春節(jié)長假前的反彈行情已然啟動

玄鐵

24日收盤之后，央行宣布將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向市場提供長期流動性1萬億元。25日，中石油罕見漲停，三大指數(shù)全部收紅，中長線來看，制度糾偏的政策利多正在發(fā)酵，春節(jié)長假前的反彈行情已然啟動。

抄到熊市大底，是股民的終極夢想。在最近火爆的電視劇《繁花》中，主角阿寶政策嗅覺敏銳，借錢買進電真空股票的次日，三大救市政策出爐，滬綜指在1994年7月的谷底325點成為歷史大底，其后在32個交易日大漲約2.2倍。類似的詰問再現(xiàn)：2724點是歷史大底嗎？

筆者認(rèn)為，答案是大底臨近甚至已現(xiàn)。從技術(shù)面來看，自2023年1月28日以來，滬綜指出現(xiàn)多個如同搓衣揉衫的揉搓線組合，多空爭奪進入肉搏戰(zhàn)，衰竭底特征已現(xiàn)。美中不足的是市場并未明顯放量，這或與春節(jié)長假效應(yīng)有關(guān)，主力逼空意愿不強，在等待政策利好的穿云箭。

謹(jǐn)慎來看，底部臨近，類似325點的一夜暴富概率卻難再現(xiàn)。325點是衰竭底（較峰值暴跌79%）和超級利好相結(jié)合的產(chǎn)物，且當(dāng)時場外增量資金涌進極快。且不算股市市值占GDP比值等常規(guī)數(shù)據(jù)，僅從牛市擴張效應(yīng)來看，1994年年底，證券投資者開戶總數(shù)僅為全國人口總數(shù)的0.92%，約為1108萬戶，較上年大增32.6%，堪稱一呼百應(yīng)。

當(dāng)下則不同，中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至去年8月，投資者總數(shù)約為22142萬戶，約占全國總?cè)丝跀?shù)的15.7%；當(dāng)月新增約為百萬戶，占比0.45%，僅為涓滴效應(yīng)。

支撐A股底部臨近的主因之一，是市場情緒面已是極寒。上證50ETF（510190）1月22日～24日累計上漲1.23%，溢價率為-0.06%。其凈值較2021年2月峰值縮水36.3%，總市值降至1.37億元。在鱷魚效應(yīng)主導(dǎo)下，止損式減倉已成場內(nèi)機構(gòu)慣性思維。

同樣是小盤基金，易方達MSCI美國50ETF（513850）同期連拉三個漲停板，溢價率高達32.52%，22日和23日標(biāo)普500累計上漲0.51%。“別人恐懼時我貪婪，別人貪婪時我恐懼。”這是“股神”巴菲特投資的核心原則：逆向思維。多數(shù)人在股市虧錢的主因，是在牛市高峰看漲，期待搶籌帶來的流動性溢價式上漲；在熊市谷底看跌，看衰棄籌導(dǎo)致的流動性折價式下跌。不幸的是，個體看似理性的操作往往導(dǎo)致集體荒謬。

曾提出融漲（melt-up）概念的Yardeni Research創(chuàng)始人Ed Yardeni日前預(yù)測：21世紀(jì)前夕的融漲盛況如今或?qū)⒅噩F(xiàn)，投資者因怕錯過上漲而追高買進，類似羊群效應(yīng)催生的上漲與基本面無關(guān)。截至23日，標(biāo)普50收盤再創(chuàng)歷史新高，年內(nèi)漲幅為1.99%，較2009年谷底上漲6.3倍。

彭博社數(shù)據(jù)顯示，截至22日，美股總市值比中國A股和港股市值的總和還高出38萬億美元，創(chuàng)下新紀(jì)錄。從估值來看，MSCI中國指數(shù)比美國股票基準(zhǔn)便宜六成。A股如此便宜，國家隊已在用錢投票。據(jù)Choice數(shù)據(jù)估算，截至2024年1月23日，華泰柏瑞、嘉實、易方達、華夏基金旗下的滬深300ETF年內(nèi)區(qū)間凈申購額共計921億余元。

有個信號值得關(guān)注：22日，恒生AH股溢價指數(shù)最高漲至157.18點，上一回觸及如此點位還在2009年3月，當(dāng)時港股正遭遇全球金融風(fēng)暴的沖擊。當(dāng)晚召開的國務(wù)院常務(wù)會議強調(diào)，“要進一步健全完善資本市場基礎(chǔ)制度，更加注重投融資動態(tài)平衡。”當(dāng)下，徹底逆轉(zhuǎn)制度熊市的機遇或正漸至。

果然，政策利好開始加速落地。24日收盤之后，央行宣布，將于2月5日下調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點，向市場提供流動性1萬億元。當(dāng)日，兩大估值洼地板塊上證B指和恒生AH股H指數(shù)提前發(fā)力，分別上漲4.04%和3.74%。25日中石油罕見漲停，三大指數(shù)全線暴漲。

無獨有偶，國務(wù)院國資委亦表態(tài)，進一步研究將市值管理納入中央企業(yè)負(fù)責(zé)人業(yè)績考核。同日，證監(jiān)會表示，“將進一步完善上市公司質(zhì)量評價標(biāo)準(zhǔn)，突出回報要求，大力推進上市公司通過回購注銷、加大分紅等方式。”若此利好兌現(xiàn)，央企藍籌將迎來制度紅利主導(dǎo)的牛市。此外，官方罕見強調(diào)回購注銷這一市值管理模式，或也預(yù)示著美股藍籌控盤式上漲將在A股頻現(xiàn)。

（作者系職業(yè)投資人。文中所提基金僅為舉例，不作為買入推薦。）