港股低波紅利資產(chǎn)具有配置性價比

王瀟

據(jù)東方財富Choice 數(shù)據(jù)顯示，2024年1月11日至2024年1月17日，南向資金波動上升。

港股通前十大活躍成交股包括建設(shè)銀行（00939）、中國移動（00941）、美團-W（03690）、中國平安（02318）、藥明生物（02269） 、招商銀行（03968）、中國海洋石油（00883）、中信證券（06030）、美圖公司（01357）、福萊特玻璃（06865）。

資金凈買入最多的個股是建設(shè)銀行（00939），買入金額達8.93 億元。資金看好原因或是公司利潤提升，資產(chǎn)質(zhì)量較好。

建設(shè)銀行2023年三季報顯示，公司2023 年前三季度累計實現(xiàn)營收5884 億元，YoY-1.3%；歸母凈利潤2554億元，YoY+3.1%；不良率1.37%，撥備覆蓋率243%。

公司其他非息收入表現(xiàn)亮眼，歸母凈利潤穩(wěn)步增長。2023年前三季度公司累計營收、歸母凈利潤同比增速較當年上半年分別-0.7pct、-0.3pct。

營收分項來看，前三季度凈利息收入同比-3.1%，主要壓力或源自凈息差收窄。非息收入方面，前三季度中收入整體平穩(wěn)，增速較當年上半年基本持平；其他非息收入增速較高，前三季度同比+40%，主要由投資收益上升，及其他業(yè)務(wù)收入增長拉動。前三季度累計信用減值損失同比-12.1%，利潤空間得以釋放，前三季度歸母凈利潤實現(xiàn)同比+3.1%。

公司信貸穩(wěn)健擴張，積極服務(wù)實體。公司2023前三季度總資產(chǎn)、貸款總額同比+10.3%、+12.8%，同比增速較2023上半年分別-3.2pct、-0.6pct。結(jié)構(gòu)上，公司積極服務(wù)實體，重點領(lǐng)域信貸增速較高，前三季度涉農(nóng)貸款、綠色貸款余額較上年末分別增加25.7%、32.9%。

凈息差略有收窄，降幅企穩(wěn)。2023前三季度公司凈息差較上半年微降4BP至1.75%，息差雖仍處下行趨勢，但降幅已經(jīng)逐漸縮窄企穩(wěn)。資產(chǎn)端，經(jīng)濟回暖復(fù)蘇有望推動信貸規(guī)模穩(wěn)步增長，或一定程度上緩解貸款定價下行對資產(chǎn)收益產(chǎn)生的負向作用。負債端，雖然存款定期化趨勢持續(xù)，但存款掛牌利率調(diào)降有望減輕存款成本壓力。

不良率低位運行，資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)健向好。2023年三季度不良率與上半年持平于1.37%，保持穩(wěn)健下行趨勢。風險抵補能力充足，三季度撥備覆蓋率為243%，撥貸比相比上半年微降1BP至3.33%。

2023年，恒生高股息率股息累計指數(shù)獲得不錯的相對收益。站在當前時點，興業(yè)證券認為，港股低波紅利資產(chǎn)仍具有配置性價比。

從股息率與國債利差角度來看，截至2024 年1 月5 日，恒生高股息率指數(shù)的股息率為8.4%，處于2020年以來的76.1%分位數(shù)水平，與10年期國債收益率的利差擴大至5.9個百分點。

從AH股的角度來看，截至1月5日，AH溢價指數(shù)為147.21，位于2014年以來的95.7%分位數(shù)水平。比較兩地上市AH股的股息率（近12個月），H股較A股股息率（近12個月）更高，即使考慮扣除港股通投資時港股將面臨的約20-28%的股利稅，港股高股息股票的股息率也更有吸引力。

數(shù)據(jù)來源：東方財富Choice

北水對港股低波紅利資產(chǎn)的定價權(quán)仍在提升。近年來，配置型中資在一定程度上面臨“資產(chǎn)荒”，特別是內(nèi)地公募基金公司的固收部門、保險、銀行理財子公司等機構(gòu)對于高質(zhì)量、有效資產(chǎn)的配置需求非常強烈，深度價值高股息的優(yōu)質(zhì)港股具備長期配置吸引力。2023年，南下資金凈買入港股約2895 億元人民幣，其中以前十大活躍個股口徑統(tǒng)計的南向資金前十大凈流入標的中，低波紅利資產(chǎn)占4席，分別為中國移動、中國海洋石油、中國電信、中國神華。

南下資金逐步取得低波紅利港股的定價權(quán)。相較于2023年初，2024 年初以電信運營商、銀行、能源為代表的港股低波紅利資產(chǎn)的港股通持股比例有所上升。

投資機會上，低波紅利資產(chǎn)是港股中長期核心配置標的。中長期來看，相對復(fù)雜的國內(nèi)外環(huán)境中，能夠提供穩(wěn)定的高股息的資產(chǎn)難能可貴。低波紅利資產(chǎn)是未來配置中國權(quán)益資產(chǎn)的重要投資策略之一。投資者可立足長期、嚴格以“低波紅利、類可轉(zhuǎn)債”策略，配置能源（石油、煤炭）、電信運營商、公用事業(yè)、金融、高速公路等領(lǐng)域的央國企龍頭。