比亞迪：年銷量破300萬問鼎全球冠軍

本期股市動態(tài)30 指數(shù)收于1339 點，較上期上漲0.89%，同期上證指數(shù)上漲0.49%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌2.75%。成分股中，中國神華、淮北礦業(yè)和寶鈦股份等個股漲幅靠前。華僑城A、順豐控股和招商蛇口等漲幅靠后。

比亞迪（002594）：1 月1 日，公司披露了2023 年12 月的產(chǎn)銷快報，12 月汽車銷量341043 輛，同比增長45%，環(huán)比增長13%，全年累計銷量3024417 輛，同比增長61.9%，成為2023 年中國和全球新能源汽車銷量冠軍。

分車型來看，純電和混動車型齊頭并進，12 月純電乘用車銷量19.1 萬輛，同比增長70.4%，混動乘用車銷量14.9 萬輛，同比增長21.8%，全年純電乘用車銷量157.5萬輛，同比增長72.8%，混動乘用車銷量143.8 萬輛，同比增長52%。

分品牌來看，中低端快速增長，高端逐步放量，12 月王朝和海洋系列銷量32.3 萬輛，同比增長40.7%，環(huán)比增長11.5%，全年累計287.7 萬輛，同比增長55.3%。騰勢銷量1.2萬輛，同比增長接近翻番，全年累計12.8 萬輛，同比暴增12 倍。12 月仰望銷量1593 輛，環(huán)比增長290%，方程豹5086 輛，環(huán)比增長712%。

海外方面，12 月海外銷量持續(xù)創(chuàng)新高，單月銷售乘用車3.61 萬輛，同比增長218%，環(huán)比增長17.8%，連續(xù)三個月維持在3 萬以上的銷量，全年累計出口24.3 萬輛，同比大增334.2%。公司產(chǎn)品已經(jīng)出口至亞洲、歐洲和美洲，在日本、德國、英國、法國、荷蘭、澳大利亞、巴西、墨西哥等多國完成布局，12 月公司還宣布在匈牙利建設新能源汽車整車生產(chǎn)基地，未來將進一步強化海外市場響應能力，加速產(chǎn)品出海。

比亞迪當前最大的競爭對手還是特斯拉。二者的數(shù)據(jù)對比來看，比亞迪四季度銷售純電動車52.6 萬輛，同期特斯拉為48.5 萬輛，單季來看，比亞迪逆襲成為全球最大的電動車銷售商。毛利率方面，特斯拉前三季度從19.3% 下滑至17.9%，比亞迪三季度末的毛利率為22.1%，提升了3.4%。隨著新能源汽車行業(yè)滲透率提升、公司產(chǎn)能迅速釋放以及海外市場快速拓展，公司2024年銷量會再上一個臺階，規(guī)模效應會更大，同時，仰望、方程豹、騰勢等高端新車型陸續(xù)放量，也將帶動毛利率水平進一步提升。

京東方A（000725）：公司LCD業(yè)務基本成熟，未來的擴產(chǎn)重點在OLED。經(jīng)過在柔性AMOLED 領(lǐng)域多年布局，公司已經(jīng)構(gòu)建起產(chǎn)能規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，并積累了較好的客戶資源，與全球主流手機品牌客戶保持良好合作關(guān)系。2023 年前三季度，公司柔性AMOLED 出貨量突破8000 萬片，四季度受終端品牌需求持續(xù)高漲影響，柔性AMOLED 需求預期保持增長，公司全年1.2 億片出貨量目標正穩(wěn)步達成。

最近，虛擬現(xiàn)實題材很火，而虛擬現(xiàn)實的關(guān)鍵技術(shù)之一是屏顯系統(tǒng)，京東方在屏顯前沿技術(shù)的布局處于國內(nèi)領(lǐng)先地位，具備LTPS LCD、LTPO LCD、Micro OLED 甚至MicroLED 等多重技術(shù)來對應不同的XR 產(chǎn)品需求。

在Micro LED 方面，目前LED屏顯有兩個主流趨勢，一個是MiniLED，另一個是Micro LED，其中后者正處于導入期，得益XR 系列產(chǎn)品的引領(lǐng)，未來也有好的增長預期，據(jù)權(quán)威機構(gòu)預計，2025 年MicroLED 也有望突破10 億元。公司在Micro LED 方面布局領(lǐng)先，控股了華燦光電，華燦是目前MLED 芯片的主供應商，同時，華燦也成功開發(fā)出自己的Micro LED 產(chǎn)品用于虛擬現(xiàn)實產(chǎn)品。

在Micro OLED 方面，由于蘋果目前采用4K Micro OLED 方案，其他廠商普遍會效仿蘋果的選擇。但目前國內(nèi)能夠?qū)崿F(xiàn)4K 12 寸晶圓量產(chǎn)的廠家主要有兩家，一家是視涯，另一家是京東方在云南的合資子公司創(chuàng)視界。視涯目前的產(chǎn)能基本上已經(jīng)被蘋果壟斷，這將導致華為、PICO、OV 等廠商無法獲得視涯的產(chǎn)能，因此，大多數(shù)廠商基本上會選擇BOE 的1.35 寸Micro OLED 4K 屏。目前華為Micro OLED 的BOM 成本大致在2000 元/塊，一個頭顯需要兩塊就是4000 元，很大的市場，京東方將是最受益MR 放量的標的。

此外，為進一步強化布局正在高速發(fā)展的元宇宙市場，公司在北京建設采用LTPO 技術(shù)的第6 代新型半導體顯示器件生產(chǎn)線項目，主要生產(chǎn)元宇宙核心器件的VR 顯示屏等。

中國神華（601088）：神華的電力儲備項目豐富，截止三季度末，公司共有7 個燃煤發(fā)電項目、2 個燃氣發(fā)電項目在建，共17 臺機組1175 萬千瓦的裝機，且在建機組將于2025年前投產(chǎn)，若以公司三季度末在運電力裝機容量測算，全部在建項目投運后裝機規(guī)模擴張接近三成。

近日，公司公告稱，持股51% 的控股子公司國能清遠發(fā)電一起項目2 號發(fā)電機組順利通過168 小時連續(xù)滿負荷試運行，正式投入商業(yè)運營。至此，清遠一期兩臺發(fā)電機組全部建成投運，合計權(quán)益裝機容量1024MW，預計每年可發(fā)電約100 億千瓦時，約占公司年化發(fā)電量的4.8%。此外，12 月18 日公司岳陽項目2 號機組也正式投運，1 號和2 號機組合計權(quán)益裝機1900MW，今年將帶來業(yè)績新增量。

煤炭業(yè)務方面，公司煤炭儲量135.3 億噸，在產(chǎn)產(chǎn)能3.5 億噸，權(quán)益產(chǎn)能2.9 億噸，公司擬并購大雁煤業(yè)及杭錦能源股權(quán)，若能完成，將新增煤炭產(chǎn)能2070 萬噸/年。公司還有規(guī)劃的產(chǎn)能，新街礦區(qū)產(chǎn)能規(guī)模5600 萬噸/年，合計新增7670 萬噸/年，煤炭業(yè)務中期成長可期。

神華的長期分紅率很高，是典型的現(xiàn)金奶牛。公司每年可自由支配的現(xiàn)金超過千億，且承諾每年分紅不低于60%。實際2014 年-2022年年均分紅率高達83%，2022 年分紅率72.7%，假設2023 年分紅率不變，按最新股價計算，今年股息率預計還能保持在7% 以上。公司短期內(nèi)基本無大幅資本開支和大額償債需求，現(xiàn)金流穩(wěn)定，未來股息率有望維持高位。

華能水電（600025）：公司日前披露了2023年的運營數(shù)據(jù)，全年完成發(fā)電量1070.61億千瓦時（含華能四川能源公司），同比減少4.04%，上網(wǎng)電量1062.35 億千瓦時，同比減少4.05%，上網(wǎng)電量1062.35 億千萬時，同比減少4.05%。

發(fā)電量同比減少的原因有三點，一是2023年初瀾滄江流域梯級蓄能同比減少61.37 億千瓦時，加之上半年來水同比大幅偏枯，導致上半年發(fā)電量同比減少了25.44%；二是三季度瀾滄江流域來水同比偏豐4-7 成，導致第三季度發(fā)電量同比增加78.75 億千瓦時，同比增長27%；三是根據(jù)電網(wǎng)調(diào)度安排，汛期末，小灣和糯扎渡“兩庫”轉(zhuǎn)入蓄水運行，部分來水發(fā)電能力轉(zhuǎn)為蓄能，未完全釋放。

華能水電未來的業(yè)績增量預期來自于三方面，其一是上游西藏段的水電開發(fā)。瀾滄江上游西藏段干流規(guī)劃有8 個梯級，從上至下依次為側(cè)格（12.9 萬千瓦）、約龍（12.9 萬千瓦）、卡貢（24 萬千瓦）、班達（150 萬千瓦）、如美（260 萬千瓦）、邦多（72 萬千瓦）、古學（210 萬千瓦），古水（220 萬千瓦），裝機容量合計961.8 萬千瓦，2023 年4 月已獲批裝機容量約為260萬千瓦的項目。其二是清潔能源基地建設，按規(guī)劃，瀾滄江規(guī)劃的清潔能源基地除了水電站外，還要建光伏電站共1000 萬千瓦，“十四五”期間逐步開工建設，2025 年全部建成。其三是折舊，據(jù)華泰證券測算，按照公司發(fā)電、變電、輔助設備及水工機械12 年平均年限法的折舊策略，預計2023 年-2026 年功果橋、糯扎渡、龍開口機組將折舊到期，上游機組則是2029 年-2031 年到期，預計十四五、十五五和十六五期間，將為公司貢獻12.45 億元、7.63 億元和4.35 億元的凈利潤。

中科三環(huán)（000970）：公司曾于2023 年5 月底發(fā)布了控股股東及其一致行動人參與轉(zhuǎn)融通證券出借業(yè)務的公告，北京三環(huán)控股和中科實業(yè)合計出借不超過總股本2.42% 的股權(quán)用于轉(zhuǎn)融通，實際出借約407 萬股，約占總股本比例為0.335%，出借時間主要在7 月-11 月。由于監(jiān)管層已經(jīng)暫停了轉(zhuǎn)融通業(yè)務，目前三環(huán)控股及中科集團已將出借的股份全部收回。今年7月后公司股價跌了3 成左右，后續(xù)股價下跌壓力或?qū)p小。