125億劍指“大健康”“海爾系”資本版圖布局加速

汪佳蕊

近年來，“海爾系”的資本版圖布局越來越快，截至目前，海爾旗下已經擁有了海爾智家（600690.SH）、海爾電器（1169.HK）、盈康生命（300143.SZ）、海爾生物（688139.SH）、雷神科技（872190.BJ）5家上市公司。

2023年5月25日，“海爾系”上市陣容再次擴容，脫胎于海爾物流部門的日日順供應鏈科技股份有限公司（以下簡稱“日日順”）沖刺創業板IPO成功過會。同日，海爾旗下金融板塊的又一重要保險代理服務商，眾淼創新科技（青島）股份有限公司（以下簡稱“眾淼創新”）也宣布遞表港交所。如果這兩家公司成功上市，則“海爾系”上市公司將增加至7家，相關業務布局橫跨家電、智能家居、大健康、物流、保險等多個領域。

近年來，海爾一直著力于大健康賽道的布局，身處“海爾系”的盈康生命、海爾生物分別于2010年和2019年在創業板和科創板上市，兩家上市公司均是海爾在大健康領域的重要布局。

盈康生命始終圍繞腫瘤預診治康產業鏈，提供關鍵設備及關鍵場景的綜合解決方案，醫療器械和醫療服務為兩大主營業務板塊。其中，醫療服務聚焦腫瘤全病程、全周期的“大專科、強綜合”綜合治療特色，采用“醫院+生態+平臺”的經營模式；醫療器械板塊主要圍繞腫瘤預/診/治/康關鍵場景、關鍵設備的研發、創新和服務展開產品布局，產品覆蓋放射治療、生命支持、影像增強、慢病治療四大應用場景。

另一家公司海爾生物，繼行業首創智慧用血、智慧疫苗接種方案后，目前已經形成以智慧實驗室、數字醫院、智慧公共衛生、智慧用血等為代表的生命科學和醫療創新業務布局，為科研、臨床醫療、疾病防控等多樣化應用場景提供涵蓋多類產品和服務的數字場景綜合解決方案。其中智慧血液城市網實現血液從采血、制備、存儲、發血、配送到臨床用血的全流程追溯和冷鏈監管。

除上述兩家公司外，隨著血制品行業的并購整合，2023年12月29日晚間，有“中國血王”之稱的上海萊士（002252.SZ）發布公告稱，海爾集團將成為上市公司實際控制人。根據簡式權益變動書顯示，海爾集團與基立福簽署的《戰略合作及股份購買協議》顯示，海爾集團或其指定關聯方擬協議收購基立福持有的13.29億股上海萊士股份，占公司總股本的20.00%，轉讓價款125億元；同時，基立福將其持有的剩余4.37億股上海萊士股份對應的表決權委托予海爾集團或其指定關聯方行使，占上海萊士總股本的6.58%，委托期限為其收到本次交易轉讓價款之日起的10年。

大健康產業是海爾的重要發展戰略，本次交易將幫助其完善血液生態產業鏈布局，與現有業務形成協同，提高醫療健康領域的競爭力。

公開資料顯示，上海萊士的主營業務為生產和銷售血液制品，主要產品為人血白蛋白、靜注人免疫球蛋白、特異性免疫球蛋白、凝血因子類產品等，是目前中國最大的血液制品生產企業之一。

對此，開源證券醫藥團隊余汝意表示，2023年以來，血制品整合速度明顯加快，行業集中度持續提高，陜煤集團收購派林生物，中國生物收購衛光生物，以及此次海爾集團擬收購上海萊士控股權。我們預計隨著行業集中度的持續提高，血制品行業的規模效應將逐步凸顯，盈利能力有望持續提升。

目前，“海爾系”仍有兩家公司正在沖刺上市。其中一家是脫胎于海爾物流的供應鏈管理解決方案及場景物流服務提供商日日順，其創業板IPO已于2023年5月25日成功過會。同日，另一海爾旗下金融板塊的保險代理服務商眾淼創新也正式遞表港交所，這意味著不久后資本市場或再添兩家“海爾系”上市公司。

公開資料顯示，眾淼創新雖擬登陸港股，但其業務獨立性、關聯交易定價公允性、個人信息保護與數據安全等問題亦受到證監會的關注。

眾淼創新成立于2017年3月，起初從事IT服務，當年9月份收購了提供保險代理服務的海爾保險代理。眾淼創新在招股書中表示，公司是中國數字化優先的快速增長的保險代理服務及解決方案提供商，已建立一套線上線下一體化服務模式，涵蓋包括風險評估、提供場景化咨詢、分銷保險產品及保險理賠等保險業務的主要流程。

眾淼創新的生態圈已連接包括中國前三大保險集團（就市值而言）在內的超過60家保險公司，還連接超過8600名保險代理人，覆蓋山東、河北、河南及吉林四個省內10多個城市，服務超過12000名企業保險用戶及250000名家庭保險用戶。

據招股書披露，2020年至2022年，眾淼創新的營業收入分別為0.93億元、1.20億元和1.48億元；凈利潤分別為2022.3萬元、2699.2萬元和3634.9萬元。按業務來看，保險代理業務為公司主要收入來源，報告期各期分別占到當期營業收入的97.3%、96.7%、88.1%。

按保險用戶類型來看，眾淼創新的用戶分為家庭保險用戶和企業保險用戶，其中來自家庭保險用戶的收入約占六成。不過，報告期內，其企業保險用戶中，近半的傭金收入來自于海爾集團（包括其附屬公司及各自聯屬公司），金額分別為0.15億元、0.18億元、0.24億元。

眾淼創新的大客戶集中度較高，而其第一大客戶也是其供應商。招股書顯示，報告期內，公司來自前五大客戶的收入合計分別占總收入的73.7%、74.5%和63.7%，其中來自第一大客戶中國平安財產保險股份有限公司的收入分別占總收入的23.7%、34.6%和36.9%。

對此，證監會在境外發行上市備案補充材料要求中，讓眾淼創新結合中國平安財產保險股份有限公司既是公司報告期內第一大客戶又是供應商，同時報告期內第三大供應商是實控人附屬公司的情況說明公司業務獨立性，以及關聯交易定價的公允性。

此外，眾淼創新還涉及到數據安全的相關問題。由于保險科技可以跨多個應用場景訪問保險公司及其用戶的數據，平臺安全、服務安全及數據安全就顯得十分重要。對此，證監會要求眾淼創新說明開發運營的網站、APP等產品情況，收集和存儲用戶信息規模、數據收集使用情況，是否存在向第三方提供信息的情形，以及上市前后個人信息保護和數據安全的安排或措施。

實際上，關聯交易一直是擬拆分上市企業的重要問題，很容易受到監管層的關注。

2022年12月，誕生于海爾創客平臺的雷神科技掛牌上市，成為北交所首家電競裝備品牌上市公司。雷神科技是一家專業化計算機硬件設備商，主要產品包括筆記本電腦、臺式機、外設及周邊（包括顯示器、鍵盤、鼠標、耳機等）。

根據其招股書注冊稿，蘇州海新為公司控股股東，而背后的實際控制人便是海爾。2019年至2022年上半年，雷神科技的關聯交易主要與海爾及其下屬企業開展，交易類型包括關聯采購、關聯銷售、關聯方金融服務等。報告期內，公司向關聯方采購商品和接受勞務金額分別為6.80億元、1.46億元、1136.12萬元和188.76萬元，占營業成本及期間費用合計數的比例分別為33.67%、6.66%、0.45%和0.17%；向關聯方銷售商品和提供勞務金額分別為1257.64萬元、1.33億元、2.72億元和1.20億元，占營業收入的比例分別為0.60%、5.91%、10.29%和10.17%。

在首輪問詢中，北交所要求雷神科技對其報告期內關聯采購、關聯銷售的采購內容與銷售內容，包括采購或銷售物資/服務的名稱、種類、數量、服務內容等，以及關聯交易的價格、定價方式、與其他采購或銷售是否存在價格差異等問題進行逐項說明，并要求其結合前述情況分析說明關聯交易是否影響企業獨立性，充分揭示風險、作重大事項提示。

在第二輪問詢中，北交所再次針對關聯銷售的公允性問題進行問詢，要求其結合關聯方及非關聯方銷售的產品結構差異、定價差異分析毛利率差異的合理性，同型號產品向關聯方銷售及非關聯方銷售的毛利率是否存在差異，進一步分析關聯銷售的公允性，并說明是否存在向關聯方輸送利益的情形。

另一家“海爾系”家居板塊的IPO企業也因關聯方較多，并存在大量關聯交易而被交易所問詢。由于這家公司關聯交易內容涉及采購商品、接受勞務或服務、銷售商品、提供勞務或服務、關聯租賃（租出及租入）、關聯金融服務、關聯擔保、股權交易、關聯方資金拆借以及其他交易，交易所在前后兩輪審核問詢中要求該企業對相關關聯交易的原因及合理性、定價公允性等進行說明，并要求其保薦人、申報會計師結合關聯方與供應商、客戶的重疊情況說明相關交易價格的公允性，是否存在利益輸送。最終，該公司撤回了上市申請。