12月制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，2023年12月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為49.0%，比上月下降0.4個(gè)百分點(diǎn)；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.4%，比上月上升0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明非制造業(yè)擴(kuò)張有所加快；綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.3%，比上月下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體保持?jǐn)U張。

12月PMI顯示政策支撐是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)修復(fù)的核心動(dòng)力。制造業(yè)供需兩端再度下行，庫存周期進(jìn)一步探底，反映經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)能仍在積蓄。結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)在于國(guó)債支撐土木建筑業(yè)大幅修復(fù)，進(jìn)而帶動(dòng)原材料價(jià)格回升。展望2024年，在庫存周期處于底部、微觀主體信心修復(fù)的過程中，政策的節(jié)奏與方向依舊決定經(jīng)濟(jì)修復(fù)的節(jié)奏和結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。

四季度以來，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均出現(xiàn)超季節(jié)性回落，并低于歷史平均水平。制造業(yè)目前存在的最重要問題是需求端（內(nèi)需和外需）恢復(fù)速度偏緩，此外，原材料價(jià)格大于出廠價(jià)格的情況已存在數(shù)月，這造成部分行業(yè)存在階段性產(chǎn)能過剩。非制造業(yè)中，下半年服務(wù)業(yè)PMI的表現(xiàn)弱于上半年，服務(wù)業(yè)對(duì)就業(yè)的吸納能力明顯減弱。綜合而言，為了提高經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率，加大宏觀經(jīng)濟(jì)政策逆周期調(diào)節(jié)力度仍有必要。

12月制造業(yè)PMI邊際回落，降幅高于季節(jié)性，生產(chǎn)擴(kuò)張放緩。而海外訂單減少疊加國(guó)內(nèi)需求不足是企業(yè)面臨的主要困難。或受此影響，制造業(yè)采購指數(shù)回落，去庫仍在持續(xù)，主動(dòng)補(bǔ)庫可能要等到需求明顯改善，短期要耐心等待。從結(jié)構(gòu)看，12月高技術(shù)制造業(yè)和裝備制造業(yè)保持?jǐn)U張，在經(jīng)濟(jì)新舊動(dòng)能轉(zhuǎn)換階段，結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)值得關(guān)注。在非制造業(yè)，12月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)持平于上個(gè)月，其中出行消費(fèi)相關(guān)行業(yè)因近期寒潮而季節(jié)性回落。下一階段，春節(jié)臨近，備貨增加或提振消費(fèi)活動(dòng)，服務(wù)業(yè)景氣度或邊際走強(qiáng)。12月建筑業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張加快，指數(shù)漲幅強(qiáng)于季節(jié)性，除了春節(jié)假期前施工進(jìn)度加快的影響，還與近期萬億國(guó)債增發(fā)，積極財(cái)政對(duì)基建的支撐有關(guān)。下一階段，施工淡季或使得建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)季節(jié)性回落。總體而言，接下來積極政策有望繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)增長(zhǎng)，重點(diǎn)關(guān)注積極政策的力度和規(guī)模。

整體來看，12月中觀景氣特征可以總結(jié)為六條線索：一是隨著大宗商品價(jià)格集中回調(diào)期過去，原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)反彈，上游原材料行業(yè)景氣趨于平緩，高耗能行業(yè)PMI止降微升；二是中游裝備制造景氣明顯回調(diào)，或與前期供給超過需求、庫存周期回踩等有關(guān)；三是受名義增長(zhǎng)預(yù)期有所好轉(zhuǎn)、以及年末假期臨近影響，消費(fèi)行業(yè)景氣相對(duì)平穩(wěn)，紡服、汽車、計(jì)算機(jī)通信電子景氣保持上行；四是新產(chǎn)業(yè)中，新能源汽車、生物、新一代信息基數(shù)景氣偏高，新能源、節(jié)能環(huán)保環(huán)比回落明顯；五是房地產(chǎn)領(lǐng)域似乎有初步的邊際企穩(wěn)跡象；隨著年末增發(fā)國(guó)債的下達(dá)，土木工程代表的基建升溫較快；六是服務(wù)業(yè)中，線上服務(wù)景氣整體好于線下，但餐飲回升顯示線下服務(wù)業(yè)仍有一定彈性。