2018年的3 138家增長(zhǎng)到2022年的12 200家。

圖2 陜西省2018—2022年科技型中小企業(yè)的數(shù)量情況（單位：家）

2.2 陜西省科技型中小企業(yè)面臨的融資困境

2.2.1 直接融資問(wèn)題

上市難是科技型中小企業(yè)直接融資的一大難題，上市通常需要1～2年的時(shí)間，時(shí)間成本高，但是科技型中小企業(yè)對(duì)資金要求具有時(shí)效性，上市時(shí)間長(zhǎng)限制了企業(yè)資金需求的時(shí)效性；上市所需的發(fā)行費(fèi)用高，由于科技型中小企業(yè)面臨的風(fēng)險(xiǎn)相較于其他企業(yè)更大，其業(yè)績(jī)?nèi)菀资艿绞袌?chǎng)的技術(shù)更替、消費(fèi)者偏好、技術(shù)侵權(quán)等影響，因此科技型中小企業(yè)想獲得保薦機(jī)構(gòu)的支持，需要額外支付更高的推薦費(fèi)用。

陜西省的科技型中小企業(yè)因自身的發(fā)展需要對(duì)資金需求迫切，但是從金融機(jī)構(gòu)的角度來(lái)看，其更傾向于向大型的民營(yíng)企業(yè)和國(guó)有企業(yè)放貸，因?yàn)榇笮推髽I(yè)的放貸金額較大，而且風(fēng)險(xiǎn)也較低［5］。相對(duì)于大型企業(yè)來(lái)說(shuō)，科技型中小企業(yè)獲得的貸款金額比較低，盡管對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，科技型中小企業(yè)貸款的利潤(rùn)更高一些，但風(fēng)險(xiǎn)較大，加之審批手續(xù)煩瑣，所以金融機(jī)構(gòu)向科技型中小企業(yè)放貸的積極性不高。

2.2.2 間接融資問(wèn)題

科技型中小企業(yè)的資金主要用于技術(shù)研發(fā)等，其擁有的專利技術(shù)等無(wú)形資產(chǎn)的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于有形資產(chǎn)的比例，相較于其他企業(yè)，科技型中小企業(yè)可以用于抵押貸款等的有形資產(chǎn)過(guò)少，很難從抵押貸款等渠道獲得間接融資［6］。

2.3 科技型中小企業(yè)有足夠的知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利

2022年全年陜西省專利申請(qǐng)量達(dá)到108 096 件，其中得到授權(quán)的專利量為79 375 件。近5年來(lái)，陜西省專利申請(qǐng)量和專利授權(quán)量總體逐年上升（如圖3所示），專利數(shù)量在一定程度上反映了科技進(jìn)步水平。從陜西省的專利申請(qǐng)量和專利授權(quán)量來(lái)看，陜西省科技型中小企擁有足夠的知識(shí)產(chǎn)權(quán)專利，適合開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作。

圖3 陜西省2018—2022年專利申請(qǐng)量與專利授權(quán)量統(tǒng)計(jì)（單位：件）

圖4 陜西省2018—2022年地方財(cái)政一般預(yù)算支出和地方財(cái)政科技支出（單位：億元）

2.4 有力的政策支持

近幾年，國(guó)家對(duì)于推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展出臺(tái)相應(yīng)政策，2019年《粵港澳大灣區(qū)發(fā)展規(guī)劃綱要》中建議在粵港澳大灣區(qū)內(nèi)開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的試點(diǎn)工作。2020年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于做好自由貿(mào)易試驗(yàn)區(qū)第六批改革試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)復(fù)制推廣工作的通知》將“知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化”納入全國(guó)范圍內(nèi)復(fù)制推廣的改革事項(xiàng)。2021年，《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)“十四五”市場(chǎng)監(jiān)管現(xiàn)代化規(guī)劃的通知》明確指出，要求深化知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融服務(wù)，規(guī)范知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化［7］。2023年，國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局印發(fā)《推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)高質(zhì)量發(fā)展年度工作指引（2023）》的通知，推進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)高質(zhì)量發(fā)展和知識(shí)產(chǎn)權(quán)運(yùn)用。近5年來(lái)，陜西省加大科學(xué)技術(shù)方面的投入，全省地方財(cái)政科學(xué)技術(shù)支出從87.22 億元增長(zhǎng)至109.8億元。近3年來(lái)，地方財(cái)政一般預(yù)算支出占比也從0.95%增長(zhǎng)至1.62%，政策的支持有利于陜西省更好地開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作。

3 陜西省科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展存在的障礙

3.1 知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的不確定性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值不僅由其本身的價(jià)值決定，還受到很多因素的影響，例如市場(chǎng)上出現(xiàn)同類型可替代的技術(shù)、政策變化等。評(píng)審人員對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估和審查時(shí)，難免會(huì)受限于自身的知識(shí)儲(chǔ)備、經(jīng)歷、能力等，導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估價(jià)值有極大的不確定性，并且目前市場(chǎng)上對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值評(píng)估采用的方法大多是傳統(tǒng)的收益法、成本法、市場(chǎng)法等，傳統(tǒng)的評(píng)估方法對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值評(píng)估有著很大的局限性，這些因素會(huì)導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值產(chǎn)生不確定性［8］。

3.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的不穩(wěn)定性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的不穩(wěn)定性主要是由2 個(gè)方面引起的。一是違約問(wèn)題，基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)產(chǎn)生現(xiàn)金流的來(lái)源為被許可人支付的許可使用費(fèi)用，如果被許可人產(chǎn)生違約行為，不按約定支付相應(yīng)的許可使用費(fèi)，將導(dǎo)致資產(chǎn)池的預(yù)期收益不穩(wěn)定，現(xiàn)金流面臨周轉(zhuǎn)困難，或是中介服務(wù)機(jī)構(gòu)發(fā)生違約問(wèn)題，中介服務(wù)機(jī)構(gòu)受托管理資產(chǎn)池的現(xiàn)金流收益，如果其發(fā)生違約行為、不按約定履行其職責(zé)，可能會(huì)導(dǎo)致無(wú)法向投資之按期支付本息［9］。二是基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流下降。專利具有可重復(fù)使用性，如果發(fā)起人將正在證券化中的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行新的授權(quán)，將增加被授權(quán)人數(shù)量，基礎(chǔ)資產(chǎn)的收益會(huì)隨著競(jìng)爭(zhēng)的加大而降低。

3.3 證券化程序復(fù)雜

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有十分精細(xì)、復(fù)雜的交易結(jié)構(gòu)和復(fù)雜的法律關(guān)系，因?yàn)樵谶M(jìn)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化時(shí)會(huì)涉及基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流及知識(shí)產(chǎn)權(quán)侵權(quán)等問(wèn)題，在設(shè)計(jì)發(fā)行證券時(shí)，在相關(guān)文件中要對(duì)現(xiàn)金流和影響現(xiàn)金流穩(wěn)定性的問(wèn)題進(jìn)行詳細(xì)的說(shuō)明，同時(shí)因?yàn)橹R(shí)產(chǎn)權(quán)會(huì)面臨侵權(quán)的問(wèn)題，所以在相應(yīng)的文件里應(yīng)該規(guī)定發(fā)生侵權(quán)事件的處理方法，規(guī)定侵權(quán)事件發(fā)生時(shí)，各方的責(zé)任劃定、賠償方式等。目前，在陜西省還沒(méi)有相關(guān)成功發(fā)行的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例，因此后續(xù)案例發(fā)行沒(méi)有參照。以上原因都將會(huì)加大發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的難度［11］。

3.4 知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化面臨諸多風(fēng)險(xiǎn)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種權(quán)利，由于其具有法律特性，所以知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化比傳統(tǒng)的資產(chǎn)證券化面臨的風(fēng)險(xiǎn)更多。一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一項(xiàng)人類智力成果的體現(xiàn)，其本質(zhì)是不斷創(chuàng)新，如專利權(quán)，如果專利權(quán)的所有人申請(qǐng)專利權(quán)保護(hù)，則市場(chǎng)上的其他競(jìng)爭(zhēng)者可能會(huì)不停地創(chuàng)新、超越，如果市場(chǎng)出現(xiàn)更優(yōu)越的同類型專利，那么此前專利的價(jià)值就會(huì)大幅降低。另一方面，知識(shí)產(chǎn)權(quán)還面臨法律風(fēng)險(xiǎn)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身是一種權(quán)利，因此會(huì)面臨被侵權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)，一旦發(fā)生侵權(quán)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的所有者利益就會(huì)受到侵害［12］。

4 陜西省科技型中小企業(yè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化發(fā)展的對(duì)策建議

4.1 完善相關(guān)法律法規(guī)

法律法規(guī)的完整對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的成功發(fā)行起著重大的作用，目前我國(guó)雖然出臺(tái)了相關(guān)的法律法規(guī)，但是仍存在空缺和漏洞，主要是在SPV 的設(shè)置方面及真實(shí)銷售的判斷標(biāo)準(zhǔn)，使知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)施進(jìn)程受到阻礙，因此應(yīng)該完善相關(guān)方面的法律法規(guī)［13］。除此之外，應(yīng)該完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)方面的內(nèi)容。相關(guān)法律法規(guī)的完善，為知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展?fàn)I造良好的法律環(huán)境，推動(dòng)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的快速發(fā)展。

4.2 政府積極發(fā)揮引導(dǎo)作用

在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中，政府應(yīng)該積極發(fā)揮引導(dǎo)作用。前期，政府應(yīng)該提供各項(xiàng)優(yōu)惠政策，如稅收優(yōu)惠政策，稅收因素是決定知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的關(guān)鍵因素之一，這與稅收和融資成本的高低有很大的關(guān)系，稅收高，企業(yè)對(duì)應(yīng)的融資成本也高，企業(yè)就會(huì)偏向選擇更加優(yōu)惠的傳統(tǒng)融資方式，這就不利于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展。政府可以為SPV 機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目中的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)提供一定的補(bǔ)貼，使更多的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)愿意參與知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)踐中［15］。

4.3 選擇適合陜西省的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式根據(jù)不同的環(huán)境決定由誰(shuí)主導(dǎo)成立SPV，可以分為政府主導(dǎo)模式和民間主導(dǎo)模式及“政府+民間”模式，政府主導(dǎo)模式是由政府主導(dǎo)設(shè)立SPV，促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作；民間主導(dǎo)模式即在園區(qū)內(nèi)科技型中小企業(yè)眾多且擁有大量知識(shí)產(chǎn)權(quán)，有較大的融資需求，但缺乏可抵押的有形資產(chǎn)，故適合知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的融資方式，可由需要融資的科技型中小企業(yè)提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)，再由第三方設(shè)立一個(gè)獨(dú)立的SPV，設(shè)計(jì)發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券；“政府+民間”模式是由政府進(jìn)行主導(dǎo)并設(shè)立SPV，有融資需求的民間企業(yè)提供知識(shí)產(chǎn)權(quán)。陜西省可以根據(jù)其自身實(shí)際情況選擇合適的模式進(jìn)行試點(diǎn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作［17］。

4.4 規(guī)范中介服務(wù)機(jī)構(gòu)水平

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中涉及無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估服務(wù)、信用評(píng)級(jí)、法律服務(wù)等中介機(jī)構(gòu)服務(wù)，這些中介服務(wù)機(jī)構(gòu)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)行及實(shí)施過(guò)程起著重要的作用。為順利開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作，必須對(duì)相應(yīng)的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范化管理，建立嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入原則，加強(qiáng)監(jiān)督管理，對(duì)中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行嚴(yán)格的信息披露工作。

5 結(jié)語(yǔ)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化是一條科技型中小企業(yè)融資新路徑，企業(yè)可以通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化獲得融資，為企業(yè)提供資金支持，有助于中小企業(yè)健康、長(zhǎng)遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展。然而，陜西省知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化還存在知識(shí)產(chǎn)權(quán)價(jià)值的不確定性、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流不穩(wěn)定、證券化程序復(fù)雜等障礙，使陜西省知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展受到限制，面對(duì)這些障礙，政府應(yīng)積極發(fā)揮引導(dǎo)作用，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化過(guò)程中的中介服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行規(guī)范，根據(jù)實(shí)際情況選擇適合陜西省的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式，以此推動(dòng)陜西省知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展，從而改善陜西省科技型中小企業(yè)的融資困境。